詭異的近期人民幣匯率

 

飛雲在過去的幾年期間，一直在關注中國經濟的倆大命門：匯率和房價。考慮到中國經濟的狀況，最初判斷人民幣對美元不會升過1：6；去年更認為不大可能升過1：6.2。非常巧合的是：3月19日我在“關門打狗的中國房產匯市”一文中聲稱：“匯市：頻頻逆向勉強升值，但就是無法突破飛雲早已劃定的6.2度線… … ”;不料在文章發出後，6.2度第一道防線隨即被突破。

無論如何，人民幣最近頻繁的逆向“升值”，實屬詭異。為什麽？因為一種貨幣的升值，意味著該貨幣使用國之經濟正處在被看好之際。換句話說，因為該國經濟發展好，貿易順差，外資有利可圖，熱錢冷錢都要來，該國貨幣自然就要“升值”。

如今的事實卻是，中國經濟的第一大推動力——投資的武功，已經廢掉。邊際效應去年就已經出現，目前處於正投資，零（負）收益階段。更為嚴重的是，這種狀況在可見的近期，沒有改善的可能。出口，由於匯率的“硬挺”，處在生死攸關之際。唯一的利好是，“升值”使得進口和依賴進口的來料中轉加工成本有所下降。

而消費，則被龐大的房地產和國有通天吸金術所抑製，回天乏力。

在這樣的狀況下，資金在中國利益收窄，隨時都有（已有）出逃的可能。伴隨著美元指數的升勢，這種趨勢更加明顯。而人民幣對美元貶值的趨勢一旦確立，資金出逃必成決堤的黃河，勢不可擋。因為中國房地產具有的臨時金融屬性，那時房地產必然崩潰。中國經濟必墜入深淵。

由此觀之，人民幣是不可以貶值的，貶值的後果是災難性的。不貶值但保持“穩定”行不行？“穩定”的匯率不能持久，皇帝的新衣無法保暖，資金外逃必然會很快發生。故，人民幣必須反向操作——“升值”；因為隻有升值，才能留住資金，隻有“升值”才可能引來套利“熱錢”，隻有“升值”才能盡量說服國際社會的一部分人接受人民幣然後把他們的商品出口到中國；隻有“升值”才能確保中國的房地產等資產泡沫。

不過，我們不難發現，這一切都是湯止沸之舉。即便退一萬步來說，以“升值”換時間，人民幣國際化成功實現。那最終還是竹籃打水。上當的海外人民幣一旦失控，加農炮彈會變成原子彈，威力更加驚人。

未來人民幣升值的前景第一取決於美元狀況（包括美元指數上升的速度和時間，聯儲退出QE、加息或加息預期；大家可以密切注意。飛雲過去的文章也曾經多次談到這一點）；第二取決於中國負效益“投資”繼續不得不維持之極限，以及債務極限；第三取決於出口企業承受升值的能力極限，第四取決於房地產資金鏈的牢固程度。

對匯率逆轉、房地產為代表的資產泡沫破裂的時間點之判斷，飛雲感覺迄今為止尚無修改之必要：仍然可能是在2014年年底之前。