雙手互搏
舍己從人，必勝之道。
轉載小美注：0715老哥，故事會故事大王，俺曾經的也是現在的偶像。偶像歸偶像，好故事歸好故事，羅列、分析這麽多真不容易，我也特感動。但是如果都像故事會們說的這麽煩，做學問豈不是要煩死。本文實在精彩，你們好好看吧。我就說2句話：中國非市場利率國家。信貸額度與水量與水資源分配的關係，一切都圍繞著這個轉。（嘿嘿，這兩句話是對外說的）
另：考慮到明後年的悲哀——我在想，以後化緣是不是隻收大米OR美元。帽子我給我自己帶上吧——5鬥米教主OR美元黨。
下麵內容是我將近一個月前在“2010年經濟分析”帖子裏發的更新。在過去的20多 天，雖然大量經濟單元的情況表明，整個經濟形勢已經非常明朗。 “病來如山倒”的經濟崩盤已經大麵積開始，隨之而來的將是社會崩解。但是，無數人還在心存僥幸，覺得國家會“救市”，所以樓市還有機會、經濟還會重新回到 增長軌道。而實際上，隻要睜開眼睛看看現實，並且具有初中數學計算能力的人，就能夠算出印鈔已經無法解決問題。而且，在2011年底前的30多天中，人們 將經曆更加凶猛的經濟變局。出來混，欠下的必須要還。
分界線下是我在10月27日更新的內容
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社會資金鏈斷裂的簡析：
2011年初的時候，我在關於“shibor利率”的帖子中，提到過中國社會的資金鏈即將斷裂的問題。從4、5月份開始，民間拆借利率開始飆升，用以 解決已經開始的資金鏈斷裂。經過半年多的時間，雖然中國用盡了各種手段，但是中國的資金鏈斷裂已經不可阻擋。資金鏈斷裂從體製外蔓延到體製內，集中表現為 高利貸盛行。在市場經濟中，價格是市場的晴雨表、指揮棒。而資金作為經濟的血液，其價格又集中反映經濟狀況，而利率就是資金的價格。從年初開始，各地高利 貸迅速蔓延不僅反映出中國經濟狀況，更為未來提供指向標。
2011年第三季度，全國資金鏈斷裂的狀況終於掩蓋不住。根據《上海證券報》2011年8月30日新聞：“上半年銀行理財產品的發行與銷售空前火 爆，根據各家銀行目前披露的半年報，僅工、農、中、建四大銀行上半年銀行理財產品的銷售就突破了9萬億元。”。 2010年，我在“2010年經濟分析”的帖子裏粗淺地測算過，2010年M2需要增加15-20萬億，2011年需要增加25-30萬億，才能夠保障中 國的資金鏈不斷裂。也就是說，中國必須持續印鈔，才能維持體製對金錢急劇擴張的胃口。當然，從公布的M2數字來說，實際增加的數字遠遠沒有達到這個數字。 所以，在2010年底和2011年1月底，連續就出現shibor利率急劇飆升的情況。當然，由於通脹已經嚴重加劇，所以國家不敢大量印鈔。印鈔的路堵死 後，國家不能坐以待斃，就要想其它方法。需要說明的是，所謂社會資金鏈斷裂指的是政府和企業資金鏈的斷裂，而民眾的資金（主要體現在存款上）總量還是很充 裕。當然，民眾資金鏈斷裂就不叫資金鏈斷裂，叫人們“吃不上飯”了，就不是資金的問題了。這時候，國家就想到了民眾，國家有困難的時候，總要想起民眾。中 國擁有世界上最溫順的民眾、看似精明實則愚蠢的民眾，而且民眾還有巨款存在銀行中。所以，大量理財產品迅速出台，吸引中國民眾來購買。僅僅四大行利用理財 產品從民眾手裏騙到的錢，在 很大程度上解決了體製的資金需要。其它銀行同樣也在從民眾手裏吸錢，而且還有其它方式吸錢。所以，上半年國家雖然印鈔不太多，但是基本上維持了下來。到了 下半年，由於民眾手中的資金迅速減少，而且更重要的是高利貸的全麵普及，理財產品基本上做到了盡頭。大規模資金進入高利貸後，理財產品的吸引力自然就沒有 了，體製的財源在很大程度上斷掉。於是，國家通過貨幣政策，榨幹體製外資金保體製的方法基本上失效。而隨著高利貸蔓延，體製外和體製內的單位資金鏈斷都開 始斷裂，而且是快速斷裂。
自從朱開始實施一係列政策，中國的資金問題就分為三個明顯的層級：1、中央體製：中央的資金總是多得沒處花，而且掌握著印鈔機，所以就大搞麵子和 享受工程。不論中央zf在長安街上弄得各種標誌性建築，還是央企的大樓、各種基建、1200萬的水晶吊燈，都是錢沒處花的表現。 2、地方體製：地方體製的資金時好時壞，和地方經濟狀況與銀行貸款鬆緊有關。經常處於“饑一頓、飽一頓”的狀態。饑餓的時候，地方zf就連工資都發不出 來；飽了的時候，就大搞地方建設，比如說大規模城市廣場、景觀道路、城市新區等等。所以，當上海在2004、2005年房價開始低迷的時候，上海領導拍著 胸脯對外資說，隻要外資投資房地產，保證他們賺錢。就是希望外資進入，給地方財政帶來財源，度過樓市相對“低迷”的時期。等樓市好起來之後，大家再一起 “發財”。而上海房地產“大發展”是在2005年之後，大量的外貿盈餘加上銀行房貸形成的雙重貨幣增發，開始刺激其價格飆升，也讓上海市、區政府變得非常 有錢，蓋起來雄偉的大樓。 3、私營企業：依靠體製的私營企業，與其依靠的體製息息相關。而麵對社會的私營企業，一直處於被歧視的狀態，銀行對其放貸的門檻很高、利率也高。所以，大 多數私營企業主要依靠自身和相互拆借實現生存和發展，因此資金狀況一直很緊張。不過，中國加入WTO之後，大量出口型私營企業賺到了大量外匯，很大程度上 緩解了資金壓力。 2008年“次貸危機”之後，中國開始財政和銀行“大放水”，所以三個層麵都出現了“爆發型”的資金膨脹。除了鐵道部的高鐵投資計劃超過20000萬億 （後來的規劃可能超過40000億）之外，其它央企也進行大規模的產能擴張建設。而在房地產價格翻番、汽車業銷量翻倍的帶動下，鋼鐵、水泥、有色等等企業 生產火爆，進而帶動了上遊的礦產資源采掘，給地方政府帶來豐厚的收入。地方政府則也在大規模進行市政建設、地鐵建設、城市拆遷改造等等，反過來又刺激了這 些行業的景氣度。同樣，銀行也對很多私營企業大規模放貸，支持私營企業進行大規模擴張。中國的貨幣總量M2從2008年底的47.5萬億，增加到2010 年底的72萬億，兩年增加24.5萬億，增幅超過50%。但是，這一切資金推動的行為從2010年第二季度開始減緩，到了2011年幾乎停滯。 2010年9月底，M2總量達到78.7萬億，僅比2010年底增加6.7萬億元。在這樣資金增幅嚴重萎縮的情況下，本來需要大量後續資金的各種建設項 目，一下子成了“無源之水”。
由於社會資金缺口巨大，所以資金鏈斷裂難以解決。資金鏈斷裂是全國性、普遍性的，可以分為三個層級：中央、地方和私企。在分稅製後，中央掌控了主 要的財源，而且負擔很小，再加上中國的稅費收入一直在高速增長，所以中央有大把錢可花。而且，中央擁有央行，隨時就可以印鈔給自己錢花。在這樣的情況下， 人們似乎覺得中央不可能缺錢。但是，這樣的印象並不完全正確，因為錢再多也經不住糟蹋。其中，一個主要的方麵就是鐵路，鐵道部已經深陷債務泥潭。鐵道部的 負債已經超過20000億元，其中相當的部分是高鐵負債，而且債務負擔還在迅速增加。鐵道部的主要收入來源是普通鐵路和動車的買票收入，而刨去這些鐵路的 運營成本之外，剩下的錢估計連利息都償付不起，更不要說歸還本金了。隨著越來越多的高鐵形成運營能力，高鐵的售票收入都無法彌補運營和維修費用，更不要說 折舊費了。 2011年10月，“從東北到西南，從西北到東南，大部分鐵路項目都停了。”中國中鐵隧道集團副總工程師王夢恕告訴《第一財經日報(微博)》記者。據他了 解，全國範圍內停工的鐵路項目裏程在1萬公裏以上，其中隧道裏程約占5400公裏。這意味著，中國鐵路還需要巨大的資金投入，可能沒人知道還需要多少，即 使知道也不會告訴一般民眾。另外，鐵道部拖欠眾多供應商的款項，涉及金額巨大。9月下旬，中國工程院院士王夢恕對《經濟參考報》記者表示，目前鐵道部欠中 鐵、中鐵建600多億元。另據中國南車半年報顯示，公司今年（2011年）上半年的應收賬款大幅增加，高達266.26億元，比去年底增加了 138.17%，同期增加了60.8%。南車內部人士稱：“絕大部分是鐵道部的欠款。鐵道部由於自身問題，原先應該付給我們的賬款，遲遲沒有到位。”而這 還隻是中鐵、中鐵建、南車這些少數大型供應商的欠款。鐵道部全國有大量的供應商，欠款數額必然是一個巨大的數字。更大的問題在於，鐵道部的欠款已經導致很 多建築單位數月未給員工發工資。王夢恕表示，在全國範圍內，鐵路建設能帶動600萬農民工就業，以一家三口計算，影響的就是1800萬人口的生活。這還隻 是建設單位，沒有計算鐵路係統本身、鐵路設備供應商所影響的人數。也就是說，鐵道部的債務問題已經不是錢的問題，而是巨大的社會問題。到2011年10月 中旬，鐵道部準備繼續在市場上發行債券，有傳聞說國家很快要給鐵道部 2000億元，讓鐵道部的部分項目在月底重新轉起來。但是，快到10月底的時候，這樣配合發債的傳聞似乎在迅速煙消雲散。也就是說，中央或者決定放棄鐵道 部，或者進行評估後，覺得鐵道部無法救助。那麽，鐵道部麵對的20000多億的貸款、持續積累的利息和還款壓力、和其它越來越多的“隱性”債務，錢從哪裏 來？
地方資金鏈斷裂的情況可能更加普遍。中國經濟矛盾的一個重要方麵，就是中央和地方的矛盾。尤其是分稅製之後，地方稅收顯著減少，而負擔嚴重增加， 讓地方陷入嚴重困境。後來，隨著中國加入WTO，房地產逐漸發展起來，等於救了地方政府。房地產就是地方政府的命脈，地方政府基本上靠賣地和征收房地產相 關稅費維持自己的運轉。 2009年之後，各地也開展大規模“刺激計劃”，包括建設地鐵等各種標誌性工程。到了2010年，各地房地產交易開始轉淡，造成嚴重的財政壓力。所以，各 地開始通過城投等公司，構建地方債務平台，為地方費用提供“輸血”平台。但是到後來，地方債務平台由於債務積累速度太快，據說總數已經超過10萬億，所以 被中央嚴格限製。當然，一些人對於這個數字比較懷疑，認為這個數字太少了。幸虧，到了2010年上半年，理財產品銷售開始火起來。這些理財產品賣出後，資 金的主要方向是房地產和地方政府項目，救了地方政府。而巨額的資金從民眾的口袋裏，到了開發商和地方政府的口袋裏。而開發商買地收入、建房費用又以比例的 形式，進一步進入地方懲罰的口袋。這又讓地方政府大大地舒了一口氣，還可以繼續大量花錢。於是，房地產開發商和地方政府共同努力，讓房地產、地鐵和市政道 路等工程點都加班加點。當各地眾多的高樓都在同時建設的時候，各地都呈現出大幹快上的景象。不過，從2011年9月份開始，各個建築工地停工的情況越來越 多。進入2011年10月，大量房地產項目似乎就在突然之間變得靜悄悄，給人感覺確實沒錢施工了。而一些城市的地鐵工程也開始慢下來，或者停下來。與工程 項目停下來相對應的是越來越明顯的經濟形勢。根據中國新聞網6月16日消息：“截至5月底,大量上市房企僅完成了不到全年業績目標的30%,很慘;而截至 6月15日記者發稿,不少地方政府近半年的賣地收入僅僅去年全年總量的約20%,更慘。” 本來，各地還希望在下半年，借助所謂的“金九銀十”能夠獲得一些銷量。沒想到，進入9月份之後，局勢更加惡化：一方麵銷售慘淡，積壓的待售房屋越來越多； 另一方麵，市場形成的新供應在急劇增加。更嚴重的是，房屋銷售已經不是價格問題，而是沒人買的問題。北京通州一個新樓盤，在2010年開盤時還報價將近 rmb25000/平米，到了2011年三季度降到13000多，但是並沒有人因為降價而購買。而這樣的局麵，一方麵意味著房地產企業資金鏈問題無法解 決，並且讓房地產商的心理開始崩潰；另一方麵讓地方財政靠房地產恢複銷售而增加財政收入的希望破滅。那麽，房地產欠理財產品的錢、地方政府錢理財產品的 錢、地方債務平台在2011年之前已經欠下的錢，這些錢下一步能不能換、怎麽還，都是致命的問題。另外，隨著房地產越來越慘淡，地方政府的支出更加嚴重大 於收入，那麽每天發生的新增資金缺口怎麽補？這更是迫在眉睫的問題。
同時，其它私營企業的資金鏈斷裂也在持續曝光中。當房地產不景氣持續一段時間之後，汽車作為房地產的附庸行業，也必然麵臨銷量大幅下降的情況。進 入2011年第三季度後，汽車銷售的困境也越來越明顯。雖然汽車銷售下降的幅度不如房地產明顯，但是中國品牌汽車銷量下滑幅度非常大。比亞迪進行大幅裁 員，就說明汽車銷量的嚴重下滑。而外資品牌則繼續加大生產，然後把生產出來的汽車強壓到經銷商的手中，讓自己的銷售業績更好看，同時提前兌現自己手中的利 潤。這樣的結果正在導致越來越多經銷商被迫降價銷售，而且資金占用越來越大，隨時可能斷裂。而經銷商是眾多私營企業陷入困境的一個部分，更多的私營企業已 經開始關門“跑路”了。 2005年之後，隨著出口業務利潤越來越薄，房地產價格越來越高，大量私營企業逐漸將資金轉到房地產上。自從2009年之後，很多私營企業在國家的鼓勵 下，擴大生產規模、進行多元化發展。這些企業本來主要依靠自己的資金做大，但是由於“信心比黃金更重要”，而且銀行提供大量的貸款“黃金”，刺激企業主開 始大筆投入。但是到了2011年，由於業務狀況每況愈下，而且需要還本付息的資金負擔過大，導致這些企業無法歸還欠款。另外，大多數私企看到實業不賺錢， 於是大量從實業中抽出錢來，並且大筆借錢去炒房地產、炒黃金、炒石頭等等。隨著通脹加劇，導致央行被迫收緊銀根，可供貸款的錢越來越少，銀行收回的資金越 來越多。這些擴大規模或者拿錢去炒作的私企，麵臨資金來源枯竭的問題。 麵對生存困境，這些私企開始大量拆入高利貸。他們希望經濟形勢能夠在較短的時間內好起來，那他們也能夠歸還高利貸。但是，令他們沒想到的是，資金情況越來 越緊張，而且高利貸的利率在持續飆升。而這些私企隻能“飲鴆止渴”，以更高的利率借更多的錢，彌補越來越大的資金窟窿。到了2011年3季度，私營老板開 始成批地“跑路”，給債權人和被欠薪的員工留下舊廠房和破爛的設備。溫州作為私營老板“跑路”的一個著名的地方，受到了中央的重視。當中央領導到當地考察 的時候，曾經做出批示，要求銀行給予支持，穩定當地的狀況。但實際上，給予支持也隻是一句空話。因為，當銀行無法滿足國家和地方的資金需求之前，不可能優 先照顧私企的。 所以，越來越多的私企在資金短缺和高利貸的壓力下倒閉。
高利貸的盛行反映出，社會資金鏈斷裂基本無法解決。如果匯總三方麵的資金需求，就 可以看出一個相對完整的社會資金狀況。雖然鐵道部左遮右蓋，但是隨著時間推移，巨大的資金鏈缺口到最後重要暴露。即使不考慮貸款和利息償還，鐵道部現有的 欠債和停工萬裏的攤子，怎麽都得上萬億的資金來重新啟動。而啟動後，還需要多少錢將所有項目完工，一般人不知道，所以必然是個更加巨大的數字。除了鐵路之 外，電力係統也是一塊“黑洞”。發電企業也在大規模“跑馬圈地”，不論煤電還是核電，都在耗巨資建設當中。而根據原中國大唐集團公司總經理翟若愚稱，五大 發電集團2010年合計虧損137.19億元，過去三年合計虧損超過600億元。也就是說，連最不缺錢的央企都開始需要大筆的資金投入，說明資金缺口必然 超出人們最大膽的想像。而在地方上，大量的房地產項目發生積壓，或者停工等錢繼續，或者建好也賣不出去。2011年9月14日，北京房地產交易管理網數據 顯示，北京年內新增的商品房住宅庫存積壓麵積達到了300萬平方米，庫存麵積市值達到717億元。根據新浪財經2011年10月25日消息，北京住宅總庫 存創下2009年6以來新高，達到117673套。根據房地產相關中介機構數據，北京8月份一手房價超過2萬元/平米。如果按照一套房平均100平米，每 平米2萬元的話，那麽消化11萬套住房就需要2200億元。另據亞豪機構統計，截至2011年9月4日，北京商業地產存量麵積959萬平方米，沉澱的資金 金額高達2296億元。也就是說，僅僅消化北京的一手商品房住宅和商業地產，就需要將近5000億元的資金。而根據《每日經濟新聞》9月16日的預估，到 10月份，上海的商品房庫存估計超過1000萬平方米，跟北京的情況類似。同樣道理，如果把全國範圍內的商品住宅、商業地產和小產權房的庫存都計算進來， 如果要全部賣掉，可能要超過10萬億的資金。當然，房地產商已經大量購買了土地，如果資金可以持續，還準備源源不斷地蓋房子，直到把房子蓋滿全中國。所 以，即使有10萬億的資金買了這些房子，在一年內將出現15萬億、甚至20萬億的期房和現房可供銷售。到了私營企業，從8、9月份開始，越來越多的企業老 板選擇了“跑路”，於是整個社會資金鏈斷裂的情況才開始受人關注。老板“跑路”的背後，是巨大的銀行貸款壓力和高利貸的壓力。而爆出來的資金斷裂的私營企 業，不少在上億、甚至達到十億元的規模。而據說珠三角、長三角這些私營企業集中的地區，已經出現倒閉潮，當然官方一直在“辟謠”。而高利貸和私企老板開始 “紛紛跑路”，說明資金鏈已經隨時斷掉。而這些“跑路”的老板也在大量向境外轉移財產，保障自己在國外的生存條件。那麽，這三方麵的資金鏈斷裂匯集起來， 就是中國社會資金鏈斷裂麵臨的局麵。要防止資金鏈斷裂，就迅速需要國家大量向社會進行“印鈔放水”。而從粗略估計的角度總結，解決這三方麵的資金鏈斷裂的 問題，在短期內（3-6個月）大概需要印鈔超過10萬億，甚至可能需要15-20萬億。
當然，考慮到外貿和外資因素，印鈔10萬億可能還不夠。中國經濟很大程度上依靠出口來支撐，私營出口企業銷售低價產品到國外，換來大量以外匯計價 的銷售額。然後，拿到外管局換成人民幣，結果外管局手裏多了外匯，私營企業手裏多了人民幣，也就是社會上多了人民幣。從2000年開始，隨著中國出口的迅 猛增加，中國人民幣M2擴張中一部分由出口結匯所支撐。根據《上海證券報》10月21日消息“四問外貿：出口“寒冬”是否來臨？”中說到：“為期5天的秋 季廣交會一期10月19日落幕，此次參會的歐美客戶和企業訂單銳減，近90%的中短訂單更是讓企業憂心忡忡……本屆廣交會首日入場僅9.5萬人次，較去年 的約12萬人次銳減21%，成為近年來最低的開幕日人次紀錄……截至10月18日的數據顯示，廣交會累計報到人數105421人，其中亞洲59280人， 占約六成，歐洲17637人，在美洲的15485人中，來自美國的僅4078人。作為采購大戶的歐美采購商的流失，讓不少企業更加悲觀。”這個消息反映 出，中國的出口正在持續大幅減少。也就是說，經曆2008-2009年倒閉潮、2011年上半年的倒閉潮之後，大量出口企業將繼續從2011年4季度開始 經曆新的倒閉潮。隨著越來越多的出口企業關門倒閉，中國的外匯收入越來越少，對應的國內人民幣供應也越來越少。另外，這些企業還有較多的對外負債，倒閉後 這些負債歸零，也會進一步讓銀行和供應商“失血”。如果倒閉的企業還欠薪，那麽當地政府還得掏腰包給這些工人發工資。比外貿影響更大的，是大規模進入中國 的外資。外資進入中國，已經在中國賺的錢，如果全部離開中國的話，能夠立刻將中國3萬多億美元的外匯儲備換光。從理論上，外資離開的時候，把人民幣給了外 管局。外管局同時注銷人民幣和美元外儲，而外資將外匯帶離中國。也就是說，外資離開的時候，社會中的人民幣M2也會相應減少。而從2011年第三季度開 始，離開中國的資金越來越多，中國的銀行開始大量“失血”。 2011年9月1-14日，工行、農行、中行、建行四大國有商業銀行的存款比8月末減少了大約4200億元。同時，在香港的人民幣存款額創新高，美元對人 民幣的匯率也大幅上升。四大行的存款不僅被其它經濟單位分割，而且一部分留出境外。香港作為人民幣“國際化”的試點地區，成為避開大陸的嚴格外匯管製，將 人民幣變現為美元“走出去”的管道。一旦美元重回升勢，大量資本可能要開始離開中國。一旦資本撤離中國，中國的資金缺口還要進一步擴大。
在巨大的資金缺口壓力下，高利貸已經蔓延到各地，把各個經濟部門的缺錢狀態基本上拉平。在傳統的經濟環境下，國家印鈔給銀行、同時民眾將錢存入銀 行，然後銀行按照國家政策將錢貸給央企、地方等“體製內”係統。體製內單位靠著銀行“輸血”，大都能夠過得非常滋潤。但是，從3、4月份開始，民間貸款利 率開始飆升，隨後普遍達到月息4-5%（年息50-60%）左右，有的高利貸達到年息100%，甚至150%以上。在這樣的情況下，大量民眾將錢投入高利 貸。由於高利貸以“熟人”間集資借貸的方式進行，所以很容易變成“全民高利貸”的情況。當一個地方開始出現高利貸之後，很快就會蔓延到整個地區。當地民眾 紛紛將自己銀行中的錢取出，交給高利貸中間人，以賺取較高的利潤。隨著高利貸的迅速蔓延，銀行理財產品的銷售受到很大的阻礙。因為，理財產品的利率普遍在 年息7-8%以內，而高利貸的收益則超過30%。在這樣的情況下，“傻子”都能看出來高利貸比理財更賺錢，所以“傻子”都知道應該把錢交給高利貸，而不是 理財賬戶。通過這樣的方式，銀行的存款被大規模搬家，而且不確定性越來越大。在這樣的背景下，銀行越來越缺錢，存貸比壓力急劇增大。所以，銀行也在拚命拉 存款，同時想方設法收回貸款。在這樣的背景下，給銀行下達政策性貸款，銀行也難以支持。另外，政策性貸款的利率隻有個位數，本金也收不回來，銀行內部的人 也沒什麽好處；而往外借高利貸，雖然本金也收不回來，但是可以在前期多得一些回扣和利息分成。從這個角度來說，銀行既沒有錢、也沒用動力支持政策性貸款。 所以的，溫到溫州調研資金鏈斷裂、老板跑路，並且做出指示，要進行政策性貸款扶持，讓很多人似乎看到了希望。但是，溫走了之後，貸款扶持也落空了。因為， 不是銀行不想給，而是根本沒用能力給。因為國家就不給銀行錢，銀行的錢已經極為緊張了，也就沒有能力給企業。結果，溫州企業該關門的還關門，不過由於監控 係統加強，想跑路的老板更難跑路了，僅此而已。所以，在各方麵資金鏈已經斷裂的情況下，中央、地方和私營大致處於同樣的狀況。在這樣的情況下，國家挽救體 製單位的唯一一個方法就是“印鈔放水”，然後分攤到各個經濟環節。
還需要明確的是，社會資金鏈的斷裂已經蔓延到整個社會的微觀層麵。在2011年初的時候，社會資金鏈問題還主要是體製內和體製外的矛盾，體製內依 靠優勢地位掠奪體製外的生存空間。但是半年之後，隨著高利貸的快速蔓延，資金鏈斷裂已經不僅僅是體製內外的問題，而是形成遍及全國、深入到每個環節、蔓延 到大部分的經濟細胞。體製內的鐵道部，麵臨遍及全國的鐵路停工的問題；地方則從上半年的賣地難，到房地產項目大量停工，再到供應商手裏的各種建築材料和家 居用品也都砸到了手裏；而私營老板大量“跑路”、出口量銳減、也是私營經濟走到盡頭的標誌。打個比方，中國資金鏈斷裂是“冰崩”到“雪崩”的過程。如果 說，在2011年上半年，中國社會資金鏈是“冰崩”，整個社會資金斷裂成幾大塊，體製內依靠掠奪體製外而生存；到了下半年，就開始了“雪崩”，整個經濟資 金鏈開始“碎片化”瓦解。不僅僅是宏觀層麵體製內和體製外之間的聯係斷裂，而且是微觀層麵的小單位都資金鏈出現斷裂，整個社會的信用係統已經開始碎片化瓦 解。由於每個經濟單位都缺錢，所以都希望從其它單位借到錢，比如說大幅延長還賬期、製定更加苛刻的付款條件。同時，人們越來越擔心自己的錢借給其它單位 後，其它單位突然關門倒閉，導致自己“血本無歸”。也就是，單位和單位相互之間的信任在很大程度上喪失，越來越多的單位寧願不做生意也要保證自己的安全。 也就是說，現金交易的需求越來越高，而信用交易比例越來越少。而隨著資金鏈斷裂的程度深化，人們對於現金交易的傾向急劇加強。這就意味著，在資金越來越少 的時候，正常經濟運轉需要的資金反而更多。所以，越到“雪崩”的後期，各個單位對於資金的需求反而急劇增加。打個比方，在信用經濟下，一個產品分為零件生 產、產品組裝、銷售三個環節。產品總成本為200元，其中材料成本100元，由零件生產者承擔，而人工成本100元，分擔到三個環節。那麽，產品組裝環節 在采購零件的時候，給零件生產商33元現金，並欠100元零件生產一個月的賬期；然後，銷售給產品組裝環節66元現金，並欠100元組裝生產商一個月的賬 期；等一個月後，銷售商賣掉產品後，還給生產商100塊錢，組裝生產商再把錢還給零件生產商。在這個過程中，三方總共需要的資金量是200元，其中零件生 產商承擔133元，組裝商33元，銷售商34元。但是，如果各方失去相互信任之後，那麽零件生產商商要求組裝生產商全額付款，組織商要求銷售商全額付款， 那麽為了同一批貨，零件生產商需要準備133元資金、組裝生產商需要準備166元資金、銷售商需要準備200元資金，最後加總為400元資金，是信用生產 流通的2倍。所以，隨著資金鏈斷裂到了微觀層麵，社會對於資金的需求反而畸形增多。
在這樣的背景下，似乎隻有大規模“放水”才能解決問題。從資金的角度來說，中國經濟 的“三駕馬車”是政府印鈔機（央行）、各商業銀行貸款、還有外貿與外資。 2008年底，國家出台4萬億的財政政策進行“救市”，並且配套10萬億的銀行貸款。隨後，各地爭相出台更大規模的刺激計劃，進行各省的“救市”。同時， 大量國際遊資也源源不斷進入中國，購買股票和房地產。結果，中國經濟增長從2009年中開始狂飆，到2009年底房價上漲將近1倍。而地方的經濟刺激計劃 之所以能夠實現，就在於銀行當時的資金狀況比較寬鬆。如果銀行資金不配合地方政府的行為，即使國家發鈔14萬億，2009年也不會“高燒”到如此程度。到 2011年，銀行的貸款潛力基本上被榨幹，再也無法支持政策性貸款。同時，外貿出口也在迅速減少，而且加速倒閉。而外資進入也基本上停滯，而且隨時可能會 撤退。也就是說，“三駕馬車”隻剩下了國家印鈔機這一個“輪子”。而如果國家進行印鈔放水，外貿和外資這個“輪子”也啟動不了，甚至可能還會繼續對社會資 金進行“抽血”。在這樣的情況下，國家如果要“放水”救助社會資金鏈，就必須全額來進行救助。比如說，估算社會資金需要10萬億才能讓社會資金鏈不至於斷 裂，那麽就不能少於10萬億。比如說，國家隻想通過“定向放水”2-3萬億來解救中央級別的體製機構，比如說解救鐵道部，那對於社會資金鏈也沒有用。因 為，如果不救房地產（地方體製）和私營企業，銀行就都要麵臨關門倒閉的問題，也就是另外一個“輪子”也要廢掉。而中國隻靠國家印鈔這個“獨輪車”，解決不 了問題。所以，國家要想維持資金鏈，還必須把銀行這個“輪子”用起來。通過對銀行係統進行全麵注資，解救房地產和私營企業。也就是說，如果國家決定挽救社 會資金鏈，不僅要考慮到央企，而且要照顧到整個國家的銀行係統。所以，“注水”就要有“孤注一擲”的態度：一方麵，國家要大規模進行印鈔“放水”力度，另 一方麵要大幅度降低銀行準備金，等於對銀行進行注資，讓銀行的資金變得充裕。而且，對銀行注資的力度也必須非常大，來彌補外貿和外資的損失。隻有通過“雙 管齊下”的手段，才能夠解決社會資金鏈問題。否則，鐵道部要破產、房地產（地方政府）要破產、私企要破產，僅僅支持任何一個部分都解決不了問題。
當然，“大放水”麵臨著“兩頭要命”的問題。在2010年，中國經濟問題可以說是“兩難”，同時麵臨各地方需要錢，而且通脹嚴重加劇的問題。我在 2011年初說到，如果說以前是過“獨木橋”式的“兩難”，那麽到2011年就開始要“走鋼絲”。而國家采取了最為高明的手段，就是“拖”。同時，讓社會 自己進行資源配置，比如說理財產品和高利貸的興起。大量手裏有錢的民眾在通脹的壓力下，自動鑽到騙子們設計的理財和高利貸的套子裏，極大地幫助國家減輕了 負擔，讓國家能夠多活了半年。不過，到了2011年4季度，問題已經拖到了再也拖不下去的程度。因為，整個社會資金鏈已經斷掉，大量鐵公基和房地產已經停 工，大量工人已經有一段時間拿不到薪水。如果再往下拖，鐵公基、房地產和私營企業都要全麵倒閉。這樣的結果是，數億在建築工地、工廠的人們就要開始找老板 或者當地政府要錢，然後大規模返鄉。 2008年，國家推出經濟刺激政策，一方麵是希望能夠刺激經濟，保證自己的收入，另一方麵，可能更重要的是，當數億“農民工”開始大規模返鄉的時候，這些 人到哪裏去，會造成什麽樣的社會結果，在位子上的人們都坐不住了。而到了2011年四季度，同樣的問題出現了，而且比2008年來的更猛烈些。這些人一開 始返鄉，不再給體製創造收入，那麽沿海地區經濟要全麵倒閉，同時給內地社會帶來巨大的變化，也就是所謂的“不穩定因素”。而國家在2011年一直進行的 “定向放水”，也就是小範圍“放水”的動作，根本解決不了整個社會資金鏈斷裂的問題。所以，隻有“大放水”才能夠遏製住目前的趨勢，而且“放水”規模必須 比2008年的還要大得多。因為，2011年4季度的貨幣總量M2已經比2008年底增加了70%。當然，“大放水”隻有一個問題，就是生活必需品物價上 漲。到2011年三季度，部位稍微好點的豬肉，價格已經達到每斤20元人民幣左右。而且，物價已經到了非常脆弱的狀態，價格可以隨時上漲。那麽，如果國家 開始“大放水”，豬肉價格可以很快達到每斤100元人民幣。而且，豬肉價格上漲會帶動糧食價格相應上漲。本來，秋收之後，稻穀價格已經開始大幅上升，而且 農民還“惜售”。 “惜售”的意思是，農民不是手裏糧食多的不得了，但是賭糧價要上漲。而是因為農民的糧食不很多，所以賣不賣都無所謂，但是被冠之以“惜售”的名詞。所以， 隻要豬肉價格上漲，糧價就控製不住。中國經濟模式是建立在低糧價的基礎上，不論體製的鐵公基和房地產，還是私營的“血汗工廠”，都依靠低糧價。一旦糧價開 始大幅上漲，農民工要求工資翻倍甚至更多，那麽建築工地和血汗工廠同樣停工，“中國奇跡”就全完了。所以，如果不放水是等死，放水是找死，已經沒有任何退 路了。
從政策的角度來說，中國的“放水”行為似乎成為必然。 2011年，中國的主要政策就是“拖”，而且似乎起到了很明顯的效果。但是，明眼人很清楚，一直拖著也不是回事。隨著時間的推移，社會資金鏈已經從“冰 崩”變成了“雪崩”。如果不進行“放水”，中國經濟在2011年第四季度就要見到大量企業破產倒閉的狀況。比如說，鐵道部已經債台高築，不要說欠銀行的本 息，就連對設備和建築供應商的欠款已經很長時間拖欠。在其它國家，按照鐵道部欠款形式和規模，都可以認為鐵道部已經破產。而隻有中國“特色”下，鐵道部還 是AAA級信用。當然，鐵道部怎麽都可以，還可以選擇繼續欠錢，而且欠更多的錢。但是，被欠錢的單位就要出問題了，因為這些單位都是貸款施工，而且沒有鐵 道部這樣的背景。到時候，被欠錢的銀行、供應商、工人不會找鐵道部要錢，而是問這些被欠錢的單位要錢。這些單位如果給不了錢，那參與鐵路建設的數百萬人、 為鐵路設備而生產的上百萬人，就要做出所謂的“過激”行為。同樣道理，大量房地產商利用建築商“墊資”和銷售“理財產品”進行建設，但是建起來的高樓一直 賣不掉。一旦建築商要求還錢，或者理財賬戶到期，那麽房地產直接倒掉。而且，倒掉的不僅僅是房地產上，還有給房地產商和建築商貸款的銀行，還會有買了理財 產品而傻眼的民眾。而且，不論國家是否“放水”，私營企業都要死掉一大批，“放水”的結果隻是多還是少的問題。不過，私營企業倒閉的少一些，總比幾乎所有 私營企業倒閉要好。更重要的是，各地高利貸在蔓延超過 3個月之後，開始大規模崩盤的過程。因為，當高利貸的利率超過100%，能夠維持的時間就非常有限了，一般不超過3-6個月。而如果不“放水”，那麽大規 模企業倒閉潮，加上房價崩盤，加上銀行理財產品損失，股市也會慘跌，加上高利貸崩盤潮，幾個因素加起來，無數人將經濟上破產，然後精神崩潰。而且，這個局 麵出現的時間點越來越近。所以，為了能夠“過年”，國家也得“放水”。總不能看著企業都大規模關門倒閉了，再來進行救助。
同時，資金鏈斷裂帶來的物價下降，給“放水”提供了一定的操作空間。假設，社會資金保持穩定、經濟繼續按照2008年以來的模式運轉，那麽各種物 價將持續上漲。因為，在前三年大規模印鈔之後，資金主要進入了鐵公基和房地產，並沒有完全、直接影響到居民物價。所以，居民物價並沒有一下子漲幾十倍、上 百倍，而“隻是”漲了一兩倍。不過，隨著這幾年鐵公基和房地產的擴張，前期進入經濟的通貨逐漸傳導到居民生活中。所以，中國的物價上漲將是個長期的過程， 持續影響人們的生活。到了2011年，中國的CPI一直在進行“翹尾”，從“破5”到“破6”，尾巴一直要翹到天上去。當然，CPI保持在個位數，統計局 做出了傑出的貢獻，而實際的通貨膨脹完全可以向後挪一個小數點。不過，進入2011年第四季度，中國的物價開始實實在在降了。首先，房價下降已經掩蓋不 住，因為很多房地產商如果不降價就得倒閉。雖然地方政府希望采取所謂的“備案”來控製房價下跌，但是在生死邊緣的房地產商顧不了那麽多了。而隨著大量鐵路 幾乎全麵停工、大量地鐵、公路和其它基建停工、房地產停工，大宗工業品需求大量減少。進口和生產的大量鐵礦石和鋼材、有色礦產和有色金屬、天然橡膠和橡膠 製品等等產品，出現極為嚴重的積壓。這些產品價格開始暴跌，反映出整個經濟已經開始崩潰。隨後，價格下跌開始蔓延到農副產品，比如說雜糧、土豆和其它蔬 菜、各種水果收購價格出現下跌、甚至暴跌，而生豬收購價格也開始出現一定程度的下降。而且，國家也開始允許人們到城市擺攤，以降低生活成本。而允許人們擺 攤意味著，蔬菜水果買賣等行為可以繞過高價房地產帶來的成本增加。也就是說，國家已經開始為了控製通脹，放棄房地產（尤其是商業地產）的利益。所以，從人 們的直觀感覺來說，很多東西價格上漲減緩，甚至開始變得便宜。而這樣的物價下降，或者說CPI下降，就成為“放水”的理論依據。因為，隨著資金鏈斷裂，不 論體製內還是體製外，已經發出各種絕望的聲音。這時候，如果中央再不根據“民意”進行放水，資金鏈斷裂的深化就是經濟崩潰，中央也擔負不起這個任由經濟崩 潰的責任。所以，從在位者的角度來說，行動總是要采取的，而“放水”似乎就成為一種必然。
不過，“放水”的額度是一個大問題。如果“放水”不超過5萬億，那麽對於整個局勢並沒有太大的影響。因為，隨著資金鏈斷裂的程度越深，“雪崩”的 效果也就越強，社會對於資金的需求就會以乘數的數量上升。那麽，5萬億投進去後，就類似於“杯水車薪”。另外，根據社會經濟形態的不同，貨幣起到效果的時 間大致在半年到一年。如果目前“放水”5萬億到社會中，那麽明顯起效在半年之後，甚至可能一年。就像一個房屋的大火已經熊熊燃燒，這時候來了輛救火車，開 始用救火車裏的水消滅火。但是，由於水太少、來的太晚，結果隻能夠控製住火勢不快速向往蔓延。而已經燒起來的部分，就無法撲滅，隻能看著被大火燒掉。而即 使目前“放水”5萬億，效果也像麵對熊熊大火的一輛救火車，結果就是“太少、太晚”。現在，社會資金鏈已經全麵斷裂，要想解決這個問題，就要迅速采取大規 模“放水”的措施。對於很多人來說，5萬億似乎已經是“大規模”了。但實際上，對於目前的經濟體，可能10萬、15萬、甚至20萬才算是“大規模”。當 然，對於經濟決策者來說，又處於非常艱難的狀態。從現任經濟決策者的角度來說，覺得需要進行大規模“放水”。因為，現任經濟決策者不僅僅會演戲，還對經濟 有所了解。可能雖然沒有意識到需要巨額自己來“放水”，但是有較為直觀的感覺。不過，現在懂經濟同時懂演戲的不能自己說了算，因為候任者可能已經開始介入 經濟決策。候任者不懂經濟，也看不到現在的經濟形勢到了什麽程度。同時，候任者不能忍受再度大規模“放水”，讓自己接一個無法解決的“爛攤子”。所以，寧 願少“放水”，讓問題在短時間引爆，也不遠通過拖，自己承擔罵名。所以，既要放水，又不能大規模放水，還不能“杯水車薪”，這對於現有的經濟係統來說，基 本上是mission impossible，任務不可能完成。 “瞻前顧後”是個很好的成語，說明思考時候的矛盾心理。從目前中國社會的資金角度來說，“瞻前顧後”反映出決策層的矛盾狀態，一方麵“瞻前”，考慮需要 “放水”救市；另一方麵“顧後”，希望自己不要承擔爛攤子和罵名。所以，放水的時機和放水的規模就會在這兩方麵的爭奪中逐漸失去，而“資金斷裂”的熊熊大 火已經開始失控。
當然，不論“放水”規模如何，中國人也要“堅持”到最後。隨著資金鏈斷裂，中國的財富階層-尤其是體製內財富階層-開始感受到前所未有的危機。在 過去二十年，財富階層依靠體製舒舒服服賺了大錢。在這些財富階層中，有的通過轉包工程賺分成、有的靠圈地和房地產賺錢、有的靠股市發家、有的開礦成巨富、 有的靠壟斷某些行業控製財富。而資金鏈斷裂，會造成工程爛尾、房地產不值錢、股市走向零、礦產停工、壟斷行業停轉。也就是說，所有這些發財的門道全部被堵 住，而且人們現有的“財富”也會化為烏有。所以，即使“放水”很少，財富階層也要想方設法進行造勢、炒作，把整個市場氣氛造起來，盡量延長自己的生存時 間。而對應這些財富階層，最可怕的還是國際經濟形勢。一旦美元升上80水平，意味著美元的漲勢確立，同時也標誌著世界經濟大蕭條將要發生。而美元上漲又會 引發大量在中國的資本加速回流美國，開始消耗大量中國的外匯儲備。而中國外匯儲備中相當一部分買了美國兩房、希臘等歐洲國家的債券。一旦外匯儲備明顯減 少，那麽這些“大窟窿”就會暴露，引發更多的外資恐慌逃離，很快外儲就會耗光。另外，中國的體製單位在過去兩年，高價進口了過多的原油、鐵礦石、銅鋁、天 膠等大宗商品，而且仍然在國際期貨市場上做多。美元上漲同樣意味著大宗商品價格暴跌。那麽，這些單位擁有的商品貨值會急劇縮水，進而導致資產負債表嚴重惡 化。所以，中國機構必須拋售美債，然後通過拋售美元來打壓美元，並且托起大宗商品價格。即使這樣嚴重危害中國的整體利益，也在所不惜。所以，中國人通過國 內的股市炒作、國外拋美元、打高大宗商品價格，來保住自己的資產負債表。所以，進入2010年第四季度後，中國大力打壓美元，並且在國際原油市場和基本金 屬市場做多，都是為了延緩自己財富消失的進程。所以，雖然中國資金知道，現在世界市場上，基本上隻有中國人還在買東西。而把商品價格打得越高，外國生產商 的拋售行為就越大。而且，外國生產商拋售後，會直接交現貨給中國資金。而每一個合約的現貨交割，都會對資金鏈基本上斷裂的中國多頭資金造成更沉重的資金壓 力。但是，中國人似乎已經沒有退路，一直要堅持到最後支撐不下去，然後某個時間點完全崩潰，然後造成世界大宗商品市場、乃至世界經濟的突然“停擺”。
需要強調的是，高利貸已經擾亂了整個社會的秩序，給整個社會帶來極為深刻的危機。隨著社會資金鏈的斷裂程度加深，高利貸的利率更高、規模更大。而 大規模的高利貸促使從事實業的資金退出實業，進入虛幻的收利息的金融市場。尤其是2011年下半年開始，年息超過100%的高利貸出現，加速辛苦做實業的 資金退出實業。這意味著，社會上從事實業生產的資金更加短缺，生產更加艱難，而且利潤更薄，實業生產商加速倒閉。在稅負水平急劇增加的情況下，實業生產商 關門倒閉的越來越多，讓剩下的生產商負擔更重，進一步加劇生產商倒閉。（這個問題我在年初的“2011的波瀾壯闊”帖子中提到過）。而生產商倒閉反過來更 加劇高利貸的蔓延，並且讓剩下的實業更難以生存。其中，最需要注意的是，從事農業的實業經營者的退出。郎鹹平曾經指責，一些從事農業的實業經營者進行囤積 居奇，導致一些農產品價格暴漲。所以，郎建議國家大力打擊這些實業經營者，防止這些經營者的囤積居奇。在農產品價格暴漲的時候，郎這些顛倒黑白的言論曾經 獲得社會相當大的共鳴。現在，不用國家打壓，高利貸起到了打壓的作用。在正常情況下，每到秋天收獲季節，農業經營者就會到農村進行農產品收購，然後存到冷 庫中，放到來年買個好價錢。而在今年高利貸的背景下，從事這樣的行為明顯得不償失。因為，在高利貸的背景下，囤積農產品的資金、人工、倉儲、損耗等等費用 過高，而且風險極大，所以還不如把錢放出去來錢快、來錢輕鬆。而正是這樣的情況，讓東北豐收的綠豆、花生等雜糧沒人收購，價格暴跌；而大量土豆、大白菜等 蔬菜、蘋果等水果都爛到地裏，沒人收購；豬肉中間商也同樣在拋售庫存，導致本來供應一直非常緊張的豬肉，發生價格下降的情況。在2010年底-2011年 長達將近一年的食用油限價，讓中間的加工環節寧願將大豆壓在港口，也不願意拉到廠裏榨油。等中間環節基本上耗光了庫存，導致油品短缺，於是“地溝油”趁機 占領了相當一部分市場。而目前幾乎所有用於食用的農產品價格下跌，都不是真正的生產過剩。而是社會上從事實業經營的中間商急劇減少，沒什麽人為即將到來冬 天和“青黃不接”的春天進行儲藏。所以，秋收時短期的價格暴跌、農產品爛在地裏，也意味著冬天之後的物資嚴重短缺。屆時，即使不“放水”，蔬菜、水果、豬 肉也將因為短缺而價格明顯上漲。而如果國家為了救市而“大放水”，價格可以直接“一飛衝天”。
李奇微在《朝鮮戰爭回憶錄》中提到，不要考慮communist中國人的意圖，不要關心他們在想什麽，而要關心他們能夠做什麽。所以，李奇微嚴格 按照軍事原則指揮戰略部署，其軍隊也嚴格按照軍事原則進行戰鬥。當美軍依靠軍事原則穩固自己的陣營後，需要做的就是等中國人自己往槍口上撞。中國軍隊在嚴 寒和美軍猛烈的炮火下，遭受巨大的傷亡。而且，由於醫療條件差，中國軍隊受傷後的死亡率極高。但是，中國人不接受教訓，在第三次戰役實際受挫後，仍然堅持 打第四次、第五次戰役，造成嚴重的挫敗。李奇微帶領23萬左右的美軍以及少數其它國家的軍隊，在基本上沒有進行輪換的情況下，打殘或者打垮了三撥中國軍 隊。根據美國估計的數據，中國在朝鮮戰爭死亡人數超過90萬；而蘇聯揭秘文件說，中國軍隊死亡100萬人。可以說，李奇微取得令人矚目的戰功，並不是他有 多麽神奇。關鍵在於，中國軍隊的指揮者不把中國的戰士當人看，而中國的戰士也不把自己當人看。同樣道理，中國的社會和文化模式沒變，行為方式也沒變。中國 的經濟必須要等耗盡所有社會資源、自然資源、外部資源的潛力後，才會垮掉。而在耗盡這些資源的潛力過程中，中國會“不惜一切代價”實現所謂的經濟目標。那 麽，如果目標達不到的時候會怎麽樣？結果就是整個社會係統的垮塌。而中國已經到了這個時點，社會資金鏈已經基本上斷裂到無法修複的程度。而社會資金鏈的背 後，是大量優質耕地被毀壞、糧食生產失控、糧食庫存接近耗光、絕大部分國土生態環境被毀滅、大量土地、河流、大氣被嚴重汙染、大量礦產被掠奪性開發。即使 是這樣，中國的決策者都要最後搏一下，希望自己能夠“過關”。而中國民眾積極參與到這個過程中，拿自己做試驗品，支持“要錢不要命”的經濟增長。雖然國內 的資金鏈斷裂和對外出口冰冷，都反映中國經濟已經走到了頭，但是人們仍然都在心存僥幸。而這也意味著，在短期內，可能會有更加瘋狂的行為，試圖挽救正在崩 潰中的經濟。直到某一天，食品價格暴漲、或者人們突然發現糧食沒有了，然後大量人口開始經曆饑餓，本輪的瘋狂才會結束。
