正文
[轉載]紅旗還能打多久？ 談美國的財政和貨幣刺激政策
“拆東牆補西牆牆牆有洞，借新帳還舊賬賬賬不清” 橫批：此路不通
1.2009年經濟危機以來，美國政府和美聯儲為了刺激經濟可以說無所不用其極，將財政刺激和貨幣刺激兩種手段發揮到了極點，效果呢？不怎麽樣。
a 失業率依舊高企不下，實際失業率17%-23%（U6) ,而不是官方宣傳的10%；
b 消費者信心依舊低迷，儲蓄率達到曆史高點5%，說明大家捂住錢袋，不敢花錢；
c 銀行信貸依舊緊縮，市道不好，借錢的不敢借，放款的更不敢放；
d 房價依舊低迷，無好轉跡象，如果利率走高，房價續跌，又將引發更多的房主破產
和銀行壞賬；
e 銀行體係依舊脆弱不堪，FDIC統計，今年近700家銀行有倒閉風險，而FDIC的救援
資金已經枯竭，
可以說一個雷曼兄弟倒下去，更多的雷曼在成長，去年在FED力挺之下躲過一劫的
華爾街大鱷，還 在從事高風險的投機，NOTHING CHANGED SO FAR！
2. 有人會說，現在經濟不是好轉了麽？GDP連續2季度上來了，股市上漲，企業盈利
在改善。。。
A 關於企業盈利，大多數是來源於成本削減，如裁員，限製工時，減薪，CUT職工福
利來的，很多人恐怕已經有所體會，這個很不好，而且不具備可持續性，同時嚴重打擊
消費意願；
一部分大公司是通過出售資產達成一次性收入轉虧為盈的，比如C，BAC，AIG；
其實很多大銀行，保險公司是虛盈實虧的，為什麽呢？因為美國政府修改了遊戲規則，
如果按照GAAP原則，去年這些機構數以千萬億計的投資組合嚴重縮水50%之後，應該馬
上提取壞賬準備，迅速衝銷（意味著天量的套現拋售，將會給股市造成極大壓力），哪
麽規則改了以後，他們可以不用按照市價記賬，而是按照買入價記賬，這樣就把這部分
潛在虧損掩蓋起來了，是的，就是掩耳盜鈴。
B GDP上升有政府刺激因素和年底季節性因素，是否真正好轉要看2010年前2季度
C 股市上升50%，貨幣泛濫的泡沫現象，很像1930年走勢，當時低點反彈50%，然後反
複下跌2年，累計跌幅距最高點90%。危機以來，股市房市市值跌了幾萬億，美國家庭虛
擬財富嚴重縮水，經濟確有通縮的危險，為避免重演1929年大蕭條的結局，美國政府和
美聯儲鋌而走險，天量財政赤字加狂印鈔票來填補這個空缺，結果這些資金大多數沒有
進入實體經濟，而是跑到股市裏麵去了，現在的股市基本是資金推動型上漲，原因在於
美元超低利率和套利交易，一旦加息循環開始，泡沫就會破裂。
3 奧巴馬和本怕什麽？他們在賭什麽？
奧氏怕的是經濟持續低迷，沒有政績，丟掉總統寶座，他賭的是巨量的財政刺
激之後，美國經濟能在財政崩潰之前好轉，債務麽，後麵慢慢還好了，到時候誰當總統
還不知道呢；
奧巴馬拚命開出大額支票，為了保證老大的支票不空頭跳票，2個小弟之一財政部長要
買單，沒有錢怎麽辦？加稅加不上去，國外借錢借不來，發國債又怕沒人捧場，這時另
外一個小弟美聯儲主席挺身而出，為主分憂：沒事，咱們有印鈔機，印了鈔票我來買，
這樣一個超級循環成型了，左手財政部發國債，右手美聯儲直接下場或者通過馬甲買過
來，人為抬高國債價格，壓低收益率，直接把基準利率和房貸利率維持在曆史低位，背
後意圖在於間接支持房地產市場和企業複蘇。
阿本研究過大蕭條，他最害怕的不是通脹而是通貨緊縮，他的辦法是用通脹對付通縮，
飲鴆止渴是吧。點子是餿點，不過沒什麽選擇，不搞是等死，搞了是找死，與其等死不
如找死，起碼拖延點時間，苟延殘喘。 阿本賭的是在美元崩潰以前美國經濟好轉，他
可以執行貨幣回收計劃。
說到最後就是一個時間差問題，是經濟先複蘇還是美國的貨幣財政先崩潰，這是一場豪
賭。要麽美國帶著全世界一起好起來，要麽大家一起完蛋。現在奧氏和大本所有的牌已
經出盡了，赤字不可能無限加下去，否則民主黨自己內部就要打起來；利率也不可能降
到負的（美元摻了這麽多水，實際利率已經是負的了），下麵就要看市場的反應了，時
間會告訴我們一切。
感覺這種刺激政策成功的可能性很小，打個比方，一個水缸漏了一個大洞，當務之
急是堵住漏洞，美國政府和美聯儲現在做的不是在堵漏洞，而是拚命往水缸裏麵加水，
而且這些水不是自己的是向鄰居借來的，將來要還人家的，好了，沒水了怎麽辦？人家
不借了怎麽辦？結果是不言而喻的。
這個漏洞就是巨額財政赤字，辦法不是沒有，小學生都知道量入為出，問題是他們
做不到。消減80%的軍費開支行麽？撤回90%的海外駐軍行麽？賣掉太平洋艦隊還債行麽
？不可能的，奧氏已經說了，美國不當老二，沒了軍事強權做後盾，恐怕小三也做不成
吧，所以這個是個死結，等待有大智慧的人來解。
4 紅旗還能打多久？
出來混總是要還的，美國也不例外，即便你是發鈔國，美元是世界儲備貨幣。現在假設
一下，如果明天出現一個什麽“亞洲特別提款權”之類的替代貨幣，會對美元產生多大
的衝擊？現在暫時是沒有，美元現在是隻此一家，別無分號，盡管對美國濫印鈔票輸出
通脹的做法恨得牙根癢癢，其他債權國家還是沒有好的辦法，一個人不要臉皮了可以無
敵，一個國家如果耍賴，也很生猛的，同樣的局，麥道夫來玩就是龐式騙局，政府來玩
就是養老退休金計劃和美國國債。
現在的問題是美國債務是有極限的，即債權人得忍耐是有極限的，達到臨界點，就會
崩潰，10幾萬億的債務，每年利息就是幾千億，試問國家一年的財政收入多少？不斷的
利滾利加上去，可能崩潰的時間比我們預計的要早的多。如果出現大家都來拋美債的情
況，美聯儲走鋼絲宣告失敗，利率抬高到10%-20%，惡性通貨膨脹產生，高通漲，高利
率，高赤字，高失業並存的情況不是不可能。
5 裏根說過：Goverment is not the solution ,it\'s a part of the problem.
我看應該加上一句：FED is the major part of the problem.
回顧一下阿笨的曆史記錄，從2007年講美國沒有衰退的可能，到雷曼兄弟不可能倒閉
，等等等等，他的預測基本上不具備可信度，那麽他現在講危機已經過去了，倒是值得
高度警惕，算是反向指標吧。
美國經濟70% 靠消費拉動，沒有內需動力，妄談經濟複蘇是瞎子跳舞，盲目樂觀；
令人恐怖額高失業率（超過1929年大蕭條時期）下，消費者信心怎麽可能有起色？企業
的資本支出沒有改善，怎麽創造新的就業機會？光靠挖橋修路能撐多久？種種這些，相
信管理層都很清楚，所以奧氏提出了擴大出口和增加投資來提振經濟。出口，除了美國
政府不願意賣的高技術產品和軍事產品，其他的產品在成本上沒有競爭力； 投資，靠
修高鐵和新能源也是遠水解不了近渴，況且有錢麽？這就應了那句話：身子掉井裏麵，
光靠耳朵也掛不住啊。
從曆史上來看，互聯網泡沫到房地產泡沫再到次貸危機，美聯儲的基本招數就是
製造一個新的泡沫來收拾上一個泡沫留下的殘局，現在，阿笨的意願當然希望股市運行
在高位，這樣老百姓感覺有錢了，就會多消費，從而起到幫助經濟複蘇作用，願望很好
，但這種人工牛市往往不可靠，現在的市場是否有泡沫的充分？如果是，何時會破裂？
這些都是需要我們觀察與思考的地方，但願我是過慮了。
“拆東牆補西牆牆牆有洞，借新帳還舊賬賬賬不清” 橫批：此路不通
1.2009年經濟危機以來，美國政府和美聯儲為了刺激經濟可以說無所不用其極，將財政刺激和貨幣刺激兩種手段發揮到了極點，效果呢？不怎麽樣。
a 失業率依舊高企不下，實際失業率17%-23%（U6) ,而不是官方宣傳的10%；
b 消費者信心依舊低迷，儲蓄率達到曆史高點5%，說明大家捂住錢袋，不敢花錢；
c 銀行信貸依舊緊縮，市道不好，借錢的不敢借，放款的更不敢放；
d 房價依舊低迷，無好轉跡象，如果利率走高，房價續跌，又將引發更多的房主破產
和銀行壞賬；
e 銀行體係依舊脆弱不堪，FDIC統計，今年近700家銀行有倒閉風險，而FDIC的救援
資金已經枯竭，
可以說一個雷曼兄弟倒下去，更多的雷曼在成長，去年在FED力挺之下躲過一劫的
華爾街大鱷，還 在從事高風險的投機，NOTHING CHANGED SO FAR！
2. 有人會說，現在經濟不是好轉了麽？GDP連續2季度上來了，股市上漲，企業盈利
在改善。。。
A 關於企業盈利，大多數是來源於成本削減，如裁員，限製工時，減薪，CUT職工福
利來的，很多人恐怕已經有所體會，這個很不好，而且不具備可持續性，同時嚴重打擊
消費意願；
一部分大公司是通過出售資產達成一次性收入轉虧為盈的，比如C，BAC，AIG；
其實很多大銀行，保險公司是虛盈實虧的，為什麽呢？因為美國政府修改了遊戲規則，
如果按照GAAP原則，去年這些機構數以千萬億計的投資組合嚴重縮水50%之後，應該馬
上提取壞賬準備，迅速衝銷（意味著天量的套現拋售，將會給股市造成極大壓力），哪
麽規則改了以後，他們可以不用按照市價記賬，而是按照買入價記賬，這樣就把這部分
潛在虧損掩蓋起來了，是的，就是掩耳盜鈴。
B GDP上升有政府刺激因素和年底季節性因素，是否真正好轉要看2010年前2季度
C 股市上升50%，貨幣泛濫的泡沫現象，很像1930年走勢，當時低點反彈50%，然後反
複下跌2年，累計跌幅距最高點90%。危機以來，股市房市市值跌了幾萬億，美國家庭虛
擬財富嚴重縮水，經濟確有通縮的危險，為避免重演1929年大蕭條的結局，美國政府和
美聯儲鋌而走險，天量財政赤字加狂印鈔票來填補這個空缺，結果這些資金大多數沒有
進入實體經濟，而是跑到股市裏麵去了，現在的股市基本是資金推動型上漲，原因在於
美元超低利率和套利交易，一旦加息循環開始，泡沫就會破裂。
3 奧巴馬和本怕什麽？他們在賭什麽？
奧氏怕的是經濟持續低迷，沒有政績，丟掉總統寶座，他賭的是巨量的財政刺
激之後，美國經濟能在財政崩潰之前好轉，債務麽，後麵慢慢還好了，到時候誰當總統
還不知道呢；
奧巴馬拚命開出大額支票，為了保證老大的支票不空頭跳票，2個小弟之一財政部長要
買單，沒有錢怎麽辦？加稅加不上去，國外借錢借不來，發國債又怕沒人捧場，這時另
外一個小弟美聯儲主席挺身而出，為主分憂：沒事，咱們有印鈔機，印了鈔票我來買，
這樣一個超級循環成型了，左手財政部發國債，右手美聯儲直接下場或者通過馬甲買過
來，人為抬高國債價格，壓低收益率，直接把基準利率和房貸利率維持在曆史低位，背
後意圖在於間接支持房地產市場和企業複蘇。
阿本研究過大蕭條，他最害怕的不是通脹而是通貨緊縮，他的辦法是用通脹對付通縮，
飲鴆止渴是吧。點子是餿點，不過沒什麽選擇，不搞是等死，搞了是找死，與其等死不
如找死，起碼拖延點時間，苟延殘喘。 阿本賭的是在美元崩潰以前美國經濟好轉，他
可以執行貨幣回收計劃。
說到最後就是一個時間差問題，是經濟先複蘇還是美國的貨幣財政先崩潰，這是一場豪
賭。要麽美國帶著全世界一起好起來，要麽大家一起完蛋。現在奧氏和大本所有的牌已
經出盡了，赤字不可能無限加下去，否則民主黨自己內部就要打起來；利率也不可能降
到負的（美元摻了這麽多水，實際利率已經是負的了），下麵就要看市場的反應了，時
間會告訴我們一切。
感覺這種刺激政策成功的可能性很小，打個比方，一個水缸漏了一個大洞，當務之
急是堵住漏洞，美國政府和美聯儲現在做的不是在堵漏洞，而是拚命往水缸裏麵加水，
而且這些水不是自己的是向鄰居借來的，將來要還人家的，好了，沒水了怎麽辦？人家
不借了怎麽辦？結果是不言而喻的。
這個漏洞就是巨額財政赤字，辦法不是沒有，小學生都知道量入為出，問題是他們
做不到。消減80%的軍費開支行麽？撤回90%的海外駐軍行麽？賣掉太平洋艦隊還債行麽
？不可能的，奧氏已經說了，美國不當老二，沒了軍事強權做後盾，恐怕小三也做不成
吧，所以這個是個死結，等待有大智慧的人來解。
4 紅旗還能打多久？
出來混總是要還的，美國也不例外，即便你是發鈔國，美元是世界儲備貨幣。現在假設
一下，如果明天出現一個什麽“亞洲特別提款權”之類的替代貨幣，會對美元產生多大
的衝擊？現在暫時是沒有，美元現在是隻此一家，別無分號，盡管對美國濫印鈔票輸出
通脹的做法恨得牙根癢癢，其他債權國家還是沒有好的辦法，一個人不要臉皮了可以無
敵，一個國家如果耍賴，也很生猛的，同樣的局，麥道夫來玩就是龐式騙局，政府來玩
就是養老退休金計劃和美國國債。
現在的問題是美國債務是有極限的，即債權人得忍耐是有極限的，達到臨界點，就會
崩潰，10幾萬億的債務，每年利息就是幾千億，試問國家一年的財政收入多少？不斷的
利滾利加上去，可能崩潰的時間比我們預計的要早的多。如果出現大家都來拋美債的情
況，美聯儲走鋼絲宣告失敗，利率抬高到10%-20%，惡性通貨膨脹產生，高通漲，高利
率，高赤字，高失業並存的情況不是不可能。
5 裏根說過：Goverment is not the solution ,it\'s a part of the problem.
我看應該加上一句：FED is the major part of the problem.
回顧一下阿笨的曆史記錄，從2007年講美國沒有衰退的可能，到雷曼兄弟不可能倒閉
，等等等等，他的預測基本上不具備可信度，那麽他現在講危機已經過去了，倒是值得
高度警惕，算是反向指標吧。
美國經濟70% 靠消費拉動，沒有內需動力，妄談經濟複蘇是瞎子跳舞，盲目樂觀；
令人恐怖額高失業率（超過1929年大蕭條時期）下，消費者信心怎麽可能有起色？企業
的資本支出沒有改善，怎麽創造新的就業機會？光靠挖橋修路能撐多久？種種這些，相
信管理層都很清楚，所以奧氏提出了擴大出口和增加投資來提振經濟。出口，除了美國
政府不願意賣的高技術產品和軍事產品，其他的產品在成本上沒有競爭力； 投資，靠
修高鐵和新能源也是遠水解不了近渴，況且有錢麽？這就應了那句話：身子掉井裏麵，
光靠耳朵也掛不住啊。
從曆史上來看，互聯網泡沫到房地產泡沫再到次貸危機，美聯儲的基本招數就是
製造一個新的泡沫來收拾上一個泡沫留下的殘局，現在，阿笨的意願當然希望股市運行
在高位，這樣老百姓感覺有錢了，就會多消費，從而起到幫助經濟複蘇作用，願望很好
，但這種人工牛市往往不可靠，現在的市場是否有泡沫的充分？如果是，何時會破裂？
這些都是需要我們觀察與思考的地方，但願我是過慮了。
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