Treasury Spread與股市之間的關係

最近刷頻比較多的就是10年期，2年期國債spread越來越小的貼圖，並指出，在過去的1980，1989，2000，乃至2007年，這個spread都變成負數，而同時股市也發生了比較大的回調，並根據目前這個spread越來越小的趨勢，推論，股市的熊市即將來臨。今天，老頭有點時間，就這個問題說說老頭的看法。

首先，熊市一定會來，也可能是明年也可能是更遠的將來，但是，老頭的意見是，熊市的來臨不是因為10年－2年期國債的spread變負，因為這兩者之間沒有絕對的因果關係。具體地說，10年期國債是對國家未來10年經濟的預期，而2年期是對國家未來2年經濟的預期，如果是負的，表示未來兩年經濟堪憂，但是，這並不能立刻表現在股市的反應上。誠然，經濟不好，公司的盈利就會下降，但是決定股票價格的，除了盈利外，還有印錢的數量，再加上利率，而這兩個正是目前有別於曆史的最為重要的參數，我們下麵有段落專門闡述。正是因為印錢和利率的原因，即使spread進入負數，股價也有可能隻是微調，或者是不漲，甚至可能是小漲。另外，spread進入負數和股票價格的下調，時間上還有至少6個月以上的延期，所以，對於敏感的投資者，應該有足夠的時間有序地建倉。

其次，目前的利率環境和以往不一樣。先看看曆史上10年國債的利率，1980年1月是10.8%，89年1月是9.1%，00年是6.7%，07年4.8%，而17年一月隻有2.4%。利率為什麽重要，主要還是投資效益的相對比。舉例來說，我投10年國債，需要42年才能收回全部成本。目前，SP500點PE也在24左右，也就是說，投資股票，我24年拿回成本，即使因為股票的波動風險，額外增加20%的風險價格，股市對比PE也就是29左右，比42年的國債收益還要低45%。按照這個思路，除非10年國債超過4％以上，否則對股市應該沒有太大的影響。而老頭以為，因為目前的印錢環境，即使到了4%，因為大量的遊動資金，股市也不會有太大問題。

再次，全世界的泛濫成災的印錢比賽。這個老頭說了N遍，不再重複。如果大家關注日本和英國股市，會發現兩者都增長了不少，可是按照美元兌換，立刻大打折扣。這個不解釋了，留給大家當家庭作業。

第四，美國股市的相對穩定和美元的相對堅挺。我不是說美國股市多便宜多好，美元多麽牢固，隻是從相對意義上說，美國，美元，美國的股市，在全世界錢越來愈不值錢的大環境下，還是最好的選擇。這個是矮子裏麵拔大個，沒辦法的辦法。

第五，美國的國債壓力不可能讓利率上升太多。這是個什麽意思？那就是，一旦困難來臨，再來印錢，無他。

所以，結論是，短期沒有看到美國股市的巨大風險。一般性的調整可能時常發生，但是基本麵沒有出現任何問題，因此，牛牛們的好日子還遠著呢。

當然了，當那一天大家都撐不住了（印錢，做賬，作假，吹牛，啥都不好使的地步），那將是天翻地覆的巨大變革，股市真的就要跳崖了。不過，按目前的態勢看，未來10年都不太可能出現，大可不必擔心。