筆者在【人民幣再不貶值更待何時】一文中指出人民的匯率有兩條路，一條是升值，繼續吸引熱錢製造經濟泡沫，最後債務危機爆煲，人民幣匯率跟著跳水，一條是現在防禦性貶值，幫助製造業盈利，減輕債務負擔，爭取在下一輪亞洲及融危機中逃過一劫，等時局穩定之後，人民幣重拾升值之路。所以眼下人民幣隻知道升值，讓人不免擔心。
其實眼下人民幣的升值很大程度上和熱錢有關，熱錢循各種渠道特別是虛假貿易進入中國，主要目的是為套利而來，低息美元成了套利資金的水源；現在國內利率這麽高，境外投資者當然樂於做人民幣長倉。
去年人民幣兌美元匯率上升了大概2.9%，根據國際清算銀行在去年12月公布的數據顯示，去年人民幣實際有效匯率指數升高了差不多7%。第一輪驟升是在第二季度，第二輪驟升則由去年9月持續至今。
人民幣的升值與熱錢有很大關係。人民銀行去年底的數據顯示，11月尾金融機構外匯占款餘額28.35萬億元，新增近4000億元，10月新增金融機構外匯占款則近4416億元。外匯占款及銀行結匯數據持續處於高位，可見熱錢湧入的壓力很大。
環顧全球，美國經濟穩健複蘇，歐洲經濟正在脫困；相對之下，中國經濟在減速下企穩，利率較高，升值預期穩定。對國際投資者而言，通過人民幣套利具備息差、升值預期、和匯率穩定這三個支持因素。所以人民幣套利才會成為全球獲利最豐厚的套利行為。
難道人民銀行就袖手旁觀讓熱錢把中國經濟逼到絕路嗎？讓我們看看央行的官人們是什麽想法。
人民銀行調查統計司司長盛鬆成表示，人民幣匯率長期被低估，是中國經濟外部失衡的重要原因之一，繼而導致經濟扭曲的局麵。但隨著資源環境轉變，勞動成本優勢減弱，過去的出口拉動型發展戰略，將須轉變為依靠內需拉動。人民幣升值雖然影響出口競爭力，但亦迫使企業不得不提高效率、技術，進一步提高競爭力。
也就是說，央行對熱錢睜隻眼閉隻眼是為了倒逼中國企業搞產業鏈升級。倒逼，倒逼，倒逼這個詞如今是火得一塌糊塗，隻是央行這樣倒逼中國製造業就得完蛋了，房地產泡沫會繼續瘋狂，債務危機會繼續惡化，這不是把中國經濟倒逼上絕路嗎？
作者：公民經濟學家吳迪
