從降息到加息！債券市場對美聯儲政策路徑預期發生曆史性轉變

全球債券市場正在經曆一場深刻的預期重構。

受英國央行鷹派轉向衝擊，交易員已將美聯儲2026年降息的可能性徹底定價出局，部分投資者甚至開始對接下來數月內加息的情景進行對衝。

英國央行貨幣政策委員會周四以全票通過維持利率不變，同時警告將隨時準備出手應對中東戰爭引發的通脹上升風險。

這一措辭觸發連鎖反應英國國債遭到拋售，兩年期英債收益率單日飆升逾35個基點至4.46%，歐洲債市隨之下行，並將壓力傳導至美國國債市場。兩年期美債收益率隨即上漲11個基點至3.89%。

與此同時，美國勞工部當周初請失業金人數意外下降，進一步削弱了美聯儲維持寬鬆立場的依據。掉期市場已將年內美聯儲寬鬆預期悉數撤出，美債期貨成交量也隨收益率上行而顯著放大。

隨著中東戰事持續，油價再度飆升，債券交易員撤回了對今年美國降息的押注，部分交易員甚至開始對未來數月可能出現的加息進行對衝。新債王Gundlach認為，美國兩年期國債收益率暗示，美聯儲可能要加息。

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英國央行鷹派轉向，觸發全球債市重新定價

不足三周前，市場普遍預期英國央行將於本次會議宣布降息，因彼時英國勞動力市場持續走弱。

然而，形勢急轉直下。布倫特原油周四突破每桶118美元，作為能源進口依賴型經濟體，歐洲與英國麵臨的輸入性通脹壓力尤為突出。

英國央行行長Andrew Bailey在聲明中明確表示，貨幣政策必須對英國CPI通脹出現更持久影響的風險作出回應。掉期市場目前已定價英國央行年內三次加息，每次25個基點，首次行動預計最早於下月落地。

Principal Asset Management首席全球策略師Seema Shah表示，貨幣政策委員會被迫完成了一次急速轉向。就連委員會中立場最為鴿派的成員Swati Dhingra也投票支持維持不變，足以說明央行對通脹問題的高度警惕。

LB Macro SA首席執行官及創始人Luigi Buttiglione則指出，市場此前顯然過於自滿，仍幻想一個更關注產出而非通脹的央行。但對於英國央行這樣一個通脹目標製機構而言，麵對供給衝擊，這並不符合其運作基因。

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美聯儲加息對衝頭寸浮現，政策路徑預期驟然收緊

美聯儲主席鮑威爾周三在利率決議後表示，進一步降低借貸成本將取決於通脹走勢，措辭已明顯偏向審慎。

Mischler Financial Group董事總經理Tom di Galoma表示，這一切都是由英國央行利率決定驅動的，市場目前已在定價2026年加息50個基點。歐洲債市處於自由落體狀態，並進而推高了美債收益率。

他同時指出，當前市場流動性格局的特征是買盤幾乎缺失，賣盤主導一切，市場情緒受製於對衝突延續的預期。目前的主流判斷是，伊朗戰爭可能持續數月而非數周。

美國勞工部最新公布的每周初請失業金人數意外下滑，進一步為債市拋售提供了動能。強勁的勞動力市場數據表明，美國經濟或不再需要低利率來支撐就業，掉期市場隨即將年內美聯儲任何形式的寬鬆操作全部定價出局。

本輪全球債市調整特征：中東衝突推升能源價格，能源價格強化通脹預期，通脹預期倒逼央行收緊立場，進而引發利率敏感資產的係統性重新定價。短短數周內，市場敘事已從何時降息切換至是否加息，這一轉變的速度與幅度均超出此前預期。