華爾街日報記者Nick Timiraos表示，鮑威爾釋放9月降息信號的同時，暗示市場不應期待“下坡衝刺式”的激進寬鬆。他正艱難地在日益疲軟的“奇特”勞動力市場與關稅驅動的持續通脹壓力之間走鋼絲。這種複雜的經濟局麵與美聯儲內部分歧，決定了未來的降息將是克製的、漸進的，旨在引導經濟實現挑戰重重的軟著陸。

美聯儲的降息大門正在緩緩開啟，但前方的道路並非坦途。

美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾會議上的講話徹底點燃了9月降息的預期。然而，鮑威爾正謹慎地為降息鋪路，其釋放的信號表明，這更像是一次審慎的策略調整，而非全麵寬鬆的開始。

8月23日，有“新美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報知名財經記者Nick Timiraos分析稱，鮑威爾此舉似乎旨在為分歧的同僚們建立共識。他同時向市場傳遞了一個微妙而明確的信息：不要期待一次“下坡衝刺式”的激進降息。

鮑威爾的謹慎態度源於美國經濟麵臨的複雜局麵。他試圖在日益脆弱的勞動力市場與揮之不去的通脹壓力之間走鋼絲，這也預示著未來的政策路徑將充滿挑戰。

一方麵，他將勞動力市場的狀況形容為“奇特”，其表麵穩定之下掩蓋著勞動力供給與需求同步下降的潛在疲軟。另一方麵，由關稅驅動的價格上漲正逐步傳導至經濟中，使通脹率朝著3%的方向發展，偏離了美聯儲2%的長期目標。

這一立場意味著，與去年9月至12月間累計降息一個百分點的節奏不同，未來的寬鬆政策將更為克製。

“奇特”的勞動力市場

鮑威爾此次為降息給出的核心理由，是他對勞動力市場前景的擔憂。他指出，勞動力市場的表象具有欺騙性，其看似穩定的失業率背後，是勞動參與和崗位需求雙雙放緩的“奇特平衡”。

他警告稱，若過度關注移民政策收緊等供給側限製，可能會忽視需求走弱的信號，從而導致就業市場狀況迅速惡化。

在鮑威爾看來，一個降溫的勞動力市場，可以成為一個有效的機製，防止因關稅導致的商品成本一次性上漲，演變成薪資與物價輪番上漲的惡性循環。

據Nick Timiraos觀察，鮑威爾的這套邏輯，實際上采納了美聯儲理事沃勒此前提出的降息論點，後者曾因擔憂就業市場疲軟而在上月投票主張降息。鮑威爾此舉，或是為了爭取持懷疑態度的同僚，以建立更廣泛的政策共識。

內部分歧與通脹隱憂

盡管鮑威爾努力構建共識，但其降息傾向在美聯儲內部仍麵臨明顯阻力。一些官員認為，降息的理由並不充分，因為通脹過高，而鮑威爾強調的勞動力市場風險被誇大了。

克利夫蘭聯儲主席Beth Hammack在接受采訪時直言，價格壓力“正在上升並朝著錯誤的方向發展”，而勞動力市場“目前相當不錯”。她對關稅驅動的價格上漲是否隻是暫時現象表示懷疑。聖路易斯聯儲主席Alberto Musalem也指出，企業正在“測試”其提價能力。

這種擔憂也存在於美聯儲之外。美國企業研究所的經濟學家Michael Strain認為，鮑威爾的講話“令人意外地偏向鴿派”，低估了經濟中的通脹壓力，同時高估了勞動力市場走軟的風險。

他警告稱，現在降息可能會迫使美聯儲在2026年重新加息，這可能引發外界認為美聯儲願意容忍高於2%通脹的看法。這些對通脹的擔憂，正是鮑威爾選擇“有節製”而非“激進”降息路徑的關鍵所在。

克製地寬鬆

鮑威爾今年的審慎基調，與他一年前在同一場合的講話形成了鮮明對比。Nick Timiraos在其分析中特別提到，去年的鮑威爾曾果斷宣稱“政策調整的時機已到”。

這種差異背後，是經濟基本盤的根本不同：如今的利率水平已比一年前整整低了一個百分點，而通脹卻運行在更高的水平。這種“高通脹、低利率”的不穩定境況，迫使美聯儲采取更為克製的寬鬆路徑。

對於市場而言，這意味著除非勞動力市場出現重大且急劇的惡化，否則不要期待美聯儲會像去年那樣快速下調利率。抵押貸款利率和其他借貸成本，也因此難有大幅下降的空間。

Strain甚至警告稱，現在降息可能會迫使美聯儲在明年逆轉政策方向，重新加息。這種“2025年降息，2026年再加息”的風險，不僅可能在政治上更棘手，還會損害美聯儲的信譽，讓外界認為其願意容忍高於2%目標的通脹。

鮑威爾仍在努力引導經濟飛向他長期追求的“軟著陸”，但正如Timiraos所總結的，現在的“空中交通管製”顯然複雜了許多。他的最新策略能否讓美國經濟平穩著陸，而不是失速或衝出跑道，仍是未來幾個月最大的懸念。