對長期投資的一些思考 - 六

因為有網友向我問起DGI（Dividend Growth Investment Strategy）的詳細內容，而我自己也在投資中有一些實踐經驗，所以我想以上一貼中的投資者B的投資組合為例，談談我自己對DGI的一些理解，供大家參考和指正。有一位網友在上一貼的回帖中又提供了另一個實際投資例子，我覺得很好，也放在一起討論。

B投資者

One of my coworker is retiring end this year after working here for 20 years. He own two houses--one for primary living and one for vacation. He bought 12 stocks over the past 20 years. never sale any one. Now, his asset is over 3 M. Our company offer good benefit including health insurance for life. Pention about 100K per year. He will have a good retirement life.

C投資者

我也用一個朋友來舉例。他買了十幾隻股票，如你所述，長期持有， 現在所有的都在水下，隻有一股，amzn, 翻了13倍。所以他的退休金有10+萬刀。

應該說DGI是我學習價值投資的起點，DGI投資策略的使用在美國市場大概有60，70 年的曆史了，所以它是比較普通的一種投資方式。我用DGI投資策略投資的第一個股票是加國的TD銀行，因為這是我的日常銀行。

我是2011年為自己的養老金帳戶買入TD， 按照目前的市價，股價要下跌40%以上，才能到達我的成本價，如果我出售50%持股，基本可以全部拿回投資本金。11年每股季度紅利33分，16年是55分，紅利上漲了66%。

TD 二十年的總投資回報，所以如果B的投資組合中能夠有30%達到TD的水平，它就可以達到現在3M的數字了。美國市場優秀的長期藍籌股比加國多10倍以上，所以B的機會是很大的。

我想先說明一下，通常大家都會將長期投資和價值投資等同，但事實上長期投資不是價值投資的內容，它們二者之間是沒有必然關係的。簡單的說，價值投資是用50分買價值一元的東西，然後以一元公平價格賣出，這裏沒有要求長期持有，如果能用一天時間達到，那麽正確持有的時間就是一天。

B投資者的投資組合

我沒有看到過B的實際投資組合持股，所以我隻能根據網友的描述推測他使用了DGI的投資策略，因為Ｂ的投資方法和結果有著極其明顯的ＤＧＩ投資特點。（這隻是我的推測，可能是完全錯誤的。）

假設Ｂ確實是使用了ＤＧＩ的投資策略，那麽他大致會投資那些公司呢？

From Wikipedia：The Dividend Aristocrats are S&P 500 constituents that have increased their dividend payouts for 20 consecutive years.

2016 Dividend Aristocrats List

3M, ABT, ABBV, AFL, APD, ADM, T, ADP, BDX, BFB, BCR, CAH, CVX, CINF, CTAS, CLX, KO, CL, ED, DOV, ECL, EMR, XOM, BEN, GPC, HCP,HRL,ITW,JNJ, KMB, LEG, LOW, MKC, MCD,MDT, NUE, PNR, PEP,PPG,PG, SPGI,SHW,SYY,TROW,TGT,VFC,GWW,WBA,WMT.

在過去２５年最優秀的ＳＰ５００　Ｄｉｖｉｄｅｎｄ　Ｓｔｏｃｋｓ

Sherwin - Williams, Vornado Realty, Harley Davidson, Lennar Corp, Family Dollar Stores, T Rowe Price Group, General Dynamics, Nike, Public Storage, Home Depot, Lowe's, TJX, Charles Schwab, Paychex, Unitedhealth Group. - 都是大家比較熟悉的大公司。

在９０年代比較著名的Dividend Stocks

Dover Corp, Johnson&Johnson, Coca-Cola, 3M, PG, Emerson Electric, Colgate Palmolive, Kellogg, Parker Hannifin, Nike, PEP.

以上是ＤＧＩ策略使用者公認的優秀公司，Ｂ的投資組合有比較大的概率從這些公司中選擇投資對象。在ＤＧＩ組合中最常見的是3M, Ko, PEP, JNJ, WMT, Nike, Xom, CVX, PG , CL, K, HD等在消費品領域的市場主導者。

因為B是集中投資，長期持有，隻買入不賣出，所以我的猜測是B會選擇類似JNJ，3M，KO， WMT，NIKE，XOM，ABT，HD，K， CL這樣的長期行業領先者。

對於B的集中投資（12支股），這是個高水平的投資策略，因為集中投資是老巴，芒格，卡拉曼等價值投資大家推崇的投資方式，專業理財人士都是使用分散投資，要理解這一點，是有比較大的難度的。

在過去二十年，市場有二次大的波動，高科技泡沫對B影響不大，因為B不太可能投資高科技公司，因為老巴也沒投。一般DGI投資者都承認自己是老巴的忠實信徒。老巴在1999時，在學術研討會上曾經公開警告過科技泡沫不可持續，當然，他也在同年被美國的著名投資雜誌在封麵上嘲笑其已經落伍。

08年的市場波動，對B是有影響的，但並不致命，因為他的投資組合的現金流沒有受影響（紅利），而他想投資的公司股價都跌了50%以上，對DGI投資者，這個價格極其誘人。同時DGI的精神領袖老巴也罕見地向美國人民發出了呐喊：

Buy American. I Am. - OCT. 16, 2008

“Over the long term, the stock market news will be good. In the 20th century, the United States endured two world wars and other traumatic and expensive military conflicts; the Depression; a dozen or so recessions and financial panics; oil shocks; a flu epidemic; and the resignation of a disgraced president. Yet the Dow rose from 66 to 11,497.”

因為B從開始就已經製定了長期的隻買入，不賣出的投資策略，所以B在08危機，沒有任何實際損失，反而獲取了巨大的利潤。

朽哥的師傅告訴朽哥：“長期房租一定會漲。”；DGI的導師告訴大家：“長期股市一定會漲。”

如果我們假設B的投資中有40% 在08年破產，那麽B在08年的新投資在之後的8年裏的回報是他損失的2倍。田忌賽馬的故事大家都知道，就不需要再多做解釋了。

The Dividend Aristocrats Are Highly Profitable Industry Leaders

Of the 50 Dividend Aristocrats, 18 (3%) are the largest by market cap in their respective industries.  38 of the 50 ( 76%) Dividend Aristocrats are one of the top 3 largest companies in their industries.

The companies in the Dividend Aristocrat Index are generally larger than their peers.  Intuitively, this makes sense. If a company has grown for 25 or more years, it is most likely going to be well established in its industry.

The businesses in the Dividend Aristocrats Index have another distinguishing feature – they are highly profitable.

• Median return-on-assets for S&P 500 stocks:  5.4%
• Median return-on-assets for Dividend Aristocrat stocks:  7.7%

Further, 19% of the stocks in the S&P 500 have a return on assets over 10%, while 36% of stocks in the Dividend Aristocrats Index have a return on assets over 10%.
 

C投資者是高科技股投資者，從網友提供的描述，首先C的資金管理出問題，在amzn上漲13倍的情況下，他還處於虧損，說明他的資金分配有問題，因為如果是平均分配，那麽C至少沒有賬麵虧損。在高科技股上升期，市場的PE估值至少是100以上，即便是50，那麽現在隻過去了二十年，現在評價高科技股的長期回報還太早，因為市場從一開始就明明白白地告訴你它們要在50年或者100年以後，才可能開始盈利，你現在隻等了二十年。

假設B和C今年同時退休，B每年可以從投資組合中得到12萬的紅利收入，B可以一邊享受，一邊等待投資組合繼續上漲，當然也可能下跌。C沒有紅利收入，所以他隻能默默地耐心等待。

B投資者的一些特點。

從投資的第一個季度起，B就有紅利現金收入，並且隨著時間增長。

金融危機會影響投資組合的賬麵價值，但很少影響紅利現金收入。

每一次金融危機都是強勢企業消滅競爭對手，擴張業務的良機。（優秀的小地主也是這麽幹的。）

專業理財人士提倡分散投資，B是集中投資。

專業理財人士談論Timing the market, B是Time in the market.

專業理財人士注重止損，B從不賣出。

專業理財人士注重止贏，股票漲2，3 倍，就拿不住了，B從不賣出，漲20倍也不賣。

專業理財人士收管理費，B從不付管理費。（BayFamily：人生最大的一筆開支。）

過去二十年ＳＰｉｎｄｅｘ的總回報是３６９％，Ｂ至少獲利多一倍以上。　

市場專業人士的精力付出比Ｂ要多幾十倍。

Ｂ是業餘人士，沒有專業優勢，僅依靠投資常識管理自己的養老金帳戶。

 

以上隻是我的猜測，可能是完全錯誤的。