今天我們來拆解全球市場最瘋狂的資本戰，從科技巨頭穀歌發行跨越世紀百年債，到萬億級別的 AI 資本黑洞，再到大洋彼岸那個“以時間換空間”的債務遊戲，細節很多，咱們直接進入主題。
路透社和彭博社報道，穀歌的母公司 Alphabet 正準備發行一種極其罕見的“100 年期債券”。這可是自 1990 年代互聯網泡沫以來，科技行業的首例啊。隨著科技巨頭對人工智能基礎設施的投入激增，他們現在是日益依賴債務融資了。穀歌母公司周二表示，他們已經通過 7 個期限的債券發行，籌集了足額 200 億美元的資金。這標誌著什麽？標誌著科技業在多年依賴強勁現金流後，對債務的胃口正在不斷增加。
大家注意，穀歌這次發行的 100 年期債券，不是用美元計價，而是以“英鎊”計價的。金額大約是 1 億英鎊，總債務發行規模大約在 20 到 32 億美元之間。借這麽多錢幹嘛？就是為了資助它在人工智能和數據中心的擴張。這種 100 年、也就是一個世紀的債券，通常是政府或者是某些受監管的公用事業——比如電力公司之類企業的專利，因為他們的現金流極為穩定。所以報道才說，穀歌這次發百年債，在行業內真的是非常罕見。
其實在金融危機後的超低利率時期，這類債券銷售曾迅速增長，但隨著央行在疫情後大幅調高利率，2022 年後銷售就逐漸放緩了。分析師認為，這個行為反映出科技巨頭們正在從“輕資產模式”轉向“長期基礎設施模式”。但是呢，這也引發了投資者的擔憂，因為這些科技巨頭，他們的收益——包括在人工智能方向的巨額投資，沒有跟上在人工智能領域的這個收入。哦，應該說是收入沒有跟上這個巨額的支出。同時呢，人工智能的巨額投入目前也沒有轉化為同等比例的收益，或者說是生產力的提升。
這個問題就很關鍵了，我們知道企業發展本質上就是一種融資工具，傳統來看就是借錢來擴張業務、投資項目，但在現代金融裏，它又加入了一些優化資本結構的目的。作為普通人究竟該如何圍觀這種新聞呢？首先我們要看風向是什麽。當穀歌這種公司開始借 100 年的錢，真的說明人工智能的軍備競賽已經進入了瘋狂燒錢，並且開啟了重資產化的階段。這兩個非常重要，一個是燒錢，第二個是重資產化。AI 不再是虛擬網絡，不再隻是寫寫代碼、有服務器就好了，而是要蓋無數工廠，尤其是發電廠。
而且咱們還需要警惕的就是泡沫。曆史上大規模發行世紀債券，通常發生在資金泛濫和科技泡沫的末端。這種債券時間這麽長，通常也不是給咱們散戶準備的，主要是賣給養老金和保險公司，畢竟作為人壽保險和養老金，他們的賠付往往是在幾十年之後，的確需要這種超長期限的資產來匹配他的負債。
不過說回到風險，一份來自高盛的分析報告，細節讓人脊梁骨發涼。過去兩周，當 Alphabet 接著 Meta 也就是臉書，還有亞馬遜相繼公布 2026 年資本支出計劃時，他們每一個數據其實都是遠遠超出市場預期的，讓人震驚。不隻是他們，整個超大規模雲業務群，對 2026 年的資本支出指引合計達到了驚人的 6500 億美元。如果加上甲骨文，總額直接飆到 7400 億美元！這意味著資本支出的年增長率達到了 70%，而 2025 年底他們當時預期的是增長 35%，換句話說，現在的增長是當初預期的兩倍。
那這麽龐大的 7400 億是什麽概念呢？按照高盛的分析，這幾家公司的自由現金流拿來支付資本支出是不夠的。也就是說，如果全投進去，美股七巨頭在 2026 年恐怕連回購股票的資本都承擔不起了。之前市場恐懼的是支出沒法帶來足夠回報，擔心泡沫，現在看到接近萬億的投資，回報爭議仍然是焦點。高盛分析師說，這 7000 億美元幾乎等於超大規模業者全部現金流的 100%，這種支出規模接近 1990 年代末投資熱潮高峰時對 GDP 的衝擊。當然了，這個規模還遠低於工業革命時候的資本支出。
支出超過了企業資金，誰來填補缺口？這就是剛才提到的債市，將在 AI 擴散中扮演關鍵角色。但彭博警告，科技公司借錢越多，對債券估值壓力就越大，因為按曆史標準這些債券已經很貴了。換句話說，有沒有人接盤？即使在很高位接盤，未來還能賣出價格嗎？FM Investment 的執行長莫裏斯也表示，AI 支出狂歡目前雖有買家，但幾乎沒有上漲空間了，容錯餘地非常小。
可以看到，這些警告意味著市場可能越縮越小。就像甲骨文，上周發行創紀錄的 250 億美元債券，它之前連續 4 年現金流為負，結果股價崩跌，違約風險飆升。背後的關鍵在於誰能將巨額支出轉化為可防禦的經濟效益。報道最後警告說，AI 領域大家現在是“不顧魚雷、全速前進”，成功者可能在未來幾年拚殺出世代財富，但前提是債市的警惕者還沒有先醒來把派對搞砸。
再補充一點曆史教訓。100 年債券雖少見，但並非沒有先例。迪士尼 1993 年發行過“睡美人債券”；可口可樂也在 90 年代發過；還有諾福克南方鐵路，2010 年發過 6% 高息的百年債，現在還在運營。但反麵教材更多：19 世紀發百年債的鐵路公司很多早已消失，債券變成了收藏品。比如聖塔菲鐵路，1881 年發的債，114 年後雖然還錢了，但通脹讓本金價值大減。近一點的例子是摩托羅拉，1997 年發行 100 年債，當時它是手機巨頭，但沒幾年就輸給了蘋果，雖然公司還在，但市值大幅縮水。還有零售商 J.C. Penney，1997 年發行百年債，不到 30 年就破產了，持有人虧損慘重。
百年債不是神話。它隻是把風險拉長。現在，人工智能賽道正在全速推進。成功者可能創造世代財富，但前提是—巨額資本支出必須轉化為持續、穩定、可驗證的現金流。債券市場是否願意長期買單，才是真正的關鍵變量。
