大跌之後是暴漲?英偉達波動性已超比特幣

本周“AI領頭羊”英偉達上演過山車行情，周二還一度重挫7%，而隔夜就飆升近13%，單日市值增加了驚人的3300億美元，美股科技股也跟隨“上躥下跳”。

目前英偉達波動性甚至已經超過比特幣，數據顯示英偉達30天期權隱含波動率最近從48%飆升至71%，而比特幣DVOL指數（衡量 30天隱含波動率的指標）從68%下降至49%。

極致動蕩背後，是成本陰影正籠罩著科技巨頭，市場對巨額AI投資的回報擔憂日益加劇。

隨著科技巨頭相繼發布財報，業績紛紛顯示AI資本支出如此之高，而收入卻沒有遠超預期，呈相應的規模增長，市場耐心不足了，科技股遭受了一輪重擊。

而科技大廠們堅定“燒錢”予以回應，AI投資目前正助力部分業績增長，更重要的是對於他們而言，AI投資並非僅僅追求增量利潤，而是已成為一個生存問題，投資不足的風險遠大於投資過度的風險。

堅定地“燒錢”

麵對市場的擔憂，科技巨頭一致表示，將堅定“燒錢”。

隔夜，Meta發布二季度財報，營收和盈利均高於預期，當季資本支出小於預期，全年資本支出的區間上限並未變動但下限上調20億美元。

同時Meta強調，2025年的資本支出將大幅增長，基礎設施成本是重要驅動因素，這將繼續支持AI研究和產品開發工作。

無獨有偶，微軟也堅定地表示繼續猛增AI開支，二季度微軟資本支出同比大增77.6%至190億美元，其中幾乎全部用於人工智能相關支出，2024財年年度資本支出突破500億美元大關

微軟投資者關係副總裁Brett Iversen表示，未來公司繼續加大支出以滿足“強勁的客戶需求”，預計2025財年資本支出將高於24財年。

AI投資目前正助力業績增長

對於AI回報的問題，科技巨頭在電話會中也給出了詳細說明，平息了投資者的部分擔憂。

首先來看微軟，其重點談論了AI給Azure帶來的增長，微軟表示Azure AI雲服務客戶數量在最近一個季度增長了近60%，平均客戶支出也有所上升。

微軟還解釋Azure放緩一部分原因在於GPU短缺，微軟表示由於AI GPU服務器供不應求，其Azure AI服務的產能一直受限，這種情況將持續到今年年底，這清楚地顯示了企業客戶對AI的強勁需求。

其次，Meta則強調AI是如何助力廣告業務增長，紮克伯格在財報電話會議上表示，AI改進了推薦功能，幫助人們找到更好的內容，並使廣告體驗更加有效，這些產品已經是規模化產品。第二季度Meta廣告銷售額增長了 22%，是競爭對手穀歌增幅的兩倍。

還有分析師提到，AI策略帶領Meta從前兩年的低穀中重生，分析師表示，Meta利用AI重建了廣告技術堆棧，改變了用戶界麵，帶來更多的用戶參與度，現在收入和利潤中就體現出來了，Meta確實解決了幾年前的一些擔憂和風暴，並且非常出色地將AI融入了他們的生態係統。

此外，穀歌母公司Alphabet首席執行官皮查伊則提到，公司對每一美元的AI投資都進行了分析，並看到AI投資帶來的“巨大動力”。

在此背景下，Alphabet和微軟在最近一個季度分別將資本支出提高91%和78%，並承諾在來年保持積極投資，似乎是合理之舉。

芯片股繼續表現出色

科技巨頭堅決地投資AI，勢必將進一步加大芯片等硬件支出，給英偉達和其他芯片公司帶來利好。

隔夜美股科技股迎來大反彈，英偉達大漲13%，博通大漲12%，阿斯麥ADR漲8.89%，高通收漲超8%。

此前發布的一眾財報均顯示出，芯片巨頭乘AI浪潮加速增長。AMD二季度業績表現出色，數據中心收入翻倍，AI芯片供不應求，季度收入超10億大關；台積電二季度業績也全麵開花，銷售額、淨利潤、毛利率均超預期。

台積電首席執行官魏哲家表示，公司到2024年底將把先進芯片封裝技術CoWoS的產能提高一倍以上。然而，即便如此,台積電可能要到2025年或2026年才能滿足客戶實際需求。

AMD首席執行官蘇姿豐則將2024年AI數據中心GPU收入預期，從此前的20億美元上調至45億美元以上。她還指出盡管下半年產能將有所提升，AI GPU的供應鏈在2025年前仍將“保持緊張”。

AI投資已成為一個生存問題

更重要的是，對於AI投資回報的擔憂可能忽視了一個關鍵點:

這不僅僅是關於特定AI功能帶來的增量收入，而是整個計算平台的重構，堪比20世紀80年代從大型機向個人電腦的轉變。在這個新的AI計算時代，每家公司都必須升級基礎設施以保持競爭力。

對企業而言，AI投資已成為一個生存問題，而非僅僅追求增量利潤。如果競爭對手能夠通過AI聊天機器人提供更好的客戶服務，或利用AI設計工具更快速、全麵地開發產品,那麽不進行AI投資的企業將麵臨嚴峻挑戰。

德意誌銀行也在分析中指出：

到目前為止，收入主要局限於雲業務領域，企業在這一領域訓練和運行AI模型。

然而，在雲業務之外，投資回報的跡象更多是定性而非定量的，AI投資的回報還難以用具體數字衡量。

這些恰好呼應了科技巨頭們此前的表態，寧願過度投資也不願投資不足，因為科技行業的競爭落後就意味著“一無所有”。

Meta的CEO馬克·紮克伯格在一檔播客中指出：為了確保Meta在AI領域保持領先地位，公司已經花費數十億美元購買英偉達的GPU，以開發和訓練先進的AI模型。因為落後的後果是，你在未來10到15年內，都會在最重要的技術上處於不利地位。

穀歌CEO桑達爾·皮查伊也表達了相似的觀點：AI成本高，但投資不足的風險更大。穀歌可能在AI基礎設施上投資過多，主要包括購買英偉達的GPU。即使AI熱潮放緩，公司購買的數據中心和計算機芯片也可以用於其他用途。對我們來說，投資不足的風險遠遠大於投資過度的風險。

整體來看，最新一輪財報季的業績為AI熱潮提供了支撐，表明AI繁榮不僅未減退，反而可能正在加速。