9月5日人民銀行宣布十天後外匯儲備金率下調，從8%降至6%。轉發新聞的評論，基本都不入科普流，筆者隻得試著談談大家關心的人民幣匯率會受什麽影響。網上尤其是簡體中文對此解讀實在難以入眼。毫無疑問匯率太高與太低，都會導致很大問題，所以在力所能及的情況下，任何一個主權貨幣都希望維持一定穩定性，絕大部分情況下這種穩定性都可以達到，但是宏觀經濟是複雜的，有些國家因為各種原因被迫大幅貶值本幣，尤其是經濟下行嚴重的時候。
調控匯率有多種手段，影響人民幣匯率的市場主要因素有：
1. 出口順差應該人民幣越走強；長期以來中國享受貿易順差，所以很多看法認為人民幣被人為貶值。2022年7月出口順差創新高，在沒有人為甘於情況下，出口順差導致對本幣需求增加。出口順差帶來的GDP增長不會被消費者或者企業直接感受到，但是對政府財政是有利的。最近的創紀錄順差還得益於歐美市場通漲。
2. 貨幣政策周期利於人民幣貶值。人民幣降息以及其它刺激經濟的加大人民幣流通量的手段導致人民幣貶值；美元加息周期導致美元升值，這兩項趨勢確定性大。加息隻是降低美元供應的一種手段，縮表有同樣類似作用；而人民幣降準降息降同樣都是為了增加人民幣流通量。今年以前人民幣國債利率長期低於美債，很多投機資本持有人民幣並非為投資實體，目前美債收益率明顯高於人民幣國債，投機資本會設法離境，推動人民幣貶值。
3. 外資直接投資，增加對人民幣需求會推動人民幣升值；降低會讓人民幣走弱。最近的抗疫政策等不利於吸引外資，數據也反映了這一點，從2021年底的高點下降幅度很大。
4. 換匯限製政策，人民幣並不是自由兌換，所以絕大部分自由市場國家的貨幣有本質區別。換匯政策是人為，可以不是市場行為，但是對匯率影響巨大。比如俄羅斯受製裁而實施換匯限製，雖然匯率看似盧布堅挺，但是普通百姓手裏的盧布是不可能按牌價兌換到外匯，所以兌換率對百姓和一般企業沒有關係，黑市兌換可以是官方牌價的幾倍。
5. 外匯交易。準備金率是其中一種手段，外匯儲備以及收支平衡表的調整都可以人為影響匯率；換匯控製而非自由兌換，對匯率影響巨大。一些國家參與換匯交易目的不一。
從以上四個方麵可以分析為什麽最近人民幣下跌。下調外匯準備金率在本年四月份發生過一次，從9%下調至8%，對匯率有很短促的支撐，但是未能帶來長期影響。下調過程中拋售外幣而加強對本幣的需求，調整到位之後，保持新的較低準備金率的延續影響非常有限。同時，一些交易者或者換匯者對本幣缺乏信心，會利用政府這種行為反而出手本幣，這和股票市場的sell on news一回事。
本次下調，除短期內提高對本幣的需求，還會嚇阻做空人民幣的空頭，對人民幣貶值趨勢會有一定穩定作用，但是單這個手段不能改變大趨勢，就如同高血壓患者用降壓藥，對本質並沒有影響。中國外匯貯備還有3.1萬億，有進一步穩定本幣的潛力。本質上，隻有經濟恢複以減緩對人民幣流通的刺激需求，吸引外資這兩個因素有本質反轉才能從根本上把人民幣匯率穩定下來。
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判斷某個時段匯率的難度比股票交易要求的知識麵應該更寬，宏觀經濟，國際形勢，國家政策都需要足夠了解，加之不可預見的市場以及機構運作，民眾信心等。所以不可以單一因素單一眼光來簡單賭匯率走向。
