長期持有中的價格波動的思考

先說說我對牛大俠的投資組合的看法，在成功的投資者中使用集中和分散的方式都的都有，我自己是使用集中持有方式（前4-6的倉位占整個投資組合60%以上）。雖然我傾向於集中持有方式，但對於牛大俠投資組合，我更讚成要分散一些，因為他的投資方向是以高成長股為主，這類投資標的的變數很大，集中持有要求比較高的準確率， 這並不適合高成長股的特點，從風險收益比來看， 集中持有難度太大，要求太高。對於高成長股來說，關鍵是當已經確認優勢以後，要盡力保持住倉位，不要輕易放手。牛大俠的現有倉位略為多了些，我個人覺得30– 40 就可以了。不過投資方式要以自己的感覺為主 ，自己覺得最合適最重要，也有很成功的投資者長期持有100 以上的倉位。我想一般水平的投資者實在是沒能力同時持有那麽多不同倉位，所以牛大俠能這麽幹，我們是幹不了的。

最近加國銀行股跌了一些， 在長期持有中毫無疑問股價會有不少起伏，特別是在市場低迷時，波動會比較大。因為我們已經做出了長期持有的投資決定，所以我們暫時不討論公司經營業績的變數，假定業績維持長期平均水平，在這樣的情況下如果股價因為整體市場因素下跌，對我們的長期投資有何影響呢？

我做二個假設：

一，TD股價下跌50%，10萬本金損失五萬，今後二十年TD股價不上漲。

二，TD股價穩步上升，年均10-12%
, 同樣10萬本金，紅利複利投資，年均回報15-16%左右，這是過去幾十年的長期均值。

二十年後，第二種假設大概 有180萬左右。

在第一種假設中，因為股價下跌50%是市場因素，在業績不變的情況下，紅利起始值在8%， 並且以每年25%均值增長（TD過去二十年紅利年均增長12%），在股價下跌50%而公司業績不變的情況下，隻要將40%的利潤用於回購，就可以淘汰8-9%的流通股，7，8 年後可以淘汰90%的現有流通股，如果保持紅利支付率不變，每年至少有5萬紅利，所以假設紅利複利投資回報年均32%是很低的。（TD過去二十年年均回報16%，含紅利複利投資），二十年後，在TD股價下跌50%且沒有任何回升的情況下，大概會有1300萬左右， 比第二種假設多1000萬，這是一個很低的假設，事實上，第一種假設的數值要比1300萬多出許多，因為高值複利增值是天文數值級別的。

當然這是個極端假設，但這說明了在長期持有中，如果FA不變，股價是越低越好。在長期持有中決定投資回報的是公司的品質，初始股價的影響有限。 在幾十年前，JNJ曾經有過80以上的PE 估值，現在是17左右，如果持有至今，即使當初付了很荒唐的高價，依然有高於股指回報的長期均值，這是長期複利投資的特點和利害之處。

所以如果是選擇長期持有加國銀行股，注意力要集中在是否能繼續維持過去幾十年的增長均值，在FA不變的前提下，股價要越低越好。

我自己會在股價變動較大時，做一些短差價，但不到萬不得以，我不會碰長期倉位。

我曾經發過一個帖子關於二十年後的股市指數的猜想，我個人堅信二十年後整個社會的發展水平與今天的差別要大於今天與二十年前的差別，所以我選擇將全部賭注押在二十年後比今天高許多倍的股指市場上，我要長期持有最有可能反映二十年後市場水平的資產，加國市場的金融，保險和商業地產是我目前的選擇，因為它們目前擁有壟斷地位，加國的市場特點也決定了它們未來也很有可能保持住壟斷地位。

[新邯鄲人]

好文!
在長期持有中決定投資回報的是公司的品質，初始股價的影響有限。