2004-03-13 -- 美中證券市場的異同對比 ---

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來源: 弱-智 於 2004-03-13 15:54:24

-- 美中證券市場的異同對比 ---

To: 愛妙 真要認真比較起來， 1001夜也說不完。出於謹慎原因，反動言論就免了。我對美國股市機製了解恨淺，隻能提綱攜領，寫不細，您湊合著看。
一．同為資本籌措市場，但市場的職能機製有差異
---美國政府無疑是證券市場的總老板， 當它定下市場規則後，絕不會朝令夕改。它隻負責監管和裁判，當好抓老千的警衛工作，努力保障公平， 尤其自己不能親自下場參加交易，更不能自己出老千撈錢。市場越是公正規範，有了信譽，才越能吸引全世界更多的人士來參與。這同拉斯韋加斯的賭城屬全世界治安最好的城市之一是同一道理。 股市成為企業創業的融資場所。參與者則必須對自己的盈虧負責， 交易所隻對市場的公平公正性負責。總老板的心態是：隻要發股的（上市公司）能籌到資金，國內經濟就好，就業解決順利， 則政府的位子就能坐穩。
---國內呢? 雖是我的絕對專長，無奈免談。
二．市場的參與者不同
A. 美國股市是以各類基金為主體投資人，其他機構次之，自己親自上陣的散民隻占較少部分的一個全球開放性市場。 
而中國是以各類券商，金融機構為主體，封閉式基金和正在興起的開放市基金為輔， 散民人數眾多但資金量小而分散。
B. 美國股市內的博奕主要是以基金相互之間的互為對手來進行的 。散戶根本不是對手和盤剝的主要對象（當然，中概股的情況較為特殊，中國散民的力量快趕上基金了）。 而國內在政府的股市政策相對穩定的一段時間內，是以大機構與散民為相互對抗的主體，散民成為盤剝對象。所以國內作股，不但看上麵的臉，更要看機構的意思，而機構又是一定要看散民整體的動向和心態，反其道而行之。。 
三．稅製不同，基金分紅帶來的對市場運動影響
--美加投資收入要交稅，所以每年12月底，人們為衝抵投資盈利而要賣出賬麵上虧損的股， 來實現虧損， 卻保留一些盈利的股來延遲交稅。因而會有個年底的集中賣壓 （熊市時期的大麵積虧損會誘發更加廣泛的買壓），
--而到了下年的一月份，有些盈利者和中長線投資人又想兌現一些上一年為了避稅而沒有賣出的股，而另一些年底時出售股票的人，又想補回賣掉的虧損股而買入，市場會有波動。 
--牛市的年景，還有個次年的4月15日截止的交稅期之前的套現買壓。有些前一年盈利的人可能會賣出些股票套現去交稅，所以2，3月份可能有一定賣壓。但是，大機構套現多數不是打壓出貨，而是先升後跌，反而機會更多。
--中國的投資收入不交稅，沒影響。
--美國基金經理們要在每年 11月底（不一定準確）做出業績報告，以便分紅，所以 10-11月的基金出貨兌現形成賣壓期，但隨後基金經理們還會再度進貨，隻是會調整證券的品種。
四．市場的開放程度的影響
--美國股市對本國的經濟很敏感，又是世界經濟的龍頭，向全世界開放， 受影響的政治經濟等因素也就來自於全世界任何地區。
--中國股市基本上是個封閉係統，外麵的世界無論很精彩還是很糟糕， 影響極小。本身基本上不反應本國的經濟狀況。 對本國的大事件也反映不大，因為證監會的不許砸盤的命令沒人敢違背，除非機構的老總不想幹下去了。
五．外匯匯率的影響
--美股對外匯匯率的變化很敏感，美國在其他國家的投資收益必然要換算回美元來計算，匯率的變化對公司收益有影響。
--中國股市對外匯匯率變化的反應是較小的。
六．市場參與者的持股限製
--美國無論是公司內部高層持股人，華爾街高層人士，基金經理，機構頭麵人士，都必須公布自己的持股狀況，以防止內幕交易。 而當公司內部高層人士要拋出時，有些還必須向證監會申請並公布減持數目。 
--在國內的要求就寬鬆太多了，不是沒有規定，關鍵是沒人監管。
--美國對基金購買股票的限製很多，從股票的種類，數量， 占總盤的百分比數， 基金本身的股票/債券的分配比例， 這樣就極大地限製了大基金對單一股票進行操縱的可能性。 比如：索羅斯的量子基金和老虎基金，有些證券根本不允許他進入，能進入的也有很嚴格的比例限製。
--國內，機構總是通過多開賬號，來避開證監會關於，持有一隻股的比例一旦超過2%後就要公布的規則。（ 而在美國沒有基金經理會冒這個險。） 所以國內坐莊程度到了無股不莊。（美國也有莊家，一類是類似中國的莊家， 另一類是坐市商，概念不同於國內的莊家）
七．交易係統： 
--那斯達克用電子化交易係統（AMEX好像也是），所有交易是通過計算機完成撮合的， 沒人能操縱交易過程。但其他市場（DOW,OTC,）是坐市商製度，交易過程受人為的不公平行為影響很大，例如： 當你下單買賣時，經常是見到價位上有很多成交，你的出價可以更好， 但就是不給你成交， 他們並沒違法。坐市商是從交易的差價中覓食，沒有交易就沒有飯吃，所以他們是必須激活市場，不會讓參與者平靜，一定要攪動股價，逼你參加交易，而不是一味地持倉或持現。坐市商能坐市的交換條件是在某些股出現壞消息崩盤時， 必須進場接貨，價隨坐市商出，讓所有想出局者走，這就是他們的風險。 有些股要是沒人睬，坐市商脫不了手的話，虧損要他自己承擔。 所以坐市商為了自己賺手續費和出掉股票，必須活躍市場，這就是這種製度的好處。 
--中國全是電子化交易係統，相對來說比坐市商製度要公平的多。缺點是，當一隻股出壞消息時， 可以隻有賣盤，沒有買盤。但現在中國市場還是太小，坐莊的機構還分不過來呢，所以都有莊，不太容易出現個股崩盤。 而美國市場太大了， 沒有坐市商對股價的維持，則其股票的摘牌下市速度將如過江之卿 。 
八．交易製度和規定
--美國是（T+3）結算製度，但允許券商提供當日回轉交易（T+0）。所以才有了day-trading 這個詞。 為參與者提供了較好的回避風險的可能性。（T+0）使機構的建倉與出貨變得既容易也困難。
--國內的（T+1） 製度，極大地增加了持股人的風險，影響投資人的積極性。確實減少了投機，強製性地要求投資。也增加機構的建倉和出貨的難度，炒作周期明顯加長。 
--美股沒有漲跌停板的限製，股票的震蕩幅度可以很大， 也容易對消息作出過激反應。
--國內的10%漲跌停板的限製，對於降低人們對消息的過激反應有利。但對於人們避險也構成了製約，機構置於漲跌停板位置的大封單，阻止了散民的出逃與進貨， 而一旦封單打開時，成交的散戶大多是要後悔的。 
九．投資大環境 的不同 
---美國國內的投資渠道很多，期貨，房地產，外匯交易，藝術品，基金，債券，金銀。。。人們不必一窩蜂地投資於股市。
---中國人除了股市，隻能是 期貨，房子，郵票，國庫券，。。。但因法規限製太多，流通性太差而缺乏可操作性。因此，人們的資金無處可去，形成股市紮堆的現象。
十.證券市場的品種設置差異巨大
---西方證券市場有外匯交易，期貨，股票，政府債券和公司債券，可轉換債券，等等。而股市裏又有股指期貨， 作空概念，使人們可以選擇。 
---中國證券市場也有外匯交易，期貨，股票，政府債券和公司債券，可轉換債券，但實際上，人們選擇參與的品種極大地受到限製。 隻有股票屬於是個人就能買。而股票市場沒有作空機製和股指期貨， 使得其投機性大為減小，同時也少了避險的工具。
十一. 中國特色的同股不同權， 法人股，國家股的問題更是獨特，至今無法完善解決。