霧靈十二少
一般性的交流、雜文類
去年今日此門中，
人麵桃花相映紅。
人麵不知何處去，
桃花依舊笑春風。
－－－－唐 催護 “題都城南莊“
十二少離開醫學院讀MBA，畢業後回以前的實驗室看望老板。樓道裏偶遇一個日本博後，他指著十二少喊：“咦？你怎麽總不參加seminar，老長時間沒人影？”(我都辭職兩年，這書呆子還不知道) 十二少嘿嘿一笑：俺胡漢三又回來啦！脫掉實驗白大褂，換了商人的馬甲。
催護了得，二十八個字，把“否之否”的辨證解釋得明白無誤。“否之否”就是螺旋上升，有一些東西回歸原地，另一些move on。股市同理，一輪下跌波動後，有些回到原點（比如一些股價、股指），有些東西不再複圓。國債或許如此。因為ECB會後的波動走勢，最終是國債給出一個比較明確的指向，那我們就看看國債要降到哪裏（利率升到哪裏）？請看下麵第一張圖。
本輪國債利率最低跌到1.5%（日收盤1.6%），和去年春天類似。後麵利率反彈，在2.15%、2.25%分兩步完成，沒有直接回到此前的2.3X％。另一個案例是2014年10月15日，國債破2%殺戮，早盤利率跌到1.8%（搗亂在那裏忙著寫故事）。這個當日國債劇烈動蕩、股市觸底，和今年二月上旬SP 1810觸底同出一轍，當日國債利率從1.7%暴跌到1.5%，恐慌的情緒昭然若揭。2014年10月國債反彈走到以前的一半。
結論：類似的國債大漲回落（利率下跌，反彈恢複），不會馬上回到原先的位置，是“人麵”走勢，並非“桃花依舊“。本輪反彈多少？按照去年春天，應該反彈到2.15%、2.25%（現在和當時前後點位對應良好）；按照2014年10月反彈一半，本次從2.3%到1.5%，反彈一半到1.9%。兩個數字平均，這次反彈十年利率應該到2.1%上下。
參考看，美國債兩年利率升到0.96%，是一個較高的位置。它繼續上行將觸及以前的高點，其實也反應了美聯儲升息概率大。
最後看股債長期對應。請看第二個圖。過去兩個股市大頂，2000、2008年下跌前，十年國債利率都在5%以上。這個對勁：經濟較熱，資金成本貴，投資人湧向股市、債券價格低。現在利率2%，股市出頂。其原因當然有QE等因素。對比前兩次成頂，這次的異常有以下幾種不同的推論：
一、股債異動，兩者有一個撒謊。債券利率壓低（2%，不是5%），說明股市在撒謊。股市不配坐在頂點，應該下落，回到屬於它的位置。
二、國債利率後麵上揚，遲早會奔5%。股市也將一路跟隨上漲，在債市達到5%時出頂。這個在油價突然逆轉，一路漲回100時候，可能發生。現在的政策是應對低通脹，油價等一旦起來，風向往通脹過熱轉變會很快。
三、從1980年以來，國債利率大趨勢下降。即便幾年一周期的成頂、觸底，總趨勢是利率下落，債券變貴（對應美國負債大幅升高，當然要少付利息；1980年11%的利息很快令國家破產）。這個趨勢持續，假定現在股市成頂是真，後麵股市下落將對應債市上漲（利率下跌）。這裏股市成頂，國債利率在2.X％成一個低得不可思議的頂。美國國債將步歐洲後塵，進入負利率。
“羅生門”的情節，一個凶殺案，三套說辭。你信哪個？
