FOMO情緒拉滿！華爾街老將：SpaceX IPO這種場麵，隻在泡沫頂部見過

當錯過恐懼壓倒理性估值，一場史上最大規模IPO正在檢驗整個市場的邊界。

SpaceX正尋求以逾2萬億美元的估值上市，折合約100倍營收。這一數字讓部分分析師在傳統估值框架麵前不得不另起爐灶，轉而押注馬斯克將太空數據中心、月球基地乃至火星殖民地變為現實的期權價值。而驅動這股熱情的，與其說是財務邏輯，不如說是一種更為原始的市場情緒對錯過下一個特斯拉的恐懼。

在華爾街摸爬滾打逾30年的Jonestrading Institutional Services首席市場策略師Michael ORourke直言不諱：

這是你在市場頂部和泡沫中才會看到的景象。一年後回頭看，我認為這將是一個關鍵信號。

紐約大學金融學教授Aswath Damodaran則指出，FOMO情緒正在主導分析師的判斷：

很多分析師已經預先決定要買SpaceX，因為他們覺得不參與這場遊戲是不可承受的代價。

SpaceX計劃向散戶投資者出售最多30%的股份，若IPO融資規模達750億美元，對應零售認購金額將高達225億美元。據Vanda數據，這一數字將超過過去一年特斯拉散戶淨買入總量的兩倍，甚至高於過去一個月流入所有資產類別的散戶資金總量。

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估值邏輯：從汽車公司到期權價值

理解SpaceX的估值，繞不開特斯拉走過的路。

特斯拉過去十年股價累計漲幅超過2700%，讓無數懷疑者顆粒無收，也為馬斯克在資本市場建立起牢固的信用背書。如今，沒有哪位賣方分析師真正看重特斯拉的汽車銷售業務盡管公司今年計劃投入逾250億美元資本開支超過二十位給出買入評級的分析師，將Cybercab自動駕駛出租車和人形機器人Optimus列為核心估值支柱。

Piper Sandler分析師Alexander Potter在5月10日的報告中寫道，汽車銷售隻是次要的長期收入來源，特斯拉不是一家汽車公司。其預測顯示，未來數十年，Robotaxi運營、FSD授權與訂閱、保險業務將構成營收主體，而汽車銷量預計約五年後見頂。

SpaceX的故事建立在類似邏輯之上，但更難落地。在火箭發射政府合同和Starlink衛星互聯網之外，2萬億美元估值所隱含的，是太空數據中心、月球基地和火星殖民地等尚處於概念階段的業務。理論上的潛在市場空間無限至少在信徒眼中如此。

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各方定價：分歧懸殊

機構投資者對SpaceX價值的判斷，分歧清晰可見。

Ark Investment Management作為SpaceX現有投資者，4月20日撰文稱1.75萬億美元估值基於可信的業務發展路徑，並指出馬斯克的目標以任何曆史標準衡量都屬雄心勃勃，而SpaceX已反複證明其壓縮時間表的能力。

持有近40億美元SpaceX股權的Baillie Gifford旗下Scottish Mortgage Investment Trust，在第一季度末將SpaceX估值標記為1.25萬億美元，該持倉約占基金總資產的五分之一。該基金表示，將隨IPO進程推進重新評估。

Damodaran給出的參考價位是約1萬億美元他不會在2萬億美元的價格買入，但承認SpaceX的上行潛力確實可觀。SpaceX目前遠超競爭對手，在兌現期權價值方麵，比特斯拉當下處於更有利的位置，他說，同時為馬斯克的成就給出背書：必須承認，他創建了兩家真正稱得上技術奇跡的公司。

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懷疑派：錢付給的是尚未兌現的成功

然而，並非所有人都認為FOMO是充分的投資理由。

ORourke的質疑直指數字本身：以約200億美元的年營收對應2萬億美元估值，意味著約100倍的市銷率。你付出的代價，換來的是尚未實現的成功，他說。即便太空數據中心成真，投資者也沒有任何依據判斷其成本是否比地麵設施更具效率。

UBS分析師Joseph Spak則對特斯拉的實體AI建設成本提出警告，指出250億美元的資本支出僅是起點，並認為馬斯克在4月財報電話會上對Robotaxi和Optimus的進展措辭趨於保守。

在ORourke看來，真正值得警惕的信號，不隻是SpaceX的估值本身，而是市場為接受這一估值所展現出的集體意願。當我們一年後回望，這很可能是一個關鍵的曆史坐標。