上次的期權風險初探從趨勢上討論了影響option價格的一些因素如方向（delta), 加速度（gamma），振幅（vega）和時間（theta）等。我們在這裏先量化delta： 它是指股價變化對期權價格的影響。如果股票上漲$1, 某個Call 上漲80c，則該Call的delta為0.80, 某個Put 下跌30c，則該Put的delta為-0.30。delta實際上是測量了期權價格和股票價格的關聯度，call的delta在0和1之間，而put的delta在-1和0之間。
個人認為市場在未來1-2年內將會維持平穩向上的趨勢，個股也以看漲為主，因此先拋磚探討Call的短期玩法。
短期（2周以內）- 利用Deep Out of the Money Call 博ER
如果能賭對Earning Report的方向， 在很短時間會有高達上百倍的回報。Visa 會在今日收盤後公布2014年第三季度財報。V現價為$223,它的Deep Out Of the Money （DOTM）call option, V Jul25′ 235 Call，現價為0.13， delta為0.05，可能的獲利沒有上限，損失有限，即每個合約$13。 也就是說如果V馬上上漲至$224，該call將升至$0.18。
如果盤後公布的財報遠超預期，V上漲至$245 (+10%)，恭喜！您得到了100倍回報,即每份合約$1000。聽起來不錯。不過如果盤後公布的財報雖然遠超預期，但V到July 25收盤時隻上漲至$235.00 (+5.5%)，對不起，這些Call將為一文不值。大概分析一下Greeks:
delta: 假定我們是神算，有內幕，有大牛指點，ER果然beat，市場反應正麵 （beat不一定漲，你懂的），勝率 75%。
gamma: 加速減速各半，勝率 50%。
vega: 財報公布後， 不確定性大減，一般vega會暴跌，勝率 10%。
theta: 非常負麵，先假定在到期前能爬到in the money 的可能性為 20%。
粗略算下來的盈利的概率為0.75%。通過概率計算表格算出到$235,也就是break even的可能性為10%,而100倍盈利或以上的可能性為0.5%。這與連續投擲8次硬幣，每次都是HEAD的概率相當。
總結:
1. 低概率，高回報，損失有限,每單隻要13刀，但盈利無上限。
2. 無法補救： V Jul25′ 235 Call的bid/ask spread 高達50%， 過一天就要到期， 來不及設法補救。
3. 不可重複： 猜中一次似乎不難，難的是反複猜中！見過老中lottery的嗎？
4. 不可規模化：您不可能以同樣的低價格購買到大量的 DOTM call。 您最大隻能用 $6760 買到338 個 V Jul25′ 235 Call。當MM看到有人大量購入時，會豪不留情的抬高價格，不可能讓您有那麽高的回報。
Probability這麽低，ROI這麽高，該玩還是不玩？這是不是和我們都“玩”的Lottery有點像？隻是我們玩Lottery的目的是娛樂，而不是盈利，也不會把down payment拿去全買了彩票。因此我們賭ER時，也要有娛樂精神，勝固可喜（記得回來發包子），敗亦欣然，權當怡情花費，買彩票了。
後記： Visa 財報超出預期，但股票大跌， V Jul25′ 235 Call會expire worthlessly.
