海鯨百佬匯︱價值派氣宗盟主——塞思·克拉曼(Seth Klarman) 倉位追蹤

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賽斯克拉曼（Seth Klarman）的Baupost集團是世界第十一大對衝基金。在“史上最偉大的基金經理”名單上，克拉曼排名第四。塞思·克拉曼也是一個著名的價值投資作家，他寫的著作《安全邊際》一度被炒到1500美元一本。克萊曼畢業於哈佛商學院，當時他在哈佛商學院的教授比爾·比爾夫（Bill Poorvu）要求克拉曼幫忙理財。比爾夫和他的合作夥伴——霍華德史蒂文生（Howard Stevenson）、約旦·巴魯克（Jordan Baruch）、艾薩克·奧爾巴赫（Isaac Auerbach）用他們的名字合並創建了Baupost公司，克拉曼的名字不包括在內。但有趣的是，當他們聘請克拉曼時，他們也並不想將基金的名稱改為Baupostkl。

 

人物簡介

賽斯克拉曼（Seth Klarman）是投資合夥集團Baupost的價值投資者和投資組合經理。Baupost集團成立於1983年，現管理規模70億美元，自成立以來每年年均回報率達到近20％。克拉曼在美國康奈爾大學獲得了經濟學學士學位，後來在哈佛大學獲得MBA學位。

投資理念

克拉曼投資廣泛，從傳統的價值股票到多樣化的投資產品，例如不良債務、清算、外國股票或債券。其掌管的Baupost Group投資橫跨股票、債券和房地產等不同的資產類別，年均複合回報率達到16.4%，累計為投資人帶來了226億美元的收益。當投資機會很少時，克拉曼不介意“什麽事都不幹”，持有現金，作為旁觀者的想法完全不受幹擾。事實上，在2005年和2006年，其近一半的投資組合是以現金形式持有的。他警告投資者說，投資不僅僅是產生絕對的回報值，投資者大多時候隻專注於“回報率”這個數字，卻往往忽略產生了這個數字所帶來的風險。

 

倉位一覽圖

 

關於Baupost基金曆史表現

 

大佬談股

 

賽斯克拉曼：怎麽尋找“打折股”？
克拉曼的投資風格很簡單——尋找市場價比內在價值低的公司。這看似簡單，做起來卻並不簡單。 克拉曼特殊的價值投資風格不僅限於隻是估測某個公司在未來幾年內的增長，相反克拉曼把精力放在現有市場價值遠低於資產價值的公司。通常情況下，試圖找到這些公司需要大量的工作和精力，這使投資者失望。

 

通過觀察克拉曼的投資組合，我們得知，世界上一些有名的價值投資者都害怕跟隨他的投資方式。以Viasat Inc.(NASDAQ:VSAT) 為例，在由GuruFocus跟蹤的許多大佬的投資組合中，克拉曼是少數持有衛星供應商股份的四個投資者之一。 PBF Energy Inc.(NYSE:PBF) 是克拉曼喜歡的另一個股票，但華爾街的其他人似乎表示不看好這隻股票。

為了幫助您了解克拉曼為什麽喜歡這些股票，以及他的投資策略給您提供一些啟示，我們收集了這位偉大的投資者多年來在各種書籍、采訪和投資者信件中發表的言論。

 

“Things that have never happened before are bound to occur with some regularity. You must always be prepared for the unexpected, including sudden, sharp downward swings in markets and the economy. Whatever adverse scenario you can contemplate, reality can be far worse.”

“以前從來沒有發生過的事情一定會發生的規律。您必須永遠為意想不到的事情做好準備，包括市場和經濟突然大幅下滑。無論你考慮怎樣不利的情況，現實情況可能會糟糕得多。

 

“You must buy on the way down. There is far more volume on the way down than on the way back up, and far less competition among buyers. It is almost always better to be too early than too late, but you must be prepared for price markdowns on what you buy.”

“你一定要買下去。在股票價格下降的路上還有更多的交易量，而且買家的競爭也要小得多。買早永遠比買晚好，但是你必須做好心理準備對您購買的商品進行降價銷售。”

 

“The latest trade of a security creates a dangerous illusion that its market price approximates its true value. This mirage is especially dangerous during periods of market exuberance. The concept of 'private market value' as an anchor to the proper valuation of a business can also be greatly skewed during ebullient times and should always be considered with a healthy degree of skepticism.”

“股票的最新交易容易給投資者造成一個危險的錯覺——其市場價格接近其真實價值。這種想法在市場繁榮期間特別危險。“私有市場價值”作為企業估值的一個主要觀念，也可能在市場繁盛的時期受到極大的偏見，投資者應該保持警惕，以正常的懷疑態度來考量市場。”

 

“Beware leverage in all its forms. Borrowers – individual, corporate or government – should always match fund their liabilities against the duration of their assets. Borrowers must always remember that capital markets can be extremely fickle, and that it is never safe to assume a maturing loan can be rolled over. Even if you are unleveraged, the leverage employed by others can drive dramatic price and valuation swings; sudden unavailability of leverage in the economy may trigger an economic downturn.”

“小心任何形式的杠杆。借款人不論是個人、公司或政府——我們應始終將資產負債與其資產使用期限相匹配。借款人必須永遠記住，資本市場可能非常脆弱，單純認為成熟的貸款可以運轉，這種想法是永遠不安全的。即使你是無杠杆的，其他人所采用的杠杆作用也會帶來巨大的價格和估值波動；經濟突然的杠杆作用可能引發經濟衰退。”

 

“Risk is not inherent in an investment; it is always relative to the price paid. Uncertainty is not the same as risk. Indeed, when great uncertainty – such as in the fall of 2008 – drives securities prices to especially low levels, they often become less risky investments.”

“投資風險不是固有的，它與支付的價格是相對的。不確定因素與風險不一樣。例如像2008年秋季這樣的巨大的不確定因素，使得證券價格達到前所未有的低價，而此時往往意味著小風險。”

 

“Attention to risk must be a 24/7/365 obsession, with people – not computers – assessing and reassessing the risk environment in real time. Despite the predilection of some analysts to model the financial markets using sophisticated mathematics, the markets are governed by behavioral science, not physical science.”
“注意風險必須是一年365天24小時的事情，人不是計算機，沒有辦法實時評估和重新評估風險環境。盡管一些分析師傾向於使用複雜的數學模型來模擬金融市場，但市場應該用行為科學來衡量，而不是物理科學來管理。”

 

 

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