人民幣一夜大貶值！美元絕地反彈能持續多久？

美元在 6 月美聯儲議息會議後暴力反彈，人民幣轉眼從 6.35 的低位貶向了 6.5。

截至北京時間 6 月 22 日 19:00，美元指數報 92.047，一周漲幅近 2%；美元對在岸和離岸人民幣分別報 6.4733 和 6.4806。

後續美元反彈還能持續多久？人民幣的強勢是否已經逆轉？

美元多頭反應過激

加息預期提前無疑是擾動美元多頭神經的主因。

" 點陣圖 "（dotplot）顯示，2023 年年末之前將有兩次加息，而上次會議時的中位值為零。更關鍵的是，6 月聯邦公開市場委員（FOMC）會議有多達七名委員認為，2022 年美聯儲就應該開始加息。有觀點認為，下半年超過半數委員認為明年應該加息的可能性正在上升。

但在專業人士看來，比起點陣圖，利率走廊的變化更值得關注。交通銀行總行國際業務部外匯業務專家朱延樺對第一財經表示，一個隱性的加息步驟至關重要——盡管此次會議上基準利率未做改變，但目前美國隔夜聯邦基金利率實際是在浮動基準的下半區運行。同步推高逆回購和超儲利率等於限製了隔夜聯邦基金的下行空間，重修了 " 地板 " 的海平麵標準，相當於一個準加息的動作。

朱延樺稱，準加息動作幅度非常輕微，其背後可以看出政策製定者如履薄冰的心態。如果要施行貨幣政策正常化，應該是先縮表、再加息。上周的決議反向而行，先試水準加息，卻不提及縮表。顯然美聯儲依然在對市場進行反複的試探。

此次美聯儲決議推升了實際利率，決議之後，美元單日反彈 0.95%。" 近些年美元波動率大幅降低，近五年來，美元指數單日波動大於 0.9% 的交易日不超過 10 個，可謂屈指可數。" 朱延樺稱，雖然 6 月 17 日美元單日暴漲，但需更多一份理性來看待這個問題，至少從趨勢上來說，其對市場行為暫無指向意義。

標黃處為近五年來美元指數單日波動大於 0.9% 的時點

下一步，除了觀察美聯儲的態度，歐洲央行也是關鍵變量。如果歐央行跟進緊縮，那麽美元反彈的原動力將被對衝；如果歐央行繼續按兵不動，則美元依然有反彈上行的空間。

從中長期而言，華爾街的美元空頭仍大量存在。

" 我們中期仍然看跌美元，主要由於美國財政赤字和經常項目逆差均持續擴大。今年二季度美國國債收益率盤整和利率波動下降，同樣降低了對美元的支撐。" 渣打全球首席策略師羅伯遜對記者表示，預計美元走弱勢頭將進一步擴大。

人民幣升值勢頭將放緩

一個月前，人民幣升值太快似乎成了一種擔憂，央行甚至祭出對外匯存款 " 升準 " 的大招。而今，情況正在起變化。

但多數機構普遍認為，人民幣的強勢不可能輕易逆轉，隻是此前過快升值的勢頭可能趨緩，近期中國出口增速的放緩可能也會起到一定作用。

" 我不認為這些（美聯儲鷹派信號和中國出口增速放緩）阻止了人民幣繼續走強的趨勢，因為中國在疫情暴發後和防控常態化期間的良好經濟政策和管理繼續吸引資金流入，同時人民幣升值在某種程度上也間接降低了國內通脹，盡管中國央行此前提及，不會為了降低輸入性通脹壓力而刻意推升人民幣。"CityIndex 資深分析師托尼 · 西卡莫爾（Tony Sycamore）對記者表示。

羅伯遜也對記者表示，人民幣升值步伐或放緩，但將繼續保持堅挺，對除日元外的亞洲貨幣起錨定作用。得益於全球貿易複蘇給亞洲出口帶來的積極影響和人民幣穩定提供的錨定作用，他認為，除日元外的亞洲貨幣將繼續表現良好。

" 我們預計離岸人民幣將繼續受益於強勁的基本麵因素，包括良好的增長前景、有吸引力的國債收益率差距和支持性資本流動。低 beta 的離岸人民幣和新加坡元同樣提供了有吸引力的夏普比率。" 羅伯遜稱。

中長期來看，國際投資者增配人民幣資產的強烈興趣仍將支撐匯率維持強勢。景順亞太區固定收益主管黃嘉誠日前對第一財經表示，近年來，全球投資者一直在增加對人民幣資產的配置，驅動因素包括人民幣被納入國際貨幣基金組織的特別提款權籃子，以及在岸政府債券和政策性銀行債券被納入主要全球固定收益指數。" 當前外資在中國債券市場的持有比例仍相對較低，為 3%，而美國國債的持有比例約為 30%。在岸債券與其他全球資產類別相關性低，能夠提供更高收益率和多元化的好處，有充足的增長空間。"