本世紀標普500利潤成長率高於20世紀嗎？

上世紀標普500 平均P/E大約為15，但本世紀至今均值卻高達27。有人說，本世紀標普高P/E的原因是利潤增長率提高了，所以高估值是合理的。真的嗎？

表1是1930年以來每十年的平均利潤增加率。最高的是2010年1月至2020年1月的8.7%，原因是2009年EPS太低。2000年至2020年20年的平均EPS增長率為3.25%。由此可見，本世紀標普利潤增長率與上世紀相當。從整個世界來看，美國經濟的頂峰時期是20世紀中期。1975年美國GDP為世界經濟總量的35%，其後這個百分比一直在下降，到2023年已降至26%。如果考慮通脹因素，本世紀美國經濟增長率低於20世紀。這也符合自然規律，經濟發達程度越高，經濟增長速度越低。

為什麽本世紀P/E如此高？正如巴菲特所說，本世紀股民比上世紀更好賭。他們中的絕大多數沒有資產價值的概念，他們認為股票價格沒有最高，隻有更高。不管股票P/E是100還是200，他們繼續買買買。不久前一位網友發帖預測某芯片公司的市值可以超過美國GDP，這種狂熱堪比17世紀荷蘭鬱金香投機及18世紀英國南海公司泡沫。如此股市泡沫越來越大，什麽時候泡沫會破滅？有三種情況，一種是歲月靜好時韭菜不夠用了，賭徒們押上了最後一塊籌碼。空頭們看到韭菜已經成熟，開始大規模收割。第二種情況是標普公司贏利情況變差，隻要連續兩個季度贏利低於目前過高的預期，股市即會大跌。最後一種情況是突發事件。曆史上象舊金山大地震，阿拉伯國家石油禁運，九一一恐怖襲擊及2020年新冠都造成股市大跌。

 

Table 1 S&P 500 EPS Growth Rate
Period	Annual EPS growth
1930-1940 (1)	-3.70%
1940-1950	4.30%
1950-1960	1.60%
1960-1970	2.90%
1970-1980	2.40%
1980-1990	-0.70%
1990-2000	4.70%
2000-2010	-1.90%
2010-2020	8.70%
2020-2024.10	2.90%
(1) start from 1/1 /1930 to 1/1/1940
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2000-2020 EPS annual growth rate: 3.25%