【原創】 報價偏低 寶鋼收購阿奎拉資源被指“低飛球”

   中國寶鋼集團與澳鐵路運營巨頭Aurizon Operations聯手收購阿奎拉資源公司（Aquila Resources）的交易披露後，引發了市場觀察人士的激烈辯論。一些分析師認為，寶鋼的要約更像是“低飛球”，如果僅以當前形式推進，或許很難取得成功。

    周一（5月5日）寶鋼澳洲分支與Aurizon聯手，繞過阿奎拉公司董事會，直接向後者股東發起場外收購，擬以每股3.4澳元價格收購阿奎拉資源其餘80%非自有股份。阿奎拉公司當日作出回應時告誡股東，董事會審視要約方案期間，不要貿然采取行動。該公司董事會執行主席、持股比例達28%的大股東波利斯（Tony Poli ）則被視為本次收購案能否成功的關鍵。

    分析人士指出，寶鋼要約的提出適逢鐵礦市場出現季節性低潮、焦煤價格處於四年低位的節點，其收購顯然是衝著阿奎拉資產組合中重要鐵礦及煤炭資產而來。

    阿奎拉資源公司2000年在澳交所上市，市值達7億澳元，主要從事煤炭和鐵礦開發。目前握有的現金及流動資金達5億澳元，在澳洲和南非擁有多處高品質資產。旗艦資產Eagle Downs硬焦煤合資項目（50%）JORC礦儲量達2.54億噸，正在建設年產量達450萬噸的礦場；西皮爾巴拉鐵礦項目（50%）JORC礦儲達4.45億噸，鐵品位57.01%，項目一期年產直運鐵礦至少達3000萬噸。

    周一拉升近四成後，昨日阿奎拉股價繼續上行，3.37澳元的收盤價距離寶鋼要約價僅有3分。

    RBS摩根分析師威爾森（James Wilson）指出，依據鐵礦領域此前的交易活動判斷，寶鋼和Aurizon的敵意要約采用了虛報價格的“低飛球”策略。據《澳洲人》援引他的話稱，考慮到鐵礦行業前景，本次要約報價可謂低廉，收購方將必須提升報價，方能吸引擁有其它40%股票的投資人。

    Morningstar分析師詹姆斯（Gareth James ）表示，收購案的最大風險因素是大股東波利斯的立場。他也認為與曆史交易相比，寶鋼的報價偏低，然而近年來鐵礦及煤炭行情大幅走弱，阿奎拉的選擇有限。如果要約未能推進，阿奎拉公司將繼續處於艱難境地，缺乏資金，且在下行行情中動彈不得。

    詹姆斯稱，該公司沒有其它運營中的業務，缺乏財務保障，而且其項目開發成本也難以壓縮到較低水平以吸引投資。資源熱潮的終結及隨之而來的大宗商品價格滑坡使得阿奎拉公司各采礦項目開發變得更為艱難。

    Aurizon Operations在本次要約中的角色亦十分複雜。按照協定，該鐵路巨頭將在要約完成後獲得阿奎拉15%的股權，但最終或將出售此權益，以換取開發多終端鐵路港口項目的獨家談判權。

    寶鋼與澳大利亞最大鐵路運營商Aurizon進行聯合投資意味著兩者可集中優勢力量在西皮爾巴拉打造一處有一體化多終端鐵路港口基建支撐的新世界級鐵礦區。

    Aurizon曾明確表示，本次收購的主要目標是控股、建設和運營多用戶港口鐵路基建，為西皮爾巴拉鐵礦的開發提供支持，有效滿足寶鋼及中國市場日益增長的鐵礦需求。

    摩根士丹利分析師凱利（Scott Kelly ）認為，上述基建方案不失為打開西皮爾巴拉地區的明智之舉，但他對Aurizon使用股東資金推進該方案的正當性表示懷疑。