股市牛熊周期

2022年又是非常不平凡的一年： 物價飛漲，疫情還在，地域戰爭，股市動蕩，聯儲猛加息。

最近聽到一退休人員兩天輸掉一生積蓄，我也為之歎息：多少人都夢想把股市當成取款機，但更多的是英雄在熊市麵前服氣。資金雄厚的大機構啥人都不缺，就缺知曉未來股市的或者來自與未來世界的超人。

股市短期規律性是很弱的，但長期有一些規律性。Shiller發現了10年周期調整後的市盈率與未來股市收益率有密切互相關，可理解為相對貴的股票(高10年PE)以後（10年或者更多年）的回報率不會好，便宜股票則反之，Shiller的10年PE周期大致對應於美股10年興衰周期 。Shiller10年市盈率是衡量股市便宜與否的好工具，有利於價值投資者。這個驚人的預測股市回報率的發現是他獲得諾貝爾獎的主要原因。股市不是隨機遊動嗎？咋時間一長就可以預測了？Shiller的原圖中可以看出過去十年股票都不便宜，PE大多在25以上。但是過去10年股市確越漲越高，Shiller的10年PE隻能對未來的回報有較好的預測能力，對股市頂部預測比較難。

 

 

在美聯儲大印錢，大放水，零利率，低通脹的環境下，就是神仙也無法撼動高漲的股市。 但經濟總有內在規律，美聯儲隻能加重、減輕或者延遲，最終沒有法子逃避經濟規律。2020年的寅吃卯糧式大救市暫時解決了一些問題，確把危機推到了未來。用平衡的觀點來看，未來對應的時代可能就是：少印錢，多從股市中抽水，高利率和高通脹。出來混總是要還的。

Shiller的研究意味著普通人一生隻有2-3個大的股市機會，過去看到的就是90和2010年代。Shiller的研究對天天買賣股票的價值不大，股市大周期暴跌也隻在該靈的時候才靈！聯儲才是股市皇帝，是背後的主宰！現在聯儲拿起屠刀，砍向股市，砍向一切資產，10多年股票增長勢頭應該已經結束了。借用老子平衡觀：“天之道，其猶張弓與？高者抑之，下者舉之；有餘者損之，不足者補之“。Shiller的結果不外乎說明股市好壞轉換的大周期是恢複經濟平衡的過程。自然的經濟的力量就是趨於常態，低了向高走，高了向低走，股市一次來回可能就是20左右年，買在最高點的指數股20年左右應該是可以漲回來的。時間隻要夠長，股市就是漲漲漲。

CPI能否解釋10PE的高預測能力呢？ 我把曆史消費指數做了一個圖，也用10平均CPI作為指標。 圖上看CPI的周期很長，90年後CPI的下降趨勢有可能完結了，現在通脹開始抬頭(圖上數據是10年平均，最近高CPI還在圖上反映不出來)，如果成為趨勢，不排除CPI有可能持續向高位發展而進入通脹大周期。看兩者圖形差別，10年PE的周期性和10年CPI的周期性可以是不一致的，10年PE的周期性不一定是CPI周期性造成的。根據最近CPI高漲數據，可以推論22年以後的股市的低回報應該與CPI周期性有關。另外在經濟層次上，還需找得到通脹表象背後的原因和判斷出聯儲能否通過利息手段控製通貨膨脹。不過這問題涉及因素多，根據CPI周期圖，我願意猜聯儲這次控製通脹的效果沒有多少。如果真重複過去的CPI周期曆史，現在一美元，幾年後就變為五毛。。Shiller的10年PE比10年CPI對預測未來股市能力更強一些。Shiller研究說明，就是未來沒有CPI問題，股市回報率也不可能好，CPI隻是一個大原因罷了 （推論：沒有高CPI，聯儲也會折騰）。

10年指標對短期股市指標反映不靈敏，有多少人有等10年的耐心？ 大致符合Shiller炒股原則的有名人物是Warren Buffett和一些價值投資者, Warren Buffett和Shiller兩人都認為近幾年股票估值過高。普通人一生可遇到2-3個大的股市機會，也可能遇到1-2個大通脹的時代。投資最重要的信條就是：與聯儲做朋友這６個字。

 

 

娛樂東西，不是投資建議，看得準股市的人是神，幾年後回頭看Shiller的統計規律靈不靈，我們是否真進入了長期大通脹。期待馬斯克把機器人搞出來，徹底解決人人躺平的問題。