英特爾（Intel）的買入窗口已關閉

過去幾個月，英特爾獲得了多項投資並達成了一些合作 。分析顯示，英特爾確實出現了明確的轉型信號：部分領域銷售額改善，部分業務利潤率提升，整體財務狀況較以往顯著好轉。然而，業績指引表明複蘇不會一帆風順 第四季度展望略低於預期。此外，近幾個月公司估值大幅擴張，因此遺憾的是，分析師認為買入英特爾的最佳時機已過。

營收重回增長軌道

首先來看公司營收情況：2025 年第三季度，英特爾總營收達 137 億美元，同比增長 3%。盡管這一增速看似平淡，但需注意的是，這是自 2024 年第一季度以來，公司營收首次實現同比增長。第二季度營收同比持平，標誌著業務企穩；而此次重回增長軌道，切實傳遞出反彈啟動的信號。

公司表示，人工智能的應用正惠及核心 x86 市場，且 2026 年之前供應將難以滿足需求 這表明業務活動確實出現了實質性改善。此外，英特爾營收較市場共識預期高出 5.15 億美元，表現相當亮眼。因此，反彈的速度和力度或許超出了分析師的預測。

英特爾產品業務及代工業務

消費級產品部門：營收達 85 億美元，較去年同期實現可觀增長。考慮到當前全球消費情緒並非特別強勁，這一表現相當令人印象深刻。如前所述，Windows 11 升級和人工智能 PC 需求等因素為其帶來了顯著紅利，但需注意的是，該部門營業利潤實則下滑，營業利潤率同比大幅收縮。這似乎表明，英特爾為了擴大芯片銷量而犧牲了短期盈利能力 盡管這會帶來一定的短期陣痛，但該策略可能有助於其顯著提升市場份額，長期來看或能帶來回報。

數據中心業務：營收同比持平，這或許略令人失望。盡管公司稱至強（Xeon）芯片需求受人工智能推動，但營收未增長意味著其在市場份額方麵尚未取得重大突破。不過，該部門的盈利能力已開始顯著提升：營業利潤率同比飆升超過 1400 個基點。盡管在提升產品采用率方麵仍有工作要做，但業務效率顯然正處於強勁上升軌道。企業轉型不僅僅關乎需求，這種顯著的利潤率擴張表明，英特爾內部正在進行積極改善。就在最近，英偉達（NVDA）和英特爾宣布合作，將聯合開發麵向超大規模、企業和消費市場的多代定製數據中心和 PC 產品 因此，投資者有理由期待其數據中心業務在未來加速增長。

整體而言，英特爾的代工業務表現喜憂參半，但也出現了一些積極跡象：盡管營收較去年同期略有下降，業務活動尚未真正回暖，但公司表示晶圓產量超出預期，這是一個積極信號。此外，盡管營收停滯不前，營業虧損同比和環比均顯著收窄。

與上述數據中心業務類似，英特爾似乎正在通過內部大幅改善來提升代工業務的盈利能力 這正是轉型的關鍵部分，表明公司整體正在向好發展。財報中還提到，其位於奧科蒂洛園區（Ocotillo campus）的 52 號晶圓廠已全麵投產。隨著美國政府試圖將更多芯片製造業務遷回本土，英特爾對這些高產能晶圓廠的投資在未來幾年很可能獲得回報。

命運的重大轉折及其他重要事項

在前麵的業務部門分析中已經討論了部分利潤率數據，但值得關注的是公司整體的盈利指標：毛利率同比飆升 22 個百分點，表明成本控製能力大幅增強；營業利潤率增幅更為顯著，從負值躍升至 11.2%，同比提升 29 個百分點 這種回歸運營盈利的表現，是轉型成功的又一明確信號。利潤端方麵，英特爾調整後每股收益（EPS）為 0.23 美元，較去年同期的每股虧損 0.46 美元實現驚人改善，且較市場預期高出 0.22 美元。因此，公平地說，英特爾的業務整體正強勢複蘇。

英特爾強調的另一關鍵亮點是現金狀況和流動性的顯著改善：第三季度末，現金及現金等價物達 111.41 億美元，較第二季度末的 96.43 億美元和去年同期的 87.85 億美元大幅增長。

此外，兩項最重要的流動性比率也顯著改善：流動比率回升至 1.602，速動比率反彈至 1.057 這兩項指標均處於令人滿意的流動性區間，表明公司整體財務狀況較前幾個季度大幅好轉。在轉型過程中，穩健的資產負債表至關重要，而英特爾已成功實現了這一點。

業績指引不及預期，

估值目前趨於合理

英特爾預計，第四季度營收中點同比下降約 7% 這顯然較第三季度的正增長有所惡化。盡管有諸多跡象表明轉型已真正啟動，但投資者需注意，未來之路並非一帆風順。

毛利率方麵，公司預計將收縮 5.6 個百分點。因此，除了業務活動可能遭遇的阻礙外，投資者還需為轉型期間的盈利能力波動做好準備。

每股收益方麵，預計同比下降 0.05 美元。總體而言，第四季度展望略令人失望，表明轉型不會加速，反而可能遇到一些障礙。需要明確的是，轉型過程中出現波折非常普遍，但從理想情況來看，若能看到改善趨勢持續將更為有利。

近幾個月英特爾的前瞻市銷率（P/S）大幅飆升 這是因為公司轉型成功的跡象日益明顯。如今，鑒於估值與基本麵相比已趨於合理，分析師認為將其評級上調至 買入 已為時過晚。

本文分析表明，第三季度業績顯示英特爾確實正在反彈：從消費級芯片銷量回升到流動性改善，英特爾最艱難的時期很可能已經過去，而估值飆升也反映了這一點。為何短期內估值難以進一步擴張？正如前麵業績指引部分所討論的，盡管轉型已真正啟動，但公司尚未完全擺脫困境。投資者將不得不忍受營收波動和盈利能力不穩定的局麵，分析師認為這將在短期內限製估值上漲空間。

與蘋果的合作傳聞？

11 月 28 日，英特爾股價大幅上漲 原因是天風國際證券分析師郭明錤表示，蘋果（AAPL）可能轉向英特爾代工業務，采購低端 M 係列處理器。

首先，這直接印證了分析師此前提出的觀點：隨著美國政府持續推動芯片生產本土化，英特爾有望成為主要受益者。麵對此情況，蘋果顯然正試圖將部分製造業務遷回美國，因此在分析師看來，英特爾確實有機會從中獲利。

盡管目前尚不清楚這筆潛在合作的規模，但分析師也認同 英特爾代工業務可能吸引其他一線客戶 的預測。如果蘋果願意信任英特爾製造其芯片，這可能會吸引其他大型企業轉向英特爾，以實現芯片供應鏈的本土化。

截至目前，這筆合作仍處於傳聞階段，尚未有任何正式公告。

結語

好消息是，英特爾確實正在轉型 多項基本麵指標顯示，其盈利能力和財務穩定性均在改善。壞消息是，複蘇不會一帆風順，第四季度業績指引偏弱意味著投資者仍需等待更長的轉型周期。此外，當前估值似乎已合理反映了這一情況，因此分析師認為買入窗口目前已關閉。