巴菲特犯“吮指之錯” 囤1220億美元現金 遭老股東指責

 

　　券商中國消息，巴菲特旗下伯克希爾公司現金頭寸高達1220億美元，再度引起投資者不滿。

　　近日，伯克希爾的長期股東、Wedgewood Partners的首席投資官羅爾夫(David Rolfe)在當了伯克希爾幾十年的股東之後，出售了價值千萬美元的該公司股票。羅爾夫在第三季度致客戶的信中指責，在當前的牛市中，巴菲特的“吮手指”和投資乏術錯過了許多投資機會。(巴菲特曾說，看到了機會卻什麽都不做就是“吮指之錯”。)

　　其實，羅爾夫僅僅是最新一例。在今年7月份披露的伯克希爾二季度報告中，也已經有大型機構投資不滿巴菲特的投資表現，而賣出伯克希爾股票。特別是伯克希爾重倉的卡夫亨氏的股票市值蒸發了約三分之二，嚴重拖累了伯克希爾公司股價表現。

　　此外，巴菲特有一個著名衡量股市健康的公式，通過觀察股票總市值與GDP相比來衡量市場的健康程度。就在2001年網絡泡沫破裂之前，這個“巴菲特指標”達到了146%，2007年金融危機爆發前的這一數字為135%，而現在這個比例略高於140%。

　　不滿巴菲特“吮手指”，伯克希爾長期股東拋售千萬股票

　　近日，伯克希爾-哈撒韋公司(Berkshire

　　Hathaway)的長期股東、Wedgewood Partners的首席投資官羅爾夫(David

　　Rolfe)在當了伯克希爾幾十年的股東之後，他將出售價值千萬美元的該公司股票。羅爾夫的RiverPark/Wedgewood基金持有4.8萬股伯克希爾B類股票，總計約1000萬美元。

　　羅爾夫指出，他不滿於集團持有巨額現金儲備，他認為在當前的牛市中，這位“奧馬哈先知”和他的團隊所做的投資乏術並且錯過了投資機會。

　　羅爾夫在第三季度致客戶的信中寫道：“在大牛市期間，‘吮手指’並不能讓公司達到預期收益。對巴菲特和查理-芒格來說，此次的大牛市本可以成為其令人震驚的職業生涯結局的一個高潮。”

　　不過，羅爾夫的RiverPark/Wedgewood基金在整個牛市中的表現也不是最好的。據Wedgewood

　　Partners網站上的一份情況介紹，截至第二季度的過去10年裏，他的基金扣除費用後的年化回報率為13.6%。在此期間，標準普爾500指數的年化回報率為14.7%。

　　羅爾夫認為，這麽多的現金對公司的發展是一個“相當大的障礙”。羅爾夫還對伯克希爾在當前牛市期間的一些投資感到失望。他特別提到了IBM和卡夫亨氏(Kraft

　　Heinz)等公司。巴菲特在2011年第四季度披露了他持有的107億美元IBM股份。但到2018年初，他已經賣掉了全部股份。在此期間，IBM股價下跌了20%以上。卡夫亨氏是伯克希爾哈撒韋公司另一筆並不成功的投資，尤其是自2018年以來。在此期間，該股市值蒸發了約三分之二。

　　羅爾夫說，這些舉動“並沒有激發人們對巴菲特公司仍處於行業巔峰的信心”。巴菲特和芒格分別現年89歲和95歲，關於誰將接替他們的問題已經討論了多年。在公司的年度股東大會上，巴菲特說，長期擔任公司高管的格雷格-阿貝爾和阿吉特-賈恩有一天可能會和他以及芒格一起上台回答問題，這暗示了阿貝爾和賈恩的繼任潛力。

　　羅爾夫還指出，伯克希爾在牛市開始時錯過了兩大機會，沒有對信用卡公司萬事達和Visa進行大規模投資。在牛市期間，萬事達信用卡的漲幅超過了1800%，Visa的漲幅超過了1300%。伯克希爾在這兩家公司都有股份，但它們在公司的股票投資組合中隻占很小的一部分。“這兩隻股票本應幫巴菲特賺大錢，”

　　羅爾夫說。

　　不同人眼裏有不同的巴菲特

　　其實，羅爾夫僅僅是最新一例。在今年7月份披露的伯克希爾二季度報告中，也已經有大型機構投資不滿巴菲特股票表現，而賣出伯克希爾股票。

　　7月中旬披露的數據顯示，俄勒岡州公務員退休基金(OPERF)上周遞交證監會的備案文件顯示，在今年第二季度當中，他們出售了14.1822萬股伯克希爾B股，餘下22.2763萬股，意味著持有的該股數量減少了大約五分之二。以旗下資產計算，OPERF是目前全球排名第四十二大的公共退休基金。

　　但是，有人辭官歸故裏，有人星夜趕科場。同樣在二季報中，華爾街著名的基金投資者Bill Ackman的Pershing Square基金，則新買入351萬股伯克希爾哈撒韋B股，價值約為7億美元左右。

　　Pershing Square基金已經成為伯克希爾B股的前50大股東之一。Bill Ackman對伯克希爾哈撒韋的投資是被動投資。Bill Ackman認為，即使巴菲特不再運營該公司，伯克希爾也有望產生可觀收益，該公司的股價顯示出它被投資者低估了。

　　顯然，不同投資者對於巴菲特業績有不同的觀點。從伯克希爾公司股價的表現來看，在2009年3月開始的本輪牛市中，伯克希爾的股票表現落後於標準普爾500指數。在此期間，伯克希爾A類股上漲了323%，而大盤指數上漲了334%。

　　但是，如果將側重於投資價值股的伯克希爾和側重於科技股的納斯達克100指數對比，則明顯更為落後。

　　從上圖來看，很明顯從2011年開始，以FAAMG為首的科技股爆發，明顯拉開了與價值股的差距。結果來看，巴菲特的伯克希爾股票漲幅和側重於科技股的納斯達克100指數基金(QQQ)，拉開了近一倍的差距。

　　事實上，在早年的投資生涯中，巴菲特與科技股並無任何交集。但是，也恰恰在2011年，科技股爆發的前夜，巴菲特也開始投入到科技股當中，隻是所遇非“股”。這個股票就是IBM。

　　伯克希爾在2011年宣布開始建倉IBM，並一躍成為該公司第一大股東。在買入IBM的股票時，巴菲特曾強調對IBM超百億美元的投資是一項對這家公司轉型的長期投資。但是，IBM的轉型並未能提升公司的業績。這導致伯克希爾一套就是五年，過好景不長，IBM股價此後又開始下跌，令巴菲特對IBM失去了信心，在2018年初徹底清倉IBM.IBM股價則在2011年Q4巴菲特首度揭露持股、至2018年初完全出清期間，下跌了超過20%。

　　在科技股震蕩盤整一年後再度起飛的2016年，伯克希爾開始建倉蘋果，到2019年再度增持7500萬股，伯克希爾持有蘋果的股票已經達到了2.403億股。從2011年入手IBM和2016年入手蘋果兩大時機來看，巴菲特看大勢的眼光可謂無以倫比。

　　大舉持有金融股，囤積現金1220億美元

　　然而，在伯克希爾的頭寸中，科技股的比重仍然不算高，美國金融服務類股的持股規模近1000億元美元，約占公司市值的近1/5。與此同時，又囤積1220億美元，等待更多市場機會。

　　公告顯示，伯克希爾6月底持有的美國銀行(Bank of America)、美國合眾銀行(US Bancorp)股票分別增加3.5%、2.4%，而富國銀行(Wells Fargo)、摩根大通(J.P。 Morgan Chase)的持股則維持不變。

　　在二季報中，伯克希爾前15大持股中，有7個都是金融股，分別是美國銀行、富國銀行、美國運通、美國合眾銀行、紐約梅隆銀行、摩根大通及穆迪。

　　銀行業被視為經濟走勢的重要指標，伯克希爾旗下龐大的金融類股票頭寸，凸顯巴菲特對市場前景的穩定信心。目前金融服務業的持股占公司市值1/5，此比重遠高於2010年底的12%。

　　然而，在增持銀行股的同時，伯克希爾的現金頭寸也在2019年Q2底已擴張至超過1200億美元，這些現金大都投入到美國國債。巴菲特2月23日在給股東的信上透露，許多股票的市價、已遠超過伯克希爾能整個買下的價格。巴菲特表示，未來幾年，伯克希爾希望把手上過多的流動性，投入該公司將永久持有的企業。不過，近期內，能這麽做的機會並不多：長期前景良好的企業，價格已突破天際。

　　如此伯克希爾的巨額現金儲備，讓許多人懷疑股市崩盤是否即將發生。早在2008年，巴菲特成功地為上一次市場崩盤做好了準備，將多餘的現金儲存起來，然後借給高盛和通用電氣等陷入困境的公司，賺得盆滿缽滿。

　　巴菲特著名衡量股市健康的公式，也在引發人們的思考，通過觀察股票總市值與GDP之比來衡量市場的健康程度。就在2001年網絡泡沫破裂之前，所謂的“巴菲特指標”達到了146%，2007年金融危機爆發前的這一數字為135%，現在這個比例略高於140%。