北京時間11月1日晚，“股神”巴菲特旗下的投資集團伯克希爾哈撒韋公司公布了2025年三季度財報。財報顯示，截至今年三季度末，公司的現金儲備達到3816.7億美元（約合人民幣27165億元），再創曆史最高紀錄，且公司已連續九個月未進行股票回購。
值得注意的是，這份財報將是巴菲特卸任伯克希爾首席執行官前的最後一份財務報告。巴菲特計劃於年底將首席執行官的職位移交給繼任者格雷格·阿貝爾。領導層交接在即也使得伯克希爾近月以來股價持續承壓，日前更是罕見被紐約投行KBW（Keefe, Bruyette&Woods）下調評級。
另據最新消息，巴菲特將不再撰寫備受全球投資者追捧的年度致股東信，這一重任已移交給阿貝爾。
1
伯克希爾現金儲備再創新高
三季報顯示，伯克希爾第三季度總營收為949.72億美元，同比增長2.13%，去年同期為929.95億美元；淨利潤為307.96億美元，同比增長17.31%，去年同期淨利潤為262.51億美元。2025年前三個季度，伯克希爾累計實現營收2772.12億美元，淨利潤477.69億美元。
財報顯示，截至三季度末，伯克希爾·哈撒韋公司的現金儲備達3816.7億美元，再創紀錄，且公司已連續九個月未進行股票回購。
除了暫停回購外，伯克希爾·哈撒韋公司在三季度繼續淨賣出其他公司股票，錄得104億美元的應稅收益，這延續了該公司近期減持股票的趨勢。
有分析指出，這凸顯出伯克希爾·哈撒韋公司在當前市場環境下尋找投資機會的謹慎態度。
伯克希爾第三季度營業利潤達134.85億美元，同比大增33.65%，去年同期為100.9億美元。這也顯示出伯克希爾傳統業務在今年三季度的穩健盈利能力。營業利潤（不含投資損益）是巴菲特更為看重的財務指標，主要反映伯克希爾旗下鐵路、能源、保險等實體業務表現。
具體拆分來看，營業利潤中，保險業務承保利潤23.69億美元，較去年同期的7.5億美元大增逾200%，是三季度伯克希爾運營利潤的大幅增長的主要推動因素。此外，製造、服務和零售業務貢獻36.16億美元經營利潤，成為最大單一業務板塊。
伯克希爾·哈撒韋公司在財報中稱：“多年來，股權投資一直集中在少數幾家公司，截至2025年9月30日及2024年12月31日，我們五大持股的公允價值分別占股權投資總公允價值的66%和71%。這兩個時點的五大持倉公司均為：美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂以及雪佛龍。”
伯克希爾·哈撒韋公司還表示，截至2025年三季度末，公司持有卡夫亨氏27.5%的流通普通股以及西方石油26.9%的流通普通股。
三季度伯克希爾對蘋果以及美國銀行等標誌性個股的具體持倉變化，需要等待11月中旬發布的13-F報告。
2
伯克希爾罕見遭遇“賣出”評級
值得注意的是，伯克希爾·哈撒韋公司近期罕見地獲得了一份“賣出”評級——有機構分析師對其盈利前景持謹慎態度，並對巴菲特即將卸任CEO的前景及宏觀風險持續表露擔憂。
據悉，這份最新的評級下調來自Keefe, Bruyette & Woods。該投行機構將伯克希爾A類股的評級從“與大盤持平”下調至“跑輸大盤”，稱公司“諸多因素正朝著不利方向發展”。
在業內追蹤的六位持續覆蓋伯克希爾評級的分析師中，這是唯一的賣出評級。
KBW分析師Meyer Shields在周日報告中寫道，“除了我們持續關注的宏觀不確定性，以及伯克希爾曆史上獨有的繼任風險外——我們認為隨著盈利挑戰出現和/或持續，該股表現將遜於大盤。”
在今年5月的股東大會上，伯克希爾已宣布將任命副董事長格雷格·阿貝爾接替巴菲特出任首席執行官。巴菲特將於明年1月1日將這家由其親自打造、市值達1.2萬億美元的商業“巨無霸”移交給新掌舵人。盡管巴菲特將繼續擔任伯克希爾董事長職務，但這一調整將為巴菲特逐步退出公司日常管理鋪平道路。
自那以來，伯克希爾-A類股跌超11%，同期標普500指數上漲了20%。
Shields在報告中寫道，“繼任問題可能進一步拖累伯克希爾股價，因為我們認為(公司)信息披露不足，一旦投資者無法再依賴巴菲特在伯克希爾的存在，很可能會令他們望而卻步”。
此外，他預計，隨著GEICO(伯克希爾旗下車險公司)、伯克希爾再保險集團、伯克希爾能源及BNSF鐵路公司等業務板塊持續麵臨或出現盈利挑戰，伯克希爾股價將持續跑輸大盤。
“我們認為，GEICO承保利潤率可能已達峰值，財產災難再保險費率下降，短期利率正在走低，關稅對鐵路運輸構成壓力……疊加替代能源稅收抵免政策逐漸退出的風險，將在未來12個月推動(伯克希爾)業績表現落後。”
3
“股神”巴菲特將不再撰寫
伯克希爾年度股東信
隨著2025年的11月第一天的到來，沃倫·巴菲特的伯克希爾哈撒韋CEO任期也正式進入了最後兩個月倒計時。
長期以來，巴菲特的年度股東信被許多投資者奉為投資的金科玉律，不少投資者也願意為巴菲特的公司支付溢價並長期持有。
據財聯社，巴菲特的助理公開確認，明年開始阿貝爾將接手撰寫伯克希爾的年度股東信，並主持在奧馬哈舉行的年度股東大會。仍擔任董事長的巴菲特將在台下與其他董事一同就座。最新消息也確認，在擔任伯克希爾CEO的最後時光裏，這位95歲的億萬富翁將在11月10日發布一封寫給他三個孩子和伯克希爾股東的感恩節公開信。
“對我們投資者而言，每年收到巴菲特親筆信就像聖誕節清晨拆禮物般激動。”哈德遜價值合夥公司克裏斯托弗·戴維斯表示，“未來聆聽阿貝爾的台上演講與年度信函，將成為伯克希爾股東體驗的重要演進。”
