當下世界， 如何投資， 讀李錄2024光華演講

當下世界， 如何投資， 讀李錄2024光華演講

2024年12月7日，喜瑪拉雅資本的創始人李錄，在北大光華學院做了題為《我們的時代與全球價值投資》的演講
 

李錄是我比較關注的投資人，他的個人經曆比較傳奇，網上到處都可以搜，就不累述了。我之前看過他寫的 《文明，現代化價值投資與中國》，和這篇演講有很多重複的地方。

李錄是屬於非常聰明的人，中美兩邊都能審時度勢，長袖善舞。 但是演講中讓我驚訝的，關於中國的經濟弊病，以及關於香港，都委婉的說了一些真言，著實難得。 

這個演講的英文版在 https://www.dataroma.com/m/holdings.php?m=HC

中文版在  https://m.huxiu.com/article/3838505.html

有興趣可以自行閱讀，說實話對普通投資者幫助不大，因為他師從芒格和巴菲特，該說的道理都已經被反複說了.  他對中國的分析，未必都能全部說實話，他在中國的投資，更不是我們普通人能涉及的。 所以還是珍惜生命，遠離A股。

下麵是我對演講簡述和膚淺理解，不代表原作者的意思

談到當下宏觀經濟，中國遇到的困境，失業率接近20%，私營企業沒有信心，財富（房地產）大幅縮水， 經濟發展沒有動力，中國是世界工廠，但是自身消費隻占一半左右。這意味著中國生產的商品有一半需要銷售到其他國家，其中最大的客戶是發達國家， 中國與歐美關係的惡化，尤其是美國的貿易戰，讓出口依賴重的中國經濟雪上加霜。現在的總而言之，國內外環境都不好， 內憂外患，比較慘。

出現這些困難本質和成因，李錄認為： 一是，曆史階段的必然， 他把人類文明分成三個階段， 分別是： 1.0時代是原始社會；2.0時代：農業社會 ；3.0時代：現代社會。 

3.0 時代，促進經濟增長的動力已不再是土地和人口，而是市場， 和資源流通的充分程度， 所以全球化，是趨勢也是必然。 

 

中國處於2.5階段，農業向現代轉型的過渡期，這時候總會出現一些問題，政府的角色更多是“服務”和“監管”。現在中國的政府並沒有適應角色轉換，還沒從“指令式”向“服務式”的轉變，導致市場活力不足。

另外，現今，實體經濟和虛擬經濟已經不需要區分，”脫虛向實“是陳舊觀念，早已不適用。中國政府反複強調“扶持實體經濟、控製虛擬經濟”，但二者已經密切結合，不能簡單分開。過度抑製虛擬經濟會影響整個產業鏈的創新和發展。

當一個國家人均收入達到某個水平之後，如果不進行必要的改革，就會陷入停滯，落入中等收入陷阱， 難以邁入高收入國家行列。很多拉美國家、東南亞國家都遇到過這樣的問題，明明經濟曾經很快發展，卻在中等收入階段停滯了好幾年，甚至倒退。

中國30年經濟迅猛發展，也不是獨一無二的，，曆史上有很多相同的例子， 比如，日本從1868年明治維新到1905。德國從統一到一戰時期，工業化進程也是三四十年。美國從內戰後開始大規模工業化，到1890年代成為全球第一大經濟體，同樣是三四十年。南美從二戰之後經濟高速增長，到八九十年代進入中等收入陷阱，時間跨度也是三四十年。

中國雖然強調走“中國特色的社會主義現代化”， 但是現代化，仍然是現代化， 其他國家在現代化過程中總結的經驗教訓和理論，已經經過實踐檢驗，沒有必要再去試錯，有橋就不要”摸著石頭過河“。

總之，中國要想過這個“中等收入陷阱”的坎， 需要進行一係列的變革，比如加強國內金融和法律體係改革，走回頭路是不行的

那麽，怎麽才能跨越中等收入陷阱？

一，完善資本市場和信用體係
中國的儲蓄率很高，但很多錢都放在國有銀行裏，進入社會投資和消費的渠道不夠多。隻有建立現代化的股票市場、債券市場，讓大家的儲蓄通過金融市場去支持有潛力的企業，經濟才能更健康。

二， 利用好香港的金融製度
香港有英國留下比較完善的金融和法律體係。如果能更好地加以學習利用，把上海和香港這兩個市場連在一起，對內對外都更開放，就像當年深圳經濟特區一樣，能給中國帶來更多改革和發展的機會。
 

三，增強國際合作
3.0經濟應當實現 商品、服務、技術、人才、資本自由流動。但當前國際貿易環境日益分裂，若中國無法與世界共享繁榮，便難以突破中等收入陷阱。相反，若能尊重並積極融入全球規則，發揮比較優勢，就有機會在全球增長中占據更大份額。。

回到普通人，在這種不確定的環境裏， 價值投資在當下應怎麽做？

一，接受宏觀環境，著手微觀環境

你無法改變整個國家或世界的經濟形勢，但是你可以通過研究具體公司，選擇優秀的企業來投資。先接受宏觀環境，再從個股入手尋找機會。也就是說，草民不用操心國家大事，管好自己資產就行。

二，財富的觀念更新

在農業時代，誰擁有更多土地，誰就擁有更多財富；在現代社會，財富來源於一個人在經濟活動中的“購買力”占比。比如你手裏有一張公司的股票，你就相當於擁有這家公司一部分未來的收入。而投資的目的是讓你在整個經濟發展中，占到更多的份額。隻要公司能持續增長，你的股票價值也會跟著上漲。

 

價值投資的六個簡單原則：

一，股票是企業所有權的憑證：買股票就等於擁有公司。

二，市場先生情緒化：股價會忽高忽低，投資者要利用波動，而不要被情緒帶著走。

三，安全邊際：隻有當股價便宜到足夠低時才買，這樣風險才比較小。

四，能力圈：投資你自己熟悉的領域，這樣才更容易判斷對錯。

五，在魚多的湖裏釣魚：要去那些被市場忽略、優秀公司很多的地方投資，這樣成功幾率更高。

六，財富是購買力占比：你的目標是不斷提升自己在經濟中的購買力，這就需要選對長期能賺錢的公司。
 

長期持有和耐心
優秀公司股價也會經曆50%以上的下跌，但隻要公司本身經營良好，股價會慢慢回升。投資時要有耐心，不要因為短期下跌就慌張拋售。

中國和全球的價值投資機會

中國正在從2.5階段往現代化階段邁進。如果在這個過程中，政府能推進資本市場改革、保護民營企業、尊重法律、支持香港金融，就會有很多誤殺好的公司的機會，留給價值投資者。

全球範圍內，不光是中國，像美國、歐洲新興產業，也都有優秀公司。投資者要學會從全球範圍去尋找長期成長型企業。

不確定環境中的機遇
曆史上每次大危機（比如一戰、二戰、大蕭條），優秀的價值投資者反而在最困難的時期賺到錢。因為危機來臨時，很多好公司股價被錯殺，投資者可以趁機買入。

現在的不確定性其實也是機會，隻要我們堅持價值投資的原則，選對公司並長期持有，就能分享未來幾十年經濟發展的成果。

投資者該有的心態

先接受現實，再做改變：不要陷入對宏觀經濟的焦慮，而是先理解大環境，再去研究具體公司。

守住購買力：保持資產並增加在經濟中的購買力份額，而不是跟風炒作或投機。

不斷學習：價值投資需要不斷學習新知識，慢慢擴大能力圈，但也要知道自己的“認知邊界”，不要隨便投資自己不了解的領域。