長線投資 ZT

洛山愚士




本文總結北村過去二十年中在美國投資理財的經驗教訓。前十年是真正的“炒”股票，進進出出，雲霄飛車，有棗一杆子，沒棗一棍子，稀裏嘩啦，滿地雞毛，雖未虧本，卻也沒賺到什麽大錢（見博文《淺談指數基金投資》）。2001年互聯網泡沫破碎後，痛定思痛，改變策略，采取“懶漢投資法”（見下文），十年來略有斬獲，估計退休後的漁樵耕讀尚能為繼。俗話說，吃一塹、長一智。習總也指出，不能用現在的十年否定過去的十年。比較前後十年，今總結出下麵九條跟大家分享，屬個人經驗之談，既不專業，也不一定適合所有人。




（一）私人投資理財以家庭淨資產值（Net Asset Value）的增長率為主旨，而不是偏重某股票某基金或某房屋。關於家庭淨資產值（NAV）的解釋，見博文《在美投資理財心得（五之一）》。



（二）在投資理財上，本人的觀念是：投資乃回報與風險的平衡，理財則是資源的合理分布（proper allocation），重點在於風險管理（risk management）；詳見博文《在美投資理財心得（五之三）》。



（三）在股票和基金（包括401k計劃）的投資中，本人采取了下麵極其簡單的“懶漢投資法”：



（1）85%的資金用於指數基金（index mutual funds or ETFs）；

（2）15%的資金用來買dividend股票，基本采取buy-and-hold的方式。



此法將在博文《在美投資理財心得（五之四）》（待發）中詳細展開。這樣做的好處是：任憑風浪起，穩坐釣魚台，吃得好，睡得著，該幹什麽還幹什麽；同時不像房地產投資，時刻為找房客修房屋甚至打官司而操心。在“懶漢投資法”的指導下，過去十年(2004.4-2013.12)，本人的家庭淨資產值（NAV）的平均年增長率為11.6%。換句話說，如果2004年初的NAV是100，2013年底的NAV就可達到300。考慮到2013年股市增長的非理性部分與2014年可能發生的股市修正（correction，10% or more），過去十年合理的NAV年增長率應該在9.5%左右；見下圖。這個增長率對本人而言足矣。





過去十年家庭淨資產（NAV）的增長（藍色實線）



（四）在股票債卷的投資中，切忌以市場預測（timing the market）為準則買進賣出。Timing the market 會失去不少投資的良機，弄不好還會虧本。



（五）不可忽視投資的時間積分效應（the effect of time integral）。金融界常提到一個投資策略，叫做dollar cost averaging，就是每月或每季度追加一定投資金額。本人對此修改如下（以增強時間積分效應）：

（1）當市場的增長率高於9.5%的年增長線，適當減少追加投資量；

（2）當市場的增長率低於9.5%的年增長線，適當增加追加投資量。



（六）Cash is king。平時保持總投資量5%的現金。當股市較高時（例如現在），儲備現金增加到總投資量的10-15%，以備股市修正或崩盤時（10-40% drop）撿漏抄底。若臨近退休，現金保持額度可以升高至20-25%。



（七）一般來說，用於投資的錢是十年內無需使用的，並且是在扣除了以下款項後的餘額：

緊急備用款（6-12月的生活費）
孩子的教育基金
幾年之內要動用的較大款項（如買房買車，房屋裝修）
（八）不貪心不冒險不賭博，盡量降低投資成本。為此本人堅持“三不一沒有”的政策：不借保證金貸款（margin loan），不做空頭（short selling），不考慮買賣的特權（option），沒有玩日內交易（day-trading）。為節省投資和交易的費用，使用指數基金與Buy-and-Hold的方法不失為良策。

（九）股市房市債卷市場，能漲也能跌，暫時的損失不可避免，這是資本主義經濟活動的特性之一。上麵NAV圖顯示，金融危機來臨時，財富縮水可高達40%。在這種情況下，就是股神巴菲特也不能保證不賠錢。所以，期待私人投資每年都賺錢不實際。但是，如果你對美國的經濟與創新能力有信心、並且有足夠的耐心，在中長期（10年或者更久）保持9-10%的年平均增長率是完全可以做得到的。上述“懶漢投資法”是達到這一目標的方法之一。




私人投資理財的目的在於積累一定的財富以維持日常家庭的衣食住行，資助子女的教育，保證退休後過上較為安逸的生活。關於退休需要多少錢，博文《在美投資理財心得（五之二）》中提供了兩個簡單的公式，不再累述。常言說得好，錢多就多花些，錢少就少花些。並非一定要達到某個物質標準，生活才算幸福美滿。大量事實表明，健康的身體與良好的心態對保持生活品質至關重要。




- See more at: http://blog./Mu_Xueyin007/user_blog_diary.php?did=172613#sthash.zhQ3Zb0P.dpuf 文章評論 作者：lone-shepherd 留言時間：2014-01-28 16:13:24 很好很好，牧人跟鄉長不謀而合。不過鄉長隻談了股市，而家庭淨資產還跟房事有關。最近幾年房地產是極好的投資選擇、而加州得天獨厚，鄉長沒出手嗎？ 作者：牛北村 留言時間：2014-01-28 17:02:13 lone-shepherd:謝謝支持。看來我們所見略同。：-）對本人而言，房地產投資有三方麵很重要：（1）leverage；（2）現金流（cash flow）；（3）離家距離。本人不想借太多錢，一般要求debts-to-total assets ratio在20%以下。我一般不考慮一個小時車程(60 miles)以外的房屋，便於管理。而一個小時以內的房屋，因為高房價（2007-2010期間未跌反漲），都呈負現金流，不適宜投資。外州的（如Vegas,Arizona,Florida）房屋即使便宜也不考慮，嫌麻煩。與此同時，我在2004-2010年間相繼ri-fi所拿出的錢在股市的投資已經double了，and it is well positioned to increase with a rate of 9.5% in the next 10 years.托低利率的福，僅此一項在20年間就可淨賺“本金”的若幹倍,並且可以現用現取、用多少取多少（easy liquidity），既不必交高額稅，又可保持繼續增長。 作者：牛北村 留言時間：2014-01-28 17:16:08 忘記說了，其實我也有一些關於房地產的投資，主要是通過REIT來實行的。當然，這和實際的買房租房還是有差別的，並且涉及business properties。 作者：lone-shepherd 留言時間：2014-01-28 17:22:08 對，房地產最主要的是 positive cash flow 和 growth；而 leverage 則是房地產相對股市的優勢（當然股市也可以 leverage，但是對散戶來說不宜借錢玩股市、當然 option 風險就更大了）。至於離家遠近不應是主要因素、一個好的 property manage 就可以了。新年好。 作者：gugeren 留言時間：2014-01-28 17:39:08 以上這些投資原則基本上是不錯的，缺點是：--S&P500指數基金回報率太低，因為是500個股票的綜合體，內中變數太大。建議改為Dow Jones 30個股票的指數基金。--在目前全球經濟正在向上爬的時刻，應該考慮買些個股，例如“Dogs of Dow（道·瓊斯之狗）”，即Dow Jones 工業指數30個成分股中的股息回報率（股息除以股價）最高或較高的，如T、VZ、INTC、MRK 和 PFE等，可以長期持有，每年根據這個股息回報率更換。這是所謂“價值型股票投資者（value investors）”。還有其他評價這類股票的一些方法。--或者尋找增長率高於一般企業的企業股票。這是所謂“成長型股票投資者（growth investors）”。相應股票有V、MA、SBUX和NKE等。--一般股票的投機者所以賺不到大錢，問題出在買賣太多。學習Buffett，長期持有一個或幾個股票（最少以5年為持有期）；即使持有的股票並非十分出色的，但是長期持有必有很好的回報。當然要選不能破產的企業的股票。 作者：牛北村 留言時間：2014-01-28 18:07:38 lone-shepherd：你說的都在理。就leverage而言，如果以limted corp. or LLC尚可，有破產保護。如果以hard-earned money 來做leverage，我就必須保持debts/assets < 0.2 或者 debts/NAV < 0.3。並且本人想在若幹年後提前退休，不願背太多的債。這當然是見仁見智的事情.所以，現階段房地產投資不大適合我。也許等退休後有閑時，再考慮，也未可知。對我而言，9.5%的NAV增長率（相當於8年翻一倍），無需操心，已經好的不得了。知足了。。。：-） 作者：牛北村 留言時間：2014-01-28 18:09:27 gugeren：謝謝留言。都是很好的建議。選取什麽樣的index funds，因人而異。本人選擇index funds的主要原則在於增長中的風險最小化（既risk management），而不是投資回報的最大化。這當然是見仁見智的事情。“S&P500指數基金回報率太低，因為是500個股票的綜合體，內中變數太大”從過去50年的曆史來看，S&P500的增長率在9%左右。對本人而言，非常好了。“建議改為Dow Jones 30個股票的指數基金。”是的，Dow 和一些small caps在某些時期會outperform S&P500 index。我因此一直持有相應的index funds or ETFs。一般而言，一個指數所含的公司越少，風險就越高，在股市中的震蕩就越大，這是一個必須考慮的因素。關於“Dogs of Dow”理論的模式（有5-dog model 和3-dog model等），我已經跟蹤了近10年，發現它們的performance不如S&P500index。另外，真正的dog models要求投資者每年買賣一次，which will have significant taxation consequences，包括ST gain taxes."學習Buffett，長期持有一個或幾個股票（最少以5年為持有期）；即使持有的股票並非十分出色的，但是長期持有必有很好的回報。當然要選不能破產的企業的股票。" 完全同意，我有的股票已經持有8-10年，它們中間，最好的增長率500%。這就是我在文中提到的“buy-and-hold”。另外，我還中意買hated stocks with solid balance sheet and good bussiness，回報相當不錯。 作者：gugeren 留言時間：2014-01-28 18:13:49 同意博主不投資房地產的主張。除了博主指出的幾點外，還有：--以每年1%的房地產稅計算（有些美國州的稅率可能更高），每年就要從房地產的利潤中扣去1%；而這是以房地產的價值為稅基來計算的，而不是像一般的投資標的，其資本利得稅是以所賺取的利潤為稅基計算。這兩者的差別是很大的；即使購買房地產時的價格很低，但“小數怕長計”，積少就成了多。--其實，按照一般的稅法，房地產出租時收取的租金也是要交稅的。隻是這裏有現金交易，容易遺漏而已。--再其次，即使房地產貸款所付的利息可以抵稅，但是畢竟隻能抵去部分，而不能全抵掉。由以上3條，再加上遇上幾個惡租客、觸犯幾個不大了解的地方法規而被罰款，等等，在在說明，房地產投資實在不是一個好的投資渠道。看看Bill Gates和Warren Buffett這些全世界最富的富人，他們也隻有一幢自住房，就可以知道其中的秘訣了。 作者：qhr 留言時間：2014-01-28 18:27:37 其實，你的盈利曲線從2008年以後，與sp500的走勢曲線是基本一致的。（sp500自2008以後，最低點在683@2009/2，當前在1800左右）。所以你的投資策略實質就是跟大盤的方式 - 分散資金+ B&H。當前流行最‘懶’的方法就是投進sp500的ETF，相信1）經濟長期總會是向上的；2）通漲是永恒的趨勢，資產的名義值永遠是上升的。這種投資的問題就是你前期遇到的問題，一個周期到來，一夜打回解放前。投資總是追求beat sp500。但是散戶與華爾街的博弈中，在資曆，曆練，知識，資訊，資金和時間投入都占劣勢，打敗華爾街的專家談何容易。 作者：牛北村 留言時間：2014-01-28 18:35:58 gugeren:關於房地產投資，我們看法相近。我主要還是懶惰。有基金幫我掙錢，剩下的時間打網球讀書品酒，不想那麽費心了。：-） 作者：牛北村 留言時間：2014-01-28 18:59:09 qhr：謝謝留言。圖中關於淨資產的曲線確實是跟S&P500的走勢基本一致，這恰恰是我想要的。其實，這個走勢已經打敗了75%的投資專家 --- 華爾街每年隻有25%的專家的回報率高於S&P500，並且每年上榜的25%的人並不是同一批。曆史上，連續10年超過S&P500的股票投資家屈指可數。這就是為什麽股神巴菲特會說，如果沒有時間和能力選擇股票，長期持有指數基金是最好的投資方法。對本人而言，“懶漢投資法”平均每年匯報9-10%，又不用動腦筋，已經足夠了。至於2001年和2008年的股市崩盤，以後還會發生並不可怕。過去十年，我的9.5%的NAV增長率就包含了2007-2008的dip （-40%）。隻要有足夠準備（包括心理的和金融的），失地自然會收複的，除非美國的經濟從此垮了（本人對美國的經濟很有信心）。 作者：哈娃娃 留言時間：2014-01-28 20:30:52 受教了。真希望每天都能讀到這樣的文章和評論。毛主席說過：一個人一年賺個10%不難，難的是年年都賺10%。BUY-and-HOLD方法很好，可是俺生性不那麽淡定，堅持不下來。俺正在探索適合自己性格的投資方法。 作者：牛北村 留言時間：2014-01-29 08:39:55 哈娃娃：謝謝來訪與留言。如你所說，每個人都因采取適合自己性格的投資方法。Buy-and-Hold 確實需要有足夠的耐心。另外，我所提到的“懶漢投資法”並不能確保“年年都賺10%”。它隻能在一個10年期間內達到9-10%的年平均增長率。 - See more at: http://blog./Mu_Xueyin007/user_blog_diary.php?did=172613#sthash.zhQ3Zb0P.dpuf