有時間衰減的ETF，其option的定價

這是8月3日寫的老帖，發在別處。今天偶然路過，看論壇還在這個問題上糾纏不清，拿來供參考。

 

大千有位熱心人，認為UVXY和其它自動衰減的三倍體等，是做空的好對象。持這類意見的人恐怕對option的價值結構沒吃透，比較誤導。我分三類講：

1、一般股票，未來價格基線大家不期望變化。比如蘋果，現在122，到十二月，基線預期還是122，是平的。見下圖上邊的線。option的定價基於這個水平基線的假設。

2、有分紅的股票。我用SPY做例子，它在季度到期日分紅（三、六、九、十二月）。在大盤指數不動，那四個季度OE到期日早晨開盤，SPY自動下跌八毛錢左右。在那個到期前，多次有人說put比call貴，市場期望下跌。實際上是忽略了分紅。

3、有時間衰減的ETF，比如ＵVXY和眾多三倍體、二倍體等。請看下圖下方的線。它往下傾斜，象征價值損耗。如果今天它的價錢是30，你考慮在30處買入call或put，會發現put比call貴出很多。為什麽？因為option定價是按照到期日，那時候價錢自動衰減到25（如果大盤不動）。這個可以按照“分紅”看待：未來幾個月，這個產品逐日分紅一些，直到這5塊錢“分紅”派發完畢。所以你今天買strike price 30的產品，等於買到期日strike price 25的call或put。

綜上所述，市場上option的買賣雙方已經考慮進分紅、時間損耗等因素，充分price in。認為做空有時間損耗的ETF等產品穩賺的，是一知半解，沒有吃透option的實質。

[西雅圖聽雨]

說得真好。謝謝分享。