投機智慧

投機智慧 第 1 章 序 一位職業炒家，入行初期屢戰屢敗。輸得一幹二淨的噩夢，一再重演，最後成功的將一個三萬美元的戶口，變成八千萬美元。基金經理能人所不能，五年之內，年年豐收。每年收益均以三位數字增漲。美國小市鎮的炒家，從小做起，成為世界上最大的債券買賣專家。以證券分析開始，從事炒賣，七年之內每月均賺取25%，亦即是每年盈利1千4百巴仙，工具:股票指數市場。麻省理工學院的工程師，以電腦程序入市買賣，十六年後賺取二十五萬巴仙。 上述驚人成就的主人翁，將會逐一在本書出現接受訪問。吐露心聲，大公無私的將投機心得，取勝要決公之於世。 成功與失敗，分野在於投機者的帶態度，買賣方式反為居次。事實，基本因素分析，圖表分析，或者混合一起，都有一定的作用。 本書介紹的訪問將會著重於帶出投機的重要共同點:買賣的態度與原則。投機買賣是獲取大量財富的機會。任何人都可以以小博大，從而身成百萬甚至千萬富翁，但畢竟成功者少，失敗者居多。 (一將功成萬骨朽) 是投機市場的真實寫照。 本書介紹的成功例子，是百中無一的超人表現。小心閱讀，心領神會。最低限度可以提高作戰技巧，較為奢望一點，是在讀者中製造另一群投機明星。 是為序 (許析光) 第 2 章 前 言 史惠加是出名的期貨資料研究專家大學畢業後加盟期貨公司，任資料研究員，致力從事基本因素分析。入市初年，受到期貨買賣的吸引，斷斷續續的參予期貨投機買賣，斷斷續續的理由。 一:公司規定，職員不準炒做期貨，要偷偷摸摸的在其他公司開立戶口。 二:資金不足，得向親屬借貸，始能嚐黃金夢。 三:學藝不精，每次均全軍覆沒終場。經過多次失敗經驗，史惠加終於大徹大悟，找出失敗徽結。 第一，基本分析不足以克敵致勝，圖表分析可以提高入市時間的準確性，二者應該相輔相成。 第二，風險管理尤其重要，可以說是取勝的先決條件。從今以後決不可再犯孤注一擲的錯誤修正買賣的態度之後，史惠加開始嚐到成功的滋味，幾年之內，由小小資金做起，開始以一張合約作為買賣基礎，積少成多，變成超過十萬美元的戶口。 資金增加，入市態度轉為輕浮，成績亦隨之下降，幾日之內，一個不小心的錯誤令到盈利急降25%痛定思痛，史惠加暫停買賣，改從事寫作，多餘資金則以購買物業。五年之後，再度出山，以一萬六千美元開始，兩年內再次踏上十萬美元關口，但其後難有進展。 史惠加兩次成功經驗，都在十萬美圓關口受阻而寸步難行刺激起四方訪問成功人士的雄心。史惠加身為出色的期貨資料研究專家，著作等身，自然認為未如理想，事實上以史惠加的學實和經驗理應得到更好的成績目睹其他成功的例子。盈利以倍數計，究竟成功的因素何在?史惠加下定決心，四處訪問，誓將製勝密決公至於眾。 甚於知恥近乎於勇的精神，史惠加訪問成功人士的目的，在於協助自己突破，同時亦可作為普通投機大眾的明燈，一舉兩得。 史惠加訂下發問的大綱包括: 一，投機製勝的重要條件。 二，入市的方法及態度。 三，買賣的戒條。 四，初入行時的經驗。 五，對投機買賣的忠告。 表麵看來平平無奇，但成功與失敗之間關鍵往往在於投機者入市時的態度和紀律。史惠加的訪問，輕描談寫的透露玄機值得細味。 第 3 章 屢犯錯誤仍能成功的馬加斯 (1)期貨市場的特性 在各類市場之中期貨市場最具神秘感。事實上期貨市場在美國發展神速，過去二十年之間成交量增加超過二十倍，可供買賣的合約種類繁多，大致上可分為六大類。 一 利率期貨，例如債券。 二 股票指數，例如S&P500。 三 貨幣類期貨，例如日元。 四 貴重金屬 例如黃金。 五 能源期貨 例如原油。 六 農產品 例如大豆。 由於時代進步，現實美國市場60%的成交量均集中於金融市場的期貨和約，透過套期活動，期貨市場與其他重要市場，包括股票交易所，債券市場及銀行與銀行之間的外幣交易均有秘密切聯係因此成為舉足輕重的買賣媒介，本書第一位介紹的投機奇才米高。馬加斯是一位在期貨市場發跡的，期貨市場的特性或優點包括。 一， 買賣的和約標準化方便交易。 二， 變現能力高，舉例債券期貨每日成交數以十萬張合約投機者不愁沒有對手。 三， 易於拋空，對於投機者，或需要對衝的實際用家非常重要。 四， 杠杆作用，由於期貨買賣隻收5%的按金，透過杠杆作用，勝負數額倍增。 五， 成本底，與現貨市場比較，在期貨市場買賣需負擔的費用極為低廉，成為刺激成交量增加的有利條件。 六， 出入方便，除非市場出現跌停板的情況，投機者隨時隨地都可以買入沽出，建立新倉。 七， 交易所承擔所有風險，無須顧慮因對手破產而追索無門。 (2) 取勝要決 第一個登上投機奇才英雄榜的米高。馬加斯，大學畢業後任職期貨公司的資料員，深愛投機買賣，辭去受薪崗位，擔任短時間的上市代表，最後受雇為職業炒家，為公司管理基金。馬加斯擔任職業炒家多年以來，戰績彪炳，名下基金的盈利屢次超過公司內其他基金經理的盈利總和，十年之內，馬加斯管理的戶口淨值增長二千五百倍戶口結餘實際上由3萬美元開始神乎奇跡的變為8千萬美元。與其他出色的投機家比較，馬加斯早年的炒賣買經驗。同樣令人沮喪，入行初期，馬加斯一而再，再而三的輸得一敗塗地。影響三番四次，馬加斯私人戶口都以清倉的結局離場。馬加斯初期的失利的經驗固然銘記心中，但最令人心痛的教訓實際上來自一次勝利的戰役由於平倉過早馬加斯平白失去，獲取暴利的機會放膽去贏，以及近早放棄虧損中的和約，同樣重要。盡量利用可以贏取暴利的機會，不急於將小小利潤套現，是長期作戰爭取勝利的重要條件，亦可以避免事後懊悔，引致心情欠佳健康。馬加斯說:"贏錢的戰役不好好利用，去贏到盡的話，何來利潤填補輸錢的買賣"。作為成功的職業炒手，馬加斯當然擁有其他打勝仗的優越條件。馬加斯除了堅持贏要贏到盡的原則之外，另外一個重要的戒條是切記孤注一擲。 過度投機的教訓，馬加斯印象極為深刻，在馬加斯步向成功路途中曾遭遇滑鐵盧，由小小戶口做起淨值在千辛萬苦經營下，已經積聚至三萬美元。當時馬加斯認為植物枯萎病可能再次出現，而令到秫米失收。一廂情願的以全部資金買入秫米期貨合約，結果全軍覆沒。 第二次類似的經驗，馬加斯又以全部身家買入木材期貨和約，由於資金運用不當，噩夢差一點重臨。離開斬倉離場的價位，可以說是間不容發。最後雖能安然度過，反敗為勝但上述兩個重要的戰役。另到馬加斯其後加倍小心應戰。馬加斯定下的作戰戒條是，每一次買賣的構思隻準許輸去的5%，除此之外馬加斯認為入市之前預先定止蝕盤亦非常重要，遇到入市失利，手上合約，呈現帳麵虧損，對於後市開始感到迷茫的時候，馬加斯建議先行平倉離場，最低限度的以減低風險，同時可以恢複神智清醒。炒家最重要的是要有自己的主見，征詢其他專家的意見，隻會愈弄愈僵，每人都會有本身的長處及缺點，馬加斯認為采納太多人的意見，結果將會聚集個人的短處及缺點於一身，後果如何可想而知。 最後一點，馬加斯認為買賣不宜過於頻密，最適宜看準機會出擊，否則變成愉悅自己出出入入，等如自毀.? (3)屢戰屢敗 問：史惠加 答：馬加斯 問：米高可以告訴我閣下投入期貨買賣的起源嗎? 答：1969年大學畢業之後，由於成績優異，進入大學攻讀心理學的博士學位，誤交約翰，此君四處吹牛，自稱投機能手，可以每星期贏取一倍利潤。 問：你完全相信約翰的才幹嗎? 答：不錯，其實約翰是底班同學，而我隻缺投資經驗，誤入圈套，以每星期30美元薪酬聘請約翰擔任投資顧問，並將全副身家的積蓄開立戶口。 問：戰績如何? 答：事後我發現約翰對期貨買賣的知識，與本人比較實際上係五十步笑百步，同樣無知，以前他根本未曾涉足期貨市場。 問：噢!盲人騎瞎馬，你倆可曾得到幸運之神眷顧? 答：剛巧相反，小弟學業成績一向為列前茅。因此心想隻要努力學習，功力精進的時候，定無失敗的理由。先父遺下一筆保險金三千美金。隻好成為我的第二筆注本錢可以東山再起。但在再次買賣之前我的確下了不少功夫，包括閱讀圖表分析參考書，以及訂閱投資通訊。 問：第二次買賣經驗如何? 答：當時主要買賣第五類期貨和約，例如秫米小麥大豆。由於夏天發生植物枯萎病關係，五穀類期貨和約全部飛升，一季之內，戶口節餘暴升之三萬美元。 問：可有英雄蓋世的感覺? 答：樂不可之。 問：一年之內獲利十倍的經驗，除了滿足好勝心理之外可有其他影響。 答：影響極大可以說改變了我的一生，受到勝利的鼓舞毅燃放棄學業，全身心投入投機市場。 問：時間? 答：應該是1970年12月，次年春季五穀類期貨再次蠢蠢欲動，當時市場傳言植物枯萎症可能再次打擊秫米的收成，因此我部署妥當出擊。 問：植物枯萎症的傳言可有根據? 答：相信其他專家亦持相同觀點，除了贏來的三萬美元外，我再向家母借二萬美元，全力出擊當時我買入伍萬美元可以容許持有合約的最高張數，等候秫米及小麥上升。 問：成績如何? 答：初時上落不大，直至有一日，華爾街日報登出頭條:"在芝加哥期貨市場，可以發現更多的植物枯萎病"結果當日秫米價格開市後直線下跌，迅速跌停板。 問：當時你目睹價格狂瀉? 答：我當時在經紀行呆若木雞。 問：為什麽不在跌停板之前抽身而退。 答：正確方法當然是先行平倉離場，但當時反應遲鈍，同時一相情願的希望價位可能回升，直至跌停板之後，始意識到大勢以去，當時尋求解決辦法未果，由於彈盡糧絕惟有在畢日平倉離場。 問：實際損失數目若幹? 答：贏來得三萬美元全部化為烏有。自家母借來得二萬美元則剩下八千美元，次役教訓:切不可孤注一擲。 問：投機秫米大敗之後，你如何度日? 答：當時我一無所有，加入一間期貨公司，任職資料員。 問：隻負責資料研究及分析工作? 答：根據公司規定，資料研究員，不準參與投機買賣。但我死心不改，在向家母兄弟及女友借貸並且其他期貨公司開戶買賣，為了避免東窗事發，當時落盤或問價都要以密碼方式與經紀通話勝負喜怒不行於色。 問：實際戰果如何? 答：借來得本錢一再輸的一幹二淨。 問：失敗的理由何在? 答：問得好!實際上由頭錯到底第一我不明白買賣的原則，第二我見缺資金管理，直至1971年10月遇到名師，令到我扭轉長期失敗的困境。 (四)初嚐勝利滋味 問：誰人? 答：愛得華。錫高達是天才的炒家，戰績輝煌初相逢時錫君剛從麻省理工學院畢業，開始設計電腦程式，用以分析走勢。其後我加入錫先生的公司工作，深受其益。 問：錫高達先生有什麽長處? 答：基本上，錫高達順勢買賣。最主要的他教導我入市失利時要及早投降。贏錢則要有風駛盡帆，另一方麵耐心等待入市時機亦係重要的關鍵。 問：認識錫高達先生之後開始贏錢? 答：沒有，繼續失利。 問：一連串的敗仗，可曾另你開始懷疑自己的能力或考慮該退出投機市場? 答：有，我經常問自己我真的奇蠢如牛嗎?得到的回答非常清晰米高你並不愚蠢，天下無難事隻怕有心人因此我繼續奮鬥下去，其後我在結識另一位良師益友荷斯達德，荷君認為錫高達先生的觀點正確，得到兩位不同人士的教導，而方法大同小異，功力逐漸進步。 問：如何積聚入市的本錢? 答：經過多次失敗的教訓，我變的較有耐性，事實上我已經一無所有，同時借貸無門，隻可以慢慢儲蓄，在於友人合資，以1400美元開立期貨戶口。 問：合資戶口答：誰人負責落盤買賣? 答：我的朋友對於期貨買賣全無經驗，因此由我全權負責買賣，當時是 1972年7月美國實施價格管製，以壓製通貨膨脹，理論上期貨市場亦受監管。 問：尼克鬆的物價凍結計劃? 答：對。舉例說，夾板的價格凍結在一千尺一百一十美元之下。 問：政府的物價凍結的計劃是否收效? 答：物價被凍結在一定的價位之下。由於違反自然供求關係，逐漸造成短缺的現象，理論上期貨市場亦在監管之列。有一日，夾板價錢在報價機上突破官方限製價位報111.1美元超過一角錢，跟著是一百一十美元，我四處查尋理由不得要領。 問：夾板是否唯一衝破官方訂定的凍結水平? 答：對，畢日夾板以每一千尺一百一十美元八角開始當時我想夾板既然突圍而出，理論上可以升到任何價位，因此把心一橫毅然購入一張和約。 問：最終夾板升到什麽價位? 答：200美元。 問：你隻持有一張和約? 答：順水推舟，一路加碼，大獲全勝戶口由7百美元暴升至1萬2千美元。 問：這是你秫米慘敗之後最值得紀念的戰役? 答：毫無疑問，是我投機生涯的轉折點。 問：現貨的夾板市場是否仍停留在一百一十美元之下? 答：理論上仍然被法律限製，不能越雷池半步，但期貨市場則成為夾板用家最後入貨機會。 問：換言之，形成官方價和黑市價兩個市場? 答：不錯，對於缺乏長期供貨商的用家來說隻有在期貨市場以較高的價錢購入夾板，大部分供應商也大為光火。要在現貨市場以官方價格出售。 問：供應商不懂得在期貨市場善價而沽? 答：當時法律定義含糊不清而且夾板期貨市場尚屬萌芽階段，未被普遍接受，因此供應商隻得徒呼奈何。 (5)刻骨銘心的戰役 馬加斯經過多次失敗經曆以後終於踏上成功之路資金由七百美元積聚到一萬二千美元，由於對投機夾板買賣成功，馬加斯認為貨源短缺現象將影響木材市場出現缺貨上升的市場在勝利衝昏頭腦的情況下，馬加斯忘記了投機秫米的教訓，再次孤注一擲，連本帶利買入木材合約馬加斯在一百三十美元的水平購入木材合約，但美國政府開始發現夾板市場的越軌表現，決定不讓夾板升越凍結價格的曆史重演，再馬加斯購入木材合約的第二天，政府官員宣布將會嚴厲懲罰炒高木材的投機商木材期貨價格應聲下跌至 117。00美元，馬加斯戶口淨值亦瀑瀉至四千美元，連續兩周之內政府官員不斷重複管製物價的決心而馬加斯戶口謹可維持持倉的最底水平與被迫斬倉價位緊相隔一線，兩個星期之內馬加斯寢食不安，惶惶不可終日，每日返工發放工，隨時隨刻預備放棄投降，馬加斯心情固然緊張另一方麵為自己愚蠢的買賣而感到懊悔，最後，幸運之神降臨，馬加斯堅持抗戰到底的精神終於反敗為勝，政府管製物價的毅力未能貫徹始終木材價格開始回升，平倉計算，戶口淨值增值至二萬四千美元，受到木材戰役的教訓，馬加斯發誓永不再重蹈覆轍孤注一擲。功力漸進投機漸入化境1973年戶口節餘進一步上升到64000美元新高峰。 1973年美國宣布放棄價格管製計劃美元匯率如水就下，世界進入瘋狂的通貨膨脹年代，馬加斯投機工夫進入化境在配合前所未有的一麵倒時勢，如魚得水在全麵上升的市勢中成為長勝將軍在一片牛氣衝天的期貨市場。馬加斯無意中犯了一個重大的錯誤，有風時不懂使盡帆。當時大豆期貨，由每蒲式耳美金3員2角五仙暴升至12美元馬加斯在升市之中，一時衝動將所有好倉套現，一相情願的希望再大豆出現回吐時再度買入，忘記了順勢買賣的格言馬加斯的師傅錫高達一向認為除非證實市勢已經逆轉，否則不可隨便離開市場贏錢必須贏到盡平倉之後馬加斯目睹大豆連續十二日漲停板目瞪口呆，不知所措，每日往返到公司，都要忍受錫高達繼續享受大豆漲停板的利潤，而自己則要坐冷板凳的痛苦。事實上上班變成了一種難以忍受的折磨，給予馬加斯一個刻骨銘心的教訓，馬加斯的期貨戶口節餘，直線上升，由700美元開始進至12000美元偶不慎跌回4000美元其後再增加到24000美元1973年衝向64000美元進而越上十萬美元大關。足夠保證馬加斯成為棉花市場出市買賣的基本條件，在棉花期貨出市買賣的經驗，另馬加斯認識到即市圖的重要性，可以在低風險的情形下謀取利潤。 (6)成為職業殺手 對於近年期貨的表現，馬加斯亦同意難於琢磨以下是史惠加與馬加斯的對話。 史惠加---問：馬加斯----答： 問：市場難度增加，你如何應變? 答：減少買賣次數，在有利條件三位一體時，始重注出擊。 問：三位一體，什麽意思? 答：第一，基本因素應出現供求不平衡的情況，表示大市將會有較大的波動。第二，圖表分析，必須發出相同信號。第三，市場基調要與大市走勢互相配合，比如說，在牛市之中，向淡消息可以置之不理，稍有利好傳聞，則脫韁上升。 問：你是否堅持限製入市買賣的次數? 答：知易行難，理論上我應該隻選擇三個條件都具備的市場入手。但我太喜歡入市帶來得刺激及趣味，經常情不自禁的出出入入娛樂自己。 問：可有影響整體的利潤表現? 答：當利好條件兼備的時候入市注碼通常是遊戲盤的五至六倍，因此利潤並不受到不良影響。 問：主要利潤均來自三位一體的買賣? 答：對。離開棉花市場之後，馬加斯在1974年搖身一變，受雇於期貨公司成為職業殺手，當時盛行招聘博士人才，為公司基金操刀，務求以錢換錢。馬加斯以學士資曆入閣，純粹依賴多年資料研究的經驗，以及炒贏大勢的戰績而受到賞識，事實勝於雄辯馬加斯戰績彪炳，戶口由三萬美元開始數年後，再注入十萬元，投入資金合共十三萬，十年之後戶口淨值升至八千萬美元。 問：你將三萬美元的戶口變成八千萬元，期間過程可否吐露一二? 答：三四年後公司再注入十萬元，但亦同時不斷從戶口支取利潤，當時經濟飛升，物價上漲是炒作的良機而公司習慣上每年上抽取30%作為行政費用。 問：換言之，每年最少賺取30%，始可保證收支平衡? 答：年複一年的戰績均維持於獲利1百仙巴以上。 問：戰績最好是那一年? 答：毫無疑問是1979年，當年黃金一直衝上八百美元大關，我把握了機會賺去了驚人的利潤。 問：你一直持有好倉? 答：出出入入，但都賺取到大部分的升幅，最多一次利潤超過一百美元，當時市勢牛氣衝天，隻要看的準，不愁沒有機會賺錢，舉例說我在澳洲市開始買入黃金到香港市可能已經推高十美元，在倫敦市再推高十美元，紐約市開市的時候已經可以獲利平倉，將三十美元的利潤落袋平安。 問：1969年，你基本上是二十四小時不停的買賣? 答：當時我在加洲居住，利用時間上的優勢，當紐約的同事尚在夢鄉之中的時候，我已經同香港的同行過招。 問：可有值得紀念的戰役? 答：有!蘇聯入侵阿富汗的消息剛在電視中出現，而香港的金市全無反應，價格停留不動，於是我不動聲色地靜靜夠入二十萬盎司的黃金。 問：即是買入二千張合約，仍然神不知鬼不覺? 答：據我所知對手被公司開除，我上次到香港旅遊的時候，友人說我不應在踏足金銀市場，當年戰役香港金商記憶猶新。 問：他們知道對手是誰? 答：是。 問：他們可曾懷疑你有內幕消息? 答：初時香港對手以為我失去理智，胡亂買賣，但十分鍾之後，消息可是外泄，人人竟相搶購黃金價位急漲十美元，在短短十分鍾之內，我贏到 200萬美元。 問：黃金牛市最後以暴跌結束，你離市價位若幹? 答：在金價升至750美元左右我以金盆洗手，其後金價一直剽升接近900美元，不久之後急挫至400美元，因此心情甚佳。 (七)暢談心得 問：閣下由一個失敗的投機者搖身一變成為長勝將軍，時間剛與1970年代中期商品期貨的大牛市吻合，請恕我提一個不客氣的問題，究竟你的成功，市勢的上升所占的百分比有多少比重? 答：老師講當時在通貨膨脹的背景之下，大部分商品期貨都直線上升，隻要你肯買入後持有想輸亦是一件難事，再該段期間之內，成功的例子數不勝數，點石成金的故事俯拾皆是。 問：但是大部分人都不能保留既有利潤? 答：不錯，但我比較幸運，當勢市轉的比較飄忽的時候，我的投機技巧亦日漸進步，稱得上一個成熟的投機能手。除了早期的沉痛經驗之後，每一次入市前非常小心避免，再次跌落陷阱，但有一次，再外匯買賣之中，由於手風順，再加上利潤頗為可觀，手上持有大量馬克盤口，剛巧遇到德國中央有銀行入市幹預，五分鍾之內，輸去二百五十萬美元，我即時棄城投降，以避免損失繼續擴大，但其後市勢隨即擺脫幹預的影響收複全部失地。 問：與你斬倉時間相距多久? 答：半個小時。 問：你沒有重新入市? 答：已經嚇破膽。 問：事後檢討，你認為反敗為勝，而波及的金額龐大，自然不是愉快的經驗，但別無其他辦法，當時的汽勢，令你不得不平倉，換取安全的感覺。 答：馬加斯在投機市場打出名堂，已經老懷安慰，事實上，再投機市場贏得漂亮的戰役，是我的專長，否則，我專任擦鞋工作也說不定。 問：一個出色的炒家的特長是否與生俱來? 答：我認為頂尖的投機家需要依賴天分，上天後賜的條件，既如一位出色的音樂家。但要成為一個具有競爭裏的炒家，並且以投機維持生計，我相信努力學習，亦可踏上成功路途。 問：你曾經走過失敗及成功的不同路途，對於經常輸錢的炒家，或出入行的學徒，可有什麽值得珍貴的忠告? 答：第一每次買賣的構思，隻可以輸去本錢的5%，這樣你可以容易出錯二十次，始會全軍盡墨，我強調以買賣構思作為衡量的基礎。比如你預算買入黃金及白銀，由於性質相同，隻可以作為一個意念處理，另總共的損失不可以超過本金的5%。第二入市之前必須擺下止損盤，止損盤要切切實實的，安置妥當，以確保在一定價位斬倉離場。 問：換言之未入市之前，你已經擺妥出市價? 答：對!我永遠依照此原則入市買賣，任何成功的炒家必須照此執行。 問：以你的買賣數量，假如將此止損盤直接交由市場處理，是否較為困難? 答：是，但我的經紀被指示在一定價位止損。 問：以你對止損盤重視的程度，表示你所有入市的盤口均伴以離市的指示? 答：絕對正確，另一方麵，假如入市以後，發覺形勢不妙我亦會及時平倉，而不會感到尷尬。 問：亦即是說，即使入市後隻有五分鍾，當時你感到有危險的時候，你亦會毫不猶豫平倉可也你的經紀認為你的神誌有可能有問題亦在所不計? 答：為了確保在投機市場生存下去，別無其他途徑當你感到前路茫茫，莫衷一是的時候，最佳的處理辦法便是暫時離開市場放假休養到恢複靈感即可隨時加入戰鬥，有百利無一害根據以往的經驗，小休之後，頭腦清醒，戰績多數有優良好的進展。 問：必須獨斷獨行，事實上，我認識不少出色的投機家，但我經常提醒自己，每人均會有特別的專長，同時會有不同的弱點，假如四出訪問之後始決定下注，結果集合個人的缺點於一身，後果自然不堪回首。集合他人的意見，另一個缺點是否另到自信心下降，而形成畏首畏尾? 答：對，自己部署的買賣，信心實足，在未觸及止損盤之前，自然可堅持到底，輸了亦無話可說，否則三心二意，難成大事。 (八) 留意轉勢 馬加斯投機買賣，已經由市場證明功力非凡，馬加斯最注重三位一體的入市條件，其中市場基調與市場市勢是否想配合占有重要的地位，下麵是一個典型的個案， 1970年代末期大豆進入牛市階段，市麵嚴重缺貨，每周政府宣布數字的時候，都會顯示非常強勁的出口數字。概括一句話，供不應求數字公布時，大豆價位自然被推高，當時馬加斯擁有大量的好倉和約，一日，經紀來電馬加斯:米高，先告訟你一件好消息，出口數字再創高峰，大豆報升，但同時要通知你一個壞消息，你持有的好倉並沒有暴倉即沒有增加新的持倉數量。市場普遍認為大豆合約會連續三日停板，馬加斯對於自己尚未暴倉而深感懊悔，次日大豆果然以漲停板開出，其後大豆和約，在漲停板價位出現活躍的交投，然後，忽然之間，大豆合約回頭下跌，馬加斯如願以嚐的買入更多的大豆和約，此時馬加斯心理:大豆應該連續三日漲停板方能與市場消息相配合，奇怪!沉思片刻之後，馬加斯認為市道不穩，立即通知經紀沽出手上所有好倉和約，並且反手拋空，一時之間馬加斯成為市場的瘋狂大沽家，結果大豆價位大幅下跌，馬加斯大獲全勝。上述戰役，充分證明利好出籠，而市勢未能作出相應的上升，可以放心的沽空。 問：好消息出籠，市勢表現未如預期強勁，另你將大豆好倉全部放棄，轉而沽空，大獲全盛，是否獨一無二。 答：非也，另一件案例。同樣發生在70年代中期，當時差不多全部期貨都直線上升，有一日，上升市勢非常強勁，幾乎全部商品期貨都以到達漲停板，棉花亦然，奇怪的是棉花以漲停開出，然後，開始下跌，最後隻比上日收市高少許收市，其他期貨則全部以漲停報收。 問：後果如何? 答：棉花當日創下的最高價，以後亦不複見。 問：亦既是說你非常留意市場與市場之間的共同點，假如某個市場表現特別差勁，你會小心捕捉沽空的機會。 答：分析正確，以棉花市場而論。在其他期貨全部漲停板的情況下，竟然獨自回頭，弱勢畢呈，任何反應敏捷的炒家都不會放棄沽空的會。舉一個相同的例子，假如市場受到強烈利好的消息衝擊，而竟然無動於衷，相信你亦不會錯過沽空的機會。 問：大部分炒家最常犯的錯誤是什麽? 答：誤以為可以依賴專家提供的意見，在投機市場爭一日長短。 問：專家之言，不可以盡信，請作進一步解釋? 答：第一，盡信書不如無書。第二，專家本身並非投機家，並非實際入市的炒家，子非魚，安知魚樂，舉例說，普通的期貨經紀，終其一生都不能變成出色的期貨炒家。聽信經紀建議入市焉能不敗，總而言之一分耕耘一分收獲，要在投機市場出人頭地，必須親力親為，盡力做好你的功課小心部署，除此之外，別無成功捷徑。 問：其他必須糾正的誤解? 答：最愚蠢的信念莫如說認為大戶可以互相勾結操縱市場的上落可以說我認識世上大部分的大炒家，但在百分之九十九的情況下市場的力量比任何人都大，要向上升的市勢終歸要向上升。要跌的亦會最終回順，幹擾市場的力量，隻可以產生短暫的影響力。 問：你曾經得到兩位良師的教導，另你從失敗路途走向成功大道，閣下可曾總結成功的條件，轉而授予其他有緣人士? 答：授予同樣另人喜悅，最成功的例子，是我的好友布魯士。郭富拿。 問：郭富拿成材的理由究竟得力於你的訓導，抑或歸功與他本身的天才? 兩者比較孰重? 答：郭富拿本身是一位教授及出色的專欄作家，學習勤敏，天才橫溢，充分具備了成功的條件。 問：學識之外，其他特別的優點? 答：郭富拿勝在夠客觀，觀察能力超人一等。 (九)進退有度 問：經過多年苦戰，可有感到疲倦? 答：當然有，由1983年開始，我發覺不及當年勇猛，似乎需要重新充電。 問：要投機成功，膽量是否重要? 答：膽量是不可缺少的條件，作為一個成功的投機家，必須勇往直前，要有實驗新產品的勇氣，要有接受挫折當事事逆境的時候更需要勇氣。 問：十年，或二十年之後，你是否會繼續炒下去。 答：會。炒賣除了可以贏錢之外，亦係有趣的玩意，我不希望贏取大量金錢，或再次賠上我的房地產也說不一定。 問：你隻係因為有趣而繼續不停的參加投機買賣? 答：不倘若生存隻為炒做，刺激之餘，尚有其他生存情趣，得到平衡的效果投機更成為有趣的玩意，此點舉足輕重，我相信其他成功的投機家亦有類似的經驗。 問：假設三番四次入市失利你會如何處理? 答：初期我曾試圖加重注碼，希望扭轉劣勢結果愈弄愈僵。最後，我知道隻可以從減低注碼入手，如果再無改進，則索性停止買賣，直至重新踏上贏錢的路途為止。 問：根據你的經驗停戰最久的時間是多少? 答：三至四個星期。 問：可有檢討短暫時間失利的理由? 答：我相信主要是輸錢令我失去信心。形成輸完在輸，心理上輸去平衡，成績自然未如理想。 問：根據你曆年的成績衡量，閣下稱得上是一位極出色的投機家，你認為比別人優勝的地方是什麽? 答：我相信主要理由在於思想開明，對於難以置信的消息，我都會平淡加以處理，舉例說，我曾目睹不少行家贏取大量金錢，但一旦開始失利的時候，便不能自製，繼續輸下去，而我則會很快的警告自己:你不能輸下去了，停止買賣!當市勢與我的設想背道而弛的時候，我亦會很快抽身離場，保本為上。 問：戶口的淨值你可每日畫圖表，觀察淨值的走勢? 答：經常觀察自己的進退，這是一條可行的辦法。 問：真的對炒賣成績有幫助? 答：好處無窮，當你的淨值江河日下，自然構成值得注意的警號。 問：市麵上專家林立，各種通訊如雨後春筍，其中可有值得參考的刊物? 答：我最喜歡加洲股市通訊，此外我亦訂閱馬田史域。 問：投資股票與期貨買賣有什麽差別? 答：需要耐心。 問：獲利的辦法是否完全不同? 答：一理通百理明，三位一體的原則五十年不變。我仍然從圖表分析，基本分析及市場的動態著手當全部的信息確認的時候便可出擊，我相信任何市場的買賣，都可以根據上述方式處理。 問：可曾對那一類股票情有獨鍾? 答：道瓊斯指數的成分股，對我完全沒有吸引力，我喜歡小形股，最低限度，可以避開專業大炒家，遠離自相殘殺的局麵道理如投機澳元的上落往往比買賣馬克容易。 問：對於股票的基本因素，可否略做解釋? 答：第一要留意每股的贏利額，及贏利增長的潛力後者當然要依賴自己的判斷能力。第二市價盈利率，亦是重要的數據，我喜歡看到強勁的贏利增長同時市盈率最好比較低。 問：換句話說你希望馬兒好亦要馬兒不吃草? 答：最好的組合當然是每股贏利額高而市價盈利率低，我相信利用一套好的電腦軟件可以提高工作效率。 第 4 章 對各國經濟分析透徹的郭富拿 (1)分析精確 布魯士郭富拿是現今最大的外幣炒家，入市的市場包括現貨和期貨市場， 1987年郭富拿為自己及他的忠實擁護者贏得超過三個億美元。在過去十年之內，郭富拿的投機基金每年平均增值87%換一句話說，以複利計算， 1978年以二千美元加入郭富拿的投機基金，十年後可以增值至一百萬美圓，郭富拿戰績雖然出色，買賣數額驚人，但始終低調處理自己的對外關係，決不喜歡接受訪問。史惠加曾經與郭富拿再一間機構工作，時間大約係七年前，當時史惠加擔任資料分析員，而郭富拿則為職業炒家，為公司管理客戶的投機基金雖然兩人曾經為同僚關係，但能夠說服郭富拿接受訪問，可以說喜出望外，一方麵反映郭富拿對史惠加的信心及信任程度，另方麵郭富拿表示:在投機市場搏殺多年，我相信全部訪問是不切實際的行為。現時市場流傳關於我的故事經常是被扭曲的。或偏於幻想的傳奇性成就。接受今次訪問，最低限度，可以留下一個正確的記錄。接受訪問時。郭富拿態度從容，與其日理億金的職業不相配合，使人更加想起郭富拿的身份-大學教授。實際上郭富拿在哈佛大學畢業後，曾經在母校及賓洲大學任教，以曾從事政治活動，但由於經濟條件所限，最後走入投機行業，入行初期郭富拿跟隨馬加斯學習投機技巧，由於領悟性高，在加上本身優越的分析能力，再短短時間內，就從身成為一代宗師，隱然有青出於藍的表現，郭富拿的主力投機工具是外幣市場而賴以克敵製勝的條件則為對各國經濟的深入分析，事實上，郭富拿研究的範圍極廣，精細之處簡直另人目瞪口呆，郭富拿本人學識淵博，分析精確，遠勝於其他炒家，除此之外郭富拿亦擁有不少優點，現簡略介紹一二。風險管理郭富拿認為是成功的先決條件，未入市前先要有離場的據點，普通炒家對於每次買賣可能冒的風險多數單獨衡量郭富拿則堅持通盤研究每次買賣對全部資金可能帶來的影響，郭富拿則堅持要明確分析，以郭富拿處理投機外幣額而言，超過六億五千萬美元，在加上主要投機外幣市場，每個買賣互相關聯，因此不得不特別小心處理。對於止損盤的處理郭富拿表示:我擺設止損盤的原則，盡量原離群眾，擺於及難觸及的地方。在此情況下，除非入市決定基本上錯誤，郭富拿可以避免因此止損盤欠妥善而放棄一個可以贏取大錢的機會，而在同一時間，亦可以維持穩健的資金管理製度，背後的哲學是寧可減少入市的注碼，以換就較大的止損盤，普通的炒家往往以銀碼做為訂定止損盤的根據，去增加買賣的數量，結果是經常遭遇到愚弄，止損後市勢一如所料的發展，徒呼奈何郭富拿引以為戒的另一信條是，切莫因一時衝動而胡亂買賣，想在投機市場立足，必須依照既定計劃行事，成功的炒家必須具備的條件包括意誌堅強獨立而又能夠遠離羊群心理。　 (1) 錯誤決定 1970年中期，郭富拿經過一年時間的深入研究及市場調查，終於在投機行業，以三千美金資本入市，一次債券跨期的勝利，減去期銅的損失，戶口淨值增值四千美元，真正動人的故事，終於發生在郭富拿身上，時間是 1977年，當時大豆市場發生嚴重缺貨的現象，郭富拿認為七月大豆合約，相對於十一月份的合約。兩者的差距隻會越來越大，正常而言，但在穀物類及其他雜貨市場，假如出現缺貨的情況，不但價錢上升，而且會出現近期合約比遠期合約高的特有現象，郭富拿看準機會，入市買入七月份大豆合約，同時沽空十一月份合約，兩者差價是七月份高六十美仙，郭富拿順水推舟，以金字塔加碼方式繼續增加跨期合約的持倉數量，當郭富拿持倉合約，增至十五套時經紀行的主管向他發出警告:郭富拿，大豆的按金是二千美金，而跨期合約的按金是四百美金，但以前大豆瘋狂上漲的市勢而言，閣下持有十五套跨期合約，實際上與單頭持有七月分的好倉性質相同，因此我要增收你的按金，每套合約二千美金郭富拿再勝利途中，增加按金自然成極大阻力，一怒之下，將戶口搬往另一間規模較小的經紀行， 77年2月25日，郭富拿持有第一套合約， 4月12日戶口淨值已經增至3萬5 千美元，郭富拿以金字塔加碼方增加持有跨期合約的數量，依照既定計劃行事，有板有眼的執行，並誤差錯，1977年4月13日，大豆再創新高，經紀致電，郭富拿聲調興奮:郭富拿，大豆價值飛漲上天，看來今天將在次以漲停板價位收市，七月份已經快將漲停板，十一月份亦步亦趨，繼續保持十一月份的沽倉是否愚不可及呢?到不如將十一月份合約先平倉，之後假如大豆再漲停板幾日利潤其不更大。聽起來言之有理，於是郭富拿將全部十一月份的拋空合約平倉，隻持有七月份好倉，十幾分鍾之後，同一經紀來電語調接近瘋狂:我不知道怎樣向你交代!但大豆市場全部跌停板!如何是好?郭富拿差點當場昏厥，幸而後市略微回升，終於郭富拿平倉離場的機會，埋單計數，郭富拿戶口淨值由45000美元下降至22000美元，今次戰後帶來的震蕩郭富拿認為不但是傾家蕩產的買賣，感情上所受到的創傷，尤為深遠，郭富拿深為自己的鹵莽決定感到羞恥，細心檢討，錯失極多，對於自己作為一個出色炒家的條件亦開始感到懷疑，影響之下，多日不能進食，事實上，郭富拿以3000美元起步，迅速增加至四萬五千美元。順風順水，一心以為期貨市場黃金滿地，可以隨手拾來，增加財富隻是輕而易舉的事情，一次錯誤的決定，另郭富拿領悟到投機買賣的風險停戰一個月徹底檢查失誤的原因，才放膽再次加入戰鬥，一句話，一時衝動作出的鹵莽決定，足以誤事。 (2) 懸崖勒馬 問：郭富拿大豆戰役雖然另你自尊心大受打擊，畢竟金錢上仍有進帳，在果斷平倉之時，你可曾想到大勢可能全麵逆轉? 答：沒有當時隻感到恐慌，唯一考慮的要點是盡快離場，我開始明白到贏錢容易輸錢更快，老實講，我能夠得回22000美元簡直是洪福齊天。 問：果斷的決定，令你避免一場大難? 答：平倉之後，大豆價位直線下挫，稍一猶豫可能全軍覆沒。 問：七月份大豆與十一月份合約的差價最終如何? 答：七月份大豆下跌較大結果恢複正常關係，七月份價位比十一月份合約低。 問：換言之即使你不改為單頭持有好倉，你的利潤亦會逐漸下跌。 答：對但鹵莽的平倉，此一時的衝動決定，足以令我傾家蕩產，感覺上等同噩夢，心情久久不能恢複正常。 問：上述戰役是否是你一生之中最痛苦的買賣? 答：絕對是! 問：但實際上你在該次戰役仍然贏大錢。 答：金錢並不代表一切，數目上淨值由三千美元，增加至二萬二千美元，上升六倍，但心靈的創傷難以補償，回想起來，當時風險程度極高，跡進瘋狂。 問：可以說，跌停板的警號另你及時全身而退。 答：錯愕之餘，我明白自己已經失去理智，全無紀律幸好能夠懸崖勒馬，改過自新。 問：大豆的教訓，令你更加注重遵守紀律，強化資金及風險管理之外，可有其他意義? 答：當市勢出現巨變，影響及感情上的平衡，對於前景一片模糊的時候，我會不顧一切平倉離場。 問：最近的例子。 答：1987年10月19日世界股市崩潰的時刻在當年的10月19日及20日，我對市場發生的事情，不知底細因此根據本人的買賣戒條，立即將所有盤口平倉靜觀其變，避免在糊裏糊塗的情況下遭受損失。 問：讓我們再次進入時光隧道，大豆戰役後投機發展是否順利? 答：修養生息一個月後，再次加入戰鬥，三扒兩撥，戶口淨值上升至四萬美元。 (3) 名師指點 問：仍然單獨作戰? 答：剛巧馬加斯任職的機構聘請買賣助手，我前往年應征，幾個星期之後，馬加斯對我說，告訴你一個壞消息閣下應征的助手職位已經名落孫山，但我準備邀請你加入本公司職位是職業炒家。 問：開始時管理的資金若幹? 答：三萬五千美元。 問：自己可有加入戰鬥? 答：有，馬加斯與我都係闖勁的炒家，我們兩人同時兵分兩路，一方麵公司管理投機基金，同時亦為私人戶口買賣。 問：亦既是說，馬加斯係師徒關係? 答：影響深遠。 問：馬加斯對你的影響極為深遠? 答：終身受用，最低限度，馬加斯給我一個極為重要的意念。馬加斯告訴我，任何人都可以成為百萬富翁，隻要你施展渾身解數，前途一片光明，馬加斯向我示範買賣技巧，經過縝密的策劃，嚴守紀律，足以克敵製勝。 問：馬加斯另你信心實足? 答：對。 問：其他教誨? 答：必須勇於認錯，必須接納經常出錯的現實，馬加斯經常提醒我:判斷錯誤並非羞恥的事情，根據過往經驗，我經常在自以為最佳投資機會的買賣失手，然後選擇次選決定出擊，亦無功而退，最後，以信心較遜的第三抉擇應戰，結果大獲全勝。 問：閣下係現今投機高手，究竟有什麽特別的條件? 答：過獎，但我起碼具備兩項重要的要素。第一，我對未來將會發生的事情，不會受到主觀規限，我經常幻想未來市勢可能發生的變動情況。第二，在壓力之下，我仍然保持理智及堅持紀律。 問：買賣技巧可否傳授給第三者? 答：天分較為重要，過去多年來，我曾經訓練約三十人，但能夠成材的隻有四至五個。 問：成績其實不錯，要知道孔子化三千，亦隻有七十二人士而已。其他二十五人下落如何? 答：已經離開投機市場。 問：閣下訓練成材的四五個高足，與其他人的成敗因素可否解釋? 答：能夠成材的具有相同的個性，包括意誌堅強，獨立同時能夠靈活運用相反意見理論。 問：資金管理的原則，是否重要? 答：他們都能夠堅守紀律，不過度投機，每次入市的注碼適可而止過於貪心的炒家，最後結果必定貪變貧字，一次意外，便無法自保。 問：可有活生生的例子? 答：有敝公司其中一個買賣炒手，是極為出色的炒家，分析快而準，經常可以擇肥而噬，但整年計數，往往一無所得，本人技巧雖然甘敗下風，但於小心處理入市注碼記錄良好。 問：關鍵之處? 答：入市注碼，該同事過於勇進，持有合約數量過多，舉例說，我買入一強合約，的時候他可能有十張才感到滿意，一兩次順手的買賣，資金可以既倍增，但全年計算，始終有一無所獲。 問：基本因素左右大局。 答：入市之前，你會先考慮有一個明確的市勢觀點，會將基本因素分析對與打勝仗，勢助極大，但除非我充分了解市勢上升或者下跌的原因，我不會貿然因為圖表美妙而胡亂入市。 問：亦即是說，你每一買賣都有基本因素支持? 答：正確，但我亦想強調圖表分析的作用，圖表分析可以證實基本因素顯示的趨勢，加強入市的信心。 問：基本因素的重要性，可否舉出實例作為左證? 答：過去六個月來，我對加拿大元走勢並無定論，事實上看好或看淡都有充分理由，除非你以槍杆子對準我的頭，強迫我做出選擇，我始會勉強沽空加拿大元，其後，美國與加拿大的貿易協定簽定，受到市場明朗。 問：實際上市勢與貿易協議互相配合? 答：在協商過程當中，加拿大元已經價位向上突破當時我已經意會到影響加拿大元價值的基本因素可能有變，市場已經投下信任一票，因此我順勢加入戰鬥，買入加拿大元做好倉的考慮要點，包括了基本因素的轉變，及與市場配合的技術性走勢。 問：美加兩國簽署貿易協定，是否亦在考慮之列? 答：事先我並不知道兩國簽署協議對加元構成例好，因素有部分人認為美國貨可能充斥加拿大市場，因而利淡加元，但市場永遠是對的，先進者入市的方向可以確定一切，我作出的決定隻是順勢買賣。 問：容許我作一個大膽的假設:一個重要的基本性轉變發生之後，市場所做出的反應，可以顯示市勢的長期趨向。 答：絕對正確，市場走勢永遠因先進者帶領潮流，舉例說蘇聯是技藝高超的炒家。 問：再那一個市場? 答：外幣和五穀類市場。 問：蘇聯是出色的投機能手，實在出乎一般人意料之外，但一舉一動，從何得悉? 答：蘇聯要透過商業銀行或其他買賣機構出入，消息自然外瀉，任何人士都會聽到傳聞。 問：以蘇聯的經濟狀況，離開一窮二白的程度其實不遠，一個管理本身經濟亦欠妥當的國家如何可以為出色的炒家。 答：事實勝於雄辯，你可以向投機市場人士查詢，證實蘇聯在炒賣方麵的崇高地位。 問：何解? 答：蘇聯擁有最先進的特務係統，對於市場的重要基本消息都可以輕而易舉得到第一手資料，知己知彼，自然可以百戰百勝。 問：圖表分析的地方如何? 答：中間可大發神威，但亦可能一無是處。 問：請進一步解釋。 答：大部分圖表分析都聲稱能夠記錄過去的走勢但不可以預測未來的上落。 問：圖表分析與基本分析如何配合? 答：圖表分析好比市場的溫度計，研究基本因素的專家揚言圖表分析可以至之不理此點大錯特錯，醫生診病，對於病人的體溫置之不理，又怎可以正確判斷症狀呢?實際上圖表分析與基本因素兩者該相輔相成，圖表分析協助觀察其他市場人士的動態，或供求失去平衡的情形，預早作出警號。 問：看來你對於基本因素較為注重，但你可曾單平圖表的可能形態而入市買賣? 答：中間會根據圖表的突破的訊號入市，積累了多年的戰鬥經驗，即使事先沒有基本因素配合，而市勢突然平地一聲雷的衝破徘徊區域，對我來說，不會造成不安。 問：換而言之，你會跟隨突破的方向入市買賣? 答：理所當然! 問：你不怕受到假突破的愚弄?從近年市場觀察似乎走勢陷阱越來越見普遍。 答：假如市勢在緊湊的徘徊區域突圍而出，而無人能夠提供出現突破的理由，此類市勢通常可以構成報酬答：風險比率的買賣。 問：從另一方麵來說，假如突破當日，華爾街日報已有專文解釋可能出現突破的理由，值博率如何? 答：越多人留意或期待出現的突破，突破的升跌市勢多數不會持久，舉例說，秫米在某一區域徘徊上落之後，出現突破而當日華爾街日報載有秫米可能缺貨，市價將會上升的報道，可以預言，秫米突破徘徊區域之後的升勢難以持久。 問：亦即是說，見缺上升答：下跌理由的情況下，出現的突破，將會成為較佳的獲利機會? 答：對! 問：理由何在? 答：越多人留意的形態，出錯的機會越大，形成走勢陷阱的或然率亦較高。 (5)擺設止損盤的技巧 問：假設市勢在整固階段之後，向上突破，你順勢買入，其後市勢逆轉，跌回徘徊區域之內。請問閣下如何決定離場的時間?或者說，你如何判斷隻屬於小小回吐，或入市的決定出現基本性的錯誤? 答：每次入市買賣之前，我必定先訂下止損盤，以確保可以安枕無憂，其次買賣的注碼，得視乎止損盤所牽涉的銀碼而定。而止損盤則根據圖表分析的價位厘定。 問：可否進一步解釋擺設止損盤的技巧? 答：舉例說，金價在380元的區域內上落，將止損盤擺設於上述範圍內，自然係愚不可及的事情或遲或早，你將成為市場的口中肥肉。我永遠將止損盤擺於圖表上重要價位之外。 問：如果大部分炒家將止損盤擺設與同一價位，市勢會否受到吸引而逐漸向止損盤靠攏?上述情況對你可會構成不利的影響? 答：不會，我擺設止損盤的技巧係積聚多年的磨練而成，經過實際戰役的考驗，根據圖表分析而定下的止損盤，在分析乃判斷的正確的情形下，理論上不會，因為市勢出現小小的調整而被除及。無論如何，我會盡量將止損盤擺在表麵上明顯的地方，但實際上甚為安全。 問：止損盤的重要性何在? 答：令我安枕無憂，入市之後止損盤成為資金及風險管理的重要工具，假如出現任何差錯，我知道止損盤可以自然而然帶我脫離困境而避免涉足深陷。 (6)順勢者生 問：請問閣下現在時下管理資金若幹? 答：超過六億五千萬美元。 問：我相信大半資金乃曆年資本增殖的結果。 答：對，去年利潤已經超過三億美元。 問：資金龐大，會否因市場變現能力低而受製肘? 答：難以避免，舉例說黃銅期貨是我的心愛市場，但由於成交量低，在我成為大苯象難以盡展所長。 問：在黃銅市場，每日可以買賣多少合約? 答：平均來說，每日成交量在七千至一萬張之間，減除跨期合約，及既市買賣之後，我相信買賣五百至八百張合約，都不成問題。 問：你現在主力投機哪個市場? 答：當然是現貨外幣市場? 問：在這裏投機暢旺可以隨心所欲。 答：既然閣下管理的資金過於龐大，而你私人帳戶的注碼亦甚為可觀，可曾考慮隻為自己買賣，免去不必要的煩惱? 問：理論上應該集中精力照顧自己的買賣，實際上利弊互見。第一我以將大部分私人資金投入自己管理的基金之內。第二其他投資者的資金對我來說，相當於好倉期權，獲利時我可以得到分紅利的好處， 贏麵無限，假如投資失利，輸的隻是付出管理成本。當然我在投資者心中的名譽亦非常重要但擁有好倉期權的吸引力極大，另我樂不思蜀。 答：閣下管理的基金，現在以冒升至六億五千萬美元，假如在無止境的上升，實際操作上是否會出現問題? 問：由於管理的資金過於龐大，在大部分期貨時常的確發現流轉有困難的現象，但外幣的現貨市場，利率期貨及石油的期貨市場，交投活躍，仍然可以供我大展身手，無論如何，本人計劃小心限製名下資金的增長率，以免影響炒賣成績。 答：除了債券及外匯市場之外，閣下入市的買賣量是否足以推動市價上落? 問：無可避免的經常會令到市勢出現波動。但我永遠不會刻意製造走勢。 答：假如市場傳言，某大戶試圖推動市價，或嚐試做淡。此類道聽途說的消息是否屬實? 問：胡說八道，大戶影響市價，隻可以在及短時間之內奏效，歸根結底，要升的始終要升要跌的始終要跌，大戶造市隻會帶來重要的損失。自以為可以影響大市上落的炒家最終跌落過度投機的陷阱，結果自然是永不超生，不可不妨，事實上市場力大無窮，順勢者生。 問：請舉實例以資說明? 答：最近某英資機構妄圖操縱石油市場，初時略有收獲，其後原油價位急挫四美元，脫離該機構的控製。 問：後果如何? 答：該英資機構一役變輸四千萬美元，尋且出現財政上的危機。 問：順勢者生。 答：對。 (7)接受挫折 問：當今世上閣下稱的上數一數二的期貨市場大炒家請問遭受接二連三的挫折時，如何處理感情上的創傷? 答：感情上的負擔，的確難以忍受，在任何一日，我都可能輸出以百萬計的金錢，如果同身受，根本不可能繼續炒下去。 問：換言之，金錢上的損失，不在令你感到困惑。 答：唯一可以令我感到不安的低劣的資金管理手法，除此之外，間間歇歇的我會安然接受一兩次極大金額的敗仗，隻需入市之前考慮周詳，買賣策略正確，輸錢無話可說，大豆的戰役，從跨期買賣，一變而成單頭好倉，是畢生難忘的教訓，另我深深領悟到風險管理的重要性。 問：入行多年，可曾有輸錢的記錄? 答：有，1981年，輸去資金的百分之十六。 問：理由何在? 答：一半由於自己的錯誤，另一半則歸咎於市場本質的變化。當年是我入行以後，商品期貨出現的第一個熊市，由於本質上的變化，一時難以適應，成績自然不如理想。 問：慣於牛市買賣，另你偏向好倉? 答：實際上情形並非如此簡單，熊市主要特點是，市勢會急劇下跌，然後出現快速反彈，我的錯誤在於太遲沽空，因此在市勢反彈便會迫使離場。 問：特別的教訓，可否總結一下? 答：熊市的策略，應該是等候高位沽空。 問：1981年你曾經輸去16%，該年的失利可曾打擊你的信心，或另你重新檢討作戰的策略? 答：徹底檢討風險管理製度， 81年失利的原因，其中一環在於我持有太多的互相關聯的合約，因此81年後我每日都檢討手上盤口的總風險。 問：閣下主要炒賣外匯，請問是否利用銀行與銀行之間的現貨市場或期貨市場。 答：是。 問：何解? 答：第一銀行與銀行之間的現貨市場變現能力高。第二買賣成本低。第三可以二十四小時，不停買賣符合需要。 問：外匯買賣占你炒賣的比重若幹? 答：平均來說，大約50%至60%的利潤來自外匯買賣，可以說舉足輕重。 問：買賣外匯的對象，是否涉及五個重要貨幣之外的雜幣。 答：隻要買賣活躍，對手充裕的貨幣，我都樂於沾手，因此，歐洲貨幣，包括瑞典丹麥在內，均為炒賣的對象。 問：芝加哥期貨市場是否尚有其他不足之處? 答：有，例如進行交叉盤的買賣，由於期貨合約金額一早已經定下，不能為所欲為。 問：何不利用買賣合約張數成就? 答：總不如在現貨市場買賣方便及直接。 (8)大膽假設 問：既然閣下對基本因素的分析極為重視，可否略微透漏分析的方法?你如何決定市場的正確價位? 答：在任何時間，市場做出的價位，我都作為正確的價位看待，然後，我曾找出可能到價位上落的因素例如世界正在發生變化。 問：請做進一步解釋? 答：作為出色的炒家最要的工作，便是幻想將來可能發生的不同局麵，在腦海中對於世界未來的形勢，我經常構思不同的影象，然後等待事實的證明那一幅影象會幻境城成真，當然，大部分幻想出來的影象都不會成為事實。 問：大部分幻想都會落空，上述操作豈非徒勞無功? 答：非也，根據我的經驗突然之間可以發現其中一幅幻象，十次原景之中，九次均與現實相符，該個假設局麵，變成為市勢發展的寫照。 問：麻煩你舉出實際例子? 答：好!87年10月19日後的第一個星期五，異乎尋常的我整夜難以入睡，整個星期，股災對美元可能帶來的影響，另我陷入沉思狀態，莫衷一是，我幻想出幾個不同的景象，其中致意，世界在極度恐慌之餘，財政會告完蛋，在這情況下美元成為政治避風港理應上升。 問：實際情況如何? 答：由該星期的第二日開始美元曾經勁升，理由便是大部分投資者由世界各地抽資，買入美元但至周末之前，美元開始回順。 問：事實證明第一個假設錯誤之後，第二個幻想的景象有如何? 答：世界出現股災，恐慌之餘，急需刺激措施，去穩定大局，但日本和西德都恐懼刺激措施會令到通漲更加惡化，再加上當時美國貿易赤字繼續擴大，唯一可以解決難題的方法是任由美元下跌，總而言之，最後仍待由美國財政部長出招，減息去刺激經濟，美元下跌亦在所不理。 問：上述思路十分清晰，可否總結你的構思? 答：我想，歸根結底美元隻有下跌一途才可消除世界性災難，其他中央銀行亦會協力齊心，支持美國財長貝加任由美元下跌的決定。 問：閣下在星期五晚上才得到正確結論，市場已經關閉，其不賊過興兵? 答：遲到好過不到，整個周末，我的情緒都極為緊張，事實上預期次周美元將會大幅下挫，而手上並無淡倉，真如熱鍋上的螞蟻，直到星期日晚上，遠東市場開市，我始大手的沽售美元。 (9)寓工作於娛樂 問：你在美國市場買賣時間之外，亦經常在外地加入戰鬥? 答：時間既是金錢，我不會浪費任何可以賺錢的機會，事實上，在家內，甚至郊區的度假屋，我都有報價機方便隨時買賣，同時我聘請二十四小時輪時的職員。 問：職員的主要職責是什麽? 答：在預定的範圍內買賣，遇到重要時候，例如英國首相辭職則要立即通知我。 問：閣下夜間炒做的次數是否頻密? 答：多不勝數。 問：你總不能二十四小時，不停買賣，請問如何安排每日的工作，達到與私人生活互不衝突的目的? 答：普遍而言，我有早上八時至下午六時或七時買賣，遠東市場亦非常重視，可惜在下午八時開始營業，遠東市場上午一段在東京一直炒至本地時間下午十二時為止，當市場形勢需要時，我亦會加入戰鬥。 問：亦既是說，你徹夜不眠? 答：相距徹夜不眠的情形不遠，實際上，我亦會在東京市場小休時上床睡兩個小時，後繼續作戰，不停作戰對我來說較為有趣，緊張刺激兼而有之。 問：可以看到市勢的波浪形式，由一個國家滾到另一個國家? 答：比喻極為貼切。外匯市場是刺激的遊戲，贏錢機會垂手可得。可以說是遍地黃金，另一方麵分析國際間的政治及經濟形勢，亦係一件特別另人興奮的工作，配合日夜不停的買賣，根本上可以另你樂次不疲。 問：看來你的工作方式，似乎偏向於不停的遊戲閣下是否同意? 答：事實上管理龐大的資金，日夜不聽的炒賣，對我來說，並非沉重的工作，除非輸錢，我始終會認為是工作。 問：可否作一個比喻? 答：市場分析等如一個多度空間的棋盤，可以提供智能上的興趣。 問：閣下留意的世界市場甚多，當然不會放過各類型的經濟報告，對於投資界的通訊是否亦會兼顧? 答：有，例如波浪大師伯撤特，史域，戴維斯。 問：你是否利用該等通訊作為相反理論處理? 答：我不會自視過高當大勢出現長期性的上升或下跌時，上述專家都不會在某一段時間之內分析正確，否則也不會為市場接受。 問：然則，訂閱多類的通訊作用何在? 答：如果大部分專家意見相同而市勢並不配合，便會構成值得注意的訊號，在這情況下，我知道大部分專家看好將會做出錯誤的決策。 問：看好的時候市勢向下，而你找到看淡的基本因素，可以加強你做淡的信心。 答：信心實足。 問：純粹訂閱市場通訊，是否足以帶來勝利? 答：或者可以但我認為重要在投機市場獲利，個人的信心更加重要。如果單憑他人的意見入市，可能難以貫徹始終。 問：在眾多的通訊之中，何表現突出，可否向投資者推薦? 答：馬田史域，馬田的股市分析極為中肯，風險管理亦係上選，最重要的馬田不是以預測未來做為標榜他認為隻是跟隨市勢，理智下注。 (10) 交叉盤的特性 問：郭先生你認為投機買賣注重風險管理，另一方麵閣下又認為對於持有合約要堅持到底的信心，兩者豈非自相矛盾? 答：魚與熊掌，可以兼得。 問：請問每次買賣閣下願意承擔的風險若幹? 答：第一每次買賣的損失不可以超過全部資金的1%。第二我會小心研究個別買賣之間的相關程度，事實上每日電腦都會自動分析手上持有的盤口就相關程度做出報告。 問：作用何在? 答：經一事長一智，以前曾經因持有合約性質相同而遭遇沉痛教訓，不得不特別小心處理，舉例說你持有八種不同商品的好倉，如果性質相近而數則八倍於原來的部署，等於持有一種商品的好倉合約，風險無形中大幅增加。 問：換一句話說當你同時看好馬克及瑞典法郎的走勢時，你隻會選擇兩者走勢較佳的作為買入對象。 答：對，更加重要的我喜歡買入一種商品，同時持有另一類相同的沽倉合約。 問：請進一步解釋? 答：現在手上持有的盤口，比對之後，我沽了美金，但以個別貨幣而言，我持有日圓的好倉同時沽空馬克亦既是說我喜歡交叉買賣。 問：交叉盤是否上落交細? 答：不一定。 問：交叉盤現是外匯市場重要的一份子，可否繼續解釋交叉盤亦可以暴升暴跌，風險比買賣單一種外幣，有過之無不及?請舉實例? 答：最近英鎊兌馬克匯率長時間在2。96-3.00徘徊為期接近一年，一個月前終於突破了3.00大關在突破當日英鎊兌馬克匯率挑戰三字大關不下二十次之多。英國中央銀行負偶頑抗，最後放械投降。 問：實際戰況如何? 答：匯率一破三字大關，報出三點零一的價位，市場一片空白，全無買賣，第二個成交價位已經升至3.035。 問：既是說在全無成交的情況下上升了1%。 答：對。 問：在現貨市場，是否罕見的情形? 答：非常罕見，事實上當全部市場人士都極為關注，重上三字關口英國中央銀行一旦放棄護關工作，市場人士齊齊起哄，自然全無沽家。 問：此類強勁而快速的突破，是否比普通的突破可靠。 答：不可同日而語。 問：成交價不如理想，亦在所不惜? 答：成交價越差，後果越佳，舉例說我在3.04-3.02始能夠買入，但兩個小時後，英鎊兌馬克已經升至3.11。 (11)一將功成萬骨枯 問：閣下買賣的方針，基本上係圖表分析與基本分析並重，假如隻能選擇其中之一，請問如何取舍? 答：同樣一句話，魚與熊掌要兼收並蓄。 問：無論如何，請你做出選擇? 答：兩者同樣重要，但勉強分出輕重的話，今時今日基本分析較為重要，在1970年代，單憑圖表分析，已經足以克敵製勝，當時假突破較少見，現今圖表派矚目皆是，圖表分析深入民間，電腦買賣係統多如雨後春筍，要靠走勢分析出人頭地，自然較以前困難。 問：跟隨趨勢買賣的電腦程式，會否因太多的人應用，及背後的方法大同小異，而逐漸失效? 答：這是自然的趨勢，除非高通脹重臨，令到價格長期上升，否則簡單的跟隨趨勢買賣的方法將會勢微，根據目前情況分析，溫和的通脹，將會令導電腦買賣程式英雄無用武之地。 問：單靠電腦及其他買賣係統，不足以在投機市場取勝，然則出色的投機者，是否要具備過人的天才? 答：一將功成萬骨枯事實擺於眼前，能夠成為出色的炒家的寥寥可數。 問：投機買賣成功，天才與勤懇孰重? 答：如果不全力以赴，根本不可能成為出色的出色炒家。 問：其他的條件? 答：風險管理，減低注碼，最重要的，切莫以個人的意願，做為入市的根據。 第 5 章 不被情緒困擾的丹尼士 (1)鶴立雞群 理察丹尼士是一個期貨市場的傳奇人物，現時已經歸隱，1960年丹尼士在期貨交易所擔任跑腿，傳送買賣單據時，已經深受投機買賣吸引，1970年夏天，丹尼士向家裏借來八千美圓，在中美期貨交易所購入會籍，開始投機生涯，中美期貨交易所，主要迎合小額對衝及投機者的需要，合約金額剛好符合丹尼士的創業條件，加入中美期貨交易所，會員牌經紀用去1200 美圓，剩下可作為投機的資本隻有400美圓，另人難以置信的小小資金最後變成龐大的財富，全盛時期，丹尼士的財產接近二億美圓，丹尼士的父親對兒子的出色表現，當然老懷大慰，可以四出向親友吹噓，丹尼士在投機市場，雖然長時間呼風喚雨，但亦有英雄落難的時刻，在接受訪問的時候，丹尼士正好處於低潮。1978年尾到1988年，丹尼士旗下管理的基金，由於虧損過多，達到50%的界限，必須停止買賣，丹尼士過人之處便是可以不動聲色，全無情緒上的波動，坦然麵對困境在投機市場作戰多年，丹尼士明白到重大的損失是無可避免的，現實丹尼士深信隻要基本買賣策略正確，冬天過去後春天必定重臨。丹尼士對自己的信心始終不渝。訪問期間，丹尼士表露的自信心，以及穩定的情緒，給人的感覺，完全不以剛遭遇重大挫折，1980年代丹尼士是期貨市場灼手可熱的人。買賣盤口經常可以帶動市勢，獨領風騷。昨日銀價攀升，理由丹尼士大手購入，大市急挫，起因在於丹尼士的五百張合約，其他市場人士跟風沽售，債券突圍而出衝破重大阻力，市場經紀分析上升的原因，主要是丹尼士在關口大手買入類似消息，曾經涉足期貨市場者，相信都耳熟能詳。丹尼士在期貨市場雖然舉足輕重，私人生活欲以低調處理，節儉興家，唯一巨額支出則用於慈善捐款及政治活動方麵。丹尼士前後接受史惠加兩次訪問。詳談投機心得之後，毅然宣布脫離投機市場，專心從政，在多年的投機生涯當中，丹尼士出盡風頭，給人的感覺可以在最低點買入，然後在高峰反手沽空，實際上丹尼士認為在市勢扭轉的價位買賣，得益不多，丹尼士積聚來的巨額利潤，並非依賴準確的測中大市頂點或低點，根據丹尼士估計他本人95% 的利潤，來自5%的買賣可以說，丹尼士深信贏錢要贏到盡的道理，有風時不曉得駛盡帆，是普通炒家犯的最大毛病，事實上，一方麵一麵倒的大勢，可遇不可求，捉到鹿而不懂得跺腳，注定要失敗，另一方麵，要防範過於固執，以至於市勢已經逆轉時，上一無所知，丹尼士的買賣要決，下篇介紹，丹尼士在投機市場的驚人成就，得到行內人士推許，史惠加曾經訪問過的多位傑出炒家，都表示:拍馬都追不上丹尼士的班次。丹尼士在其他出色炒家中的地位可想而知。丹尼士是曾經風雨屹立不倒的鬥士，丹尼士對一般炒家的忠告最重要的一些是:當你們意誌消沉，頭頭碰黑，不想提及市場買賣的時候，正是你應該專心致誌，小心分析買賣機會的時刻，充滿了古龍小說的味道，實際上反映了出色炒家必須具備的條件，不屈不撓，同時要小心分析，捕捉千載難逢的獲利機會。 (2)失敗乃成功之母 下麵簡略介紹丹尼士入行曆史。 問：請問你如何投入投機買賣行業? 答：中學畢業，我找到一份暑期工作，在期貨交易所擔任跑腿，傳遞買賣單據，經驗非常慘痛，每周工資40美金，但我會在一小時內輸得一幹二淨，無論如何，我得到第一次參加炒賣學習的機會。 問：聽說你21歲之前，已經委托令尊帶你即市買賣。 答：對，當時是1968年至1969年，我尚未達到成年歲數，而家父擁有交易所會藉，正好擔任我的買賣手。 問：成績如何? 答：經常輸的一敗塗地。丹尼士由四百美金起家，炒賣成功，個人資產最高峰時達到二億美元，但丹尼士出入行時也難免受到失敗的挫折，對於初嚐敗績的遭遇，且聽聽他的心聲。 問：入行初期，經常輸錢，此段經曆是否值得珍貴? 答：千金難得的經驗，第一出入行時注馬很少，基本上無傷大雅，第二失敗的經曆，可以作為以後買賣的警惕，可以說，初初開始炒買賣的時候，成績越差，對你今後影響越好。 問：換言之，出入行時成績太過出色，反而不妙? 答：少時了了，大時未必同樣出色。 問：為什麽? 答：根據本人多年經驗，為經過考驗的炒家，難以長時期在投機市場立足。舉例說，某人在黃金暴漲其堅持有好倉獲暴利。以後會成為一麵倒的黃金大好友。傾向於固執的持有好倉，自然會影響炒賣成績。 問：是否有其他實例? 答：有 ，以1973年大豆的一麵倒的大升市為例。即使未曾在大豆市場得到好處的炒家，對於該役的經驗亦非常深刻，輕易不會成為大豆淡友。 問：即使說，經驗不足，會受到影響而傾向於大豆的好友? 答：對，當你不能冷靜分析市勢，而存有偏見的時候自然不能出人頭地。 問：總而言之，初入行的時候的失敗經驗，是成功的中途站。 答：是。 (3)投機生涯不順暢 丹尼士在1970年的夏天，以借來的一千六百美元創業，其中一千二百美元用於購買交易所會藉，四百美元則作為買賣資本，由於準確的在粟米枯萎症出現前買入粟米合約，資金迅速上升至三千二百美元，促使丹尼士放棄升學的機會，全身心投入炒賣行業。 問：多年炒賣生涯中，可有戲劇性和令倒感情重創的經驗? 答：當然有，發生在我全身投入炒賣行業第一年。 問：輸去若幹本錢? 答：我剛放棄學業，全力以赴炒賣。資金隻有三千美元，很不幸偶一不慎，輸去三百美元，心神恍惚，反手買賣又一次大敗仗。 問：渣沽都輸? 答：惡夢尚未過去，當日之內，我在以初入市的方向買賣，連續第三次輸錢，整日計算總共輸去一千美元，既是總資金的三分之一。 問：心情自然欠佳，但可有的到寶貴的教訓? 答：輸錢金額太多，令你心情不穩定的時候，決不應該輕率入市買賣，正確的處理態度是離場，回家睡覺，對於市況仍要繼續觀察，小心分析，但不宜急於在入市買賣。 問：該役失利是否有其他意義? 答：事後檢討，假如我有一套完善的資金管理製度一日之內輸去三分之一資金的可怕經驗，應該可以避免。 問：換句話說，當日失敗，實際上是最有價值的出色買賣，令你不再陷入類似困境。 答：分析正確。 問：上述故事，教訓我們但日買賣不順手的時候，可以休息，否則無緣無故的一而在輸錢，獲利機會來臨時候，剩下的小量資本難又大作為。 答：絕對正確，總而言之，你必須減低損失保存資本，等候可以一展所長的良機，否則無緣無故的一再輸錢，獲利機會來臨的時候剩下的小量資本難有大作為。 問：一九七三年大豆牛市是你第一次賺大錢的市場嗎？ 答：對，我賺了足夠多的金錢，可以在第二年加入芝加哥期貨市場，除了順勢之外我亦是一個活躍的即市炒家。 問：其他人表現如何？ 答：大部分人不懂得又風駛盡帆的策略，他們急於將利潤套現，舉例說，大豆收盤前已經漲停板，其他人雖然相信次日可能大升，但仍然不能抵抗將利潤套現的誘惑，而我則願意在漲停板價位繼續買入。 問：聽起來似乎輕而易舉的事情。 答：當然亦有風險，但順勢買賣另你稍微占優。 問：獲利機會較高？ 答：但年大豆連續十幾個漲停板是常見的市勢，但當時大部分炒家認為漲停板四至五日已經不思議。 問：大豆固然可以連續即日漲停板，當然以可以無聲無息的在第二日跌停板，請問你如何決定在什麽時候停止買入？ 答：這是有關或然率的問題，在漲停板價位買入輸銀碼自然較大，但最低限度順勢買入，可以確保得到獲勝的機會較高。 問：不要放棄賺大錢的機會？ 答：對！理查丹尼士以四百美元的投資，赤手空拳創出一番事業，累計利潤在龐大的慈善及政治捐款之後，仍然踏上二億美元大關，實際上從一九七零年開始全身心投入炒生涯以來，丹尼士並非一帆風順，下麵是處理逆境的經驗。 問：多年投機生涯中買賣成績最差勁的市那一年？ 答：一九七八年。 問：是否由於其中一兩個市場判斷錯誤引起？ 答：當年大部分市場處於橫向狀態，假突破的市勢多不勝數，假如其中一個市場出現可靠的趨勢已可以另到當年成績改觀。 問：一九七八年成績欠佳，可由其他重要因素？ 答：問的好！77年我主要益處市身份直接在市場買賣，但78年開始我在寫字樓遙控指揮，脫離出市代表身份。 問：買賣方式是否因而改變？ 答：初市買賣可以得到不少即市消息，及其他第一手資料，舉例某黑幫出市代表，以摸頂或摸底逆市買賣而聞名，足以作為相反指標，離開即市買賣場地自然不再享有上述優勢。買賣策略逐漸以中長線為主。 問：離開大豆期貨的買賣場地，實際上有甚什麽重要理由？ 答：1970年外匯及利率期貨尚未麵世，但1978年時上述市場已經成熟，足以提供投機的便利，因此改在寫字樓發盤買賣，可以同時買賣多種商品，長遠來說 ，是明智的決定。 （4）開班授徒 問：聽說閣下在1978年曾經開辦投機訓練班的課程是否屬實？ 答：對，當年招聘第一批的學生，1985年初再訓練，另一批有誌加入投機行的學徒。 問：訓練課程內容，可否透露一二？ 答：好，例如或然率，資金管理的原則以及買賣技巧等，實際上，我將自己所知全部傾囊相授。 問：成績如何？ 答：最後證明我的構想正確，參加訓練課程的學員成績都甚為理想。 問：換一句話說，任何一位智力中上的人，都可以訓練成功的投機家？ 答：並非如此簡單，當年我收到的申請書大約一千份，從中挑選四十人麵試，最後隻有十人參加我的訓練課程。 問：挑選的過程當中，以什麽作為考察的要點？ 答：對不起，我不打算再這裏討論當年挑選學員的原則，理由甚為簡單，假如我告訴你當年挑選學員以棋手為主，下次招聘學徒，將會有大批象棋手擁來。 問：智力是否重要一環？ 答：當然是考慮的因素之一，但並非必須的條件。 問：開班授徒，閣下是否擔心買賣秘密外瀉？ 答：投機買賣成功關鍵之處在於持之以恒，及遵守紀律，根本上並無秘密可言，隻要買賣策略正確，小心執行，可以說無往不利。 問：對於投機的決策，正確與否，事後加以小心分析，記錄在案，是否值得效仿？ 答：多年以來，我都習慣將觀察所得，記錄下來慢慢回味，對於所做的任何決策，我喜歡仔細思考。 問：將正確及錯誤的買賣記錄下來，有助於增加功力？ 答：理所當然，表麵看來，投機買賣是緊張而又刺激的行業，收市後身心俱疲，大部分人傾向於暫停思考，假如買賣順手我亦會跟隨大隊休息。但身處逆境的時候，自然得加倍努力，檢討失敗的理由，以求改進。 問：買賣不如理想，決不應埋首於沙堆，以鴕鳥的方法在做白日夢，希望明天更好。 答：對，勤有功，戲無益。 問：當你失意的時候，不想在提及有投機買賣，而反是應該投入工作，思考應變計劃。 問：比喻極為貼切，事實上，我不會遇到類似困境，可以說，對於投機買賣，本人已經達到非常入迷的程度。 問：概括來說，對於投機買賣興趣濃厚，也是成功的必要條件？ 答：對！ （5）不可逆市買賣丹尼士除了依賴自己的判斷入市買賣之外，亦設計了一套電腦程式買賣係統，由於投機買賣經驗豐富，丹尼士的買賣係統根據實際需要厘定，再擺設止損盤方麵，加入了眾地莫企的原則。因此再多年的投機買賣當中，該係統亦占有重要地位。 問：假如閣下的入市靈感，與自動買賣係統的意見背道而馳，請問如何取舍？ 答：按兵不動直到兩者互相協調，方考慮入市買賣。 問：自動買賣係統主要是跟隨大市趨勢運作？ 答：是。 問：換一句話說，當出現轉角市的時候，永遠不會站到正確的一方買賣，但以閣下身經百戰的經驗，極有可能已經感覺到了市勢快要逆轉。再這種情況下，假設自動係統建議組織沽空，閣下是否願意改為買入？ 答：我不會，我會選擇暫時離場，不買不賣。 問：閣下寧願等待市勢證實已經轉變，才入市買賣？ 答：通常情況下是，我會跟隨市勢的主流趨勢買賣，但在自動買賣係統未曾發出平倉信號之前，我已經根據自己的直覺先行平倉。 問：逆市買賣的經驗，可否簡略談一二？ 答：基本上，是投機買賣的大忌，希望各位切莫以身試法。 問：閣下曾經嚐試過？成績如何？ 答：當然有，但效果往往不大理想，其中最值得記載的戰役是在1974年於六十美仙的價位拋空期糖。丹尼士在七四年拋空期糖，入市價位六十美仙最高升至六十六美仙，七個月後下跌到十二美仙以下，以美金一千一百二十元計算，丹尼士買賣張數以千張為單位衡量，自然極為驚人，實際上，此類逆市買賣經驗並不愉快。 問：類似逆市拋空期糖的戰役，可曾帶來巨大的利潤？ 答：我可以舉出十個類似的故事，但總計來說，可能虧損。 問：七四年拋空期糖是罕有的例子，期糖爆炸性的上升在六十美仙沽空，我相信擁有無比的勇氣。 答：誰說不然。 問：期糖的另一個突出的市況是，跌至成本價以下，閣下可曾再次逆市買賣？ 答：有，在期糖的熊市期間，我曾經在六美仙的價位上嚐試買入，該次經驗，慘不堪言，在六十美仙拋空期糖的利潤，遠低於在六美仙買入期糖帶來得損失，兩者綜合計算，出現大赤字。 問：在該價位買入，下跌幅度是否已經受到限製，為何不抗戰到底？ 答：在期貨行業之內，可以沒有底線，真正最低的價位為零，因此期糖可以跌到兩個仙，或者一個仙，沒有人可以長期於市勢對抗。 問：因此，閣下亦不得不放棄投降？ 答：要在投機市場爭一日長短，仍以順勢買賣為上。當時丹尼士買入價位是每磅六美仙，但仍然不能堅持到底，負偶頑抗，其中問題出在期貨合約的益價，在期貨合約的熊市階段，遠期合約的價位必定高與進期合約，因此當轉購入七月份合約時，可能要付出一美仙多的溢價，即以四美仙沽出三月份合約，而以五美仙購入七月份到期合約，七月份到期之前，類似形勢再次出現，換言之，逆市買入期糖合約，每次轉期均要付出額外的溢價，另到損失增加，形成財息兼失的局麵，丹尼士對上述困境輕描淡寫的說：你被迫在三美仙沽出舊合約，然後以五美仙購入遠期合約，其後，糖價又在跌至三美仙。似乎甚為滑稽，但身受其害者經驗慘不堪言，最後隻有放棄投降，期糖另一特性是，當市勢轉入平衡市的階段時，溢價形勢會來一個一百八十度大轉彎，變成進期合約高於遠期合約。 問：閣下在六美仙的低價購入期糖遭遇滑鐵盧，在期貨市場內可有其他類似的例子？ 答：俯首即是。 問：願聞其詳。 答：1972年之前，大豆期貨上落幅度狹窄，每次上升五十美仙之後必定回吐，事實上，大豆升或跌五十美仙投機者都可以放心反其道而行之。 問：當時大豆最高價表現如何？ 答：大豆低於四美圓一蒲式耳。 問：1973年大豆市價表現如何？ 答：大豆突然衝破四美圓大關，大部分市場人士均認為機不可失，由於大豆在四美元的高價，相等於期糖跌至六美仙的價位處境相同，盲目相信曆史的人，誤以為大豆升幅有限齊齊沽空。 問：後果如何？ 答：大豆升勢一如升空火箭，價位瀑升三倍，再短短四五個月的時間內攀升上十二點九七的高峰。 問：沽空者豈非傾家蕩產？ 答：假如逆市買賣，再欠缺嚴密的資金管理製度下隨時可能因此一次意外致命。 問：這個故事教訓我們？ 答：對，不可能發生的事，也要步步為營，最安全的時候，也是最危險的關頭。 問：可有其他的意義？ 答：在投機市場打滾二十多年，我領悟到任何不可能發生的事情，或成為事實的機率極底的市勢，隨時都有可能出現，因此，必須時刻提高警惕。 （6）揭示投機技巧 問：假如閣下大盤在手，請問在什麽時候可以判斷入市錯誤？依據什麽訊號作為平倉的根據？ 答：非常簡單，倘若入市買賣一兩個星期之後，仍然出現赤字，很明顯表示炒賣錯誤，時間是最好的證人。 問：如果兩無勝負，意義如何？ 答：經過長時間的守侯，仍不分勝負，則出錯的機會高於一切。 問：入市之前，可有先行確定，可能承受的最高風險？ 答：從事任何買賣都要先做最壞的打算，第一可以立於不敗之地，第二隨時隨地可以第一時間脫離險境。 問：請問作為一位投機者，應該注意什麽買賣策略？ 答：第一，要順勢買賣，市勢顯示可靠的趨勢是先決條件。第二，要堅守原則。第三，無論以什麽分析製度作為買賣基礎，必須跟隨大市趨向，換言之，要確定自己 是順水推舟。 問：個別市場之間，是否存有共同點？或則個別市場均擁有突出的個性？ 答：我可以不理會市場的名字而入市買賣。 問：請問出現一連串失敗的戰役時應該如何處理？ 答：減低注碼，減少出入次數，假如形勢認真惡劣，可以索性掛起免戰牌。 問：投機買賣緊張刺激，閣下是否需要中間離場休息？ 答：通常而言，小休一兩日，已足以恢複作戰狀態，事實上，在連場大戰中間偷閑休息，是必須的調節，舉例，棒球手在拋出手中球時，多數會突然停頓一秒時間，考慮投球的方法，中間小休，作用相同。 問：投機大眾對市場的誤解，最主要在那一方麵？ 答：誤認為市場的上落是可以理解的。 問：有關圖表分析方麵，普通大眾的態度又如何？ 答：誤以為技術分析並不重要，或認為基本因素較為重要。 問：另一個問題，對外界分析者提供的意見，應該如何取舍？ 答：可以不理。 問：為什麽？ 答：在訓練新人的時候，我經常會提出一個問題，假如你的分析結果認為要買入某項商品，而市場經紀剛巧建議沽空，應如何取舍：a）買入（b）沽空（c）按兵不動，如果答案並非（a）則明顯表示該人不適宜繼續受訓，投機時常講究是獨斷獨行。 （7）泰山崩於前而不色變 丹尼士在期貨市場稱霸多年，可以稱為叱吒風雲的人物，但1987年的股災一役，傷亡慘重，旗下管理的基金在1988年4月被破解散，丹尼士對此事的感想請聽他的心聲。 問：期貨基金如果損失50%便需要自動停止買賣，閣下，在88年4月解散基金，是否已經觸及自動停業的界限。 答：相差不遠，當時已經輸去了４９％的資金，因此，我決定停止買賣，希望客戶同意重新開始，將自動停業界限降低。 問：次役對於閣下的將來有何影響。 答：勝負不足一英雄，我將會在逆境是提早脫離市場，但買賣方式，入市策略無需改變。 問：可又不公開的批評？ 答：落井下石之人常情，可以一笑置之。 問：據聞引之閣下巨額損失的買賣在於利率期貨合約，究竟在什麽地方出錯？ 答:當年我大部分的虧損在於沽空利率期貨,股災後美國被迫放寬銀根,利率下降,因此被殺的措手不及。 問:事先沒有擺設止損盤? 答:有以87年10月20日為例,我們的止損盤放在上日收市價的四十到五十點之上,但當日開市已經比上日高出一百九十點以上,另到損失擴大數倍. 問:市價變動異常,你仍然不顧一切的平倉? 答:別無其他的選擇. 史惠加訪問丹尼士期間,難免提及丹尼士旗下基金由超過一個億美元到下跌差不多一半的經驗,一問一答之間丹尼士神色自然,態度從容,顯示出大投資家的本色,泰山崩於前而麵色不變. 問:閣下管理的基金損失慘重,相信私人戶口也會遭到同樣的命運,請問如何處理感情上的創傷? 答:淡然處之. 問:感情上全無波動? 答:極力抑製感情上出現不平衡的狀況,感情波動對於買賣是無益而又欠缺建設性的行為. 問:我明白,但請問如何控製情緒? 答:對於市場上的上落,必須有正確的觀點,勝敗過於介懷,表示對自己信心不足,事實上,一兩次的挫折可以作為磨練自己看待.短期失利,如果過於關注,將會影響全盤大局. 問;因此閣下能夠輕易避過感情波動的陷阱? 答:對,基本上,買賣順手的時候,我也不會過於雀躍,因此當運氣欠缺時,感情上所受的創傷自然減低.可以說以到勝負不行於色的階段. 問:超過二十年的大戰經驗,是否有助於控製情緒? 答:作為職業投機家,相等於拳手,不長時間便會遭到重擊,習慣成自然,情緒自然受到控製. 問:連續失利的時候,應如何自我鼓勵? 答:最好想想打高爾夫球的情形,打出一個壞球之後.你可能將球棒隨處拋出作為發泄.擔當你預備打第二棒的時候,必須再次集中精神,低頭注視高爾夫球,希望打出美妙的一棒. (8)分析經濟局勢 史惠加在88年中訪問丹尼士,煮酒論英雄之餘,世界經濟局勢,自然成為重要的話體之一. 問:閣下久經戰場考驗,對於未來經濟趨向可有獨特見解? 答:1990年末期破紀錄的通脹將會重現. 問:通貨膨脹的推動力從何而來? 答:美國政府竭力避免嚴重的經濟衰退,將會構成通貨膨脹的原動力,為了設法避免衰退,刺激的措施層出不窮,形成通貨的壓力. 問:經濟衰退的恐慌另到政府放寬銀根,放寬銀根則帶動來通貨膨脹? 答:分析正確. 問:政府的財政赤字是計時炸彈,最終會摧毀整個經濟體係. 答:形勢比人強,大部分人認為赤字問題,已經存在一段時間,不會構成威脅,而實事剛好相反此時炸彈隨時都可以爆炸. 問:你的意思是,人人對於龐大的赤字視若無睹,大局尚佳,經紀仍然強勁直至謀一日,發覺…。 答:一如白蟻吞噬大廈的地基,初時無人察覺,直至大廈突然之間倒塌,當前經濟局勢,我認為不應過於大意,居安思危時應有的態度. 問:假如閣下擔當總統職位,首要的任務是否減低財政上的赤字? 答:實際上是當務之急. (九)退出江湖 丹尼士在88年兩度接受史惠加訪問之後,終於宣布退出江湖,專心從事政治,史惠加繼續以書麵的形式向丹尼士提出幾個重要的問題. 問:最後一年加入閣下管理的基金,自然損失慘重,但如果從一開始,便成為你的客戶,直至最後一刻為止,成績又如何? 答:每投資一千美元,最後變成三千八百三十三美元,以複利計算,每年增長 25%,當然能夠提早一年結算戶口增長率會增加一倍. 問:市麵上謠傳閣下最後一年損失甚為嚴重,絕大部分的資產淨值在該階段時間內輸去,是否言過其實? 答:實際上,我隻是輸去曆年贏得金錢的十分之一,但扣除多年來巨額慈善政治捐款,輸取得金額,占個人資產淨值的百分比自然較高. 問:過去一年,炒賣成績欠佳,是否加速閣下毅然脫離投機行業,專心從政? 答:從政是我的誌向,與輸贏無關. 問:今後可曾小試牛刀? 答:已經金盆洗手. 第 6 章 著重風險管理的鍾士 一:一次失誤帶來的啟示 1987年10月，使投資者難忘的日子，世界股災，另到投資大眾遭到巨額的損失，同一月份，保羅鍾士經營的期貨基金，突圍而出，一個月贏得令人震驚的62%的增長，鍾士買賣方法與眾不同，成績也經常出人頭地，過去五年內每年都以三位數的增長率向前邁進!年中回落幅度甚為輕微，鍾士無論從事任何行業，都是傑出的人才，舉例說，作為一為經濟，第二年的傭金收入即已超過一百萬美元，1980年秋鍾士加入紐約棉花期貨市場，作為獨立的出市買賣手，成績驚人鍾士不但贏得數以百萬的暴利，而且在出市買賣的三年半時間之內，隻有一個月曾經虧損，1984年以一千美元加入刁陀基金，四年之後可以變成一萬七千四百八十二美元，1987年10月之後，鍾士停止接受新的資金，但無論如何，四年內的豐功偉績另到財經界震動一時的英雄人物。入市買賣的時候，鍾士經常大聲呼喊，但空閑時候，處處表現出謙謙君子的風度，兼且慈善為懷，捐出大量金錢，堪稱現代的羅賓漢，樂於劫富濟貧，鍾士與別不同的地方，在於一開始投機買賣便盈利，避免了辛酸的經驗，但入行初期，成績仍難免暴起暴跌，直至 1979年棉花期貨的一個重要的戰役，另到鍾士深深領會到了風險管理的重要性，懂得在作戰期間，盡量減低可能蒙受的風險，成績直線上升，可以取得非常出色而有穩定的盈利，時至今日，風險管理已經成為鍾士入市買賣的首要課題，入市之前，鍾士永不考慮可以贏多少，隻是關注風險有多少，入市之後，不論帳麵利潤多少，鍾士都以上日收盤價作為成本價位看待。因此鍾士不但時刻注意每一盤口的風險對於全盤買賣的表現也小心監管。舉例說，某日鍾士旗下基金淨值如下跌一至兩個百分點，鍾士及有可能既即將所有好倉淡倉全部平掉，減低風險，鍾士喜歡掛在嘴邊的話:入市容易，出市難。當鍾士炒賣不順手的時候，可以預期他會逐步減低買賣的數量直至成績轉好為止，如此這般，當鍾士表現欠佳的時候，持有合約的數量自然也 [ 打印 ] [ 加入書簽 ] 閱讀 () ┆ 評論 (0) 評論 目前還沒有任何評論 登錄後才可評論.