不同投資類別的相互關係(ZT)

長期而言，各種不同的投資類別往往會有可預見的相互關係。比如，美國國債的價格通常與股票價格反向而行，這往往是因為當人們擔心經濟狀況時，他們會購買美國國債而賣出股票，而當他們對經濟形勢更為樂觀時，則又會反向而動。用市場行話說，這些資產呈反向關聯。

但這些資產實際上每天都表現出強大的關聯度就不同尋常了。科納特說，這種情況已非常普遍。他說，觀察美元與標準普爾500指數的變動幾乎成了時時要做的工作。

各種資產價格的相關度被放在-100%至+100%這一範圍內衡量。如果兩種資產的價格總是反向運動，它們的關聯度就是-100%；如果兩種資產的價格總是同向運動，它們的關聯度就是100%。如果關聯度在50%以上，就被認為關聯度非常強，關聯度越接近100%，二者的關聯度就越強。

例如，Macro Risk Advisors提供的數據顯示，從標準普爾500指數自7月底以來的每周百分點變化看，美元指數與該股票指數的反向相關度一直是60%，這意味著二者有60%的時間都呈反向運動。今年10月，二者的關聯度甚至變得更強了，反向關聯度達到了71%。

相反，在2007年1月至當年7月31日期間，標準普爾500指數每周變動幅度與美元指數間的關聯度為2%，二者之間可以說全無關聯。

將美元當作公分母，這種不同尋常的關聯度也出現在了其他投資品之間，比如股市和原油。法國巴黎銀行(BNP Paribas)提供的數據顯示，在過去15年中，油價與標準普爾指數之間沒有什麽穩定的關聯度，二者之間的關聯度大體在正負20%之間變動。在極端情況下其關聯度達到過正負40%。

但6月中旬時，油價與標準普爾指數之間的關聯度達到了75%的頂點，創下過去15年以來的最高水平。雖然這一關聯度此後已回落至40%，但仍屬異常之高。

BNP Paribas Securities的全球股票和大宗商品衍生品部門負責人克拉賽耶爾(Lionel Crassier)說，這是羊群效應，每當人們從基本麵因素看不出未來方向時，就會產生羊群心理。

對於這些趨勢將如何結束，人們各有不同看法。奧努克認為，隨著市場的注意力轉向其他基本麵因素，到年底時，這些相關性將部分消失。隨著美國經濟逐漸改善，美元匯率應該穩定下來，但其水平仍將有望提振美國公司的利潤。這一因素再加上好轉的經濟，也應有助於提振股市，從而打破美元與美國股市之間的這種相關性。

科納特認為，當美元與美國股市雙雙上揚時，甚至美聯儲一個相對小的舉動，比如說將利率上調至1%，如果行動迅速，都有可能動搖市場。如果投資者對股票、大宗商品或手中其他投資品的前景沒有信心，他們可能會覺得持有現金更可靠。科納特說，市場很可能很快遭遇拋售。