美股夏季攻勢遭遇阻擊 熊市反彈魔咒是否重現？

 

美股夏季攻勢遭遇阻擊 熊市反彈魔咒是否重現？

美股夏季攻勢遭遇阻擊 熊市反彈魔咒是否重現？

 

 

 

　　作者： 樊誌菁

　　從6月開始的美股反彈行情遭遇波折，在多位美聯儲官員發表強硬表態後，有關貨幣政策緊縮路徑的擔憂情緒重現籠罩市場。加息預期隨後持續推高美債收益率和美元指數，風險偏好回落打壓了前期表現不俗的成長股。在上周美股完成兩萬億美元期權交割後，資金將開始重新蓄勢，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會有關政策立場的最新表態將成為行情的催化劑。

　　美聯儲激進加息預期重燃

　　美聯儲7月會議紀要顯示，由於通脹未出現明顯降溫跡象，為了滿足促進最大限度就業和價格穩定的目標，不少官員認為必須采取限製性政策立場。同時，隨著貨幣政策立場的進一步收緊，在評估累積政策調整對經濟活動和通脹影響後，可能會放緩政策加息的步伐。

　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，從紀要內容看，美聯儲官員對貨幣政策的風險評估更加平衡。一方麵，他們關注到了公眾可能質疑委員會充分調整政策立場的決心，高通脹可能會變得根深蒂固的風險，提及委員會可能會收緊政策立場，以恢複價格穩定。另一方麵，加息對經濟活動的影響引起了注意，比如勞動力市場的前景正在軟化。

　　從上周公布的數據看，美國經濟下行壓力出現企穩的跡象。經曆了短暫低迷後，7月份工業產出增長0.6%。這一改善在很大程度上是由汽車生產的激增推動的，因為該行業嚴重的供應鏈問題正在得到緩解。除了汽車和零部件以外，其他製造業產出也有所上升。

　　與此同時，由於燃料價格回落促進了消費，零售得到了支撐。美國汽車協會（AAA）的數據顯示，到目前為止，8月份的汽油價格比7月份的平均水平下降了約11%，這表明消費者在預算中獲得了一些額外的喘息空間。不過考慮到依然高漲的通脹率，美國家庭儲蓄減少及對財務狀況的悲觀評估將考驗消費者的持久力。

　　第一財經記者注意到，從美聯儲官員的最新表態看，抗通脹依然擺在了重要位置。裏士滿聯儲主席巴爾金（Thomas Barkin）表示，美聯儲將盡一切努力將通脹率恢複到目標水平，即使這意味著有陷入衰退的風險。鷹派委員、聖路易斯聯儲主席布拉德（James Bullard）則表示，傾向於支持9月份再次加息75個基點。

　　受此影響，上周各期限美債收益率震蕩上行，推動美元指數突破108關口並逼近年內高位。芝商所CME利率觀察工具FedWatch顯示，預計9月加息75個基點的概率已經從上周的31%升至47%。外界將目光轉向了即將舉行的傑克遜霍爾央行年會，屆時鮑威爾將對經濟前景和政策預期發表最新言論。

　　施瓦茨告訴記者，考慮到通脹率依然很高，美聯儲內部不少人認為利率低於中性水平，這意味著短期內的政策空間不小。他認為，市場可能低估了美聯儲承諾打擊通脹所需的緊縮程度，如果下周的PCE數據高於預期，則上調75個基點的可能性將繼續增加。這也會帶動未來利率峰值的上移。毫無疑問，現在宣布戰勝高通脹還為時過早，美聯儲依然需要等待下次會議前的數項關鍵數據的表現來評估政策決定。

　　反彈遇阻美股再迎挑戰

　　自6月中旬見底以來，因市場預期經濟壓力可能抑製美聯儲激進的加息行動並有助於降低通脹，美股迎來一段反彈修複行情。隨後在能源價格回落、供應鏈瓶頸有所緩和的推動下，物價見頂希望一定程度上減輕了貨幣政策壓力，加上新財報季企業整體盈利預期上修進一步提振了市場風險偏好。

　　美銀公布的月度全球基金經理調查顯示，全球經濟增長和企業利潤預期從此前創下的紀錄低點反彈，88%的受訪者預計未來12個月通脹率將下降。對未來加息衝擊將結束的希望讓情緒不再極度悲觀，調查發現機構對股票的配置較7月小幅回升，現金敞口降至5.7%。

　　與此同時，資金繼續回流市場，EPFR Global數據顯示，截至8月17日當周，美國股市連續兩周獲得資金流入，規模92億美元。美國個人投資者協會（AAII）市場情緒調查顯示，短期淨看空比例已經從6月下旬的41%降至4%以下，美媒市場恐懼和貪婪指數重新回到貪婪區間。

　　如今財報季即將結束，投資者將關注焦點再次轉向經濟前景，尋找未來加息的進一步線索。上周後半段，市場波動有所加劇，美聯儲7月會議紀要和評論再度引發市場對貨幣政策路徑的擔憂。即將召開的傑克遜霍爾年會及即將公布的通脹和非農就業數據可能在未來幾周引發新一輪震蕩。

　　有關熊市反彈的擔憂再度困擾市場情緒。貝萊德投資研究所表示，考慮到美聯儲可能將聯邦基金利率上調至“阻礙經濟”的水平，預計美國企業盈利前景將有所惡化。

　　Truist Advisory Services聯合首席投資官勒納（Keith Lerner）表示，美股大幅反彈後，現在是減倉良機，他也將調整壓力歸因於美聯儲加息將導致經濟放緩的風險。“現在的估值相當高。從風險回報的角度來看，標普500指數在4200至4300之間的交易區間不太有利。”

　　美國銀行在最新報告中研究了自1929年以來標普500指數經曆的43次熊市反彈，並重申了“周期性熊市”的觀點，即股指接近交易區間的頂部。而“最終底部”尚未明朗，可能會在明年出現。美銀首席投資策略師哈特內特（Michael Hartnett）表示：“由於明年春季通脹將依然達到5%~6%，加上未來幾個月美聯儲量化緊縮可能會顯著加強，這將對信用利差和市盈率造成負麵影響，因此市場還需探底。”