第三節 傑西·李默佛的趨勢分析

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第三節 傑西·李默佛的趨勢分析

 

作為一代投機大師，傑西·李默佛經曆了所有交易者成熟所要走過的道路，他從最初的一個頭皮客到順勢交易大師花了許多年的時間，這些寶貴的經驗濃縮在了《如何進行股票交易》和《股票作手回憶錄》這兩本書裏麵。《如何進行股票交易》（圖4-10）這本書是典型的炒家寫的書，其將經驗用非常簡短的語言表述出來，不過缺乏係統性，以至於很多讀者都沒有抓到這本書的精髓所在。《股票作手回憶錄》是一位名叫埃德溫的記者采訪傑西·李默佛的傳記體文學，這位記者本人並非職業的交易者，所以自己添油加醋的成分應該較少，比較忠實於李默佛的口述。

《如何進行股票交易》又被稱為《股票作手操盤術》，國內還翻譯為《股票作手操盤術》等，這是傑西·李默佛唯一的傳世之作，這本小冊子受到的重視程度要遠小於《股票作手回憶錄》。實際上，就專業交易者的角度來看，《股票作手回憶錄》更多的是涉及心路曆程，對於具體的交易策略涉及極少，主要介紹了交易者在麵對市場的錯誤心理傾向以及市場對交易者的催眠效應等。而《如何進行股票交易》這本書的意義就完全不同了，這本書的重點在於李默佛提出的一個實際框架，這個框架就是對趨勢進行確定的方法。《如何進行股票交易》這本小冊子的最後三張才是精華所在，不過可惜的是絕大多數讀者基本上都醉心於前麵比較散亂的心得體會部分（圖4-11）。

我們具體說說《如何進行股票交易》這本小冊子的精髓部分，這部分的內容與本課的主題密切相關，這就是市場三重結構的問題。作為一代實戰大師，李默佛與理論大師查爾斯·道的發現如出一轍，這不得不令人驚歎。李默佛早年的時候醉心於野雞交易所的對賭操作，基本上靠的是刮頭皮賺錢。由於操作太順，以致不少野雞交易所的老板拒絕他進場買賣，於是他不得不前往紐約參與真正的交易，而這就要求他變化操作方法，以前那種方法在實際交易中很難按照目標價位進場和出場。在對賭交易中，單子完全按照報價成交，不存在成交不了的情況，因為這些單子根本沒有被撮合，野雞交易所的老板其實成了對手盤，因此炒家的盈虧與這些老板的盈虧相關。李默佛參與正式的交易之後難以使用此前的刮頭皮交易方式，他必須發展真正的交易策略。此前，他基本上癡迷於日內雜波，忙著搶進搶出，價格的動量是他唯一關心的因素。而真正交易中，他很難按照目標價位進場和出場，所以刮頭皮行不通了。他被迫開始延長自己的持倉時間，不過由於此前沉迷於日內走勢，因此他很難把握市場的趨勢。這些難題要求他給出一個切實的解決方法，在經曆了多年的實際交易之後，李默佛逐漸建立了一套類似於平衡表的東西，他製作了一張表格，將走勢分為兩大類和六個層次（圖4-12）。第一類是上升走勢，第二類是下降走勢。上升走勢分為趨勢性上升、反彈性上升以及小幅度上升；下降走勢分為趨勢性下降、回調性下降以及小幅度下降。其實，這個分類體係與查爾斯·道的思維非常相似。李默佛主要通過價格波動的幅度來確定趨勢。外匯市場的操作方法也有類似的思維，那就是通過匯價波動的點數來區分主要趨勢和次級折返。一般而言，亞洲時段的波動都屬於日內雜波，而歐洲時段的波動幅度往往構成了主要趨勢。

 

介紹了《如何進行股票交易》，不得不提及有關李默佛的另外一本書，這就是我們之前提及的《股票作手回憶錄》。《股票作手回憶錄》提到了交易者的某些天性會導致交易者做出違背期望利潤最大化的行為，這種傾向在今天的金融行為學家看來就是所謂的“傾向性效應”什麽是傾向性效應呢？那就是“快速兌現利潤，延遲兌現虧損”的傾向，這種傾向使得交易者的平均虧損大於平均盈利，長期下來肯定是虧的。 《股票作手回憶錄》談到了與“傾向性效應”有關的另外一個人類心理傾向，這就是“回歸預期”，這對於交易者的影響非常大。人類傾向於認為任何事物的運動都會回歸的傾向（圖4-13），這可能是重力對人類思維的影響，鍾擺運動是典型的回歸性運動。這種傾向性效應在新手身上很常見，所以他們對震蕩走勢非常擅長，一旦市場變化為單邊走勢，就會爆倉。 　真正要在市場中盈利，就必須堅持與上述兩種心理傾向對抗，而這就要求采納跟進止損和順勢加倉兩種核心的操作要求，而這正是李默佛在接受埃德溫采訪的時候談到的主題，這些主題被埃德溫忠實地寫進了《股票作手回憶錄》一書中。 現在再次回到主題，為什麽交易者很難堅持李默佛所主張的這種操作策略呢？就交易心理而言，主要是由於“傾向性效應”和“回歸預期”。就市場而言，主要是因為三重結構的存在，也就是市場在短期內的波動容易讓交易者迷失方向，被催眠，做出非理性的交易。長期走勢上的趨勢性特征非常明顯，但是容易為交易者所忽視。 市場在長期走勢上交替出現震蕩和單邊兩種行情類型，震蕩市適合超賣超買型指標，趨勢類指標在這種市況中就會虧得很慘，而單邊市適合趨勢類指標，超賣超買指標在這種市況就會虧得很慘。入夥交易者沒有注意長期走勢，就好比走入了迷宮，對這兩種走勢的交替渾然不知，這就會出現所謂的“隨機強化”問題。你會發現無論怎麽操作都是虧損，市場步入震蕩市末期。你才開始運用區間交易策略，而當市場步入單邊市末期，你又轉而使用突破交易策略，始終慢市場一步。我們在《外匯短線的24堂精品課：麵向高級交易者》一書中談到了市場的隨機強化問題，指出市場交替走單邊市和震蕩市是隨機強化問題產生的直接原因。至於如何規避這種隨機強化，我們提到了兩種主要策略：第一是運用驅動分析和心裏分析；第二是合理采用倉位管理，前一單充足盈利才加倉。現在補充一種方法，那就是進行“跨時間分析”，站在大事件框架上觀察市場。當然利用“跨空間分析”也是一種不錯的選擇。李默佛其實並不是一個純粹的技術交易者，他也采用驅動分析和心裏分析、觀察宏觀經濟和政策的走向、戰爭的進程、市場參與者的心理，這些都是他關注的對象，隻不過他絕不會因此自信得忽略價格信號和放棄止損措施。