網友野花的養老金股指投資的思考 <二>

我以前貼子中的一段內容：

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Charlie Munger was asked at one of the Berkshire annual meetings by a young man, “How can I get rich?” And Munger‘s response was very simple. He said, “If you consistently spend less than you earn and invest it in index funds, dollar-cost average,” because you’re putting in money every paycheck, he said, “that in, what, 20, 30, or 40 years, you can’t help but be rich. It’s just bound to happen.”

如果一個人，將自己每月的工資用平均下注的方式在賭場博弈，那麽他最終會輸光所有的錢，因為這是賭場的遊戲規則所決定的。

如果一個人，將自己每月的工資買入股市指數，那麽在多年以後，他將變得非常富有，因為這是股市的生命力所決定的。（野花是個實例）

同樣是長期參與，賭徒必然會輸，股市投資者必然會贏，這就是賭場與股市的區別！

賭場的優勢來源於博弈遊戲的不平等規則，股市指數的優勢來源於市場是個優勝劣汰的自我優化係統。這裏所說的“必然會贏”隻是對於長期的股市投資者而言，如果你參與股市的方式並不是一個長期投資者的行為，那麽無論你是否在股市獲利，這個“必然會贏”都與你參與股市的結果沒有任何關係，做長期投資者並不是股市獲利的唯一形式，它隻是相比較而言，最簡單的一種方式，比較適合大多數的普通投資者。

在我自己的投資學習和實踐中，對我觸動最大的事情之一是，任何一個普通人都可以從零開始，通過合理的投資方式實現財務自由，從而提高自己的生活品質。而且這裏所提到的投資知識，不是什麽高深莫測的神奇理論，它僅僅是最基本的投資常識，我們大多數人都可通過自己的學習去理解，掌握和實踐。可是，我們的教育體係從未有過這一方麵的知識傳播。

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有位網友看了我對野花養老金賬戶指數投資的思考後，問現在是不是也可以投資。

股指指數投資是比較簡單的投資方式，但是想要使用好這一投資方式，也需要自己的認真學習，思考和實踐。二十多年前，野花還是一個含苞欲放的小花蕾，他有足夠的時間來最大限度的發揮指數投資方式的威力，複利增長這個投資中的核武器，基本確保了他將會有非常好的投資回報，能夠達到他養老金投資的最終目的，所以野花在二十多年前，做了正確的投資決定，選擇了正確的投資方式。

事實上，對野花而言，他做這個投資決定和以後二十多年的堅持執行的難度比一般人高，因為他是炒股愛好者，還是個蠻能掙錢的炒股高手，二十多年要守住不容易，不過成功的炒股高手的自控能力都極強，所以野花也可能覺得非常容易。

野花投資股指是自己學習和思考後的選擇，所以如果你想使用股指投資方式，首先要認真學習和思考股指投資的方法，然後自己做出決定。

BuyandHold2012母子的50年投資經曆是比較有意思的，他們隻用一隻手（隻買，不賣，虧損清零也不賣。），就長期打敗了全副武裝的華爾街，而且今後五十年的結果，也將是一樣的。這是個值得思考的投資案例，他們買入的都是家喻戶曉的美國藍籌股，每個人都知道這些公司，這裏也沒有出現過高科技股那樣的超高增長。他們所使用的投資思想和策略也是普通的，沒有太特別的地方。好像母親是從一位富有的親戚那裏學到這樣的投資方法。

BuyandHold2012的親戚肯定是在他們之前就成功運用了這樣一種投資策略，幾十年後BuyandHold2012母子也開始運用相同的策略，又幾十年後投資者B和野花也開始使用類似的策略，又二十年後，小書生開始使用類似的策略。

下麵是大千網友青海轉發的一些參考信息。

上圖顯示的是一項針對美國6萬多個炒股賬戶做出的研究分析（Barber and Odean, 2000）。我們可以看到，交易頻率越是高的投資者（從左到右，以綠色柱子顯示），其投資回報越差（從左到右，以藍色柱子顯示）。投資回報最好的投資者，是上圖最左邊的那些最“懶惰”的投資者。他們在購買了股票之後就耐心的長期持有，幾乎不做任何買賣交易。

數據來源：彭博社

比如上表中做了一個簡單的計算，回顧了美國股市過去20年的回報曆史（1996-2015）。這20年一共有大約5，000多個交易日。如果在這20年投資並持有標準普爾500指數，那麽投資者的回報是每年大約4.8%左右。但是如果可以預測到下跌最大的五天，並且避免掉這五天（假設在這五天中的每一天之前把股票賣掉，並在一天後買回相同的股票），那麽投資者的回報可以提高到每年7%左右。而如果可以避免到這20年中下跌最大的40個交易日，那麽投資回報可以上升到每年16.7%左右。

當然，5天對於5,000多個交易日來說，還不到總樣本的0.1%。要想取得這樣的超額回報，投資（投機）者需要有非常高超的預測能力，預見到下一天是一個大跌的日子，並且在大跌前把股票賣掉，同時在大跌後一天再把股票買回來。

進行這樣的擇時遊戲的一個危險在於，如果投資（投機）者的預測發生錯誤，在不該賣出的日子中將其持有的股票賣掉，那麽他的投資回報將會受到毀滅性的打擊。

據來源：彭博社

同樣以過去20年的標準普爾500指數回報為例（1996-2015）。這20年投資並持有標準普爾500指數的投資回報為每年4.8%左右。但是如果投資者由於各種原因在股市上漲最大的5天沒有持有股票（踏空），那麽其回報就會下跌到每年2.7%左右。如果投資者錯過了股市上漲最大的10天，那麽其回報會進一步下跌到每年1.2%左右。而如果投資者不幸錯過了上漲最大的40個交易日（占總樣本的0.8%左右），那麽其回報就變成了慘不忍睹的每年負5%左右。

也就是說，如果投資（投機）者搞錯了5，000多天中的5天（0.1%），在那上漲最大的5天陰差陽錯沒有持有股票，那麽他即使堅持投資（投機）20年，也很難把那5天的損失補回來。如果錯過的天數更多（比如20或者40天），那麽投資者可能一輩子都不可能把損失彌補回來了。

有朋友可能會問，你上麵說的都是美國的股市，可是我們國內股市和美國股市不一樣呀。上麵提到的美國股市規律在中國股市也適用麽？

事實上上麵提到的道理在A股也是類似的，甚至更加明顯，因為A股的波動率更大。

數據來源：彭博社

同樣以過去20年的上證綜合指數回報為例（1996-2015）。這20年投資並持有上證綜合指數的投資回報為每年9.8%左右（注：沒有包括公司紅利回報）。但是如果投資者由於各種原因在股市上漲最大的5天沒有持有股票，那麽其回報就會下跌到每年7.4%左右。如果投資者不幸錯過了上漲最大的40個交易日，那麽其回報就變成了慘不忍睹的每年負3.7%左右。

A股在過去20年給予投資者大約每年9.8%左右的回報，其實是很不錯的。但是很多投資者在這樣一個“牛市”中，也無法賺錢，其很大的一個原因就是因為擇時的企圖而踏空，錯過了股市上漲最大的幾個交易日，以致於嚴重拖累了自己的投資回報。

作者：伍治堅
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來源：知乎
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是否我們因此就不應該思考投資中交易的機會呢？

野花的短期交易賬戶的盈利是很高的，大大超過他的養老金股指投資。（根據大千網友的提示）

我很認真的學習和思考過股指投資，但是我從未投資過股指。

“當年我愛說如果對賭博研究透了再投錢就是投資，如果是沒研究好就投錢的所謂投資其實是賭博，本人從來不賭博。”

- 賭遍全球

自己的一個加股投資帳戶的回顧。

同美股市場相比，加國的市場的投資機會要弱一些，但是對於普通個人投資者的資金規模而言，也已經足夠大了。

巴菲特(1996)：“投資人真正需要具備的是對所選擇的企業進行正確評估的能力，請特別注意‘所選擇’(selected)這個詞，你並不需要成為一個通曉每一家或者許多家公司的專家。你隻需要能夠評估在你能力圈範圍之內的幾家公司就足夠了。能力圈範圍的大小並不重要，重要的是你要很清楚自己的能力圈範圍”。

蘇格拉底：“認識你自己。”

 

“They bet big when they have the odds. And the rest of the time, they don't.

It's just that simple.”

2016年一月份的投資機會的成功把握，提升了整個投資組合的綜合成績，是偶然，也是必然。

010年，芒格的演講 ART OF STOCK PICKING

How many insights do you need? Well, I'd argue: that you don't need many in a lifetime. If you look at Berkshire Hathaway and all of its accumulated billions, the top ten insights account for most of it. And that's with a very brilliant man Warren's a lot more able than I am and very disciplined devoting his lifetime to it. I don't mean to say that he's only had ten insights. I'm just saying, that most of the money came from ten insights.

如果在長期投資中，能夠把握2，3 次好的投資機會，會取得非常好的總成績。

"I have never met a rich man who hasn't lost a lot of money, but I have met a lot of poor men who have never lost a dime"

- Rich Dad and Poor Dad

在投資中，虧損是必然會發生和要麵對的普通事，麵對-22.51%， -35.51% 這樣的年度虧損，是否能夠繼續堅持相同的投資策略呢？

（事實上沒麽難，先掙10萬，再虧5萬，其實還是盈利的。）

馬克·塞勒爾哈佛演講：

最後但最重要的，同時也是最少見的一項特質：在投資過程中，大起大落之中卻絲毫不改投資思路的能力。這對於大多數人而言幾乎是不可能做到的。當股票開始下跌，人們很難堅持承受損失而不拋出股票。市場整體下降時，人們很難決定買進更多股票以使成本攤薄，甚至很難決定將錢再投入股票中。人們不喜歡承受暫時性的痛苦，即便從長遠來看會有更好的收益。很少有投資家能應對高回報率所必須經曆的短期波動。他們將短期波動等同於風險。這是極不理性的。風險意味著你若押錯了寶，就得賠錢。而相對短時期內的上下波動並不等於損失，因此也不是風險，除非你在市場跌到穀底時陷入恐慌，被損失嚇得大亂陣腳。但是多數人不會以這種方式看問題，他們的大腦不容許他們這麽想。恐慌本能會入侵，然後切斷正常思考的能力。
 

Investment is most intelligent when it is most businesslike. - Benjamin Graham

股指僅僅是投資中的及格線。