期權簡介（一）

期權簡介（1）

 

如果一輛汽車沒有倒車檔，會有人買嗎？而任何一項投資，如果不能在市場倒退時同樣可以獲利，那麽這個投資還值得去做嗎？
       然而，事實很殘酷：絕大多數的常規投資及投資組合在熊市和市場盤整過程中，表現平平或很差。因此，我們不得不優化和完善我們的投資工具和策略，讓我們的投資可以雙向運行，從而確保我們可以在任何市況下（不論牛市，熊市還是盤整）都能獲得滿意的回報。
    近年來，我們不斷地開發、研究和應用期權策略，正是因為它有極大的潛力幫助我們在任何類型的市場環境中賺錢。

      
 期權已經成為個人投資者的強大投資工具。近20年來的技術進步，特別是線上交易突飛猛進的發展，使得個人投資者獲得了與機構及專業交易員幾乎同等的交易環境和條件。

下麵著重介紹幾個我們經常和擅長使用的期權策略，這些策略給我們帶來了穩定豐厚的回報。但並非向您推薦一夜暴富的秘訣，原因很簡單，我們見過太多用期權追逐荒謬的高回報而慘遭失敗的例子。相反，我們采用的是那些經過經過統計驗證和實踐驗證的期權策略，能夠在相當長的時間內，產生持續穩定的回報。

為什麽要多元化？

利用各種期權策略就像分散投資各種各樣的股票一樣。我們都知道，多元化是長期成功的關鍵。它不僅在數學上合乎邏輯，而且在財務上也是合理及明智的做法。難道我們還要和諾貝爾獎獲得者，投資組合多元化之父，Markowitz，Miller和Sharpe等人作對嗎？

    我們的期權策略很容易融入您當前的投資組合，即使它是一個
個人退休賬戶。我們希望您永遠不會把所有的雞蛋都放在一起。因為
“太冒險了;如果您放下籃子，您可能會失去一切”。聰明的投資者
從來不采用這種魯莽投資，因為風險遠大於獎勵。

     我們尋求通過短期交易實現優異的風險調整回報，主要交易高流通性的美股個股期權及美股股票指數期權。每種策略都按照我們自己的專有模型生成的買入/賣出信號進行操作。
         
我們的願景是通過使用我們的期權策略，不論市場漲還是跌，您都能賺取
以月為時間周期的穩定收入，並大大提高您的投資回報。

為什麽選擇交易期權？

交易期權與交易股票完全不同。絕大多數投資者因為照搬股票投資的經驗和思路到期權交易領域而犯了錯誤。這些投資者隻是把期權當做特定股票或指數的高杠杆投資工具。市場運動的方向決定交易的命運。交易股票時也許是這種情況，但期權交易絕非如此。
  
期權交易者不會將市場視為二元市場（多或空）。相反，期權交易者
根據對市場的看法做出假設。確定他是多麽看漲或看跌，並應用最符合其假設的期權策略。一旦期權交易者選擇一個適當的期權策略，便同時也有能力選擇特定的成功概率和風險範圍。人們根本無法在沒有期權參與下製作這種特定而有效的投資策略。
    股票交易者沒有在自己的假設隻是部分正確的情況下，仍然可能獲得可觀回報的能力。但這恰恰是期權交易的全部要點：即使自己的假設隻是部分正確，投資期權仍然可以讓你賺錢。

期權投資可以讓我們在所有的市況下賺錢，無論上漲，
下跌或盤整，都有沒關係 ，需要的隻是給自己一個允許誤差。

我們知道這個概念不好理解，可能超出了很多人的認知範圍，這裏我們會盡量用通俗易懂的概念來闡述和講解。

當然，期權交易存在與其相關的風險。但是把任何一種資產看作是無風險也是錯誤的。
我們無法在金融世界裏完全避免風險。
即使持有現金也有風險。

我們將全麵審查和分析與我們的期權策略中出現的每種交易相關的風險
因為理解風險與理解回報都是非常重要的。

我們相信，一旦投資者學會了如何正確使用期權，就會立即發現
期權是投資領域最強大的工具，同時是在市場裏取得優異戰績的必要條件。

 

 

 

 

 

 

 

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什麽是期權？

期權(option)，又叫選擇權，是一份合約，給與期權買家在特定日期或之前以特定價格買入或賣出標的資產的權利(而非義務)。期權與股票和債券一樣，也是一種證券。同時它也是一種具有約束力的合約，具有嚴格限定的條款和特性。

用一個日常生活中的例子來闡述期權的原理。比如說，你找到一套看起來不錯的房子，想要買。但你在3個月內沒有足夠的現金。於是你跟房主商量，希望房主給你在3個月內以20萬美元買入的選擇權(option)。房主同意了，但是為了獲得這個權利，你需要支付3000美元。

現在我們可以考慮兩種情形：

1. 這所房子後來被發現是某位名人的出生地！於是房子的市值飆升至100萬美元。由於房主已經賣給你期權，所以他有義務將房子以20萬美元賣給你。最終你將獲得79.7萬美元利潤(100萬減去20萬再減去3000)。

2. 仔細考察之後，你發現這所房子存在嚴重的質量問題，。雖然最初你以為自己找到了夢想中的房子，但現在感覺它連10萬美元都不值。不過還好，由於你買的是期權，你沒有義務必須把房子買下來。所以你最終損失的是3000美元的期權費。

這個例子展示了期權的兩個重要特征。首先，如果你買了一份期權，你有權利但沒有義務去做什麽事情。你可以讓期權到期一直不執行，到期後期權的價值將歸零。在這種情況下，你損失的是購買期權的全部費用。第二，期權是一種與標的資產相關的合約，因此期權屬於衍生品，也就是說它的價值是從別的東西衍生出來的。在上麵的例子中，房子就是那個標的資產。大部分情況下，標的資產是個股或者指數。

看漲期權(Call)與看跌期權(Put)

期權分為看漲期權和看跌期權：

1. 看漲期權又叫買權，給與期權持有者在特定期限內以特定價格買入某種資產的權利。看漲期權類似於持有某隻股票的多頭倉位，個股看漲期權的買家希望在期權到期之前股價能夠大幅上漲。

2. 看跌期權又叫賣權，給與期權持有者在特定期限內以特定價格賣出某種資產的權利。看跌期權類似於持有某隻股票的空頭頭寸，個股看跌期權的買家希望在期權到期之前股價能夠下跌。

期權市場的參與者

根據各自的頭寸情況，期權市場有4種類型的參與者：

1. 看漲期權的買家

2. 看漲期權的賣家

3. 看跌期權的買家

4. 看跌期權的賣家

期權的買家又叫持權人(holder)，期權的賣家又叫立權人(writer)。另外，我們還可以說買家持有多頭頭寸，賣家持有空頭頭寸。

期權買家與賣家之間有兩個重大區別：

1. 看漲期權和看跌期權的持權人(買家)沒有買入或賣出的義務。他們可以選擇是否執行自己的權利。

2. 看漲期權和看跌期權的立權人(賣家)有義務買入或賣出。這意味著立權人可能被要求兌現買入或賣出的承諾。

現在我們已經了解了期權合約的交易雙方，但似乎有點過於複雜，所以接下來我們將單純從期權買家的角度來看待期權。賣出期權更為複雜，風險可能也更高。

術語

要交易期權，我必須知道與期權市場相關的一些術語。

期權中，標的資產可以被買入或賣出的價格被稱之為“執行價格”(strike price)。股票價格必須高於(對於看漲期權)或低於(對於看跌期權)這一價格，執行期權才能獲得利潤。所有這一切都必須在“到期日”(expiration date)之前完成。

在美國芝加哥期權交易所(CBOE)交易的期權叫做“上市期權”(listed option)。這種期權有固定的執行價格和到期時間。每一份上市期權代表100股股票，稱之為一份“合約”(contract)。

對於看漲期權，如果股票價格高於期權的執行價格，就被稱之為“價內期權”(in-the-money)。對於看跌期權，股票價格低於執行價格則為價內期權。一份期權在價內的金額大小叫做“內在價值”(intrinsic value)。

期權的總成本(價格)叫做“期權費”(premium)。這個價格由多個因素所決定，包括股票價格、執行價格、剩餘到期時間(即時間價值)和“波動率”(volatility)。因此，期權定價是非常複雜，但一般投資者並不一定需要掌握期權的定價公式。

 

為何使用期權？

投資者使用期權有兩個主要目的：投機和對衝。

投機

可以將投機定義為賭某一證券的未來走勢。期權的優勢在於，並不限於僅在市場上漲的時候能夠賺錢。由於期權的多樣性，在市場下跌甚至橫盤的時候同樣可以賺錢。

期權具有高杠杆的特點，單純的投機往往伴隨比較大的，風險回報比很差的風險。很多初級投資者的結果是大麵積/大幅度虧損，所以很多人談權（期權）色變。

對衝

期權的另一個功能是對衝。可以把期權當成一份保單(insurance policy)。就像你的住房保險或汽車保險一樣，期權可以用來對你的投資進行保險。期權的批評者認為，如果你對自己的選股沒有把握，需要用期權來進行保護，那麽你根本就不應該做這筆投資。但另一方麵，毫無疑問對衝策略是有用的，尤其對於大型機構而言。對於個人投資者也是有用的。舉個例子，你想要抓住一隻大牛股後麵的行情，但又希望降低風險。使用期權的話，你可以用低成本的方式控製住下跌的風險，同時抓住整輪上升行情。

 

期權是如何運作的？

現在我們已經知道了關於期權的一些基礎知識，下麵我們通過一個例子來講講期權的運作方式。

比如說，5月1日，公司A的股價為67美元，“7月70看漲期權”的期權費是3.15美元。“7月70看漲期權”是指到期日是7月第三個星期五，執行價格是70美元。這份合約的總價格為315美元(3.15乘以100)。在實際交易中，你還需要考慮手續費。

一份股票看漲期權合約就是買入100股股票的選擇權，所以你需要乘以100來得出總的期權價格。

3周後，股價比如說漲到78美元。這時期權合約的價值也隨之上漲到825美元(8.25乘以100)。減去315美元的期權費，就是你的利潤510美元。換句話說，短短3周你就差不多翻倍了！你可能會賣出手上的期權，鎖定利潤。這稱之為“平倉”。當然，如果你認為股價可能繼續上漲，你也可能繼續持有。

假如你繼續持有，但股價不幸在期權到期日跌到62美元。由於這一價格低於70美元的執行價格，而且已經沒有餘下的時間，所以此時這份合約價值歸零。這樣一來，這筆期權投資就實際虧損了315美元加上手續費。

期權執行與賣出

前麵我們已經提到期權是買入或賣出(執行)標的證券的權利。話是沒錯的，但在實際情況下，大部分期權都不會真正被執行。

在前麵的例子中，你可以通過以70美元執行期權，然後以78美元將股票賣到市場中，賺取每股8美元的利潤。你也可以繼續持有股票，因為你的買入成本比當前市價要低。

然而大部分情況下，期權持有者會選擇通過賣出(平倉)的方法來鎖定利潤。這意味著期權持有者將把期權賣到市場中去，而期權立權人通過買入期權來平倉。根據CBOE的數據，隻有大約10%的期權被執行，60%通過交易平倉，30%到期價值歸零。

內在價值與時間價值

現在我們有必要解釋一下期權的定價。在上麵的例子中，期權費(價格)從3.15美元漲到了8.25美元。這種波動可以用內在價值和時間價值來解釋。

從本質上來講，期權的價值等於內在價值加上時間價值。前麵已經說過，內在價值就是價內的金額，對於看漲期權來講，就是當前股價高出執行價格的部分。時間價值代表期權增值的“可能性”。因此本例中期權的價格就可以這麽去看：

期權費=內在價值+時間價值 (8.25美元=8美元+0.25美元)

期權的類型

期權主要可以分為兩類：

1. 美式期權。美式期權可以在購買日期和到期日之間任何時間執行。前麵所舉的例子A公司期權就是美式期權。大部分交易所交易的期權都是這種類型。

2. 歐式期權。歐式期權隻能在到期日執行。

長期期權

到目前為止我們討論的都是短期期權。還有一些期權持有時間可能達到一兩年甚至數年，比較適合一些長線投資者。

這種期權又叫做長期權益期望證券(LEAPS)。LEAPS除了期限較長之外，與一般的期權並無太大區別。不過並非所有個股都有LEAPS，一般主要以大盤指數為標的。

奇異期權

除了常規的期權，還有各種非標準期權，又叫奇異期權(exotic options)。奇異期權是比常規期權更複雜的衍生證券，這些產品通常是場外交易或嵌入結構債券，比如執行價格不是一個確定的數，而是一段時間內平均資產價格的期權，或是在期權有效期內如果資產價格超過一定界限，期權就作廢。

 

買價(Bid)。買價是指做市商提供的買入某一期權的價格。

賣價(Ask)。賣價是指做市商提供的賣出某一期權的價格。

注：做市商就是靠以買價買入、以賣價賣出賺錢的。期權交易者在做任何期權交易的時候，必須考慮買價與賣價之間的差值。一般來講，期權交易越活越，價差就越小。價差太大可能會給交易者帶來問題，尤其是短線交易者。

隱含波動率(IV)。這一數值是通過布萊克-斯克爾斯期權定價模型等計算出來的，代表依據當前期權價格和其他已知的期權定價變量所算出的預期未來波動率。隱含波動率越高，期權價格中所包含的時間價值就越大，反之亦然。如果你能夠看到某個證券隱含波動率的曆史數據，就可以判斷當前外在價值的水平是處於高位(適合開立期權)還是低位(適合買入期權)。

德爾塔(Delta)。德爾塔是希臘字母，從期權定價模型中而來，代表期權的“股票等價頭寸”。看漲期權的德爾塔數值從0到100變動(看跌期權為0到-100)。持有一份德爾塔為50的看漲期權，其報酬/風險屬性大致與持有50股股票相當。如果股票上漲整整1個點，期權將會上漲大約0.5個點。期權距離價內越遠，期權頭寸表現得越像股票頭寸。換句話說，當德爾塔接近100，期權走勢與標的股票越來越接近，比如德爾塔為100的期權將會在股價每漲跌1美元時同樣漲跌1個整點。

伽馬(Gamma)。伽馬也是從期權定價模型中來的希臘字母。伽馬的數值告訴你如果標的股票價格上漲1個點，期權的德爾塔將會漲跌多少。

Vega。Vega是指隱含波動率上升1個點可能導致期權價格漲跌的幅度。說明了為何在隱含波動率較低的時候適合買期權(你支付的時間價值較小，將來隱含波動率的上升將會推高期權價格)，而隱含波動率較高的時候適合賣期權。

Theta。所有期權到期時將失去全部時間價值。另外，隨著到期日臨近，所謂的“時間衰減”(time decay)將會加速。Theta就是告訴你，時間每過去一天，期權將損失多少價值。

成交量(Volume)。這一欄是告訴你最近交易日有多少合約在交易。

持倉興趣(Open Interest)。持倉興趣代表某一特定期權當前已經開倉但尚未被衝銷的合約份額。

 期權之所以是衍生品，是因為它的價值是從標的資產衍生而來。

 

揭穿期權的十大神話  

  

神話1：   期權隻是用來投機

事實：期權被很多專業人士用來對其投資組合做保護：期權可以被當成保單來使用；期權使投資者的思維方式發生改變。

神話2：因為期權使用杠杆，所以風險很高。
事實：期權也可以被很安全地使用，關鍵在於資產和風險管理。

神話3：期權隻是用於短線交易。
事實：期權也可以用於長線交易，很多期權的時間超過一年甚至更長。

神話4：90% 的期權的命運是到期作廢，分文不值，
事實：大部分的期權是在到期之前被平倉。大概的比例是：70%被平倉，10%被指派，20%到期作廢。

神話5：隻有期權的賣方賺錢
事實：賣方和買方都可以賺錢。

神話6：誰也贏不了做市商。
事實：做市商以套利方式交易，其主要職責是為市場提供流動性。

 

神話7：期權交易是零和遊戲。
事實：期權可以當作保單來使用，某種意義上更像風險管理工具。

神話8：裸賣看跌期權風險很高
事實： 其實裸賣看跌期權是非常出色的擁有股票的方式。

神話9：隻有買看跌或看漲期權才能賺錢
事實：還有很多方法可以賺錢。

神話10：用期權賺錢很容易。
我們見過很多所謂的“期權大師”向你保證，無需努力就能賺很多錢，把某些高風險的策略當作低風險甚至無風險的交易策略向你展示，同時收你一大筆錢。

事實：要想在交易和投資領域取得成功，不僅要求我們長時間的辛勤工作，同時還要求我們專注和有奉獻精神。