獅山巡禮
投資雜談
一、 核心財務數據：規模擴張 vs 利潤博弈
? 總營收： 2,134 億美元（同比增長 14%），高於分析師預期的 2,115 億美元。
? AWS 營收： 355.8 億美元（同比增長 24%），創下 13 個季度以來最快增速，顯示出生成式 AI 對雲服務的強力驅動。
? 廣告業務： 193.2 億美元（同比增長 23%），增速依然高於核心電商業務，是公司利潤的重要支柱。
? 每股收益 (EPS)： 1.95 美元，略低於市場一致預期的 1.98 美元。
二、 市場重磅炸彈：2000 億美元的“豪賭”
導致市場恐慌的主因並非業績滑坡，而是 CEO 安迪·賈西（Andy Jassy）披露的 2026 年資本支出 (Capex) 指引：
? 支出規模： 預計 2026 全年資本支出將達到約 2,000 億美元。
? 市場震驚： 這一數字遠高於分析師此前預期的 1,460 億美元。作為對比，亞馬遜 2025 年的資本支出約為 1,100 億美元。
? 資金投向： 這筆巨資將重點投入：
1. 生成式 AI 基礎設施： 大規模擴建數據中心與采購高性能算力。
2. 自研芯片： 加速 Trainium 和 Inferentia 芯片的迭代以降低對外部供應商的依賴。
3. Project Kuiper： 低軌衛星網絡的衛星發射與地麵設施建設。
三、 電話會議 QA 焦點
1. 關於投資回報 (ROIC)：
麵對分析師對“燒錢速度”的質疑，賈西表示：AI 是“一生一次”的增長機會，目前 AWS 的瓶頸不在於需求，而在於算力容量供應不足。
2. 一次性費用擠壓利潤：
Q4 淨利潤受到約 25 億美元非經營性支出的拖累，包括：
? 意大利稅務糾紛及相關法律和解費用（約 11 億美元）。
? 裁員遣散費： 針對約 16,000 名員工的重組支出（約 7.3 億美元）。
? 資產減值： 部分實體店與物流倉儲的資產減值（約 6.7 億美元）。
3. 自研芯片進展：
管理層透露其自研芯片的使用率增長達到“三位數”，這被視為未來緩解利潤率壓力的核心手段。
四、 為什麽股價會跌？
? 自由現金流壓力： 2000 億的支出計劃將直接大幅壓減公司的自由現金流（FCF），投資者擔憂分紅或回購計劃受阻。
? “AI 疲勞期”： 繼微軟、穀歌之後，亞馬遜再次證明了 AI 競賽已進入“重資產”階段，市場擔心高額投入在短期內無法完全轉化為利潤率的提升。
? 利潤不及預期： 在總營收超預期的背景下，EPS 卻未達標，反映出運營成本（尤其是物流與電力成本）上漲帶來的壓力。
