獅山巡禮
投資雜談
隨著金價飆升和各國央行激進的購買潮，黃金已正式超越美國國債，三十年來首次成為全球最大的儲備資產。
這是全球金融體係的一個標誌性時刻，凸顯了在財政可持續性擔憂和地緣政治風險加劇的背景下，全球資本正加速向避險資產轉移。
據世界黃金協會（WGC）最新數據，若假設年底央行持有的黃金儲備規模不變，以年底價格計算，美國海外全球官方黃金儲備價值已達3.93萬億美元。這一數字正式超越了海外官方持有的長期和短期美債規模，後者截至10月份的價值接近3.88萬億美元。
上一次外國機構持有的黃金規模超過美債還要追溯到1996年。這一結構性轉變不僅反映了金價的強勁上漲，更揭示了全球儲備資產配置的深層調整。
此次逆轉恰逢金價在年終反彈中及2026年開年的強勁表現。繼2025年錄得近70%的漲幅後，黃金在2026年首周延續漲勢，一度觸及4,500美元並維持在該水平附近，單周上漲3.6%。地緣政治緊張局勢持續提振其作為避險資產的吸引力。
分析人士指出，這標誌著全球儲備持有結構發生了根本性變化。NDR首席宏觀策略師Joe Kalish指出，隨著人們對法定貨幣的信任度降低，非美國家持有的黃金儲備價值正迅速追趕並最終超越其美債儲備價值。
這一趨勢意味著各國對美國金融體係的敞口正在減少，背後的驅動力既包括對美元貶值的擔憂，也包括規避資產被特朗普政府凍結或製裁的風險。
儲備資產的結構性輪動
盡管金價處於高位，各國央行並未停止積累黃金儲備。世界黃金協會的數據顯示，美國海外全球官方黃金儲備總量已超過9億金衡盎司。這種持續買入行為表明，決策者對黃金作為核心儲備資產的戰略重視程度正在上升。
對於分析師而言，這一現象代表了全球儲備持有的結構性轉變。相比於傳統的法定貨幣資產，黃金被視為沒有交易對手風險的更安全替代品。Kalish在研報中坦言：
三個月前我剛首次談論這個話題時，兩者差距還很明顯。而如今，基於估算和當前價格，差距已不複存在。
在過去四年中，外國央行加快了購買黃金的步伐，旨在保護自身免受美國地緣政治可能帶來的負麵溢出效應影響。摩根大通在去年的報告中警告，美國國內極化加劇可能危及其治理能力，進而動搖美元作為全球避險資產的基礎，這一趨勢正在推動所謂的去美元化進程加速。
華爾街對後市現分歧
黃金儲備地位的躍升雖然在很大程度上得益於去年高達66%的金價漲幅，但市場對未來的價格走勢仍存在爭論。黃金的長期走勢取決於多重因素，包括美國的貨幣與財政政策。低利率與高通脹環境通常會提升黃金的吸引力，而美元的表現以及各國央行購金潮能否延續，同樣是關鍵變量。
目前，華爾街對黃金的後市研判存在分歧。多數機構對金價持樂觀態度，瑞銀集團近期已將黃金評級上調為超配。這部分觀點認為，在麵對潛在的治理風險和財政不確定性時，外國政府正通過增加黃金配置來對衝風險，這種資產配置的輪動是對現有以美元為主導的全球金融架構的一種防禦性調整。
然而，也有少數機構持相反觀點。凱投宏觀預計金價將在2026年走弱。該機構分析稱，近期金價的瘋狂上漲主要由西方散戶投資需求驅動，而這種需求可能會迅速消退。凱投宏觀特別指出，如果其關於美聯儲降息幅度將小於市場預期的預測成真，金價可能會麵臨回調壓力。事實上，隨著投資者獲利了結，周三金價已出現一定程度的回調。
