SpaceX IPO 與特斯拉合並前景分析

 

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AI翻譯：SpaceX IPO 與特斯拉合並前景分析

SpaceX 的首次公開募股（IPO）規模可能創下曆史之最，但這或許隻是有史以來最大規模合並的前奏——即特斯拉與馬斯克旗下航天企業的整合。

據報道，SpaceX 已於 4 月 1 日秘密提交 IPO 申請。其籌資額預計達 750 億美元，是 2019 年沙特阿美（Saudi Aramco）300 億美元募資額的兩倍多，更是 2014 年阿裏巴巴 250 億美元募資額的三倍。其估值可能接近 2 萬億美元，直接使其成為美國市值第六大的公司。對於一家一年前估值僅為 3500 億美元、且由一位認為“像丟棄塑料吸管一樣遺棄火箭極其愚蠢”的 30 歲年輕人創立的企業來說，這一成績斐然。

SpaceX 的 IPO 本身已足夠矚目，但這可能僅是馬斯克所謂“收斂”（convergence）進程的第一步，即將其所有公司合而為一。該進程已在推進中：僅兩個月前，SpaceX 剛與馬斯克旗下的 xAI 合並，當時對 X 母公司的估值為 2500 億美元。特斯拉與 SpaceX 若合並，將誕生一個市值達 3.5 萬億美元的龐然大物，形成一個注入 AI 基因的工業巨型聯合體，瞬間成為全球市值最高及領先的製造企業。

貝爾德（Baird）分析師 Ben Kallo 表示：“我認為這很有可能發生，目前看來正趨於這一走向。”

無論後續如何，SpaceX 的 IPO 將率先啟動，且其業務基本麵更佳。誠然，此舉可能挽救目前陷入停滯的特斯拉——其股價在去年 12 月觸及曆史高點後已下跌近 30%。但目前，投資者聚焦 SpaceX 可能是更優選擇，而非盲目持有兩家公司的股票。

SpaceX 已取得驚人成功，且常令同行相形見絀。自 2002 年成立僅六年，SpaceX 便成為首家將液體燃料火箭送入軌道的私營機構。2015 年，SpaceX COO Gwynne Shotwell 在國會遭到質詢：為何其發射成本遠低於波音與洛克希德·馬丁合資公司 ULA 的 4 億美元。她回應道：“我很難回答，因為我不知道如何製造一枚耗資 4 億美元的火箭。” 到了 2017 年，SpaceX 已實現火箭回收，大幅降低了入軌成本。

近期，SpaceX 發布了改進型猛禽（Raptor）火箭發動機照片，時任 ULA 負責人 Tory Bruno 評論稱無需展示“部分組裝”的發動機來誇大技術。SpaceX 隨即發布了該發動機的運行視頻，Shotwell 諷刺道：“對於‘部分組裝’的引擎來說，表現相當不錯。” 這種將冷卻係統和傳感器集成於組件內部的技術，在業內人士看來近乎神跡。

SpaceX 上市時，投資者必須為這種“魔力”支付溢價。在與 xAI 合並後，SpaceX 目前估值為 1.25 萬億美元，目標估值高達 2 萬億美元，約為 2026 年預期銷售額的 75 倍，以及息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）的 160 倍。

這一估值極高，甚至無法與特斯拉相比（特斯拉市盈率約為預期 EBITDA 的 100 倍）。但 SpaceX 具有獨特性：憑借可回收火箭帶來的巨大成本優勢，它承擔了全球一半以上的軌道發射。此外，其衛星寬帶產品“星鏈”（Starlink）已實現盈利，截至 2025 年底用戶量超過 900 萬，同比增長約 100%，每位用戶每年支付至少 600 美元。Rainmaker Securities 執行董事 Greg Martin 指出，在與 xAI 合並前，SpaceX 的 EBITDA 利潤率高達 50%，堪稱“印鈔機”。

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