在經濟的擴張周期,人們對經濟未來的看法是積極的和正麵的,對未來的展望是能夠盈利的。所以企業和個人通過借貸和其它杠杆來擴大投資,因為扣除借貸成本或杠杆成本後,投資人能夠盈利。後知後覺者看見別人在盈利,於是群起而模仿,這樣借貸成本就會增加,杠杆加大且風險也相應增大,產能開始過剩。這意味著群起模仿一旦開始,經濟就進入危險區。最近幾年以來後知後覺的“剛需”們不惜借債增加杠杆投入房市模仿別人“盈利”就是這樣一種情況。
這時,把握大勢的前期玩家,開始去杠杆,收獲已經取得的紅利。當然從前期玩家手裏接過杠杆的,就是那些後知後覺者。這樣,我們不難發現,宏觀上經濟上升周期就是投資盈利的時期,就是資產為王的時期,同時也是財富通過泡沫從後知後覺者手中向先知先覺者手中轉移的過程。
當跟隨前期盈利者進入投資領域的後知後覺者越來越多的時候,利率和杠杆達到頂峰,產能開始過剩。這時唱衰的聲音開始出現,然後唱衰的聲音越來越強(幾個月到幾年的時間)。
集體唱衰就是經濟預期逆轉的信號,扣動扳機的可能是政府的政策或其它黑天鵝新聞或事件。
經濟形勢一旦逆轉,市場就會認為投資不再盈利,於是資產會被拋出以坐實已經取得的盈利。借貸積極性下降,去杠杆過程發生。因為市場預期不再盈利,投資人必會盡快出手資產,故經濟形勢逆轉後發生的往往是伴隨著恐慌的一個快速墜落的過程,比如美國的次貸危機。經濟形勢預期下降的過程,是資產降價拋售的過程,也是現金為王的時期,同時也是後知後覺者被晾在退潮沙灘裸泳欲哭無淚的時期。
那麽在經濟的下降周期,是不是就保有現金無所作為了? 不一定。
從國際的宏觀角度來看,發達國家(特別是美國)和發展中經濟體往往有著蹺蹺板的效果。美國經濟上升周期,美元流回美國;是生產和投資的盈利時期。當美國經濟處在下降周期的時候,美元現金為王,同時發展中經濟體往往處在經濟上升周期。這些美元現金必然流入處在擴張周期的發展中國家從而對這些國家的經濟進一步加油添火。
當發展中國家的債務、成本達到極致,盈利水平逐漸收窄的時刻就是經濟趨勢逆轉的時候。其表現形式或債務(債務投資本質上就是杠杆)危機、或金融危機甚至全方位經濟危機全麵爆發,同時伴隨著美元回流美國。
此後,我們就靜觀下一個全球經濟蹺蹺板周期的到來。
如今的大勢,就是美國經濟複蘇,美元回流,金磚國家特別是中國正在熱身準備裸泳的時期。這也是飛雲三年以來一以貫之的思維邏輯。