對長期投資的一些思考 - 十

Charlie Munger was asked at one of the Berkshire annual meetings by a young man, “How can I get rich?” And Munger‘s response was very simple. He said, “If you consistently spend less than you earn and invest it in index funds, dollar-cost average,” because you’re putting in money every paycheck, he said, “that in, what, 20, 30, or 40 years, you can’t help but be rich. It’s just bound to happen.”

如果一個人，將自己每月的工資用平均下注的方式在賭場博弈，那麽他最終會輸光所有的錢，因為這是賭場的遊戲規則所決定的。

如果一個人，將自己每月的工資買入股市指數，那麽在多年以後，他將變得非常富有，因為這是股市的生命力所決定的。

同樣是長期參與，賭徒必然會輸，股市投資者必然會贏，這就是賭場與股市的區別！

賭場的優勢來源於博弈遊戲的不平等規則，股市指數的優勢來源於市場是個優勝劣汰的自我優化係統。這裏所說的“必然會贏”隻是對於長期的股市投資者而言，如果你參與股市的方式並不是一個長期投資者的行為，那麽無論你是否在股市獲利，這個“必然會贏”都與你參與股市的結果沒有任何關係，做長期投資者並不是股市獲利的唯一形式，它隻是相比較而言，最簡單的一種方式，比較適合大多數的普通投資者。

在我自己的投資學習和實踐中，對我觸動最大的事情之一是，任何一個普通人都可以從零開始，通過合理的投資方式實現財務自由，從而提高自己的生活品質。而且這裏所提到的投資知識，不是什麽高深莫測的神奇理論，它僅僅是最基本的投資常識，我們大多數人都可通過自己的學習去理解，掌握和實踐。可是，我們的教育體係從未有過這一方麵的知識傳播。

Benjamin Graham, along with David Dodd, attempted a precise definition of investing and speculation in their seminal work Security Analysis (1934).

“An investment operation is one which, upon thorough analysis, promises safety of principal and a satisfactory return. Operations not meeting these requirements are speculative.”

Warren Buffett 1998 Talk at University of Florida

“I don’t want to buy into any business that I’m not terribly sure of. So if I’m terribly sure of it, it probably isn’t going to offer incredible returns. Why should something that is essentially a cinch to do well offer you 40% a year or something like that? So we don’t have huge returns in mind. But we do have in mind never losing anything.”

可口可樂的投資是老巴的經典之作，1987至今，年回報12%左右（包括紅利複利再投資），American Express 1972年至今，年回報9%，華盛頓郵報的投資回報也是比10%多一些。在老巴的投資組合中，選股上基本上沒有什麽太過“驚人之舉”，他的一個與眾不同之處是他將當時整個投資組合的20-40%投入到了一個股票之中。目前他的股市投資組合前4位占了74%的資金量，大約是1000億。前二天，我有一位同事要跟我討論他的分散投資策略，他大概有1萬多一點的股市投資，目前隻有二個股票，他擔心風險太大。

在所有成功的投資者中，老巴是最值得學習的，因為他做投資的時間最長，而且成績最好。如果隻是看他的投資組合，他隻是一般的好而已，而且他自己也說了從未想過要取得特別高的投資回報率，但為什麽最成功的卻是他呢？

按照一般的說法，老巴控股的保險公司為他提供了大概1.5的金融杠杆。因為經營有方，老巴的Float的長期成本是負的2-3%，在美加二國模仿老巴模式的成功者中，一般的Float成本在正的2-3%之間。一個長期投資回報為10-12%的投資組合，如果能夠有1.5倍的負利率成本的金融杠杆，那麽它的年資本回報就可以達到25%以上，大概是10年10倍，50年1萬倍的回報。老巴的Berkshire Hathwway在過去50年的總回報是1萬多倍。

From 1964 to 2014, Warren Buffett's Berkshire Hathaway (NYSE:BRK-A) (NYSE:BRK-B) produced an incredible 1,826,163% return for shareholders who bought and held for the long haul. To put that in perspective, this means that a $10,000 investment in Berkshire a half century ago would be worth more than $182 million today.

Google, Apple, Facebook, Amazon的成長業績大致在年均20-30%左右。

通過對資本的控製和運用，可以很容易的取得長期的資本高增長，因為年均10-12%的增長大致接近市場均值，這沒有多少難度，你隻需要是個Average Investor就可以做到了。在股市市場中，FANG是可遇不可求的，但是大多數的公司可以長期實現市場均值水平的Average Return.

老巴在投資中，選股成績不錯，但並不驚人，但是在資本運作上他有結構性和戰略性的優勢。

一個普通的工薪族， 如果從現在開始，每月用借貸的方式借入與薪資相等的金額投入股市指數，堅持二，三十年，他會得到一個怎樣的結果呢？這裏一個普通人的最終結果，就是一個工薪族和資本家的區別。

生活在資本主義的經濟體係和社會製度中，必須要學會做一名合格的資本家。