瓶水之冰和天下之寒：十二少筆記的一月加一周

見瓶水之冰，而知天下之寒。（荀子  勸學）

 

2014年已經開了頭，我們能學到什末？

 

一、牛市告急、今年下落。2012和2013連續兩年，都是沒有一天收在上一年度的收盤點位以下，可謂全年在水上。今年除了一月中有一兩天以外，基本都在水下。從一月最初幾天、和全月的弱勢看，今年難以達到過去二十年9％的平均年度回報。好一些，今年漲個位數（小於10％）。差裏說，今年跌。本少估計，今年全年跌10％。

 

二、模型的取舍和批判。去年年底和今年年初十二少嚐試了一些模型，有好有壞。這裏有人指出單純用日曆看曆史是缺乏道理的，我認為一些時段的走勢有其內在原因。讓我們看看預測結果。最好的一個是弱開叫預測1772的一月低點，這個有巧合，因為100天均線在那裏。次之的是大漲大跌間隔日，適時給出一月中的兩個大動交易日。最差的是預測一月底和二月初兩天平均漲0.9%，實際大跌超過2％。這樣看，按日曆逐日預測走入了形而上學的怪圈。用這類方法框架性地分析階段（幾天、一個月）有望出成果。

 

三、動態觀察、揣摩操盤方的動向。有兩點要重點學習。一月初反複地高開低走、貼著高位不破，看來是大戶基金橫盤出貨。月中13、14日兩天大跌大漲背靠背的陰陽組合，是幾天後一波調整的最後清洗，意圖是把久持空倉的一方搞絕望、踢出局。後者手段毒辣至極，曆史上多次出現。除此之外，本周三對1738的防禦的理解還算著譜，在對大盤非危機性的回調定義基礎上，開始能認識一些淺顯的技術指標。

 

四、國債指引、資產縮水輪廓初現。去年夏天tapering剛喊出來時，國債利率急劇上升。2013下半年的主線就是10年國債破不破3％。現在tapering進行時，國債反而升，利率跌回2.7%。這是今年以來最大的看點。美聯儲的貨幣政策影響國際資金的供需平衡。Tapering暗示降低資金的供給，如果市場對資金的需求不變，活錢少、變貴，利率應該升。現在情形相反：資金供給趨向降低、利率降，說明市場對資金的需求也在下降，甚至降得更快。究其原因，企業方麵成長乏力、缺乏90年代那樣蓬勃的新興產業促使公司加大投資。消費者方麵零售疲軟、住房消費反彈缺乏後繼。最主要的是新興市場的投資風險壓倒回報，他們的資金在往外撤。投資者不再賭金磚神話和百分之幾十的回報，寧可套現，把資金停泊在百分之二三的保險國債上。十二少認為，美國國債的走勢體現了資金從高風險回流，是今年投資市場去杠杆話的前兆。

 

五、土耳其印度中國等成為下一輪多米諾的頭牌。資金大潮退潮在即，裸泳的暴發戶紛紛告急。這些國家麵臨資金退潮、和自身經濟增長難以為繼的雙重挑戰，他們的匯率、利率、GDP和製造業的變動是這輪危機的風向標。如果今年危機展開，在中國能有效控製本國風險的前提下，我們會重溫1997年東南亞的曆程。

 

六、下一步研究的課題。1、這次下跌是告一段落、還是橫盤、或者出第二腿？2、上半年還有沒有新高？3、土耳其等國從事情發酵到爆發的時間。第三點是關鍵，也是必然中的偶然。那些國家爆新聞的時間是偶然的，他們在去杠杆化的潮流中出事是必然的。我看好四月是因為：1987年從高點到10月崩盤中間醞釀兩個月；2008年從Bear Stern等夏天出漏子到9月銀行爆盤是兩個月。在沒有進一步研究情況下，我暫且定義這類疾病潛伏期為兩個月。

 

七、2月18日。昨晚貼了外圍市場關鍵經濟信息發布的時間表。2月18日美東時間早7點，土耳其做interest rate decision。一月底大跌的借口是土耳其、印度等國升息來穩定本國貨幣，加上中國製造業數據收縮。2月18日盤前，這個捅婁子的又來了。如果他們不出事，我們過去兩周的回調沒有超出獲利套現的定勢，新聞和數據隻是借口（中國去年也出過壞數據、塞浦路斯也鬧過，不也都過來接著漲）。如果他們出事，我們會很快迎來下跌第二腿。十二少將觀察此前土耳其等國匯率的動態。