“捐款門”危機持續

半個月來，有關萬科的新聞和評論鋪天蓋地，該公司身陷“捐款門”的所有新聞內容都被進行了深度解讀。

與其說“捐款門”是萬科諸多新聞的起始點，不如說是由於萬科長久以來的行業積累，才讓捐款一事引起諸多反響。早已坐定了中國房地產界第一把交椅的萬科，以及早已習慣了自己的言論成為媒體追逐焦點的王石，此次同樣以這樣的姿態麵對大眾，卻沒曾想落得這般下場。

事實上，在萬科捐款２２０萬元之時，整個境內房地產業捐款也相當有限，僅超２億元，成為輿論關注的焦點。正當人們打算在眾開發商中找個代表集中“批鬥”的時候，不合時宜地提出“十元論”的王石，自然而然成為了大眾抨擊的焦點。

輿論的威力果然不小。在接下來的一段時間裏，其餘開發商紛紛追捐，房地產業捐款總額在短短數天內，從２億多元激增至９億多元。這時，即便萬科再跑出來說，要出約１億元支援重建，也難逃利用“危機公關”手段的質疑。此外，由於萬科僅粗略表示，拿出１億元左右，既沒有詳細數字，也沒有確切方案，再次引來坊間對萬科是否借機圈地動機的質疑，逼得萬科不得不再次澄清其公益性質。

融資是近期主題

“捐款門”令萬科數次處於被動狀態，而這或許隻是開始。

近日，粵宏遠Ａ（０００５７３）下屬全資子公司廣東宏遠集團房地產開發公司，以５００萬元的價格售讓了北京萬信投資發展有限公司所持有的５０％的東莞市萬科置地有限公司股份。而萬科置地有限公司手中所持有的地塊，正是一年前土地價格瘋狂飆升時，以１４．１２億元拿下的地王----東莞市南城水濂村地塊，當時折合樓麵地價為３７７２．３元／平方米。

而此後的東莞房價一直下降，近半年來的平均房價約在６０００元／平方米左右，如果以目前的銷售價格計算，萬科置地當初拿地價格幾乎沒有利潤可言。

繼而，萬科發行不超過５９億元公司債券的申請獲批。在年初萬科股東大會上，該公司宣稱，２００８年不再進行再融資。雖然萬科表示，發行債券主要是為了改善和優化債務結構，但自２００６年１２月至今，萬科已先後兩次從市場募資１４２億元，加上此次的５９億元，募資總額將達２０１億元。其資金鏈問題，依然顯得並不寬裕。

事實上，萬科近年經營現金流、投資現金流的淨流量均為負數，其經營活動所需現金流完全依靠負債融資。

今年４月２５日，萬科２００８年第一季度報告稱，資金正成為製約其住宅供應和行業發展的最大因素。

資金缺口上百億

另有傳聞稱，上海土地中介內部流傳著一份名為“萬科推介項目”的材料，推介項目分別為萬科在上海的七寶、浦江鎮以及浦東地塊。材料中，詳細介紹了萬科在上海七寶、浦東、浦江鎮的房地產項目及涉及地塊的詳情。七寶項目建設用地麵積４９８５０平方米，建築麵積１４．５萬平方米；浦東地傑項目建設用地麵積７．７６萬平方米，可建麵積２４．２３萬平方米；浦江鎮項目７．４５萬平方米，建築麵積約１３萬平方米。

雖然萬科方麵已經表示，這３個項目僅僅是尋找合作夥伴，並非土地轉讓。然而，記者從某國際開發商處得知，他們也曾接觸到有人推介萬科上述項目，而當時推介人的說法是“土地出讓”。

無論是土地出讓還是項目合作，其背後直指的依然是資金問題。雖然業內普遍的觀點是，作為中國房地產業的龍頭老大，萬科的資金鏈即使有些緊張，也無法對其構成什麽影響。然而，依然有人幫萬科算了一筆資金賬，缺口數字早已過百億。雖然萬科在資本市場尚有諸多回旋餘地，但隨著目前樓市回款速度逐日變慢，要想填上缺口已是難上加難。

高盛在其發布的最新預測報告中，大麵積調低對中國境內主要地產商的評級。報告認為，國內房價需要下調１０％－２０％，才能刺激處在觀望中的樓市需求。

萬科昨日收盤價１９．２２元，跌幅４．４３％。

上市公司捐款行為解析：萬科的錢是誰的錢

近日，一些媒體對萬科公司董事長關於汶川大地震賑災捐款的言論議論紛紛。王石說:“作為董事長，我認為萬科捐出的200萬元是合適的。這不僅是董事會授權的最大單項捐款數額，即使授權大過這個金額，我仍認為200萬元是個適當的數額。”其實，拋開王石作為一個公眾人物是否應承擔更多的慈善責任這個問題，單就其在個人博客中的有關辯解而言，從上市公司治理的角度來說並沒有問題。

萬科是上市公司，從法律層麵理解，董事會是受股東委托管理公司的機構，而董事會在處置公司資產時有什麽權限是由公司章程決定的？一般而言，各上市公司的章程中在處置公司資產的權限方麵都是按《公司法》作出的規定，捐贈活動是屬於公司財務預算的範疇，應由董事會列入年度預算報股東大會批準（也有一些公司，主要是有H股公司，預算並不報股東大會批準，僅報董事會批準，股東大會僅批準上一年度決算）。就有關權限而言，一般是由公司管理層在年末向董事會報批下一年度預算。對於捐款事項，一些公司列入年度預算開支中的某些科目中，也有一些公司由董事會給管理層一定限額的授權，即管理層在預算外可酌情作出某些開支決定。無論如何，董事會和管理層在處理捐贈事項時應在權限之內行事。

總之，萬科的捐款不等於王石本人的捐款，將萬科的捐款理解為萬科全體股東對社會慈善事業作出的貢獻更為恰當（王石本人的捐款額並未披露過）。

據統計，本次地震救助捐款額到目前為止已為建國以來之最。關於個人和公司捐款數額是否充公體現了社會責任及是否要有排名有各種觀點，這裏不置評論，但有一些概念需要澄清。首先是公司的捐款同企業家個人捐款的區分。我注意到在央視《愛的奉獻》抗震救災大型募捐晚會上，國美電器集團董事局主席黃光裕以個人名義向災區人民捐助了5000萬港元，蘇寧電器董事長張近東以個人名義捐贈5000萬元人民幣（晚會上並未提及這兩家公司的捐贈額）。但大多數內地公司均是公布一個公司的捐款額，據了解有一些是將公司捐款和公司員工捐款合並成一個數字宣布的。我也注意到，境外企業家捐款時使用的捐贈主體同內地有明顯的不同，他們在公布捐款數額時要明確是以基金會（以企業家發起創立、資產同企業家個人資產分離的慈善基金）的名義、個人的名義，還是以企業的名義。有代表性的是李嘉誠先生這次賑災捐款的做法，按公開的信息，在這次四川地震的慈善賑災捐款中，李嘉誠個人捐款1000萬元，旗下基金捐款3000萬元，旗下長江實業及和記黃集團捐款500萬元。我們注意到，李嘉誠先生旗下的兩家超級公司（均為世界500強企業）的捐款數額明顯少於其本人及其旗下的基金的捐款額，道理同上文所述，長江實業及和記黃浦均是上市公司，李先生作為董事長隻有在董事會及股東大會的授權下才能行使捐贈權，除非獲得特別授權，這個數額一般是很有限的（相對於公司資產規模而言）。

此外，我們注意到在許多賑災捐贈活動中，一些國有企業尤其是一些中央直屬企業（也就是簡稱為“央企”的一些總公司或集團公司）捐贈數額比較突出。但至少從理論上講，國有獨資企業（如大多數央企）的捐款行為同國家的財政支持具有同類性質，尤其是國家已實行央企國有資本經營預算製度，使央企的財務預算成為中央財政預算的一個組成部分的情況下。