曆史幾次泡沫的分析

曆史幾次泡沫的分析（全職團隊討論稿）

一、 荷蘭鬱金香泡沫

二、 法國密西西比泡沫

 

最近一段時間全職團隊內部會寫一些曆史數次比較又名的泡沫的成因、破裂的分析，今天還會發布一篇1929和2012對比分析的文章。

 

一、荷蘭鬱金香泡沫

1637年荷蘭的鬱金香投機泡沫被看做人類曆史上的第一次經濟危機。事情的經過如下：

1566-1609年，荷蘭爆發了反抗西班牙殖民的獨立戰爭，擺脫殖民統治後，荷蘭的經濟取得了飛速的發展，荷蘭的經濟發展主要依靠三大支柱：一是東印度公司的組建；二是阿姆斯特丹銀行的成立；三是強大的商船船隊。憑借這三大支柱，荷蘭成為東方貿易的霸主，歐洲金融中心和世界性德“海上馬車夫“。

現在模擬一下當時的世界：東印度公司作為殖民者的矛開始到世界各地做貿易。做貿易肯定要賺錢的，遇到不打開國門，就用軍事手段去征服，讓該國簽下不平等條約，以低得價格在當地買原材料，同時逼迫該國開放本國市場，再用高的價格強行傾銷荷蘭生產的產品，如果該國不需要東印度公司所賣的商品，幹脆就用鴉片來還白銀。解放後，中央政府也用的是這種方法以農哺工。龐大的商船滿載著貨物去各地傾銷，又滿載著金銀回到鹿特丹，這錢一來要保存起來，二來要讓錢繼續生錢，這樣銀行就孕育而生了，為了把遠期的錢立刻掙到手，又出現了股票、期貨等金融衍生品種。錢多了，需求也多了，俗話說“物以稀為貴”，“鬱金香”最早在1554年被人在土耳其發現，到了1593年，法國人又把鬱金香帶到了荷蘭，達官顯貴們把擁有鬱金香做為身份和地位的象征，刺激了鬱金香的需求，價格也扶搖直上。一個泡沫的產生僅靠一少部分人的參與是不行的，必須有廣泛的大眾階層也參與進來才行。當前期買鬱金香的人賺了很多的時候，後麵人的眼睛也紅了，當鬱金香成為大眾追捧的資產的時候，其旺盛的投機需求也被積極地調動了起來！“擊鼓傳花”的遊戲開始了，直到沒有最後的接棒者為止。所有地投機狂熱行為都有同樣地規律，價格上揚促使眾多的投機者介入，長時間的居高不下又促使眾多的投機者謹慎行事，任何風吹草動都有可能導致整個市場的崩潰。泡沫的結局都是一樣的，而且還會不斷重新上演。

 

二、法國密西西比泡沫

以下為法國密西西比泡沫模型。

密西西比股市泡沫和鬱金香泡沫的不同之處在於：荷蘭鬱金香泡沫基本上是民間的投機炒作，但是法國密西西比股市泡沫卻有著明顯的官方背景。鬱金香泡沫炒作的不過是一種商品，牽扯的人數有限，而法國密西西比股市泡沫發生在股票和債券市場，把法國廣大中下階層的老百姓都卷入其中。法國密西西比股市泡沫更具有現代特色。把現代的複雜模型分解成若幹個簡單曆史模型，一一看清楚，學習和認識的速度就快了。

法國密西西比泡沫經過：法國國王路易十四親政的54年當中，竟有31年讓法國處於戰爭狀態，一個國家要打仗就得對老百姓增加苛捐雜稅，大量有技術的手工業者紛紛逃離法國。一個國家的財富來自於這個國家的人民能提供多少商品和服務，所以法國的經濟陷入持續衰敗狀況。十分之一的法國人成了乞丐。到了1715年，法國負債25億裏弗爾，而當時每年的稅收不過1.45億裏弗爾，政府支出需要1.4億裏弗爾，法國已經破產了。（想編製一個國家的資產負債表）接替執政的攝政王為了填補國家財政的巨大窟窿，下令重鑄貨幣，新貨幣的金屬含量隻有原來的五分之四，貨幣貶值五分之一，流通時還按原麵值交易。（有必要把貨幣銀行學和財政學真正搞懂。一個國家提供金屬貨幣，應該是遵循金本位製的。一個國家發行多少貨幣，是要有信用做背書的，如金銀的庫存，一國的GDP等，貨幣也是一種商品，減少金屬貨幣成色，就是少支付鑄幣成本，在貨幣和實物商品交換過程中賺錢，財政結餘就有了，相當於政府出老千，時間長了會出什麽問題呢，貶值是肯定的，可老百姓怎麽能發現，繼續思考中）

一個天才的金融家約翰﹒勞出現了。他認為紙幣本位製要比貴金屬本位製更好，具有更大的靈活性，給了發行貨幣的銀行更多的運轉空間和控製宏觀經濟的能力。他向法國攝政王提出金屬貨幣遠遠不能滿足一個商業國家需求，必須要有紙幣輔助。他還建議攝政王建立一個銀行來管理國家的稅收，再以這些稅收和不動產為信用基礎發行紙幣。1716年約翰﹒勞在巴黎建立了一家私人銀行---通用銀行。這家銀行擁有發行貨幣的特權，其貨幣可以用來兌換金屬硬幣還可以支付稅款，根據特權可以隨意購買和兌換，發行後價值也保持不變並能支付國債。這使紙幣比經常貶值的金銀更能保值。當時法國財政混亂，利息高達20%-30%，勞氏對較可靠的期票按6%予以貼現。相當於降息，促進實體經濟複蘇。質量好的貸款客戶自然都跑到勞氏那裏去了，資產總額迅速增加，它發行的紙幣在公眾心目中的價值迅速升高，比同樣麵值金屬貨幣價值高出1%。人們對紙幣的信任完全建立起來了，一年之中，通用銀行發行的紙幣市場價格超過了麵值的15%,而法國的國庫券下滑到麵值的21.5%，勞成為法國經濟界最重量級人物。

一個叫安東尼的商人不得不將其在美國路易斯安娜州貿易許可證轉讓給法國政府。勞發現了其中的巨大商機。說服攝政王取得了在密西西比河廣闊流域和河西岸路易斯安娜州的貿易特許權以及在加拿大的皮貨貿易壟斷權。勞注資1億裏弗爾新成立了“密西西比公司”，並獲得了為期25年的自由開發路易斯安娜州的權利。該公司擁有整個路易斯安娜州的財產和統治權以及正在查明的地產，壟斷了加拿大海狸毛皮的貿易。州政府全部財產、要塞、武器、生活資料和現金儲備，一概無償地轉移給該公司。特權的有效期為25年。新公司首先被分為20萬股，每股500裏費爾。前麵講過麵值500裏費爾的國庫券在市場上隻能換來160裏費爾，但勞規定新公司的股票可用國庫券的麵值購買。這相當於用160塊錢的國債兌換未來具有巨大增值潛力的500塊錢股票（債轉股），不算股票未來的增值，光兌換一下也翻了三倍多。這下點燃了整個法蘭西的投資、投機狂潮。勞氏銀行良好的信用，讓人們對勞及其做出的承諾深信不疑。勞和攝政王如醉如癡，但他們忘了沒有足夠的資產做信用擔保來支撐所發行的貨幣，就隻有死路一條了。（現在所發行的20萬億人民幣是靠3萬億外儲做背書的，外儲減少，多出來的人民幣怎麽辦？很恐怖的事情，M2/GDP）

1719年法國政府將整個法國殖民地的貿易都歸勞氏公司獨占，這種壟斷性的海外貿易也為勞的公司帶來了源源不斷的超額利潤。勞將密西西比公司和東印度公司合並，新公司發行5完張股票，每份500裏弗爾的股票每年可以分紅200裏弗爾，仍然可以用國庫券以麵值購買，這時的國庫券一直在貶值，500裏弗爾的麵值隻抵得上100裏弗爾。這樣算下來每年的分紅就達200%。也就是說拿100塊錢可以買到麵值500塊錢的國債，再換成股票，享受每年必然獲得的200%的紅利，那還用幹活嗎？至少30萬人前來購買5萬份新股。最後公司認為再發行30萬新股，每股5000裏弗爾，就可以幫助法國還清所有國債了。在三個星期中，勞氏共發行了股票30萬張，票麵價值1.5億裏弗爾，公司總共得到了15億裏弗爾，在黑市中股票市值更是達到了30億。如此驚人的股票投機，自然要求增加通貨供應量，勞在5個月中共發行9億裏弗爾。民眾對紙幣的需求遠高過對金銀的需求，股票成了最大的蓄水池。一小部分聰明的人開始將股票兌換成紙幣再兌換成金銀幣和珠寶，偷偷的運出國去。流通中的硬幣越來越少，海外貿易結算要靠硬通貨（金銀幣）的，所以貿易也不斷萎縮下去了。隨著殖民地等壞消息不斷傳來，股東們的信心大受影響，拋售股票的浪潮逐漸開始。一國的貨幣發行總量應該與該國的GDP大體相當，偏離太大，通貨膨脹開始。該公司股票價格一瀉千裏，創造了至今仍保持的跌幅一次達99%的世界最高紀錄。