歲月的痕跡

徘徊於理性與現實的曠野裏, 生存於東方與西方的交界麵。
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股市心理分析

(2006-06-29 13:41:33) 下一個
投資者行為不是象傳統金融學認為的那樣具有理性化,是在過去數年中一直是金融行為學爭論的要點,由於投資者的情緒和偏見經常劇烈影響著價格波動,金融行為學對這些現象提供了一些很好的詮釋,但是如果將金融行為學看作是你戰勝市場的尚方寶劍,你可能會感到要玩好這把尚方寶劍不是一件容易的事。 

在效率市場理論下,投資心理驅使價格波動,市場是效率市場的人認為任何與上市公司價值的消息都會很快在市場交易價格中顯示出來。MACD論壇是以技術分析為主的論壇,其主要關注者多數是讚同效率市場理論的。 

而網絡神化的破滅以及以後的市場暴跌現象都很難使投資者接受效率市場理論,特別是國有股減持出現的市場暴跌現象更容易使人聯想到是政策市場。行為學家的解釋不是因為其他原因而是因為投資者無理性投資行為而導致上述事件發生。研究人員曾經通過一些很簡單的實驗定期複製市場行為。在MACD論壇中曾經有一個測試人們選擇金錢的的事例,那就是對人們投資心理測驗的一個有名的實驗。 

對大眾心理最著名的說法是羊群心理(Herd behavior)。為什麽投資者容易產生羊群心理?當市場上下波動時,很多投資者認為別人一定知道比自己多而模仿他人的投資方向進行操作,隨著越來越多的模仿者加入,結果隨著強烈的市場衝擊,更容易使投資者認為他人的正確性,而這些投資者經常根據一條小道消息或者很少量的數據就過度買賣。比如很多人相信技術好的人而且自己崇拜的人推薦的股票而對專業人士選擇的好股票卻不感興趣。 

另一方麵,投資信心在一定情況下也不是輕易能動搖的,在519行情後的一段時期,任何回調都是買入的極佳機會的看法比比皆是,這種觀點在股市上漲中會不斷蔓延,投資者經常過分自信自己的判斷並且經常靠道聽途說來決定買賣而不是根據市場狀況作出合理的判斷。我就曾經因為聽信了據說一個可靠的消息而損失了數百萬(不好意思的是還進入了十大股東行列)。人們在聽信其相信的消息情況下的投資心理是相當頑固的,越是高手或內線人物推薦的股票對崇拜者的心理支撐越大,甚至在虧損累累的情況下還頑固不化的期望市場的轉機。 

是否行為金融學能幫助投資者戰勝市場?按理說非理性投資對給聰明的投資者提供更多的獲利機會,但是在實踐中卻很少有價值投資者能通過行為理論來區分那些價值被低估的股票,因為多數人的心理是從眾的羊群心理。目前行為金融學更多的還處於研究層麵而很少運用於資金管理上。市場把下跌歸結與宏觀調控,而調控的重點是鋼鐵類股票,按照行為金融學理論,這些股票必然出現價值低估的情況,可什麽是價值低估,在市場無理性的拋售下你很難建立你的心理防線。 

雖然市場存在很多非理性行為,但是卻很少有人能從市場的瘋狂中獲的利潤,比如吳敬連在2001年指出股市泡沫但他決不會說什麽時候股市開始繁榮,同樣的,今天的行為學者也不能告訴你股市什麽時候見底,他們隻能說這個位置看起來象。這些都是恐慌心理的具體寫照。利用過去市場的各種走勢,股市心理學不是僅僅解釋現在的行為而是提示未來的可能,股市心理學不是要戰勝市場,你不會得到“錢就在桌子上,盡管拿”的建議,而經常是“心理導致價格和價值遠遠偏離其應有的位置”。 

行為金融學的一般定義是:行為金融學建立在心理學基礎上的試圖對投資者心理分析來詮釋股票無規律的漲跌,該學說裏假定信息結構和投資者的投資方式都係統的影響著投資決定和收益。在很多書中記載著曆史上很多發生在證券失常的現象與效率市場理論背道而馳,但是這些現象又不易用理性投資者的投資方式建立一個模型來解釋,金融行為學的建立就是試圖填補這個金融領域的缺失。 
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