三英戰呂布－－－比較四國貨幣政策，展望下周四ECB寬鬆對美股影響

美國股市從10月16日觸底反彈以來，經曆了四或五個跳空上漲（看按什末標準數）。其中有兩個直接由日本和中國的意外寬鬆造成。下周四ECB開會，市場滿懷期望等候寬鬆。我認為不會像前兩次那樣跳空上漲。現在全球四個主要經濟體，除美國QE結束(呂布）、可能明年升息以外，歐盟、中國、日本都在反其道行之（三英）。下麵我們進行逐個分析。

一、日本。10月31日決定在去年4月以來的QE基礎上，增加數量，約擴大60％。
                   驚奇程度：高，事先沒有預期。
                   衝擊力度：對日本顯著，日元從那時貶值8％，日股漲超過10％。
                   對美股影響：時機是美股反彈第二周末，美股跳空漲1％。此後盤整續漲，到中國出消息前，最多漲不到3％。
                   寬鬆本意：挽救安培經濟學失敗的危局，消除加消費稅可能的不利影響。此後日政府決定推遲消費稅，日本GDP下降遠超預期，日本提前選舉。所以稱之孤注一擲，或高風險的挽救，並不過分。
                   寬鬆風險：日本寬鬆已經進行多輪，效果不好。繼續大舉寬鬆，導致高負債、日元走弱（失控）等負作用，安培經濟學最後有魚死網破的苗頭。前兩天安培剛表態：日元貶得過快，未嚐不擔心財經政策失控。現在的寬鬆、股市高興上漲，其實給明年後年埋下更多的禍根。

二、中國。11月20日決定降低利率四分之一個百分點。
                  驚奇程度：高，事先沒有預期。
                  衝擊力度：對中國顯著，人民幣貶，滬指連創新高。
                  對美股影響：時機是美股反彈第五周末，美股跳空高開不到1％，此後回落，未補缺口。本周以來在跳開以上盤，續漲意願不強。
                  寬鬆本意：中國麵臨GDP、通漲雙雙回落的窘境，口號上優化經濟結構和提拉內需難以落實。上周五後，政府表態，後麵降息可延續，代表政策從緊變鬆。現在下手，希望緩和樓市、民間私募等資金鏈告急。
                  寬鬆風險：寬鬆的原因令人擔憂。中國這屆領導班子做事雷厲風行，敢打大老虎。對經濟政策出現這樣的反複，顯示水麵下的冰山，問題大、牽涉廣、難解決。後麵基本麵的壞消息隻多不少。

三、歐盟。12月4日，將決定是否按QE的模式寬鬆。
                  驚奇程度：低，猜測、發言表態多遍。
                  衝擊力度：對歐洲有一定幫助，歐元持續低迷、德國股市大舉上漲，反映了這個預期。
                  對美股影響：時機是美股反彈第七周末，因為預期多日，美股跳空高開可能從日本的不補缺口、中國的當天試圖補平缺口、到歐洲的當天補齊缺口。現在未確定的是QE力度。相反，如果ECB繼續表態，隻說不做，市場會大失所望。
                  寬鬆風險：歐盟二選一。QE發錢、或者內部體製改革。QE會使體製效率比較低下的懶國更多受益，體製弊端該改不改，將引起歐盟內部分歧加大，給歐洲一體化的前景更大的不確定性。ECB在透支歐洲一體化的信用。

四、市場整體預期。以上措施毫無疑問繼承了美國QE的弊端：炒熱投資市場，冷落實體經濟。要不石油為什末不止跌？這三個經濟體QE都是無奈之舉，要付出代價：日本的高負債、中國掩蓋不住的家醜、歐盟的勤懶對立尖銳。一個真正推動經濟健康成長的刺激政策，出台時石油等原材料該上漲。

五、四國以外的世界。今年早期，土耳其等國家匯率驚魂。這些新興經濟體得益於QE衍生的熱錢，或許這次泡沫能重新吹起來？要是從現在開始，那些國家的投資市場不停地漲、貨幣走強，他們可能還真獲益了（印度好像最近漲得歡）。那些國家早先為了抵禦美國QE結束導致的外資流失，而提高利率。他們後麵麵臨艱難的選擇：繼續升息捍衛本幣，將抑製經濟增長；如果降息刺激經濟，本幣匯率麵臨失控。中國有比較厚實的外幣儲備，這些國家沒那末幸運，出不得半點閃失。

總結。下周四ECB的寬鬆決定，如果不出具體動作（可能性小），市場大跌；如果出，看力度和數額，如果一般，跳高後回補缺口，後市麵臨利多出盡；如果數額巨大，後市高位盤整。近期三英接踵QE寬鬆，給明後年空方開葷留出想像的空間。

另：ECB周四後，周五出兩個大消息：美國11月失業報告，歐洲三季度GDP第二讀數據。