獅山巡禮
投資雜談
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微軟2025財年收官之際展現出強勁增長勢頭，AI與雲業務持續激增，Azure雲服務營收同比增長39%。AI基礎設施擴張加速，數據中心建設領跑競爭對手，Copilot產品線用戶數突破1億，雲遷移業務成增長引擎。
7月30日，微軟公布2025財年四季度財報顯示，營收達764億美元，同比增長17%，Azure雲服務營收同比增長39%，全年營收首次突破750億美元大關。微軟雲業務收入首次突破1680億美元，同比增長23%。
據見聞此前文章，微軟2025財年四季度242億美元的總資本支出創單季最高紀錄，較前一季度增長28億美元、增幅接近13.1%，而且相比分析師預期的支出231.7億美元高4.4%。2025財年四季度的微軟支出數據未體現任何數據中心投資放緩的跡象。
財報公布之後，微軟CEO Satya Nadella、CFO Amy Hood、投資者關係副總裁Jonathan Neilson等管理層出席電話會，詳細闡述了公司當季財務業績、AI產品、雲業務增長等，並回答了分析師關於AI轉型中的商業化路徑、資本支出等問題。
首席執行官Satya Nadella表示，公司以非常強勁的表現結束了創紀錄的財年，AI技術的快速創新和廣泛應用正推動公司在多個業務領域實現突破性增長。Microsoft 365 Copilot和GitHub Copilot等AI產品的用戶采用速度達到前所未有水平。
推動Azure高速增長的關鍵因素包括VMware和SAP遷移活動的活躍，以及微軟服務器產品的遷移需求。Nadella指出，事實證明，我們距離終點線還很遠充其量可能還在中局階段，暗示遷移業務仍有巨大增長空間。公司同時持續探索AI產品貨幣化的新模式。
微軟在AI基礎設施競賽中保持領先地位，過去12個月新增超過2吉瓦數據中心容量，在全球70個地區運營超過400個數據中心，規模超過任何其他雲服務提供商。公司AI功能月活躍用戶已超過8億，Copilot應用商業和消費用戶月活躍用戶突破1億。
微軟首席財務官Amy Hood透露，商業預訂額首次超過1000億美元，同比增長37%，商業剩餘履約義務增至3680億美元。預計2026財年將延續雙位數營收和營業收入增長，第一財季Azure營收預計同比增長37%。
麵對分析師對資本支出持續增長的擔憂，CFO Amy Hood強調公司擁有3680億美元合同積壓訂單，資本支出與實際需求高度匹配。她表示供需緊張狀況預計將持續到今年12月，公司更關注市場份額獲取而非資本支出拐點。
以下為微軟電話會要點總結：
1、Microsoft Cloud收入創新高：Microsoft Cloud（微軟雲） 年收入超過 1,680億美元，同比增長 23%，Azure 的年收入超過 750億美元，同比增長 34%。
2、AI基礎設施大規模擴展：僅在過去12個月裏，我們就新增了超過2千兆瓦的新容量，我們繼續以比任何競爭對手更快的速度擴展自身數據中心容量。
3、Microsoft 365 Copilot采用加速：我們的 Co-Pilot 應用家族在商用和消費領域的月活躍用戶數已超過 1 億人次，我們本季度新增席位數創下新高，創下推出以來單季度最多的客戶回購席位數量。
4、財務業績全麵超預期：本季度，我們實現營收 764億美元，同比增長 18%，我們商業預訂額首次超過了1000億美元，同比增長 37%。
5、Azure AI Foundry平台快速增長：財富 500 強企業中已有 80% 使用 Foundry。僅從 Foundry API 提供的 token 數量來看，今年我們處理了超過 500 萬億個 token，同比增長超過 7 倍。
6、GitHub Copilot用戶突破2000萬：我們目前擁有 2000 萬 GitHub Copilot 用戶，GitHub Copilot 企業客戶數量同比增長了 75%。
7、2026財年展望樂觀：我們預計2026財年將實現雙位數的營收和運營收入增長，我們預計第一季度的資本支出將超過300億美元，反映出我們看到的強勁需求信號。
8、安全業務持續領先：我們現在擁有將近 150 萬家安全客戶，並繼續在我們服務的所有主要類別中贏得市場份額，Purview 被 四分之三的 Microsoft 365 Copilot 客戶用於保護其數據。
01
AI基礎設施規模化
擴張驅動增長
微軟在過去12個月新增超過2千兆瓦的數據中心容量，目前在六大洲70個區域運營400多個數據中心，規模超過任何其他雲服務提供商。公司所有Azure區域均已實現AI優先部署，支持液冷技術以提升設備通用性和靈活性。
Azure業務表現尤為突出，營收增長39%，遠超預期，主要得益於核心基礎設施業務在大型客戶中的加速增長。盡管本季度上線了更多數據中心容量，但需求仍然高於供給。公司推出的Microsoft Sovereign Cloud為客戶提供業內最全麵的公有雲和私有雲部署解決方案。
在數據和分析領域，Microsoft Fabric成為AI時代的完整數據分析平台，收入同比增長55%，客戶數量超過25000家，成為微軟曆史上增長最快的數據庫產品。Azure AI Foundry平台幫助客戶設計和管理規模化AI應用，今年處理的token數量超過500萬億個，同比增長超過7倍。
02
雲遷移業務成增長引擎
Azure雲服務的高速增長很大程度上得益於企業遷移活動的持續活躍。Nadella特別指出，客戶將SAP和VMware實例以及微軟服務器產品遷移至雲端的需求強勁。事實證明，我們距離終點線還很遠充其量可能還在中局階段，他表示。
除遷移業務外，新的AI工作流程和雲原生應用的持續擴展也推動了Azure增長。部分微軟雲應用客戶是Azure的新用戶，為平台帶來了新的增長動力。
01
Copilot產品線用戶數突破1億
Copilot產品係列表現尤為突出。商業和消費用戶月活躍用戶突破1億，微軟所有產品AI功能的月活躍用戶超過8億。客戶采用Copilot的速度超過微軟365套件中任何其他新產品，本季度實現了自推出以來最大的席位增長。
其中，巴克萊銀行將在全球10萬名員工中部署Copilot，瑞銀集團在5.5萬名員工試點後計劃擴展至全部員工，Adobe、KPMG、輝瑞、富國銀行等企業本季度均采購超過2.5萬個席位。
GitHub Copilot在開發者群體中持續獲得強勁增長勢頭，目前擁有2000萬用戶，企業客戶數量同比增長75%，財富100強企業中90%已在使用該服務。過去一年GitHub上的AI項目數量翻倍，平台每月執行數百萬次代碼審查。
在醫療健康領域，Dragon Copilot表現突出，客戶本季度使用AI環境解決方案記錄了超過1300萬次醫生-患者會診，同比增長近7倍。Mercy Health System超過1000名醫生使用該服務，已節省超過10萬小時。
02
技術棧成熟度加速應用開發
在描述本季度表現時，Nadella特別強調了AI應用開發的技術棧成熟度提升。他指出，平台已不再是這裏有一個模型，這裏有一個API，去調用它的簡單階段，而是出現了非常有狀態的應用模式，這需要對整個應用堆棧進行相當多的重新思考。
存儲層的複雜程度要求大幅提升，包括建立多少索引、通過預處理構建多少索引等，以便提示工程和上下文工程能夠更好、更高質量地運行。Azure Search、Fabric和Cosmos DB等產品周圍的框架已變得足夠健壯，能夠構建真正嚴肅的應用程序。
Nadella對技術棧的學習曲線、擴散速度以及應用構建速度表示振奮。他將此與關係型數據庫出現時的情況進行對比，指出基於當前形成的成熟度，業界正在非常快速地構建相當複雜的應用。
微軟電話會全文AI翻譯如下：
微軟2025財年四季度電話會
日期： 2025 年 7 月 30 日
公司名稱：微軟
活動描述： 2025財年第四季度財報電話會議
來源： 微軟
主持人：
大家好，歡迎參加微軟2025財年第四季度財報電話會議。
目前，所有參會者都處於僅收聽模式。
在正式發言結束後，將進行問答環節。（主持人指令）
提醒各位，本次會議正在錄音中。
現在，我很榮幸地介紹微軟投資者關係副總裁 Jonathan Neilson。
Jonathan Neilson，投資者關係副總裁：
下午好，感謝大家今天加入我們的電話會議。
今天與我一同參會的有：董事長兼首席執行官 Satya Nadella，首席財務官 Amy Hood，首席會計官 Alice Jolla，以及公司秘書兼副總法律顧問 Keith Dolliver。
在微軟投資者關係網站上，您可以找到我們的收益新聞稿和財務摘要幻燈片，這些內容旨在補充我們今天電話會議中準備的發言稿，並提供美國通用會計準則（GAAP）與非通用會計準則（非GAAP）財務指標之間差異的調節信息。
更詳細的前景展望幻燈片將在我們今天提供前瞻性評論時同步發布在微軟投資者關係網站上。
在本次電話會議中，我們將討論某些非GAAP項目。
所提供的非GAAP財務指標不應被視為替代或優於按照GAAP編製的財務表現指標。
這些非GAAP指標作為額外的說明性內容提供，旨在幫助投資者進一步理解公司第四季度的業績表現，以及相關項目和事件對財務結果的影響。
我們今天在電話會議上所做的所有增長對比，除非另有說明，均是相對於去年同期而言。
在可能的情況下，我們也將提供按固定匯率計算的增長率，作為評估我們基礎業務表現的參考框架，排除外匯匯率波動的影響；在增長率與固定匯率下相同時，我們將隻提及增長率本身。
在電話會議結束後，我們將立即把準備好的發言稿發布到我們的網站上，直至完整的文字實錄發布為止。
今天的電話會議正在進行實時網絡直播並被錄音。
如果您提出問題，您的問題將被包含在我們的實時傳輸、會議實錄以及未來可能使用的錄音內容中。
您可以在微軟投資者關係網站上重播本次電話會議並查看文字記錄。
在本次會議中，我們將做出前瞻性聲明，即對未來事件的預測、展望或其他聲明。
這些聲明基於當前的預期與假設，受各種風險與不確定性影響。
由於我們在今天的收益新聞稿、電話會議發言內容以及提交給美國證券交易委員會的10-K表格、10-Q表格及其他報告和文件中所討論的因素，實際結果可能與預期存在重大差異。
我們不承擔更新任何前瞻性聲明的義務。
接下來，我將把電話交給 Satya。
Satya Nadella，董事長兼首席執行官：
謝謝你，Jonathan。
我們以非常強勁的表現結束了創紀錄的財年。
總的來說，Microsoft Cloud（微軟雲）年收入超過1,680億美元，同比增長23%。
創新速度之快、擴散速度之廣，前所未見。
正因為如此，我們正在大規模構建最全麵的AI產品與技術堆棧套件。
為了更清楚地說明這一點，我想從技術堆棧底層向上講起，從Azure開始。
Azure的年收入超過750億美元，同比增長34%，驅動因素是各類工作負載的全麵增長。
我們繼續引領AI基礎設施浪潮，並在本財年每一個季度都實現了市場份額的提升。
我們在六大洲新建了數據中心，目前在70個區域擁有400多個數據中心，比任何其他雲服務提供商都多。
業內現在有很多關於建設千兆瓦級（gigawatt）甚至多千兆瓦級數據中心的討論，而僅在過去12個月裏，我們就新增了超過2千兆瓦的新容量。
我們繼續以比任何競爭對手更快的速度擴展自身數據中心容量。
現在，每一個Azure區域都已實現AI優先部署（AI first）。
我們的所有區域如今都支持液冷技術（liquid cooling），這增強了我們設備的通用性與靈活性。
我們正在推動並乘上由芯片（silicon）、係統和模型驅動的複合S曲線，不斷提升客戶的效率與性能。
例如，我們的GPT-4.0係列模型擁有最高的推理token處理量。
僅通過軟件優化，我們就實現了每個GPU處理token數較一年前提升了90%。
除了AI集群（AI fleet），我們還持續構建我們的商業雲（Commercial Cloud），以滿足客戶在數據本地化與主權方麵的特定需求。
本季度，我們推出了Microsoft Sovereign Cloud（微軟主權雲），這是業內最全麵的解決方案，涵蓋了公有雲和私有雲的部署。
所有這些創新，正在推動我們的強勁業績表現。
本季度我們再次看到來自遷移業務的加速增長。
例如，雀巢（Nestl）將超過200個SAP實例、10,000多個服務器、1.2PB的數據遷移至Azure，在幾乎沒有業務中斷的情況下完成。
這使其成為商業史上最大且最成功的遷移之一。
下一個雲計算的重要加速器將是量子計算（quantum），我對我們的進展感到非常振奮。
事實上，就在本月早些時候，我們宣布與Atom Computing合作部署了全球首個二級（Level 2）量子計算機的實際運行版本。
這正是我們如何製定投資思路的體現：以十年為單位規劃戰略，同時每個季度都取得實際進展。
下一層是數據（Data），這是每一個AI應用的基礎。
Microsoft Fabric正在成為AI時代的完整數據與分析平台，覆蓋從SQL到NoSQL到分析型工作負載的所有內容。
它繼續保持增長勢頭，收入同比增長55%，擁有超過25,000名客戶。
這是我們曆史上增長最快的數據庫產品。
Fabric 1.0 可在所有數據庫和雲環境中擴展運行，包括來自Power BI的語義模型（semantic models），因此它成為AI應用和上下文工程中最理想的知識與語義基礎來源。
Azure上的Databricks和Snowflake也都在加速增長。
Cosmos DB和Azure PostgreSQL正在為關鍵任務型工作負載提供大規模支持。
例如，OpenAI在每一次ChatGPT交互的熱路徑（hot path）中使用Cosmos DB，用於存儲聊天記錄、用戶檔案、對話狀態等，而Azure PostgreSQL則存儲了 ChatGPT 運行所必需的元數據，以及 OpenAI 開發者API所依賴的重要信息。
今年，我們推出了Azure AI Foundry，幫助客戶設計、定製並管理規模化的AI應用和智能體（agents）。
Foundry 提供頂級工具、管理功能、可觀測性以及內建的可信AI控製，客戶越來越希望使用多個AI模型以滿足特定的性能、成本與使用場景需求，而借助 Foundry，他們可以一次性配置推理吞吐量，並應用於比任何其他超大規模雲服務商（hyperscaler）更多的模型，包括來自OpenAI、DeepSeek、Meta、XAI的Grok，以及即將支持的Black Forest Labs 和Mistral AI的模型。
僅在今年，我們就在 Foundry 上同時部署了來自OpenAI的15個模型（sim-shipped），為客戶提供了與我們基礎設施和工具深度集成的、當日可用的最先進模型。
我們看到新推出的Foundry Agent Service（Foundry智能體服務）的采用速度也在加快，目前已有14,000家客戶使用該服務構建可自動執行複雜任務的智能體（agents）。
舉例來說，納斯達克正在使用 Foundry 構建智能代理，幫助客戶為董事會會議做準備，將準備時間縮短多達 25%。
總的來說，財富 500 強企業中已有 80% 使用 Foundry。僅從 Foundry API 提供的 token 數量來看，今年我們處理了超過500 萬億個 token，同比增長超過7 倍。
這是平台真正擴散（而不僅僅是少數幾個熱門應用和服務）的一個很好的指標。
談到應用層，這些應用正逐漸嵌入我們的日常工作和生活中。
我們的 Co-Pilot 應用家族在商用和消費領域的月活躍用戶數已超過1 億人次。
而從我們產品中 AI 功能的更廣泛使用來看，我們的月活躍用戶已超過8 億人次。
Microsoft 365 Co-Pilot 正在成為組織工作、工作流和工作產出的全新方式。
本季度，我們推出了迄今為止對 Microsoft 365 Co-Pilot 最大的更新，將聊天、搜索、創建筆記本以及智能代理整合進一個直觀的結構之中。
隨著這項創新和產品的持續改進，我們看到了真正的增長勢頭。
客戶繼續以前所未有的速度采用 Co-Pilot，其使用強度從我們的周留存率即可體現。
我們本季度新增席位數創下新高，創下推出以來單季度最多的客戶回購席位數量。
例如：
巴克萊銀行將在全球範圍內部署 Microsoft 365 Co-Pilot 至10 萬名員工，此前已成功完成對1.5 萬名員工的初步部署；
瑞銀集團在對5.5 萬名員工部署初步試點後，將擴大到全部員工；
Adobe、KPMG、Pfizer（輝瑞）、Wells Fargo（富國銀行）等本季度都采購了2.5 萬個以上席位。
數以萬計的組織已在首發數周內使用我們的研究人員和分析師深度推理代理，
我們還在 Teams 中引入了Facilitator（協調員）和Interpreter（翻譯員）等小組級代理，它們可在會議中生成實時翻譯筆記。
上百家合作夥伴，如 Adobe、SAP、ServiceNow 和 Workday 已構建了與 Copilot 和 Teams 集成的第三方代理。
我們也看到越來越多的客戶使用 Copilot Studio 來擴展 Microsoft 365 Copilot 並構建他們自己的代理。
今年，客戶使用 SharePoint 和 Copilot Studio 創建了 300 萬個代理。
通過 Copilot Tuning（調優），他們可以輕鬆創建基於其公司數據、工作流程和風格進行微調的代理，這些代理能夠體現其獨特的語調、語言風格與專業知識。
我們也看到某些角色和職能領域出現了特別明顯的采用趨勢，開發人員就是其中之一。
GitHub Copilot 在集成開發環境（IDE）中繼續保持強勁勢頭，其 agent 模式和新形態如coding agent（編程代理）能夠顯式執行開發者任務。
我們目前擁有2000 萬 GitHub Copilot 用戶。
GitHub Copilot 企業客戶數量同比增長了 75%，因為企業開始將 Copilot 定製為與自身代碼庫匹配的工具，而財富 100 強企業中有90%已在使用 GitHub Copilot。
更廣泛地說，GitHub 上的使用和代碼庫數量因 AI 而呈爆炸性增長。
過去一年，GitHub 上的 AI 項目數量翻了一番。
AI 編碼項目和 AI 編程代理（包括 Cloud Code、CodeX、Cursor、GitHub Copilot 等）正在推動更多的拉取請求（pull request）和代碼庫（repo）創建。
我們的代碼審查代理在平台上被大量使用，每月執行數百萬次代碼審查。
在醫療健康領域，Dragon Copilot 的表現尤為突出。
客戶本季度使用我們的 AI 環境解決方案記錄了超過1300 萬次醫生-患者會診記錄，同比增長近7 倍。
例如：
在 Mercy Health System，已有超過1000 名醫生使用 Dragon Copilot 減少文書負擔，以便專注於提供更好的護理服務；
他們至今已節省了超過 10 萬小時，計劃推廣至5000 名全體醫療人員；
正如一位醫生所說，這是過去 10 年我行醫中發生的最棒的事情。
在安全領域，我們是業內首家推出用於幫助防禦人員自動應對大量安全與 IT 任務的代理服務商。
更廣泛地說，AI 正在推動商業應用市場發生根本性變革，客戶正在從傳統係統轉向代理驅動的業務應用程序。
Dynamics 365 在本財年贏得市場份額，吸引了各行各業的客戶：
Verizon 使用其進行銷售；
Dominos Pizza Group 使用其作為 ERP 係統；
1-800-Flowers 使用其作為聯絡中心。
在消費類應用方麵，我們正持續推動多平台創新。
本周一，我們在 Edge 瀏覽器中引入了 Copilot 模式。
瀏覽器領域重新煥發活力令人十分振奮。
Copilot 模式將 Copilot Composer（編寫器）、聊天、發現、搜索和操作融合在一起，打造適用於 AI 時代的下一代瀏覽器。
我們的 Copilot 消費者應用也持續展現出強勁的使用增長和高質量的互動會話。
我們正在將 Copilot 引入每台 Windows 11 電腦。
通過 Copilot Vision，你可以與 Copilot 分享屏幕，獲得實時洞察與幫助。
隨著 Windows 10 在 10 月停止支持，我們已準備就緒，得益於 Windows 11 和 Copilot Plus PC，我們為客戶提供了令人信服的安全保障與 AI 功能價值。
談到安全，它不僅支撐著我們的雲與 AI 基礎設施，也支撐著我們的 Copilots 和 Agents（智能代理）。
在過去一年中，我們推出了超過 100 項新功能。
就在上周，我們在我們的 SIEM（安全信息與事件管理）產品 Microsoft Sentinel 中新增了一個現代數據湖，將來自我們第一方工具和超過 350 個第三方生態連接器的客戶數據匯聚在一起。
我們還在擴展客戶已有的治理、身份、安全與管理係統，來保護每一個 AI 代理。
Entra 現在將身份權限策略和訪問控製擴展到了 AI 代理。
Defender 為將近200 萬個通用 AI 應用程序提供安全防護。
Purview 被四分之三的 Microsoft 365 Copilot 客戶用於保護其數據。
總體而言，我們現在擁有將近 150 萬家安全客戶，並繼續在我們服務的所有主要類別中贏得市場份額。
在結束前，我想談談我們兩項擁有龐大終端用戶基礎的消費級業務：LinkedIn 和 Xbox。
LinkedIn 擁有 12 億名會員，連續四年實現會員人數的兩位數增長。
總體而言，LinkedIn 上的評論數增長超過30%，視頻上傳量增長超過20%。
我們繼續將 AI 引入 LinkedIn 的每一個環節，包括在招聘和銷售中引入智能代理。
在遊戲方麵，我們在多個平台和設備上擁有 5 億月活躍用戶。
本季度，我們成為 Xbox 和 PlayStation 平台上最大的發行商，成功推出了《極限競速：地平線 5》和重製版的《湮滅（Oblivion）》。
《使命召喚》係列從未如此強勁，已有5000 萬人遊玩了《黑色行動 6》，總遊戲時間超過20 億小時。
《我的世界》本季度創下月活躍用戶和營收的曆史新高，這在很大程度上得益於《我的世界》電影的成功。
我們目前有將近40 款遊戲正在開發中，所以後續還有大量內容即將推出。
今年，通過雲端串流的遊戲時間超過5 億小時，Game Pass 的年收入首次接近50 億美元。
最後總結一下，我們正經曆一場由 AI 驅動的代際技術轉變，我對微軟把握這一機遇、推動長期增長並定義未來形態的能力，前所未有地充滿信心。
接下來我將交給 Amy，為大家介紹我們的財務業績以及未來展望。
Amy Hood，執行副總裁兼首席財務官：
謝謝你，Satya，大家下午好。
今年，我們實現了超過2810億美元的營收，同比增長15%，這反映了我們產品和服務的廣泛實力。
營業利潤超過1280億美元，同比增長17%，同時我們也在為麵前廣闊的機遇進行投資。
在我們全年中最大的一個季度裏，我們大幅超出預期，得益於銷售與合作夥伴團隊的強勁執行。
正如 Satya 所說，我們正以前所未有的速度進行創新，為客戶帶來新的價值。
本季度，我們實現營收764億美元，同比增長18%，按不變匯率計增長17%。
毛利潤金額增長16%，按不變匯率計增長15%，營業利潤增長23%，按不變匯率計增長22%。
每股收益為3.65美元，同比增長24%，按不變匯率計增長22%。
我們商業預訂額首次超過了1000億美元，同比增長37%，按不變匯率計增長30%，是在去年強勁基數上的表現。
我們核心年金銷售模式的強勁執行，包括良好的續訂情況，以及Azure 和 Microsoft 365中價值千萬美元和上億美元的合同數量增加，都推動了這一結果。
商業剩餘履約義務（RPO）增長至3680億美元，同比增長37%，按不變匯率計增長35%。
大約35%將在未來12個月內確認為收入，同比增長21%。
其餘部分將在未來12個月之後確認，同比增長49%。
本季度，我們的年金收入占比仍為98%。
外匯（FX）對公司總營收、分部門營收、銷售成本（COGS）和運營費用增長的影響基本符合預期。
Microsoft Cloud 的營收為 467億美元，超過預期，增長 27%，按不變匯率計增長 25%。
Microsoft Cloud 的毛利率略好於預期，為 68%，同比下降兩個百分點，原因是我們擴大 AI 基礎設施規模帶來的影響，部分被 Azure 和 M365 商業雲持續提升的效率所抵消。
公司整體毛利率為69%，同比下降一個百分點，主要由於銷售結構向 Azure 轉變，以及如前所述 Microsoft Cloud 較低的毛利率所致。
運營費用增長6%，按不變匯率計增長5%，運營利潤率同比上升兩個百分點，至45%。
高於預期的營收增長，加上我們對運營效率的專注，推動了利潤率的擴張。
從公司整體來看，截止到6月底，我們的員工總數與去年基本持平。
接下來是各業務部門的業績表現：
生產力和業務流程部門的營收為 331億美元，同比增長16%，按不變匯率計增長14%，高於預期。
這主要得益於M365 商業產品與雲服務以及M365 消費產品與雲服務。
M365 商業雲營收超過預期，同比增長 18%，按不變匯率計增長 16%，其中兩個百分點的增長來自當期收入確認。
若不考慮期末收入確認，本季度的業務趨勢與上季度相對穩定，每用戶平均收入（ARPU）的增長再次由E5 和 M365 Copilot推動。
付費的 M365 商業席位同比增長 6%，在所有客戶細分市場中均有增長，尤其是中小企業與一線員工產品的擴張最為顯著。
M365 商業產品營收增長 9%，按不變匯率計增長 7%，高於預期，主要由於Office 2024交易性購買超出預期。
M365 消費雲營收高於預期，同比增長 20%，主要由1月漲價後 ARPU 的增長以及訂閱用戶增長 8%所驅動。
LinkedIn 的營收增長 9%，按不變匯率計增長 8%，所有業務均實現增長，盡管人才解決方案（Talent Solutions）仍受到招聘市場疲軟的影響。
Dynamics 365 營收增長 23%，按不變匯率計增長 21%，核心年金銷售模式的強勁執行，推動了所有工作負載的增長。
該部門的毛利潤金額增長16%，按不變匯率計增長 15%，毛利率略有提升，得益於先前提到的效率提升，盡管我們在產品中交付了更多的 AI 功能並擴展了 AI 基礎設施。
運營費用增長7%，按不變匯率計增長 6%，運營利潤增長21%，按不變匯率計增長 19%。
接下來是智能雲部門（Intelligent Cloud）：
營收為 299億美元，同比增長26%，按不變匯率計增長25%，超出預期，主要由 Azure 和我們的本地服務器業務所驅動。
Azure 及其他雲服務營收增長 39%，遠超預期，主要得益於我們核心基礎設施業務加速增長，特別是在大型客戶中。
提醒一下，新的雲與 AI 工作負載是借助我們廣泛的服務來構建與擴展的。
Azure AI 服務的營收基本符合預期。
盡管我們本季度上線了更多的數據中心容量，但需求仍然高於供給。
在本地服務器業務方麵，營收同比下降2%，按不變匯率計下降3%，但好於預期，主要得益於交易型購買的驅動，而這類交易具有較高的當期收入確認比例。
企業和合作夥伴服務收入增長了7%，以固定匯率計算增長6%，其中企業支持服務實現增長，但被行業解決方案的下滑部分抵消。該部門的毛利潤按美元計算增長了17%，以固定匯率計算增長了16%；毛利率同比下降了4個百分點，主要是由於我們AI基礎設施的擴展所致，部分被之前提到的Azure效率提升所抵消。運營支出增長了6%，以固定匯率計算增長了4%；運營收入增長了23%。
現在來看更多個人計算（More Personal Computing）板塊。該部分收入為135億美元，同比增長9%，主要得益於Windows OEM和Xbox內容及服務的超預期表現。Windows OEM和設備收入同比增長了3%，好於預期，因庫存水平仍維持在較高位置。搜索和新聞廣告（不含TAC）收入增長了21%，以固定匯率計算增長了20%，這得益於搜索量和每次搜索收入的持續增長，以及來自第三方合作夥伴的約8個百分點有利影響，其中包括低基數效應的影響。
遊戲方麵，收入增長了10%。Xbox內容與服務收入增長了13%，以固定匯率計算增長了12%，這主要得益於第一方內容和Xbox Game Pass的表現超出預期。該部門毛利潤增長了15%；毛利率同比上升了3個百分點，所有業務均有所改善。運營支出增長了4%，以固定匯率計算增長了3%；運營收入增長了34%，以固定匯率計算增長了33%，反映出我們持續優先考慮高利潤率機會的戰略。
接下來回到全公司層麵。資本支出為242億美元，其中包括65億美元的融資租賃，在租賃開始時我們會一次性確認全部價值。用於購置物業、廠房及設備（PPE）的現金支出為171億美元。差額主要來自融資租賃。超過一半的支出用於支持未來15年甚至更久的長期資產變現，其餘支出主要用於服務器（包括CPU和GPU），受到強勁需求信號的驅動。
運營現金流為426億美元，同比增長15%，主要由於雲業務賬單及收款強勁，部分被較高的供應商付款所抵消。本季度自由現金流為256億美元。其他收入和支出為負17億美元，主要由於采用權益法核算的投資虧損。我們的有效稅率約為17%。最後，我們通過股息和股票回購向股東返還了94億美元，使本財年全年累計返還超過370億美元。
現在轉向我們的前瞻展望。除特別說明外，我對全年及下一季度的評論均以美元計。
首先談談2026財年的全年展望：
外匯（FX）：假設當前匯率保持穩定，我們預計FX將推動全年營收增長和成本增長約兩個百分點，並推動運營支出增長一個百分點。
在我們過去一年的強勁勢頭基礎上，我們預計2026財年將實現雙位數的營收和運營收入增長。我們將繼續在資本支出和運營支出方麵進行投資，以把握我們在商業雲的領先地位、強勁的雲與AI需求信號，以及龐大的合同積壓所帶來的廣闊機遇。
正如上一季度所述，資本支出增長將在2026財年相較於2025財年有所放緩，短期資產的比例將更高。由於第一財季將交付更多新產能，包括大型融資租賃項目，因此上半年資本支出增長率將高於下半年。
我們仍專注於實現營收增長並提高運營靈活性。因此，我們預計全年運營利潤率將與去年基本持平。
最後，我們預計2026財年的有效稅率將在19%至20%之間。
現在是第一財季的展望：
以當前匯率計算，我們預計FX將拉動總營收增長兩個百分點。
各業務板塊方麵，我們預計FX將分別推動生產力與業務流程營收增長約3個百分點、智能雲及更多個人計算營收增長約1個百分點。
在商業訂單方麵，我們預計FX將推動COGS（銷售成本）和運營支出增長約一個百分點。
我們預計商業訂單將實現穩健增長，基礎為不斷擴大的即將到期合同。訂單增長仍將由核心的年金銷售模式及客戶對我們平台的長期承諾所驅動。
需要提醒的是，Azure的大型長期合同，其簽署時間較不確定，導致季度訂單增長率存在一定波動性。
Microsoft Cloud的毛利率預計約為67%，同比下降，主要由於我們持續擴展AI基礎設施的影響。
我們預計第一季度的資本支出將超過300億美元，反映出我們看到的強勁需求信號。
需要提醒的是，雲基礎設施建設及融資租賃交付的時間安排，可能導致季度間支出波動。
接下來看各板塊的指引：
生產力與業務流程：我們預計營收將在322億美元至325億美元之間，同比增長14%至15%，其中FX貢獻約3個百分點。
M365商業雲：預計收入將以固定匯率計算增長13%至14%，業務趨勢預計與上季度基本持平。
用戶平均收入（ARPU）的增長將繼續由E5版和M365 Copilot推動。
M365商業產品收入預計將實現中至高個位數增長。需要提醒的是，M365商業產品包括M365套件中的Windows商業本地組件和Office一次性采購，這些項目的收入確認具有周期性波動。
M365消費者雲收入預計將增長低20%左右，主要受1月份提價的推動。
對於 LinkedIn，我們預計其營收將實現高單位數百分比的增長，而在 Dynamics 365 方麵，我們預計營收增長將在百分之十幾的高位，所有工作負載領域都將繼續實現增長。
對於 Intelligent Cloud（智能雲）業務，我們預計營收將在 301 億美元至 304 億美元之間，同比增長在 25% 到 26% 之間，其中約有一個百分點的增長來自前文提到的匯率利好。
Azure 將繼續成為營收增長的主要推動力，其同比增長率可能在季度之間有所波動，這取決於產能交付的時機及其上線時間，以及不同合同結構下在期內確認收入的方式。
在 Azure 方麵，我們預計第一財季在固定匯率基礎上的營收增長約為 37%，這是由於我們服務組合在龐大基礎上持續受到強勁需求推動。
即使我們正在持續上線更多數據中心產能，我們仍預計在整個上半財年中都將麵臨產能受限的情況。
在我們的本地部署服務器業務方麵，我們預計其營收將下降個位數的低至中位水平，這是由於客戶持續向雲服務遷移，以及更多麵向個人計算的變化。
我們預計該板塊營收將在 124 億美元至 129 億美元之間。
Windows OEM 和設備營收預計將下降中至高個位數百分比。
我們預計第四財季末高企的庫存水平，將在整個季度內逐步回落（在 Windows OEM 方麵），盡管潛在結果的區間仍比正常情況更廣泛。
設備營收預計將出現下滑。
搜索和新聞廣告（不含TAC）的 X-Tech 廣告收入增長，預計將在 10% 至 15% 的區間內，與前一季度相比有所放緩，因增長率回歸常態，此前來自第三方合作夥伴的利好因素逐漸減退。
增長仍將由 Edge 和 Bing 上的搜索量和每次搜索帶來的收入所驅動。
整體搜索與新聞廣告營收增長預計將在低雙位數（10%-12%）水平。
在遊戲業務方麵，我們預計營收將下降中至高個位數百分比。
由於去年同期業績強勁作為對比基準，我們預計 Xbox 內容與服務的營收將下降中個位數百分比。
現在回到全公司的指導預期。
我們預計銷售成本（COGS）將在 243 億美元至 245 億美元之間，同比增長 21% 至 22%。
運營支出預計為 157 億美元至 158 億美元，同比增長 5% 至 6%。
其他收入與支出預計為負 13 億美元，主要由於按權益法核算的投資所致。
請注意，我們不會對權益法投資按市值變動確認收益或損失。
最後，我們預計第一財季的有效稅率將在 19% 至 20% 之間。
總結一下：
我們本財年實現了兩位數的營收和運營利潤增長，並超出了一年前我們對FY25運營利潤率所做出的承諾。
我們仍將專注於在安全、質量以及AI平台與產品創新方麵進行投資，為客戶帶來價值和機遇。
我們對2026財年感到非常期待。
好了，接下來進入問答環節，Jonathan。
問答環節
主持人：
問答環節
微軟投資者關係副總裁 Jonathan Neilson：
謝謝你，Amy。現在我們進入問答環節。出於對參加本次電話會議人員的尊重，我們請每位提問者僅提一個問題。主持人，請你重複一下提問的說明。
主持人：
謝謝。
（操作說明）
我們的第一個問題來自摩根士丹利的 Keith Weiss。請提問。
Keith Weiss：
謝謝你們回答我的問題，也祝賀你們在2025財年末取得如此出色的成績。我已經跟蹤微軟多年，我不認為我曾見過一個季度像這樣一切都完美契合，因此祝賀你們。（技術問題）
感謝致電 Income Conferencing。下一位可用的接線員將很快為您服務。感謝致電 Income Conferencing。下一位可用的接線員將很快為您服務。
（身份未明的發言者）：
這些工作負載的成果對於我們構建產品和平台來說都是非常寶貴的，然後從更廣的層麵看，或者說，隨著時間推移，這些都會廣泛擴散。事實上，Amy 和我所跟蹤的指標之一，不僅僅是核心應用的使用情況，還有那些構建中的第二層級應用的情況。
（身份未明的發言者）：
我聽不清楚。
音頻現在缺失。
微軟董事長兼首席執行官 Satya Nadella：
所以，這有點回應了你的問題，Keith隻要我們有頭部應用來塑造平台，然後再看到更廣泛的擴散，從某種意義上說，我們正在同時看到這兩方麵的進展。因此我對未來的發展前景感到非常樂觀。
Jonathan Neilson：
謝謝你，Keith。
主持人，請下一位提問者。
主持人：
下一位提問來自 Bernstein Research 的 Mark Moerdler。請提問。
Mark Moerdler：
謝謝你。我也表示祝賀，真是令人驚歎。我原本不知道你們如何超越上一季度的成績，但你們做到了，祝賀你們。感謝你們回答我的問題。
Satya 和 Amy，我們已經進入生成式 AI 革命的兩年多時間了，而現在仍處於初期采用階段並持續加速。你們認為軟件公司通過 AI 獲利的最佳方式是什麽？你們是否認為像 Microsoft 365 Copilot 或 Dynamics CRM Copilot 這樣更為通用的橫向應用，在商業化方麵會與某些更具針對性的 agent 能力有不同？此外，你們如何看待未來 SaaS AI 利潤率的走勢？謝謝。
Satya Nadella：
好，我先來回答，Amy 你可以隨時補充。如果我們把視野放大到不僅僅是 SaaS 這個品類，我覺得可以類比一次從服務器到雲的轉變，其實本質上就是服務器使用量的擴展，對吧？也就是說，我們使用了更多服務器，隻不過過去要部署服務器、擴容、管理，所需的專門知識、資本和時間成本都很高。所以市場的規模是有限的。但有了雲之後，你可以靈活購買、彈性伸縮，而且所需的專業知識也大大減少了。
所以，規模就能擴大幾個數量級。而現在發生的事情也是類似的。如果你同意智能 = log(計算量)這個觀點，那就意味著計算會持續增長，而你必須以最高效率來使用它，不斷產生智能。那麽，除了基礎設施之外，這種智能是如何體現出來的呢？我稍早其實在回答 Keith 問題時講了一些，比如基礎設施如何塑形、數據層如何構建、應用服務器如何搭建這些都是經典的基礎設施類別，而且它們都會擴展一個到兩個數量級。實際上，我們現在追蹤的另一個指標是，每一個 GPU 都需要對應的存儲與計算能力，而這個配比是以指數方式增長的。
而在應用層，SaaS 應用自身正在集成 agent 和聊天界麵，並注入智能能力，也正在構建自主 agent。Agent 本質上就像是一個數據庫應用，但它們正越來越多地用於用戶交互中。我覺得 GitHub Copilot 是個很好的例子。它一開始隻是 IDE 中的代碼補全功能，後來我們加入了聊天界麵，再後來加入了 agent 模式，現在我們已經推出了一個完全異步工作的自主 agent。以上四種形態現在都是 GitHub 的一部分。而且，所有其他進行代碼工作的工具，也都在接入越來越多的 GitHub 倉庫。
所以如果你問我 GitHub 的商業化邏輯，我們就有機會通過 GitHub Enterprise 來盈利，然後還可以考慮 GitHub Copilot 的各種形態來進一步創收。這種邏輯同樣也適用於 Microsoft 365，也適用於 Dynamics 365。你必須開放你的數據層、業務邏輯層、用戶界麵層，對它們進行更廣泛的擴展。隻要你這麽做，使用量就會上升，這也正是我們在業績中所看到的結果。
Amy Hood：
Mark，我認為你提到的各種層，其實在這個轉型中我們都看到了類似的商業化工具在起作用，對吧？有按用戶計費的邏輯，也有用戶分層的做法，有時這些層級和使用量掛鉤，有時是純粹的用量計費模型。我認為你將會繼續看到這幾種模式的混合，尤其是 AI 模型能力不斷提升的情況下，團隊希望更好地控製用量、為特定任務選擇最適合的模型。我認為這些定價和商業模式的融合，在未來會持續存在。
Mark Moerdler：
謝謝你們的解答，我很感激。
Satya Nadella：
謝謝你，Mark。主持人，請下一位問題。
主持人：
下一位提問來自瑞銀（UBS）的 Karl Keirstead。請提問。
Karl Keirstead：
好的，謝謝。Satya 和 Amy，這是連續第二個季度 Azure 表現顯著超預期，聽起來主要是由於本地到 Azure 遷移活動的加速。我想請你們談談最近與客戶的眾多對話中，是否有兩三個具體的催化因素推動這些遷移？你們覺得這是一種多麽持久的趨勢？謝謝。
微軟董事長兼首席執行官 Satya Nadella：
是的，我覺得這裏有三件事正在發生。
第一是遷移。一個很好的例子就是我在發言中提到的雀巢，他們遷移了 SAP 實例以及大量相關數據和服務器。這是一個比較典型的例子，不論是 VMware 遷移、SAP 遷移，還是我們自家的服務器遷移，整體情況都相當健康。事實證明，我們還遠未到達終點，頂多可能是在中途階段。
第二個正在發生的事情是雲原生應用的規模擴張。這裏甚至還不包括所有的 AI 內容，就拿典型的雲原生電商公司來說，這些客戶的業務正在大規模增長。他們中有些之前不在 Azure 上，但現在越來越多地遷移過來，可能最初是為了 AI 來的，但現在他們留在 Azure 的理由不僅僅是 AI。對我來說，這也是 Azure 總體增長趨勢中一個很重要的因素。
當然，還有新的 AI 工作負載。這三件事某種程度上是相互疊加、相互促進的，這就是推動我們增長的主要動力。
分析師：
明白了，謝謝。
微軟投資者關係副總裁 Jonathan Neilson：
謝謝你，Karl。主持人，請下一位提問。
主持人：
下一位提問來自傑富瑞（Jefferies）的 Brent Thill。請提問。
Brent Thill：
Satya，回到本季度的整體強勁表現上，有沒有什麽事情讓你感到特別驚訝，或者你原本沒預料到卻在本季度裏真的發生了？這次業績的超預期幅度，我覺得讓很多人都感到震驚。
微軟董事長兼首席執行官 Satya Nadella：
嗯，Brent，我不知道有沒有什麽真的讓我們吃驚的，但我覺得我們注意到，在我們自己構建這些 AI 應用的時候，整體上平台已經不再隻是這裏有一個模型，這裏有一個 API，去調用它的階段。某種意義上，這大概是一年前的技術現狀，而現在，你實際上看到非常有狀態的應用模式正在出現，這需要對整個應用堆棧進行相當多的重新思考。
舉個例子，甚至是存儲層的東西，對其複雜程度有很大要求。你到底想建立多少索引？或者通過預處理來構建多少索引，以便你的提示工程或者我稱之為的上下文工程能夠更好、更高質量。所以我認為這些都在不斷發展。
當我看像 Azure Search、Fabric 和 Cosmos DB 這樣的產品時，圍繞它們的框架已經變得足夠健壯，能夠構建真正嚴肅的應用程序。
這讓我感到非常振奮的是，無論是公司內部還是外部，整個技術棧的學習曲線、擴散速度，以及應用構建的速度都非常快。
我總是會回想，當關係型數據庫出現時，大家建立一個 ERP 係統是需要時間的，而現在，我們基於我認為正在形成的成熟度，正在非常快速地構建相當複雜的應用。
微軟投資者關係副總裁 Jonathan Neilson：
謝謝你，Brent。
微軟董事長兼首席執行官 Satya Nadella：
主持人，下一個問題請。
主持人：
下一位提問來自巴克萊（Barclays）的 Raimo Lenschow。請提問。
Raimo Lenschow：
非常好，謝謝。我也表示祝賀。我有一個關於 Copilot 的問題，作為巴克萊的忠實用戶，我顯然是非常滿意的。如果你仔細想想，我們都意識到 Copilot 是 AI 的部分，但數據變得越來越重要，然後從那裏我們可以開始思考代理（agents）。
Satya，你在與客戶交流時，有沒有看到他們對這樣一個認識即 Copilot 實際上隻是起點，然後從那裏開始，這個範圍會變得更加廣泛？謝謝。
微軟董事長兼首席執行官 Satya Nadella：
是的，我認為這是正確的。即使在 Copilot 裏麵，我相信你也看到了這一點，對吧？你現在有分析師和研究員舉兩個例子，當然還有所有第三方的代理，所以，是的，事情遠遠超出了簡單的請求-響應模式。
它其實是生成應用，這些應用會去執行任務然後反饋回來，但用戶界麵仍然非常重要。
即使是異步工作，也需要 UI 來指揮這些異步工作，監控異步工作，你也需要 UI。
這種 UI 可能不同，可能不是聊天界麵，當然你還需要一種方式來檢查異步工作到底是什麽。
舉我之前提到的 GitHub 為例。即使你不是用 GitHub Copilot 來創建代碼提交或拉取請求，有趣的是，我們看到 GitHub Copilot 的代碼審查代理使用量大幅增加，即便你可能是用 Cloud Code 或其他工具寫的代碼。
所以我認為這正是所有這些係統正在發生的事情，所以你完全正確，所有的工作都始於某種更偏重聊天的用戶界麵，但它很快就會超越這一點，你能在 M365、Dynamics 365 和 GitHub 裏看到這種趨勢。
分析師：
謝謝。
微軟投資者關係副總裁 Jonathan Neilson：
謝謝你，Raimo。
主持人，下一個問題請。
主持人：
下一位提問來自高盛（Goldman Sachs）的 Kash Rangan。請提問。
Kash Rangan：
你好，非常感謝你，Amy。我想提一下，我記得幾個季度前，你說過你們已經到了一個階段，可以在加快 Azure 發展的同時放緩資本支出（CapEx）。你們確實做到了。那麽未來展望如何？當我看到即將到來的季度的資本支出指引時，肯定會把這看作是你們雲服務業務賬麵良好的積極信號。
但是，我們該如何看待未來幾年資本支出曲線與 Azure 增長率的關係，特別是考慮到 Satya 關於 AI 堆棧消耗越來越多基礎設施的評論？我們是否到了一個必須持續這樣做的階段，然後神奇地等待推理和應用程序啟動，從而創造出更豐富的毛利率結構？非常感謝你的評論，恭喜你們這個季度的好成績。
微軟執行副總裁兼首席財務官 Amy Hood：
謝謝你，Kash。讓我先回顧一下，當你考慮我對全年資本支出以及第一季度超過 300 億美元指引的評論時，你首先要了解我們擁有 3680 億美元的合同積壓訂單。我們需要不僅在 Azure 上交付，還要覆蓋整個微軟雲的廣度。
關於對投資回報率（ROI）、增長率及其相關性的信心，我非常肯定我們的支出與我們賬麵上需要交付的合同業務高度相關，我們需要團隊以最佳狀態迅速有效地完成產能建設。
你看我們曾談到增長率將同比下降，但從根本上講，我們的投資，特別是在服務器、GPU、CPU、網絡存儲等短期資產上的投資，確實是與我們所看到的積壓訂單和需求曲線高度相關的。
我在一月份談到，我當時以為到六月供需狀況會好轉。現在我說，希望到十二月會好轉。
這並不是因為我們放緩資本支出，雖然支出在加速，我們也在盡力提前租賃，將 CPU 和 GPU 盡快投入係統，但需求仍在增長。
所以，Kash，我並不太關注挑一個資本支出與收入增長相交的時間點。我更關注建立積壓訂單、業務增長和產能交付，而從我們目前的情況來看，這樣做的投資回報是很好的。
因此，我不希望大家過分關注所謂的轉折點，因為當你處於這樣一個擴張階段時，挑一個數據點通常意味著你會在市場份額獲取和贏得競爭方麵過於保守。
所以，我傾向於把精力更多放在業務增長上。
微軟董事長兼首席執行官 Satya Nadella：
是的，我認為另外一點，Kash，我在之前的財報裏也說過，就是托管商（hoster）和超級規模雲服務商（hyperscaler）之間的區別在於軟件，這裏也是如此。
我提到的 GPT-4.0 例子完全是軟件，甚至在過去一年裏的優化也是如此。
所以我們知道如何利用軟件技能，把任何硬件提升數倍。
這就是產出提升的來源。但正如 Amy 所說，當你真正開始建設數據中心時，你不想把它做成串行的，而是想在所有這些方麵同時推進，這種方式會隨著時間的推移產生複合效應。
微軟執行副總裁兼首席財務官 Amy Hood：
我確實覺得，當 Satya 講到軟件層時，他是在把它與複合的 S 曲線聯係起來。
我要提醒大家，這正是我們在之前雲轉型過程中所見到的。
我們就是以這種方式運營的，而相同的技能和邏輯，隻是節奏更快，這將適用於這一次的轉型。
Kash Rangan：
聽起來非常令人鼓舞，非常感謝你。
微軟投資者關係副總裁 Jonathan Neilson：
謝謝你，Kash。主持人，下一個問題請。
主持人：
下一位提問來自富國銀行（Wells Fargo）的 Michael Turin。請提問。
Michael Turin：
你好，非常感謝你們回答問題，也祝賀你們各項指標協調得這麽好。Amy，關於利潤率方麵，聽到你們預計明年經營利潤率保持平穩，盡管你們在加速 Azure 和更多以 AI 為重點的產品投入，我覺得很令人印象深刻。你能詳細談談你們是如何管理這些權衡、抵消一些額外支出的嗎？我特別想了解你們在內部利用 AI 取得的任何生產力提升，或者你願意提及的其他支持全年預期的因素。謝謝。
微軟執行副總裁兼首席財務官 Amy Hood：
謝謝你，Michael。我認為重點應該放在利潤率上。有時候人們會非常關注成本控製，認為這是利潤率的驅動因素。另一種驅動因素是確保你提供一個優秀的、有競爭力且具創新性的產品，並且能夠贏得市場份額，因為這會推動收入增長。
正如大家可能比我更清楚的，收入本身以及收入增長，是實現利潤率提升的持久方式，它會自我增強。
其次，我想提的是，正如我之前跟 Kash 說的，Satya 和我都提到過的，就是應用我們所有的技能來提升效率。不管是堆棧的哪個層麵，S 曲線的複合效應，我們正在做這些工作，並且專注於此。
與此同時，我們還在持續建設，所以你會看到效率有所提升，即便我們繼續投資。
當然，還要持續吸引優秀人才，專注於市場最大、最有成功可能的產品和機會。
當這三點都齊備、能量充沛、關注到位時，我對利潤率實現充滿信心。
但請不要誤會，這一切始於並終於產品，這是我們真正關注的核心，也是我們向客戶交付的重點。
分析師：
聽起來非常好，非常感謝。
微軟投資者關係副總裁 Jonathan Neilson：
謝謝你，Michael。
今天的問答環節到此結束。感謝大家的參與，期待很快再次與各位交流。
微軟董事長兼首席執行官 Satya Nadella：
謝謝大家。
微軟執行副總裁兼首席財務官 Amy Hood：
謝謝。
主持人：
今天的電話會議到此結束。您現在可以掛斷電話。感謝您的參與。
硬AI
