米果財經 - 紐約報道
對於股票財經市場的一些想法和筆記，另附其他。
今天繼續寫一下吧，Howie Hubler，一個次債的悲劇人物，創造了曆史上單比虧損最大的交易。
其實在那以前Howie Hubler是一個債券市場的大牛，模根斯坦利債券交易部門的明星，每年為MS在債券市場上創造以billion計的盈利。而且2007年的時候他才36歲而已。
他實在是太牛了，所以顯得狂妄自大。他最瞧不起的人是他的客戶，尤其是那些有錢的日本人。他說，他們根本就不知道他們買的是什麽東西，隨便騙他們一兩個billion是輕而一舉的事情。而且他實在是太牛，經常要挾MS的老板。他的組一直是MS當中提成和獎金拿的最高的，所以所有優秀的交易員都恨不得跳過去。甚至到最後他還是不滿意，要辭職自己出去單幹。MS也是膽子小小，生怕他跑了，願意答應他的一切要求。他就幹脆把自己的組從MS的大樓搬了出去，到中城找了一個地方。項目單獨結算，自立為王，除了掛一個MS的名號，和一個單獨的hedge fund就沒有任何區別了。而且他還帶走了很多的優秀的交易員。
那個時候他已經敏銳的看出來，次級債券一定會崩盤。他在賣次級債券的時候，就在考慮怎麽short這個市場。他也找到了保險這個途徑，開始和AIG做生意。而且Howie Hubler這個人特別的精明。他協商的保險條款特別的苛刻。對於一個債券的一攬子portforlio，隻要其中極小的一部分虧錢了，他就可以拿到賠償。打個比方說，他買了一個房屋的flood保險，但是如果隻要房子的任何地方漏了一個小水珠，你就得賠他錢。
這麽精明的人怎麽會虧錢呢？是他的麵子和虛榮心害了他。還有就是評級機構。待我慢慢道來。
後來CDS的市場標準化了，有了標準的合同和市場。當然Howie Hubler買了一大把的CDS。但是他也麵臨和別人同樣的問題，就是在市場崩盤以前，你不能賺錢，而且還要付保險費，就是說要虧錢。前麵說過，這個問題差點導致了那個麥克醫生的破產。但是Howie Hubler這個時候耍起了小聰明。他不能接受人家說，這麽一個優秀的交易員，居然一整年都沒有賺到錢！他的想法是，他可以賣出一部分AAA級別的CDS，可以收別人的保險費，然後用來付自己手上的BBB級別的CDS的保險費。他的如意算盤是，BBB級別的CDS肯定先破產，然後他再回頭把AAA級別的CDS買回來。
問題是，AAA級別的CDS保險費要低很多，他必須賣出多的多的AAA級別的CDS，才能cover他手上BBB級別的CDS。但是有一個好處，MS公司的規定，對於手持的任何AAA評級的資產，你可以不用上報，也就是說，他可以把他手上賣出去的AAA的CDS藏起來，而不被那些他最討厭的風險控製部門的審查。最後他手上賣出了16個billion的CDS，而且沒人知道。
那麽CDS的評級是怎麽回事情呢？其實這都是高盛單手搞出來的妖蛾子。高盛就是一個製造CDS的機器。機器這頭是一大堆廉價買來的濫債，另一頭是各種級別的CDS，機器呢？就是評級機構，主要是moody's。高盛就是一個生產商，根本就不承擔任何風險。而Moody呢？他是一個上市公司，是要盈利的。他生怕高盛把生意交給S&P或者Fitch，所以全盤答應高盛的要求，而且全盤采用高盛自己提供的數據和模型。而且，高盛把次級債券一層層剝離，包裝成各種五花八門的不同級別的CDS，看起來很像是把風險分散了的樣子。
這麽多的CDS的評級對於Moody是一個很大的生意。當年他們的利潤翻了4倍。但是Moody本身根本搞不懂CDS是什麽玩意。另一方麵，他們也沒有這方麵的專家。從來隻有Moody的人往投資銀行跳，從來沒有投資銀行的人樂意往Moody跳。在Moody的分析員大多都是混吃等死的混混。這本身就是一個很荒謬的事情。作為一個權威性的評級機構，他們其實根本就沒有知識和能力來評級。
這對Howie Hubler來說是一個災難。在2006年房價已經開始下跌的時候，CDS的市場還是異常的堅挺，這也更加堅定了Howie Hubler持有大量AAA級別的CDS空頭的信心。但是MS的風險部門已經有所警覺，他們對Howie Hubler的整個portforlio作了stress test，發現房價下跌的時候，他的portforlio至少要損失25%。但是Howie Hubler堅持說他按照自己的方式已經Hedge了，不用擔心。是啊，用aaa的cds來hedge BBB的cds。這就是他的hedge。
後來他本來還會損失更多。在崩盤的前兩天，兩個日本人來找他，出於奇怪的原因，買走了2 billion他手上的次級債券。房子正在著火，居然有人這個時候來推銷火災保險！！！
現在Howie Hubler在新擇西，開了一個公司，還在做房屋債券，是幫default的房主同銀行討價還價做mortgage mordification。
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