熊市離我們還有多遠？

        先說兩件往事。

        第一件事，在九九年中，當時火頭還在混MBA文憑，上的一門課是Pro. Carter的FINANCIAL ANALYSIS。聽同學講這個Carter以前在花街幹分析師，不知什麽原因跑回學校來教書。有一次在課堂上Carter突然提問“現在股市的市盈率是多少？”，有人回答“大約是30”，Carter接著問“正常情形下市盈率該是多少？”，有人回答“15”。Carter繼續問“那麽你現在會去買股票嗎？”

         一時間沒人答話。當時包括火頭在內，班裏有很多人都在炒科技股，特別是跟E-Commence有關的，好像人人都賺錢。

        兩千年那次股災，出手晚的都損失慘重，火頭手裏有幾隻股跌去了九成，最終被收購或者退市了事。

        第二件事，兩千零七年臨近年底，火頭去聽了一場經濟形勢研討會，主講嘉賓當中有在國內著名的郎鹹平，還有RBC銀行的一位白人女分析師。當時美國房地產市場已經開始下滑，大家都極為擔心整體經濟形勢會不會變壞。郎鹹平講過什麽一點印象也沒留下，隻記住那位RBC的女分析師展示了幾張圖表，最後她給出的結論是整體經濟不會有事，房地產和股市將保持平穩，不必太擔心。

        當時在座的有一個在CIBC銀行任職的華人即時發問“現時短期利率已高於長期利率，這是否意味著經濟危機將會發生？”

        女分析師回答的大致意思是“單憑利率倒掛還不能確定將會發生經濟危機”。而幾個月後發生的事大家都清楚，不用再贅述。

       火頭 想說的是，經濟周期的存在毋庸置疑，研究周期的專家以及專著眾多，但是能準確預見到周期轉折點的人不算多，所以猜頂和抄底的失誤率極高也屬正常。

        每一次大的危機爆發之前一定會出現一些前兆。在暴跌之前及時發現這些前兆並做出準確判斷，規避風險，進而獲益，該是每一個投資人的理想。

        據新聞報道講，將於明年初接替伯南克的新任聯儲局主席耶倫曾預見到次貸危機的發生，據說有兩百多位經濟學家聯名向奧巴馬總統推薦她來接掌聯儲局。

        再多說一件小事，零八年春，曾有一個保本基金招攬客戶，該基金的經理人在說明會上提出的一個論點是“道指每年的波動幅度都小於15%”，而他設計的投資計劃最大風險承受幅度是道指波動不超過16%。當時道指在一萬二以上，到年底則跌破了八千點，全年波幅不小於30%。這保本基金的本兒恐怕是沒保住。

        現在股市是不是到頂了？大熊是否就站在門外，揚起了巨掌？火頭的愚見是，這一刻好像還未到來。理由是：現在股市的平均市盈率在18左右，而利率被聯儲局人為地壓製著，實體經濟仍在複蘇之中，房地產市場還在療傷，目前似乎找不到一個過熱的行業。

        不過世事無絕對，也許大熊正蹣跚而來，也許會在下一刻叩門。