一周一圖看市場（Mar2-6)戰爭的迷霧

周末的時候，美國，以色列和伊朗的衝突從地域政治上升到一個宏觀事件。周日晚上美國的原油價格上升到$120/bbl，這是報告了從1980s早期以來石油期貨市場一周內最大漲幅後的又進一步的擴大，上漲了35%。同時，主要股票指數們迅速下跌，主要是由於Hormuz海峽的石油運輸大大受限，和幾個中東產油國因為貯存受限而停止石油生產。市場不再把這些當成很快會消失的地域政治恐慌，而是當成一個正在影響通脹，美聯儲利率政策和影響經濟增長的能源市場的震蕩。

就像我們在瘟疫之後反複看到的，市場又一次受到單一主要因素的影響，這一次是石油。

在這樣的情況下，市場的領導者通常有兩麵性。在目前石油的例子中，能源和一些防禦型板塊表現強勁，而higher-beta，低量，利率敏感的資產受到挑戰。目前關注的重點在於Hormuz海峽，在那裏有全球1/5的石油運輸和LNG flows。最初期貨導致的risk premium現在已經在市場上顯現，主要是因為石油運輸的中斷，LNG diversions，和不再是假設的地區供應短缺。

關鍵問題，不是一兩天石油會衝高到多高，而是，會持續多久。短暫的波動達到這樣的程度，然後迅速反轉，還是可以應付的，如果持續幾個星期或幾個月就比較危險了，因為通脹的預期會受到影響，商業成本增加，消費行為受到影響，利率政策也會受到影響。目前的原油價格高於期貨市場價格，”backwardation “意味著，市場透過期貨價格，假定石油價格最終恢複正常。但是，如果石油運輸生產的中斷繼續下去，市場的假定會受到挑戰，風險資產會麵臨嚴重重新定價的風險。

這就是為什麽更大的風險是滯脹，stagflation，而不是經濟增長放緩。一個持續的石油市場動蕩會推升通脹，提高運輸成本，使美聯儲的政策變得複雜化，使市場期待的降息成為泡影。經濟增長減慢可以應對，因為政府會做出反應，而能源引起的通脹震蕩要更難，因為減少了靈活性，使錯誤政策的風險增加。經濟學家認為，最重要的風險是股票市場的風險，尤其當伴隨可能出現的AI相關的中斷。

經濟學家們認為，目前投資者們不要對每天的新聞過度反應，曆史上，地區政治引起的石油震蕩會在石油保持供應和市場信心增強後褪去。目前信號清晰的是石油和債券市場，如果原油價格居高不下，伴隨收益率持續上升，說明市場目前仍然把它看作是比較重要的引起通脹震蕩的因素。當油價高居，而債券價格也上升的時候，那將是比較關鍵的點，就是市場出現了轉折，從通脹風險轉向需求中斷，和經濟衰退的可能性增加了。到了那樣的時候，投資者們仍然要保持清醒頭腦，按照自己的投資目標和財務規劃做有紀律的投資，而不要做衝動的盲目投機。

Chart of the week 轉自Canadalife

（文章內容不作為專業建議）