屬於博通的機會來了

博通 (NASDAQ:AVGO)表現亮眼，目前正受益於人工智能的蓬勃發展。然而，正如所有快速增長的公司都會遇到的情況一樣，越來越多的聲音認為該公司無法繼續保持如此快速的增長，市場已經消化了所有因素。

但本文分析師認為增長將會持續，因為仍然能看到通過XPU和博通生態係統帶來的增長機會。因此，目前其他分析師對每股收益的預測過於保守，這也是本文認為博通被低估的原因。

99.9% 的互聯網流量至少經過一塊博通芯片，這證明了該公司巨大的競爭優勢。構建這樣的基礎設施需要數十年的時間，這是競爭對手難以輕易做到的。

收購 VMware 將降低依賴風險，而博通將受益於人工智能基礎設施熱潮。

由於博通了解客戶的痛點，他們清楚地知道在AI基礎設施領域該如何提供重要的價值。此外，目前最重要的是低延遲和低成本。博通的PCIe交換機、以太網產品和XPU正是為滿足這些需求而設計的。此外，由於AI服務器是一個複雜的係統，鑒於博通在基礎設施領域的豐富知識，這對博通來說非常有利。

雖然有一些風險，例如令人難以置信的143倍市盈率（TTM）以及因收購VMware而產生的660億美元債務負擔。不過，這兩個問題後來都得到了令人滿意的處理。

對博通來說，理想的情況或許是，未來99.9%的人工智能流量至少會經過一塊博通芯片，就像目前互聯網行業的情況一樣。但在此之前，由於競爭激烈，博通還有很長的路要走。不過，博通的業績看起來前景光明。

博通的半導體收入同比增長26%，其軟件部門實現了17%的增長率。公司整體銷售額同比增長了22%，令人印象深刻。對於這樣規模的公司來說，這是一個非常可觀的成績。

博通或許比幾乎任何其他公司都更了解購買AI芯片的公司的痛點，這賦予了他們巨大的競爭優勢。因此，與其他公司合作生產定製AI芯片對他們來說意義非凡。尤其當像OpenAI這樣處於AI前沿的公司決定與博通合作開發芯片時，這一點就顯得尤為重要。

對博通客戶來說，優勢在於他們可以減少對英偉達和 AMD的依賴，並受益於博通的專業知識。尤其是在市場規模將超過訓練領域的推理領域，博通的專業知識至關重要。推理的最重要兩點是低延遲和低成本，而博通在基礎設施方麵則擁有優勢。因此，相信博通可能會成為 AMD 和英偉達的強勁競爭對手。

與 VMware 的整合雖然此前曾受到一些批評，但目前來看是成功的。這創造了更多經常性收入，並有機會在未來為 AI/雲計算領域提供完整的軟件和硬件套件。

軟件目前常被認為是英偉達的關鍵優勢。因此，聘請足夠多的優秀軟件工程師，讓他們與硬件工程師合作開發具有競爭力的軟件，是明智之舉。但鑒於博通也與 OpenAI 合作，可以想象Triton在未來也能發揮重要作用。

博通的現金增加了15%，達到107億美元，而長期債務則下降了5%，至628億美元。除了長期債務之外，博通的TTM淨利潤還達到了189億美元，因此其債務和流動性比率是可以接受的。如果長期債務超過TTM淨利潤的四倍，債務狀況不可接受。但正如您所見，博通在過去一年中大幅減少了債務。這是一個非常積極的信號。

鑒於現在資產負債表更加穩健，博通將為未來做好更充分的準備，能夠進行更多激動人心的投資或並購活動。尤其值得一提的是，陳福陽（Hock Tan）在通過並購創造價值方麵擁有非凡的天賦，他已表示將至少留任到2030年。

博通在基礎設施領域擁有極高的專業水平，而該領域通常依賴於一些不太受公眾重視的小部件。如果沒有高質量的交換機，人工智能時代就不會有今天的成就。因此，如果未來人工智能領域處理的每個請求都至少需要經過一個博通組件，也不用感到驚訝。

博通在網絡、數據中心、5G 和存儲領域擁有種類繁多的小型關鍵任務組件。但由於博通組件以可靠性著稱，這些組件的出色表現令人遺憾。這可以說是成功與失敗的結合。但博通實際上正在連接一切。

博通憑借其高研發支出、專利、轉換成本以及生態係統等進入壁壘，占據了良好的市場地位，但仍存在風險。目前尚不清楚，如果博通的XPU計劃成功，利潤率將如何發展，以及當前的基礎設施投資將如何影響資產回報率。

目前，資產回報率和投資資本回報率最多隻能達到平均水平，未來如何發展值得關注。

另外，博通如果真想用定製芯片與CUDA和 Nvidia 競爭，在軟件領域仍需迎頭趕上。或者，他們也可以寄希望於客戶的軟件工程師開發出自己的競爭性軟件。

乍一看，博通的市盈率高達92倍，遠高於其56倍的五年平均水平，顯然非常昂貴。但市場給予該公司如此高的市盈率肯定有其原因。

原因在於，每股收益增長率預計顯著高於平均水平，分別為38%、36%和28%。鑒於過去幾周人工智能和數據中心領域的利好消息，這些估值可能偏保守。

因此，即使市盈率回落至平均 56 倍，27 財年的股價仍將達到 700 美元。（56 x 12.5 美元）相對於當前約 360 美元的股價而言，這是一個巨大的上漲空間。

如果博通搶占英偉達和AMD的部分市場份額，並憑借其在連接領域的豐富專業知識，成為人工智能領域最重要的參與者之一，不用為此感到驚訝。該公司將繼續強勁增長。