從量上來講印度是全世界最大的黃金市場，這一市場在自由主義時期得到了空前的發展。這個報告在印度新的超級經濟增長的前提下提供了對印度黃金市場的廣泛回顧。其中含蓋了黃金需求和供給的主要方麵，包括目前政治和經濟的變化如何影響珠寶產業，投資黃金的新方式，印度儲備銀行（ReserveBank of India）的角色以及在供給方麵的礦產以及碎金市場。
市場規模：獨占鼇頭
印度是全球黃金最大的消費國。在2005年，印度的珠寶需求占全球黃金珠寶總需求的22%，占總零售淨投資（金幣和金條）的35%。自從1990年黃金控製法案（GoldControlAct）開始重新實施印度黃金需求的年平均增長率達到了10%，該法案禁止以金條的形式持有黃金。估計盡管情況有所變化，但是目前印度仍然持有接近15000噸的黃金，這占了全球整個地表黃金總量的10%。在過去的10年間印度平均每年出售黃金676噸，這個數量是美國所持有黃金數量的1.5倍還要多而美國是全球第二大的市場，同時是世界其他主要黃金消費國中國、土耳其、沙特阿拉伯以及阿聯酋的3到8倍。(圖1)在過去的10年中由於在同一時期以盧比標價的黃金價格的持續上漲使得需求受到了嚴重壓製。（圖2）而在2005年，盡管黃金的盧比價格上漲了6%，黃金的消費確從前一年的639噸上漲到750噸，同時表現為各方麵的增長（珠寶、金幣和金條、金牌以及鑄幣、電子和其他工業和裝飾需求）。
黃金需求的起源
印度對黃金的需求深深植根於這個國家的文化和宗教傳統。這個國家是世界上受宗教影響最深的宗教社會之一，對印度教的信仰遍及全國占到了總人口的大約80%。黃金在印度教的信仰中是財富與繁榮的象征。被尊為財富、豐饒以及繁榮之神的拉薩米(Lakshmi)神傳說是由馱著裝滿清水的黃金器皿沐浴的。她被描繪成一個美麗的被黃金裝飾的女子，穿著黃金鑲邊的紅色衣服，從她的手中不斷流出黃金。自從傳說信奉她的人會得到財富，印度人就認為黃金是能帶來吉運的金屬並且他們喜歡在宗教節日期間將黃金作為禮品或者裝飾。其中最重要的節日是Diwaii，這個節日被視作印度新年的開始並且通常在10或11月到來。通常在4月或5月到來的AkshayaThrithiya節被認為是購買黃金的重要節日。在這一天購買黃金被認為會帶來吉運（這一天是印度曆中的第三吉日）。人們將黃金和“吉運”聯係起來被認為是近年來推動黃金購買的原因。在過去的5年中，AkshayaThrithiya節已經成為了南部印度購買黃金的主要時節，特別是在TamiNadu州，該地區的黃金銷售已經達到了空前的高度。從2005年開始人們關於黃金和“吉運”有關的思想在印度的北部和西部廣泛傳播，這也使得黃金的銷售在這些地區大幅增加。
黃金在婚禮儀式上同樣扮演著非常重要的角色，在婚禮上新娘通常從頭到腳都都戴著黃金飾品。這些飾品中的大部分都來自新娘的父母並作為她的嫁妝，根據印度傳統的規定家庭的財產通常隻會讓兒子來繼承。新娘收到的黃金（以及其他禮物）意味著新娘的父母能夠保證她有經濟保障並且能夠至少享受和她童年相同的生活水平。在這一方麵黃金顯得特別重要，隻要她仍然擁有黃金（她仍然能夠保護自己），即使她對家中其他“財政事務”沒有什麽發言權。由於每年印度結婚的人數估計會達到1000萬，和婚禮相關的需求就成了一個“大蛋糕”。這其中的大部分需求都發生在結婚季節，通常的結婚季節在10月到1月，4月到5月之間到來，但是仍然有大部分的購買在結婚季節來到之前就開始了。確實，父母從女孩剛出世的時候就開始為她將來結婚存積黃金這已經成為了慣例和傳統。
並不是所有黃金需求的增長都來源於文化和宗教信仰。在擁有全國人口70%的農村，黃金同樣被視為一種保障並且很容易作為一個儲藏的媒介。黃金同樣被認為是用來對抗通貨膨脹的良好資產。假如一個人在1970年購買了黃金，得到的回報已經超過套期保值的價值了（圖3）。黃金對於印度的投資者來說也是有限的用以分散貨幣風險。這是因為盧比還沒有實現完全的自由兌換——印度隻允許持有以盧比計價的金融資產——但是自從1990年黃金控製法案重新實施之後投資者被允許持有黃金。
近期經濟走勢
在過去的10年中印度經濟經曆了快速的成長，這要歸功於經濟的逐步開放以及隨之而來的外國直接投資，這使得整個經濟大量地享受到全球化帶來的成果。印度目前是全球第五大經濟體並且在過去的10年以每年平均6%的速度增長（圖4）。同時經濟也沒有出現減速的跡象。印度經濟發展最引人注目的就是比其他亞洲新興市場更強勁的國內經濟發展。這在消費者支出方麵特別明顯，消費者支出在過去10年中給經濟增長帶來了巨大的貢獻。印度2000億美元的零售行業隨著新的大型零售企業的出現正在發生變化。印度城市中購物中心如雨後春筍般出現，這也給零售行業的形象帶來了改變並且對傳統的黃金零售商帶來了衝擊。畢馬威（KPMG）和印度工商企業聯合會估計印度的購物中心營業麵積會在2007年末增加到9000萬平方英尺，比2005年的2200萬平方英尺多了兩倍還多。
黃金的需求趨勢和前景
就黃金的銷售情況來看過去的10年可以被分為兩個階段：1996~2001，這一階段黃金的銷售在大的區間保持穩定；2002~2005，在這一階段黃金的銷售增長很強勁（圖5）。在第一階段期間，平均每年的銷售達到2840億盧比並且在2240~3160這個區間窄幅波動。在1998年銷售異常強勁，這主要是因為1997年11月對進口限製的取消使得需求大規模增加。在這三年黃金的銷售在大範圍內保持穩定而在那之後，由於相對疲軟的收入增長使得銷售有所放緩。在這一時期，按噸計的銷售量波動比較劇烈，平均每年的銷售量在 709噸左右並且在506~810 噸之間波動。之所以按噸計的銷售量比按貨幣計的銷售量波動劇烈是由於印度的零售價格機製以及需求的來源兩方麵的共同作用。印度珠寶價格的變動同國際市場的價格變動是一致的，兩者根據每日主要市場的價格來設定權重和標價。
而且，以價值計算的黃金銷售通常缺乏價格彈性，特別是當黃金作為長期的儲藏手段的時候。最主要的例子就是父母為女孩準備未來的嫁妝，他們通常每月購買一定價值（而不是一定重量）的黃金，盡管他們每年能承受的黃金的量會隨著價格而增加和減少。
在過去的幾年（2002~2005）印度對黃金的需求沒有完全受到黃金價格上漲的負麵影響，當時黃金需求從2760億盧比（571噸）穩步上漲到4730億盧比（750噸），盡管黃金價格在此期間從15026盧比上漲到19599盧比。確實，價格的上漲通常能刺激黃金的投資需求，比如2006年第一季度，盡管黃金的盧比價格上漲了11%零售投資同比卻上漲了32%。對投資起相反作用的似乎是每日價格波動幅度的增加。當價格開始波動的時候消費者會變得比較謹慎，因為他們擔心在購買之後價格出現下跌。圖6顯示出盧比計價的黃金價格平均每年的22日移動平均變化率以及黃金銷售額的變化：兩者在1993年到2005年間表現出明顯的相反關係。同樣在2006年上半年也可以看出相同的趨勢，隨著黃金價格的上漲黃金銷售額下降了7%（圖7）。
在過去的幾年主要的趨勢是黃金銷售的穩步振蕩上漲，銷售額從2002年的2760億盧比增加到2005年的4730億盧比。這種增長得到了印度經濟、社會改變的支撐——趨勢仍然會持續——以及從2004年起的更新和更良好的市場競爭。由於消費者在商品（包括黃金圖8）上的自由支出使得印度經曆了快速的收入增長時期。隨著印度持續不斷地吸引大量國外直接投資，特別是外貿和IT行業，使得越來越多的人從低收入階層變為中等及高收入階層。去年，據估計有1.1億戶家庭的收入在1~3萬美元之間，有1600萬家庭收入在3~8萬美元之間，僅有不到100萬戶家庭收入在8萬美元以上（圖9）。全球經濟預測機構GlobalInsight預計收入在1~3萬，3~8萬以及8萬以上的人到2015年會分別增加了52%，87%以及200%，達到1.67億，3000萬以及300萬。
社會趨勢也在變化之中。越來越多的婦女正在通過尋找就業尋求獨立，那意味著對一個家庭來說就有了兩個收入來源，並且與過去相比會有更多的可支配收入。同樣重要的是，年輕的印度中產階級比他們的父輩更願意消費，同時他們的品位正日趨國際化，比如移動電話和家用電腦。最近WGC通過對包括印度在內的6個主要黃金市場的一項調查指出發展中國家婦女的獨立性的提高引起了態度和行為的轉變，並且伴隨著他們個人財富的明顯增加意味著黃金已經成為越來越多女性需要的產品。這使得印度步入黃金一族的人數從2002年的2500萬增加到2005年的3200萬，同時也在過去的幾年促進了黃金銷售量的上漲。當然，黃金同樣需要同對奢侈品的需求進行競爭。然而，由於目前社會資金的規模比原來大了許多，似乎這些社會經濟的變化會給黃金銷售帶來積極的影響，特別是與對新興的年輕中產階級來說影響會更大。最近所發生的一切會支持這樣的假定，調查表明黃金銷售的增長已經超過零售指出指數的總體增長。這些社會經濟的變化會帶領潛在黃金珠寶市場有大規模的增長。
印度重要節日
印度的節假日名目繁多，但各地情況不一。有全國性的，也有地區性的，有政治性，也有民俗性的，但更多的是宗教性的，富有民族色彩。 全國性節日：
·元旦 1月1日
·國慶節 1月26日
·獨立紀念日 8月15日
·甘地逝世紀念日 1月30日
·宗教性節日
·印度教燈節 10月-11月
·印度教十勝節 9月-10月
·印度教除十節 5月-6月
·伊斯蘭教開齋節 2月
·伊斯蘭教古爾邦節 4月
·基督教複活節 4月
·基督教聖誕節 12月25日
·錫克教那納克誕辰節 11月
·耆那教摩訶毗羅節 每逢15年一度的3月舉行
元旦 公曆1月1日。這是世界性節日，因而印度也不例外。新年伊始，各家各戶都要喜慶一番。隻是印度人在形式上似乎又加上了一點本國特色，那就是在相互拜年時，要在親朋好友的額頭正中點上紅點，以示吉祥。
國慶節 公曆1月26日。1929年，印度曆史最悠久的政黨國大黨在其年會上通過決定，規定1930年1月26日為獨立節。此後，這一節日每年都過。1947年8月15日，印度正式宣布獨立後，1月26 日被正式定為國慶節。 1950年1月26日，印度頒布了共和國憲法，1月26日具有了更為重大的意義。每年1月26日，印度政府都要在總統府前的廣場上舉行聲勢浩大的遊行。
甘地紀念日 公曆1月30日。1948年1月30日，印度獨立運動的偉大領袖、當代印度國父甘地遇刺身亡。此後，這一天便成了人們參拜甘地陵墓、紀念他偉大人格的日子。
薩拉斯瓦蒂節 一般在公曆1月到2月間，是印度教節日。在此期間，印度教徒要紀念知識女神薩拉斯瓦蒂。
灑紅節 公曆2、3月間，是印度教節日，也是全國性的大節日。此節源於印度史詩《摩訶婆羅多》，細節下麵另述。
開齋節 公曆2月前後，是穆斯林節日。這和世界上其他國家的穆斯林開齋節沒什麽兩樣，開齋節前，穆斯林要封齋一月，白天不得進食，到了開齋節，穆斯林們到清真寺禮拜，爾後宰牲擺宴，歡欣慶祝。
豐收節 也叫“龐格爾節”，在公曆3月中左右，盛行於南印度。節日期間，家家戶戶要打掃清除，人們要穿戴一新，燒做甜牛奶米粥敬奉太陽神，爾後全家分食。出嫁的女兒要回娘家團聚。人們還要舉行敬牛儀式，給牛洗澡，染牛角，好食以待牛，牽牛遊行或舉辦賽牛會等。
複活節 公曆3月2重日至4月25日間，是基督教節日。基督教徒要到教堂做禮拜，慶祝耶穌複活。
大雄誕辰 公曆3、4月間，是耆那教節日。耆那教徒要舉行集會，到耆那教廟敬香，祭拜大雄。
佛陀日 也叫“吠舍節”，在公曆4、5月間的月·圓日，是佛教節日。南傳佛教認為，佛陀釋迦牟尼誕生、成道、涅盤都在這一日，因而定為佛陀日。這一天，佛教信徒要舉行法會，到佛廟敬香拜佛。
宰牲節 公曆4月左右，是伊斯蘭教節日。這一天，穆斯林要沐浴盛裝，到清真寺做禮拜，互相拜會，宰殺牛羊。
除十節 公曆5、6月間，是印度教節日。該節源於古代對河川女神的祭祀。印度教徒認為，節日期間到恒河等聖河沐浴，可消除身、口、意三方麵的十種罪惡。
紮格納特乘車節 公曆6、7月間，是印度教節日。紮格納特意為“世界主宰”，即克裏希納神，是印度教大神毗濕奴的化身。節日期間，印度各地凡有紮格納特廟宇的地方都要舉行沐浴節。沐浴節後15天，將紮格納特等神像安放在禮車之上，放上供品，送到附近的寺廟中去，信徒們會敲鑼打鼓，載歌載舞，格外熱鬧。
克裏希納神誕辰 公曆8、9月，是印度教節日。這天，印度教教徒會齋戒、沐浴，唱頌詩，祭拜克裏希納神。
佩鐲節 也叫“拉克夏·本坦”節，一般在公曆7、8月間，是印度教節日二相傳在古代，因陀羅神在決戰之前，其妻在他的手腕上係了一個綢帶做的護符，叫“拉克夏”。因陀羅神戴著它最後大獲全勝。所以，每逢過節，姐妹要給兄弟戴上“拉克夏”，以求天神保佑他們一生平安。不過，這種“拉克夏”現在變成了綢帶、紅線或是手鐲。做兄弟的當然也不能隻受惠，不出力，他們也會向姐妹們保證，他們將終生保護她們。
獨立節 公曆8月15日。紀念1947年8月15日印度擺脫英國的殖民統治，正式宣布國家獨立。
十勝節 公曆9、10月間，是印度教節日，也是全國性大節日。該節源於史詩《羅摩衍那》，是為了紀念羅摩大戰魔王羅波那，最後取得勝利。細節另述。
杜爾迦節 與十勝節同時，是印度教節日。該節是印度東部孟加拉地區的最大節日。當地人民主要慶祝恒河女神杜爾迦下凡。節日期間，信徒會塑立杜爾迦女神像，大念杜爾迦經，舉行廟會，·到第十天，人們開始舉行盛大的，賽神會並遊行，最後把神像拋人河中。
燈節 公曆11、12月間，是印度教節日，也是印度最隆重的節日。細節另述。
那納克誕辰 公曆11月的第一個滿月，是錫克教節日。這一日，錫克教徒會到金廟中念經祈禱並吃甜粥。
聖誕節 公曆12月25日，是基督教節日，印度的聖誕節與西方的聖誕節無異，隻是沒有那麽隆重罷了。
在眾多節日之中，最為重要的就是：燈節、灑紅節和十勝節。
灑紅節
公曆2、3月間，是印度教節日，也是全國性的大節日。此節源於印度史詩《摩訶婆羅多》，大致在公曆3月份左右，它在印度的地位恐怕僅次於燈節。這個節日一過印度的天氣就變得炎熱起來，所以它是印度的春節，又稱霍利節holi,印度最古老的節日之一，代表著色彩單調的冬天終於結束，並預示著春天土地的豐饒。
燈節
印度的燈節每年在氣候宜人的10月至11月間慶祝，即印曆8月見不到月亮之後的第15天。這時候使人窒息的盛暑消退，一年中最宜人的季節就要來臨。商人們都習慣在這天更換新賬本，以求開市大吉，財源茂盛。因此，一些印度人把燈節說成是他們的新年。燈節慶祝活動長達半個月之久。
十勝節 十勝節：萬眾共度歡樂夜
十勝節是印度教節日，也是全國性的重大節日。根據印度曆法，十勝節是從頞濕縛庫閣月的第一天開始，一連慶祝10天。一般是在公曆9、10月間。十勝節來源於史詩《羅摩衍那》，具有幾千年的傳統。該節日是慶祝印度教教徒心目中的英雄羅摩與十首魔王羅波那大戰10日，並最後大獲全勝，故稱“十勝節”。
