2億美元之差，千億美元蒸發！誰在“綁架”英偉達

當英偉達的非完美財報，被華爾街的完美主義審視時，會發生什麽？

美東時間周三（8月27日）盤後，全球市值第一股英偉達交出一份漂亮的業績答卷，一個僅有2億美元的微小瑕疵，卻瞬間刺破了市場極度敏感的神經。其股價在盤後一度跌超5%，並在接下來的兩個交易日市值共計蒸發逾1800億美元。

究其原因，是英偉達在2026財年第二季度錄得的411億美元數據中心業務收入，略低於市場預期的413億美元。在一些投資者看來，這2億美元的缺口，就像你考了98分，但大家預期你能考100分，結果還是讓人失望。

華爾街之所以對英偉達的業績如此苛刻，根源在於其高達4.3萬億美元的龐大市值，已深刻地與整個美股市場乃至美國經濟的新引擎AI數據中心建設深度綁定。任何一絲偏離預期的信號，都可能被無限放大，並引發劇烈的連鎖反應。

被完美預期綁架的巨頭：市場為何對2億美元如此敏感？

用任何客觀標準來衡量，英偉達的這份財報都堪稱亮眼。季度營收達467.43億美元，同比增長56%，略高於市場預期的462.3億美元；核心引擎數據中心業務收入再創新高，達411億美元，同比增長56%；調整後每股收益為1.05美元，同比增長54%，同樣高於預期。

然而，這組數據依然無法滿足華爾街的完美主義。411億美元的數據中心業務收入，未能達到分析師預期的413億美元，瞬間被市場視作雲計算客戶在AI基礎設施支出上變得謹慎的信號。

貝爾德投資策略分析師羅斯梅菲爾德對此直言，市場早已對英偉達的高增長習以為常，並對其寄予了非理性的完美預期。任何細微的瑕疵都可能被放大，並引發過度反應。

一位自2023年起持有英偉達股票的投資者Harry向《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）表示：自特朗普上台後，美股整體波動加劇，投資者很容易被情緒裹挾。英偉達這次下跌和估值關係不大，而是市場過度反應了。他曾在今年4月清倉英偉達股票，但很快就後悔，最終在7月又重新買入。在他看來，短期波動難以避免，但英偉達憑借算力卡已構築起強大的護城河。逢跌買入是他此刻堅守的投資策略。

另一位居住在美國西雅圖的投資者Chleo，早在股價約70美元時便買入英偉達，並一直持有至今。她告訴每經記者，業績亮眼而股價下跌，更多是因為市場對英偉達期待過高，就像你考了98分，但大家預期你能考100分。在400多億美元的營收裏，2億美元的差距幾乎可以忽略不計。盡管股價震蕩，她依舊看好英偉達的長期增長空間，計劃逢低分批買入。

盡管股價震蕩，但分析師仍然看好英偉達。投行WedBush分析師丹艾夫斯在發給每經記者的研報中表示。這份財報對整個科技界來說非常重要，也是一份指南，它表明AI革命正邁入新一輪增長。世界上隻有一家芯片公司在推動這場AI革命，那就是英偉達。他預計，該公司有望在2026年初達到5萬億美元的市值。多家投行也上調了英偉達目標價。

美股的英偉達依賴症：一家公司牽動整個市場

有美國媒體指出，英偉達持續盈利的能力，對整個股市的重要性，甚至超過美聯儲是否在下次會議中降息。這正是華爾街為何對其業績要求如此之高的深層原因整個美股的走勢，越來越多地要看英偉達的臉色。

如今，英偉達市值已近4.3萬億美元，占標普500指數總市值的8%。根據獨立投資研究機構Leuthold Group的數據，這一占比已經超過了他們在過去35年裏所追蹤的任何一家公司。在以科技股為主的納斯達克100指數中，英偉達的市值占比更是高達14.43%，甚至超越了互聯網泡沫高峰時期的思科。

這種史無前例的集中度，對整個美股市場產生了巨大影響。由於指數基金和ETF等被動型基金管理著大量財富，它們被動地根據市值權重持續買入英偉達。晨星（Morningstar）數據顯示，目前，提供英偉達杠杆敞口的ETF數量，已與追蹤總市值高達52萬億美元的標普500指數的ETF數量持平。其中，規模較大的GraniteShares兩倍做多英偉達日度ETF自2022年12月推出以來，資產規模已累積至45.6億美元。巨額資金與英偉達股價掛鉤，牽一發而動全身。

阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）首席經濟學家托爾斯滕斯洛克（Torsten Slok）表示，今年上半年，標準普爾500指數市值的增長中，有高達35%都來自於英偉達一家公司。而據SimCorp基於Axioma美國股票風險模型（US Equity Factor Risk Model）測算，一旦英偉達股價下跌25%，標普500指數可能因此下跌4.4%。

摩根大通的數據則顯示，散戶投資者目前約占美國股票交易量的18%，幾乎是十年前的兩倍。這些資金中的大部分，都通過指數基金流入了股市，其中最受歡迎的便是追蹤標普500指數的基金。斯洛克認為，購買標普500指數基金，通常會給人一種購買了500隻不同股票、從而實現了分散投資的印象。但現實是，標普500指數不斷增長的高集中度，已經成為了一個主要的問題。

隨著英偉達市值的不斷刷新紀錄，一些華爾街的投資者不禁將其與互聯網泡沫前期的思科公司相提並論。然而，從盈利能力來看，英偉達的表現遠超當年的思科。數據顯示，思科在1996年至2000年間的五年平均淨利潤率約為17.2%，而截至2025年1月，英偉達的五年平均淨利潤率則高達40.34%。

美國經濟的新引擎：AI支出超越消費

股市是經濟的晴雨表。隨著股指的權重越來越向英偉達等AI企業集中，美國經濟的驅動力也正在發生一個曆史性的變化：由AI數據中心建設引發的燒錢狂潮，正在取代傳統的居民消費，成為驅動經濟增長的最大引擎。

文藝複興宏觀研究公司（Renaissance Macro Research）分析師的估算顯示，2025年以來，AI數據中心支出對美國GDP增長的貢獻額，已超過消費者支出，這在曆史上尚屬首次。甚至有分析指出，若沒有人工智能數據中心的建設熱潮，在宏觀經濟形勢不明朗的背景下，GDP實際上可能已經出現萎縮。因此，數據中心支出或許延緩了經濟衰退的到來。

由此可見，美國經濟已與英偉達深度綁定。因為，大部分的AI相關支出都流向英偉達。英偉達首席財務官科萊特.克雷斯（Colette Kress）8月28日表示，在最新財季，大型雲服務提供商約占該公司數據中心收入的50%，而數據中心業務占英偉達總收入的88%。

Alphabet、微軟、Meta和亞馬遜也已宣布，今年將合計投入4000億美元用於資本支出，其中大部分用於AI基礎設施建設。英偉達2026年第二財季營收高度依賴兩大神秘客戶。其中，客戶A占總營收的23%，客戶B占16%，兩者合計占比達39%。這一比例較去年同期的25%（分別為14%和11%）顯著上升。英偉達預計，到本十年末，AI基礎設施總支出將達到3萬億~4萬億美元。

晨星高級股票分析師Brian Colello在接受每經記者采訪時稱，目前，英偉達的GPU和AI基礎設施仍然處於供不應求的狀態。與當年的互聯網泡沫不同的是，如今英偉達的銷售對象是全球最大的幾家科技公司，而這些公司仍在不遺餘力地擴展其基礎設施。

盡管與互聯網泡沫時期相比，英偉達擁有更為堅實的盈利基礎和更強大的客戶群體，但這種高度集中的收入結構本身，就構成了市場最大的風險。當一家公司的命運與整個市場的脈搏、甚至一個國家的經濟增長如此緊密地交織在一起時，任何投資者都無法忽視其在高處所麵臨的寒風。英偉達的增長仍在繼續，但它身上的完美主義枷鎖，也正變得越來越沉重。